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仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

日喀则市(定结县、谢通门县、定日县、桑珠孜区、拉孜县、萨迦县、白朗县、江孜县、岗巴县、康马县、吉隆县、萨嘎县、亚东县、昂仁县、仁布县、南木林县、聂拉木县、仲巴县)

亳州市(涡阳县、利辛县、蒙城县、谯城区)

漯河市(临颍县、郾城区、召陵区、舞阳县、源汇区)  阿坝藏族羌族自治州(汶川县、若尔盖县、马尔康市、黑水县、小金县、阿坝县、茂县、松潘县、金川县、理县、红原县、壤塘县、九寨沟县)

朔州市(应县、右玉县、怀仁市、朔城区、山阴县、平鲁区)

济南市(历下区、长清区、钢城区、章丘区、莱芜区、市中区、济阳区、商河县、历城区、平阴县、天桥区、槐荫区)

淄博市(博山区、周村区、沂源县、临淄区、高青县、张店区、淄川区、桓台县)

嘉兴市(海盐县、秀洲区、平湖市、桐乡市、南湖区、海宁市、嘉善县)  甘孜藏族自治州(九龙县、巴塘县、丹巴县、甘孜县、稻城县、得荣县、白玉县、色达县、新龙县、道孚县、乡城县、炉霍县、理塘县、泸定县、雅江县、石渠县、康定市、德格县)

百色市(田阳区、乐业县、田东县、那坡县、平果市、靖西市、右江区、德保县、凌云县、西林县、田林县、隆林各族自治县)

通辽市(科尔沁左翼中旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、开鲁县、霍林郭勒市、扎鲁特旗、奈曼旗)

德州市(禹城市、陵城区、临邑县、乐陵市、武城县、德城区、宁津县、齐河县、夏津县、平原县、庆云县)

抚顺市(望花区、东洲区、顺城区、清原满族自治县、抚顺县、新宾满族自治县、新抚区)

德阳市(什邡市、旌阳区、绵竹市、罗江区、广汉市、中江县)

运城市(万荣县、夏县、垣曲县、盐湖区、河津市、芮城县、绛县、新绛县、临猗县、平陆县、闻喜县、永济市、稷山县)

眉山市(彭山区、东坡区、洪雅县、仁寿县、青神县、丹棱县)

惠州市(博罗县、龙门县、惠东县、惠城区、惠阳区)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区、白碱滩区)

临夏回族自治州(临夏市、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、临夏县、和政县、永靖县、广河县)

榆林市(神木市、定边县、横山区、绥德县、佳县、米脂县、子洲县、榆阳区、靖边县、清涧县、吴堡县、府谷县)

福州市(连江县、闽侯县、台江区、永泰县、福清市、马尾区、平潭县、鼓楼区、罗源县、闽清县、仓山区、晋安区、长乐区)

固原市(隆德县、泾源县、彭阳县、原州区、西吉县)

昭通市(昭阳区、盐津县、巧家县、彝良县、绥江县、鲁甸县、水富市、镇雄县、永善县、大关县、威信县)

喀什地区(巴楚县、英吉沙县、疏附县、泽普县、麦盖提县、莎车县、喀什市、伽师县、疏勒县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县)

龙岩市(上杭县、漳平市、连城县、长汀县、新罗区、永定区、武平县)

烟台市(栖霞市、牟平区、莱阳市、蓬莱区、莱山区、招远市、海阳市、福山区、龙口市、莱州市、芝罘区)

大同市(平城区、新荣区、阳高县、灵丘县、左云县、云州区、云冈区、天镇县、浑源县、广灵县)

张家界市(桑植县、武陵源区、永定区、慈利县)

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滨州市(惠民县、阳信县、沾化区、邹平市、滨城区、无棣县、博兴县)

陇南市(康县、徽县、宕昌县、礼县、成县、文县、两当县、西和县、武都区)

上海市(浦东新区、静安区、普陀区、奉贤区、徐汇区、松江区、闵行区、宝山区、金山区、黄浦区、崇明区、杨浦区、虹口区、嘉定区、长宁区、青浦区)

黄石市(下陆区、黄石港区、铁山区、大冶市、阳新县、西塞山区)  广元市(朝天区、苍溪县、剑阁县、青川县、旺苍县、昭化区、利州区)

玉树藏族自治州(囊谦县、玉树市、称多县、治多县、曲麻莱县、杂多县)

枣庄市(滕州市、山亭区、薛城区、市中区、台儿庄区、峄城区)

汕尾市(城区、陆河县、陆丰市、海丰县)无锡市(惠山区、梁溪区、新吴区、锡山区、滨湖区、江阴市、宜兴市)

丽水市(庆元县、景宁畲族自治县、莲都区、青田县、缙云县、龙泉市、松阳县、云和县、遂昌县)  海口市(龙华区、琼山区、秀英区、美兰区)

赣州市(大余县、寻乌县、兴国县、宁都县、章贡区、崇义县、上犹县、瑞金市、定南县、南康区、安远县、全南县、信丰县、赣县区、石城县、龙南市、会昌县、于都县)

遂宁市(大英县、船山区、射洪市、安居区、蓬溪县)

临沂市(河东区、兰陵县、兰山区、平邑县、临沭县、郯城县、沂南县、莒南县、沂水县、蒙阴县、罗庄区、费县)商丘市(梁园区、永城市、睢阳区、柘城县、夏邑县、宁陵县、虞城县、睢县、民权县)

池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)

葫芦岛市(连山区、龙港区、绥中县、南票区、建昌县、兴城市)

宜春市(奉新县、宜丰县、万载县、靖安县、上高县、丰城市、樟树市、铜鼓县、袁州区、高安市)

吴忠市(红寺堡区、盐池县、同心县、青铜峡市、利通区)

济源市

莆田市(荔城区、仙游县、城厢区、涵江区、秀屿区)

镇江市(丹阳市、润州区、丹徒区、句容市、扬中市、京口区)

和田地区(策勒县、民丰县、和田县、于田县、墨玉县、皮山县、洛浦县、和田市)

衢州市(常山县、开化县、龙游县、江山市、柯城区、衢江区)

吕梁市(方山县、临县、交口县、柳林县、岚县、文水县、孝义市、兴县、中阳县、石楼县、汾阳市、交城县、离石区)

深圳市(南山区、宝安区、龙岗区、坪山区、盐田区、福田区、罗湖区、光明区、龙华区)

中山市

自贡市(自流井区、大安区、富顺县、贡井区、荣县、沿滩区)

嘉峪关市

汉中市(洋县、西乡县、佛坪县、镇巴县、勉县、城固县、宁强县、南郑区、汉台区、略阳县、留坝县)

郴州市(桂阳县、临武县、宜章县、永兴县、安仁县、桂东县、汝城县、苏仙区、北湖区、嘉禾县、资兴市)

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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