棉签扩张play：情感纠葛与浪漫故事交织的心动瞬间

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徐州市(贾汪区、邳州市、云龙区、鼓楼区、睢宁县、泉山区、新沂市、沛县、丰县、铜山区)

合肥市(蜀山区、巢湖市、瑶海区、庐阳区、肥东县、长丰县、肥西县、庐江县、包河区)

鞍山市(台安县、铁东区、海城市、千山区、岫岩满族自治县、立山区、铁西区)

盐城市(亭湖区、盐都区、大丰区、东台市、阜宁县、建湖县、滨海县、响水县、射阳县)  佛山市(三水区、禅城区、高明区、南海区、顺德区)

上饶市(广信区、余干县、玉山县、婺源县、弋阳县、信州区、万年县、铅山县、德兴市、横峰县、鄱阳县、广丰区)

宜宾市(南溪区、兴文县、叙州区、高县、屏山县、翠屏区、珙县、江安县、筠连县、长宁县)

中山市韶关市(新丰县、武江区、南雄市、仁化县、乳源瑶族自治县、浈江区、翁源县、乐昌市、始兴县、曲江区)

南宁市(兴宁区、青秀区、隆安县、上林县、横州市、良庆区、马山县、西乡塘区、武鸣区、江南区、邕宁区、宾阳县)  蚌埠市(蚌山区、五河县、固镇县、龙子湖区、禹会区、怀远县、淮上区)

潍坊市(寿光市、临朐县、昌邑市、诸城市、高密市、坊子区、寒亭区、奎文区、安丘市、昌乐县、潍城区、青州市)

南阳市(新野县、淅川县、卧龙区、南召县、镇平县、邓州市、桐柏县、方城县、西峡县、宛城区、唐河县、社旗县、内乡县)

上海市(静安区、嘉定区、普陀区、黄浦区、闵行区、崇明区、浦东新区、长宁区、松江区、杨浦区、青浦区、金山区、徐汇区、宝山区、奉贤区、虹口区)

铜仁市(江口县、沿河土家族自治县、德江县、玉屏侗族自治县、石阡县、印江土家族苗族自治县、碧江区、思南县、松桃苗族自治县、万山区)

成都市(武侯区、锦江区、简阳市、都江堰市、郫都区、温江区、大邑县、龙泉驿区、蒲江县、新都区、青白江区、金牛区、双流区、成华区、彭州市、新津区、崇州市、青羊区、金堂县、邛崃市)

西藏自治区

黑河市(逊克县、北安市、五大连池市、孙吴县、爱辉区、嫩江市)

泰安市(肥城市、宁阳县、岱岳区、泰山区、东平县、新泰市)

玉溪市(峨山彝族自治县、通海县、易门县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、华宁县、江川区、红塔区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

白城市(洮北区、洮南市、通榆县、镇赉县、大安市)

济南市(天桥区、平阴县、历下区、历城区、市中区、钢城区、莱芜区、济阳区、商河县、槐荫区、长清区、章丘区)

河源市(连平县、东源县、龙川县、紫金县、源城区、和平县)

贺州市(八步区、钟山县、昭平县、平桂区、富川瑶族自治县)

辽阳市(灯塔市、太子河区、辽阳县、文圣区、白塔区、宏伟区、弓长岭区)

滨州市(沾化区、博兴县、阳信县、惠民县、邹平市、无棣县、滨城区)

七台河市(新兴区、桃山区、勃利县、茄子河区)

阳泉市(矿区、平定县、郊区、盂县、城区)

萍乡市(上栗县、芦溪县、莲花县、安源区、湘东区)

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阿勒泰地区(青河县、哈巴河县、阿勒泰市、富蕴县、福海县、布尔津县、吉木乃县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

荆门市(东宝区、掇刀区、京山市、沙洋县、钟祥市)

茂名市(茂南区、化州市、高州市、信宜市、电白区)  邵阳市(邵阳县、隆回县、大祥区、双清区、洞口县、邵东市、绥宁县、新邵县、城步苗族自治县、武冈市、北塔区、新宁县)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、多伦县、正镶白旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、二连浩特市、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、望谟县、册亨县、兴仁市、晴隆县、普安县、安龙县、兴义市)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)柳州市(柳江区、城中区、鹿寨县、柳北区、融安县、柳城县、融水苗族自治县、柳南区、鱼峰区、三江侗族自治县)

玉树藏族自治州(杂多县、囊谦县、称多县、治多县、玉树市、曲麻莱县)  景德镇市(乐平市、浮梁县、昌江区、珠山区)

宁德市(蕉城区、屏南县、福安市、柘荣县、福鼎市、霞浦县、周宁县、古田县、寿宁县)

武威市(凉州区、民勤县、古浪县、天祝藏族自治县)

渭南市(合阳县、蒲城县、韩城市、澄城县、潼关县、华阴市、华州区、临渭区、富平县、大荔县、白水县)广西壮族自治区

临汾市(浮山县、安泽县、汾西县、曲沃县、蒲县、大宁县、吉县、永和县、侯马市、乡宁县、隰县、翼城县、古县、尧都区、襄汾县、霍州市、洪洞县)

淮安市(淮阴区、涟水县、盱眙县、清江浦区、淮安区、金湖县、洪泽区)

天水市(秦安县、麦积区、张家川回族自治县、秦州区、武山县、清水县、甘谷县)

鹤岗市(向阳区、东山区、南山区、萝北县、绥滨县、工农区、兴山区、兴安区)

塔城地区(塔城市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、托里县、沙湾市、乌苏市)

益阳市(桃江县、南县、赫山区、安化县、资阳区、沅江市)

自贡市(自流井区、沿滩区、贡井区、大安区、富顺县、荣县)

漳州市(龙文区、华安县、长泰区、芗城区、南靖县、平和县、漳浦县、东山县、云霄县、诏安县、龙海区)

防城港市(港口区、防城区、上思县、东兴市)

宁夏回族自治区

贵港市(覃塘区、港南区、港北区、平南县、桂平市)

聊城市(高唐县、东昌府区、东阿县、临清市、阳谷县、莘县、冠县、茌平区)

临沧市(云县、凤庆县、永德县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、临翔区、耿马傣族佤族自治县)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、乌拉特后旗、五原县、杭锦后旗、乌拉特中旗、临河区、磴口县)

邯郸市(成安县、永年区、广平县、峰峰矿区、丛台区、曲周县、邯山区、鸡泽县、邱县、馆陶县、大名县、临漳县、肥乡区、磁县、魏县、武安市、复兴区、涉县)

汕头市(潮阳区、澄海区、南澳县、龙湖区、濠江区、潮南区、金平区)

　　4月17日，睿远基金旗下基金发布2025年一季报，傅鹏博、饶刚、赵枫等知名基金经理持仓变化曝光。

　　傅鹏博表示，一季度布局了受益于国内人工智能、汽车电子快速发展的PCB个股；加大了恒生科技板块的个股配置；在医药板块，以“多品种多赛道”的策略，在原有个股基础上增加了部分公司，如医疗器械龙头公司。傅鹏博认为，未来，房地产调整周期结束以及私人部门资产负债表修复，工业企业利润增长或重拾向上趋势，资本市场或迎来从“科技牛”的局部行情到多点开花的局面。

　　赵枫则在一季度减仓了部分科技股和港股，加仓了一些顺周期及金融板块个股。赵枫认为，经过一季度的估值回升后，市场的股权风险溢价水平下降到相对合理的水平。如果宏观经济在今年能够稳定增长，相对其他资产类别回报，权益类资产的隐含长期回报的吸引力仍然较高。但是也有一批因为主题概念而股价大幅上涨的公司，其估值已经很难用基本面评估，出现了相当的估值泡沫。

　　此外，几位基金经理均在一季报中表达了对近期“对等关税”可能会产生的影响的看法，傅鹏博认为，今年，新一轮内需刺激政策的力度和广度值得期待。随着2024年报和2025年一季报披露，将寻找基本面触底反转，以及景气度向上的公司。

　　赵枫认为，伴随着外部环境的变化和投资者预期的波动，二季度市场表现也许会比较颠簸，但结合当前的估值水平和较为宽裕的政策空间，中国权益资产的价格存在较为坚实的基本面支撑，对全年表现仍可保持乐观。

　　饶刚表示，外部冲击既是挑战，也是我国调整国内经济结构的重要机遇，消费作为经济增长主动力和压舱石的角色将逐步巩固和夯实。对比中美两国，当前我国在股市估值水平、地产周期位置、通胀约束、财政空间等多个维度上呈现出更强的韧性和更大的空间，政策取向的一致性也将帮助我国较好抵御外需的冲击。

　　傅鹏博：资本市场或迎来从“科技牛”的局部行情到多点开花的局面

　　作为睿远基金的明星产品，傅鹏博、朱璘共同管理的睿远成长价值，截至一季度末，基金规模为184.3亿元。

　　一季度，该基金保持高仓位运行，前十大重仓股中，新进重仓了胜宏科技、寒武纪-u，舜宇光学科技、新宙邦退出，此外，中国移动、巨星科技被大幅减持，腾讯控股、三诺生物略有增持。截至一季度末，该基金前十大重仓股为腾讯控股、宁德时代、中国移动、立讯精密、胜宏科技、广汇能源、寒武纪、巨星科技、迈为股份、三诺生物。

　　“我们布局了受益于国内人工智能、汽车电子快速发展的PCB个股，公司的高阶产品量产、制造良率不断提高，对组合的贡献较为突出。我们加大了恒生科技板块的个股配置，有稳健的品种，也有弹性大的品种，对组合净值有不小的正贡献。在医药板块，以多品种多赛道的策略，在原有个股基础上增加了部分公司，如医疗器械龙头公司，如将人工智能和传统医学结合提升治疗效果、提高患者触达的公司，如有特色的创新药公司。国产替代方面，如涉及芯片领域的个股，也加大了配置。组合中的光学和光电产学研一体化公司、智能驾驶配件类公司等依旧在列，依旧看好发展前景。传统能源和光伏能源个股在一季度表现不佳，对组合产生了较多的负贡献。”傅鹏博在一季报中如是表示了调仓思路。

　　一季报中，傅鹏博表达了对目前宏观经济和资本市场的看法。具体来看，宏观经济方面，从已公布的3月经济数据看，PMI平稳向上，暂时缓和了市场对中小企业经营、建筑业节后复工的担忧。2月CPI和PPI的同比表现低于市场一致预期，春节错月是主要影响因素，且工业活动处于淡季。政府工作报告将CPI涨幅设定在2%，隐含着通胀水平处于筑底缓慢回升阶段，有效需求恢复尚需财政和货币继续发力。从短期看，居民贷款意愿不高，储蓄意愿偏高，制约了下游需求的好转。未来，房地产调整周期结束以及私人部门资产负债表修复，工业企业利润增长或重拾向上趋势，资本市场或迎来从“科技牛”的局部行情到多点开花的局面。

　　从资本市场表现看，科技是一季度最明确的交易主线。宇树机器人亮相春晚，DeepSeek以高性能、低成本的大语言模型赋能人工智能，推动了技术的普惠化。民营企业家座谈会的重要讲话再次点燃了市场情绪，提升了风险偏好。此外，各地推出的生育补贴政策一度引发了消费股投资热情，虽然持续性远不如科技板块，但也为春季躁动行情添上一丝亮色。

　　展望二季度，A股市场已经迎来了美国贸易关税加征的风暴。4月第二个交易周，全球股市波动极大。政府对此有足够的应对预案、有足够的对冲工具化解出口锐减的压力。这次“危”会转化为“机”，推动一系列改革，如提振内需，以国内消费市场带动经济增长。去年四季度，国内消费补贴政策的推出，带动了消费板块表现。今年，新一轮内需刺激政策的力度和广度值得期待。随着2024年年报和2025年一季报披露，我们将寻找基本面触底反转，以及景气度向上的公司。我们将动态调整组合，应对市场短期波动，努力控制好净值的回撤。

　　赵枫：中国权益资产的价格存在较为坚实的基本面支撑，对全年表现仍可保持乐观

　　赵枫管理的睿远均衡价值三年，截至一季度末，该基金合计规模为120.55亿元。

　　一季度，赵枫略微减持了腾讯控股、中国移动、小米集团-w，加仓山西汾酒、中国太保等顺周期及金融板块个股。截至一季度末，睿远均衡价值三年前十大重仓股分别为腾讯控股、宁德时代、中国移动、小米集团-W、伟明环保、中国太保、山西汾酒、分众传媒、万华化学、三诺生物。

　　赵枫在睿远均衡价值三年一季报中表示，今年一季度中国权益类资产表现出现明显分化。A股宽基指数表现平平，但与AI、机器人和半导体相关的个股表现活跃，市场情绪明显好转。香港市场表现优秀，恒生指数一季度涨幅超过15%，恒生科技指数涨幅超过20%，美国市场中概股也出现明显上涨。一季度中国资产的上涨，既有偶然因素也有必然因素。DeepSeek在AI大模型领域的成就提振了投资者对中国科技实力的信心，进而推动相关的科技公司和互联网公司估值回升。而之前中国资产的估值过低，本次上涨也是对之前过度悲观预期的修正。

　　经过一季度的估值回升后，市场的股权风险溢价水平下降到相对合理的水平。如果宏观经济在今年能够稳定增长，相对其他资产类别回报，权益类资产的隐含长期回报的吸引力仍然较高。但是也有一批因为主题概念而股价大幅上涨的公司，其估值已经很难用基本面评估，出现了相当的估值泡沫。

　　宏观经济面上，目前也看到了经济启稳回升的趋势。房地产市场下跌势头已明显减缓，一线城市房价有所启稳，核心地段土地拍卖升温预示部分置换需求已经见底回升。地方债务、鼓励消费、民营企业经营环境等投资者关心的问题也都有相应的政策措施，在积极的财政政策支持下，宏观经济有望在年内出现积极的变化，从而使得股市进一步上涨具备基本面支持。

　　但市场总是风云莫测。近期美国推出“对等关税”震惊全球，全球经济出现衰退的概率大幅上升，全球股市均出现大幅下跌。从最终目标看，美国寻求制造业回归和实现一定程度的财政和赤字平衡是本届政府的重要目标，为实现此目标不惜牺牲短期经济稳定，未来一段时间金融市场将不得不面对由此带来的不确定性和波动。不过中国具备完整的产业基础和巨大的内需市场，经济已有相当的内循环基础，内需仍有较大的增长空间；即使对美出口出现明显下降，中国制造业竞争力也使得中国仍可以在非美国家继续获得市场份额，减少对美出口下降的冲击。伴随着外部环境的变化和投资者预期的波动，二季度市场表现也许会比较颠簸，但结合当前的估值水平和较为宽裕的政策空间，我们认为中国权益资产的价格存在较为坚实的基本面支撑，对全年表现仍可保持乐观。

　　饶刚：当前我国股市在多个维度上呈现出更强的韧性和更大的空间

　　作为一只偏债混合型基金，睿远稳进配置两年持有混合一季度的权益投资占比约为30%，权益仓位方面，前十大重仓股分别为中国移动、腾讯控股、宁德时代、伟明环保、思源电气、小米集团-W、阿里巴巴-w、中国平安、三峰环境、中国太保。截至一季度末，该基金规模为54.30亿元。

　　睿远稳进配置两年持有基金经理饶刚、侯振新在一季报中分析了该基金的资产配置，其中，股票方面，相对均衡的配置思路依然延续，基于稳健基本面和较高估值性价比配置的港股互联网龙头受益于DeepSeek，在一季度为组合做出了显著的贡献；转债方面，继续持有低估值的债性转债品种为主，例如纯债收益率较高且估值保护较充分的金融类公司的转债、新能源类公司的转债等，并在金融类转债持续上涨的过程中适当兑现部分收益，整体上相较上个季度转债仓位略有下行。纯债方面，考虑到年初收益率曲线的绝对水平已经处于历史低点，从大类资产比价角度债券资产并不占优，因此整体上一季度本基金延续了中性的久期和杠杆，主要通过一二级利差策略、券种利差策略等方式小幅增厚了持有收益。

　　展望后市，“对等关税”的出台对于全球经济秩序形成了巨大冲击，并传导至全球金融市场的动荡。从短期来看，“对等关税”的生效并不是终点，由此展开的一系列谈判和博弈可能导致市场的波动远大于趋势，从而使得短期宏观预测的置信度偏低。此时更为理性的做法是脱离短期事件催化的边际定价，将视野回归长期。尽管短期内关税的加码不可避免地对我国出口造成负面影响，但外部冲击既是挑战，也是我国调整国内经济结构的重要机遇，消费作为经济增长主动力和压舱石的角色将逐步巩固和夯实。对比中美两国，当前我国在股市估值水平、地产周期位置、通胀约束、财政空间等多个维度上呈现出更强的韧性和更大的空间，政策取向的一致性也将帮助我国较好抵御外需的冲击。