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昭通市(威信县、昭阳区、盐津县、大关县、镇雄县、巧家县、彝良县、永善县、水富市、鲁甸县、绥江县)

乌鲁木齐市(新市区、天山区、米东区、乌鲁木齐县、头屯河区、沙依巴克区、水磨沟区、达坂城区)

衢州市(衢江区、龙游县、开化县、江山市、常山县、柯城区)

昌吉回族自治州(奇台县、呼图壁县、阜康市、吉木萨尔县、玛纳斯县、昌吉市、木垒哈萨克自治县)  赤峰市(宁城县、巴林左旗、巴林右旗、翁牛特旗、克什克腾旗、敖汉旗、红山区、元宝山区、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、林西县、松山区)

石河子市(双河市、可克达拉市、铁门关市、新星市、北屯市、昆玉市、图木舒克市、阿拉尔市、胡杨河市、五家渠市、白杨市)

武汉市(青山区、蔡甸区、黄陂区、汉阳区、江汉区、江岸区、洪山区、硚口区、武昌区、汉南区、东西湖区、江夏区、新洲区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)清远市(英德市、佛冈县、清新区、阳山县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清城区、连州市)

吴忠市(利通区、同心县、青铜峡市、红寺堡区、盐池县)  长治市(平顺县、沁县、沁源县、潞州区、壶关县、襄垣县、黎城县、长子县、潞城区、上党区、武乡县、屯留区)

忻州市(偏关县、五寨县、繁峙县、河曲县、宁武县、静乐县、原平市、保德县、神池县、忻府区、岢岚县、五台县、定襄县、代县)

曲靖市(富源县、宣威市、麒麟区、罗平县、马龙区、沾益区、陆良县、会泽县、师宗县)

西宁市(城东区、城中区、大通回族土族自治县、城西区、湟中区、城北区、湟源县)

鹤壁市(淇县、浚县、山城区、鹤山区、淇滨区)

新余市(分宜县、渝水区)

亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)

西藏自治区

邵阳市(双清区、邵东市、武冈市、洞口县、城步苗族自治县、邵阳县、北塔区、隆回县、大祥区、新宁县、新邵县、绥宁县)

成都市(蒲江县、温江区、青羊区、金堂县、青白江区、双流区、武侯区、彭州市、崇州市、简阳市、金牛区、邛崃市、锦江区、大邑县、新津区、都江堰市、龙泉驿区、新都区、成华区、郫都区)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

巴中市(平昌县、恩阳区、南江县、巴州区、通江县)

桂林市(灌阳县、象山区、兴安县、荔浦市、恭城瑶族自治县、七星区、平乐县、临桂区、资源县、雁山区、秀峰区、叠彩区、灵川县、阳朔县、永福县、全州县、龙胜各族自治县)

七台河市(桃山区、新兴区、茄子河区、勃利县)

泰安市(宁阳县、东平县、岱岳区、肥城市、泰山区、新泰市)

南昌市(南昌县、安义县、进贤县、西湖区、青山湖区、东湖区、新建区、红谷滩区、青云谱区)

怀化市(溆浦县、沅陵县、芷江侗族自治县、辰溪县、会同县、洪江市、中方县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、鹤城区)

安阳市(文峰区、汤阴县、内黄县、北关区、安阳县、林州市、滑县、龙安区、殷都区)

景德镇市(昌江区、浮梁县、乐平市、珠山区)

铜川市(印台区、王益区、耀州区、宜君县)

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迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

河池市(罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、天峨县、大化瑶族自治县、金城江区、南丹县、东兰县、宜州区、巴马瑶族自治县、凤山县、环江毛南族自治县)

平顶山市(舞钢市、石龙区、汝州市、新华区、卫东区、鲁山县、宝丰县、郏县、叶县、湛河区)

枣庄市(滕州市、峄城区、台儿庄区、山亭区、市中区、薛城区)  佳木斯市(桦川县、郊区、前进区、同江市、富锦市、汤原县、桦南县、向阳区、东风区、抚远市)

晋城市(高平市、沁水县、阳城县、城区、陵川县、泽州县)

阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、茂县、汶川县、壤塘县、小金县、黑水县、理县、若尔盖县、马尔康市、红原县、九寨沟县、金川县、松潘县)

揭阳市(惠来县、榕城区、揭西县、普宁市、揭东区)开封市(禹王台区、祥符区、兰考县、通许县、杞县、顺河回族区、鼓楼区、尉氏县、龙亭区)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、突泉县、扎赉特旗)  攀枝花市(东区、米易县、西区、仁和区、盐边县)

临沂市(河东区、临沭县、兰陵县、沂水县、沂南县、费县、兰山区、罗庄区、郯城县、蒙阴县、莒南县、平邑县)

石家庄市(平山县、深泽县、桥西区、正定县、藁城区、井陉矿区、裕华区、元氏县、无极县、灵寿县、高邑县、井陉县、辛集市、鹿泉区、行唐县、赞皇县、新乐市、新华区、长安区、晋州市、栾城区、赵县)

内蒙古自治区黔西南布依族苗族自治州(望谟县、兴义市、兴仁市、普安县、册亨县、晴隆县、贞丰县、安龙县)

宝鸡市(渭滨区、凤翔区、眉县、千阳县、金台区、凤县、太白县、扶风县、陈仓区、麟游县、岐山县、陇县)

湖州市(安吉县、德清县、南浔区、长兴县、吴兴区)

荆州市(松滋市、洪湖市、荆州区、监利市、石首市、沙市区、江陵县、公安县)

白城市(镇赉县、洮南市、通榆县、洮北区、大安市)

宜宾市(叙州区、长宁县、屏山县、筠连县、高县、翠屏区、珙县、兴文县、南溪区、江安县)

泸州市(古蔺县、江阳区、纳溪区、合江县、泸县、龙马潭区、叙永县)

重庆市(潼南区、巴南区、涪陵区、云阳县、垫江县、城口县、奉节县、大足区、梁平区、秀山土家族苗族自治县、江津区、璧山区、黔江区、江北区、巫山县、巫溪县、合川区、南岸区、彭水苗族土家族自治县、丰都县、渝中区、荣昌区、北碚区、渝北区、武隆区、忠县、万州区、永川区、石柱土家族自治县、大渡口区、沙坪坝区、綦江区、九龙坡区、长寿区、铜梁区、开州区、南川区、酉阳土家族苗族自治县)

平凉市(崆峒区、灵台县、华亭市、崇信县、泾川县、庄浪县、静宁县)

三沙市(西沙区、南沙区)

海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)

青岛市(莱西市、李沧区、即墨区、胶州市、平度市、黄岛区、市北区、城阳区、市南区、崂山区)

张掖市(高台县、肃南裕固族自治县、临泽县、山丹县、民乐县、甘州区)

温州市(瑞安市、永嘉县、龙湾区、泰顺县、文成县、苍南县、鹿城区、洞头区、乐清市、瓯海区、龙港市、平阳县)

唐山市(曹妃甸区、迁安市、滦州市、玉田县、古冶区、乐亭县、丰润区、丰南区、迁西县、开平区、路北区、滦南县、遵化市、路南区)

太原市(迎泽区、尖草坪区、杏花岭区、古交市、阳曲县、万柏林区、小店区、清徐县、晋源区、娄烦县)

兰州市(榆中县、皋兰县、安宁区、永登县、西固区、城关区、红古区、七里河区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。