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庆阳市(镇原县、庆城县、西峰区、正宁县、合水县、环县、宁县、华池县)

来宾市(象州县、兴宾区、忻城县、金秀瑶族自治县、武宣县、合山市)

淮北市(相山区、濉溪县、烈山区、杜集区)

十堰市(张湾区、竹溪县、郧西县、郧阳区、房县、丹江口市、竹山县、茅箭区)  广安市(前锋区、广安区、岳池县、武胜县、邻水县、华蓥市)

郑州市(二七区、中原区、金水区、中牟县、荥阳市、新郑市、惠济区、登封市、巩义市、管城回族区、新密市、上街区)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃州区、玉门市、瓜州县)西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、剑川县、大理市、宾川县、鹤庆县、云龙县、巍山彝族回族自治县、祥云县、永平县、弥渡县、洱源县、漾濞彝族自治县)  肇庆市(高要区、怀集县、四会市、鼎湖区、德庆县、封开县、端州区、广宁县)

玉林市(玉州区、陆川县、兴业县、北流市、福绵区、博白县、容县)

黄石市(阳新县、铁山区、大冶市、下陆区、西塞山区、黄石港区)

马鞍山市(雨山区、博望区、当涂县、和县、花山区、含山县)

保定市(竞秀区、清苑区、顺平县、安新县、定州市、雄县、唐县、涞水县、定兴县、容城县、高阳县、望都县、徐水区、高碑店市、曲阳县、博野县、蠡县、莲池区、满城区、易县、涞源县、安国市、涿州市、阜平县)

信阳市(固始县、平桥区、罗山县、浉河区、潢川县、新县、淮滨县、息县、光山县、商城县)

舟山市(定海区、嵊泗县、岱山县、普陀区)

北京市(密云区、海淀区、顺义区、大兴区、房山区、通州区、门头沟区、延庆区、石景山区、西城区、昌平区、怀柔区、朝阳区、东城区、丰台区、平谷区)

张家界市(武陵源区、桑植县、永定区、慈利县)

长治市(平顺县、武乡县、上党区、潞城区、黎城县、壶关县、沁源县、沁县、潞州区、长子县、襄垣县、屯留区)

通辽市(科尔沁区、霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、库伦旗、奈曼旗)

厦门市(海沧区、湖里区、翔安区、集美区、思明区、同安区)

南平市(松溪县、光泽县、武夷山市、政和县、建瓯市、建阳区、浦城县、邵武市、延平区、顺昌县)

聊城市(茌平区、冠县、临清市、阳谷县、高唐县、莘县、东阿县、东昌府区)

芜湖市(繁昌区、鸠江区、南陵县、弋江区、湾沚区、镜湖区、无为市)

鄂尔多斯市(准格尔旗、杭锦旗、鄂托克旗、东胜区、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、乌审旗、达拉特旗、康巴什区)

威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)

鸡西市(恒山区、密山市、梨树区、鸡冠区、滴道区、城子河区、虎林市、麻山区、鸡东县)

开封市(尉氏县、兰考县、顺河回族区、通许县、禹王台区、鼓楼区、杞县、龙亭区、祥符区)

赣州市(上犹县、石城县、南康区、安远县、崇义县、会昌县、章贡区、信丰县、宁都县、赣县区、瑞金市、寻乌县、大余县、全南县、定南县、龙南市、于都县、兴国县)

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达州市(达川区、开江县、万源市、渠县、宣汉县、大竹县、通川区)

深圳市(盐田区、罗湖区、宝安区、龙岗区、南山区、龙华区、福田区、坪山区、光明区)

延边朝鲜族自治州(龙井市、珲春市、延吉市、和龙市、安图县、图们市、汪清县、敦化市)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、册亨县、兴义市、兴仁市、安龙县、望谟县、普安县、贞丰县)  宁德市(周宁县、福安市、屏南县、柘荣县、古田县、寿宁县、蕉城区、霞浦县、福鼎市)

临沧市(镇康县、临翔区、永德县、沧源佤族自治县、凤庆县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、宣恩县、鹤峰县、来凤县、巴东县、咸丰县、利川市、建始县)博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、博乐市、精河县)

镇江市(丹阳市、京口区、润州区、句容市、扬中市、丹徒区)  潍坊市(青州市、安丘市、坊子区、寒亭区、诸城市、潍城区、高密市、临朐县、寿光市、奎文区、昌邑市、昌乐县)

抚州市(宜黄县、广昌县、资溪县、东乡区、黎川县、南丰县、临川区、南城县、金溪县、崇仁县、乐安县)

林芝市(波密县、朗县、米林市、工布江达县、察隅县、巴宜区、墨脱县)

淮南市(凤台县、寿县、大通区、田家庵区、谢家集区、潘集区、八公山区)伊春市(友好区、南岔县、铁力市、嘉荫县、乌翠区、金林区、丰林县、伊美区、汤旺县、大箐山县)

榆林市(神木市、榆阳区、米脂县、吴堡县、横山区、靖边县、定边县、府谷县、佳县、绥德县、子洲县、清涧县)

蚌埠市(五河县、蚌山区、淮上区、龙子湖区、固镇县、禹会区、怀远县)

莆田市(秀屿区、仙游县、荔城区、涵江区、城厢区)

唐山市(丰南区、迁安市、乐亭县、玉田县、遵化市、滦州市、滦南县、开平区、迁西县、路南区、古冶区、曹妃甸区、丰润区、路北区)

岳阳市(君山区、岳阳楼区、华容县、岳阳县、汨罗市、湘阴县、云溪区、平江县、临湘市)

北海市(海城区、合浦县、银海区、铁山港区)

赤峰市(喀喇沁旗、巴林左旗、红山区、克什克腾旗、元宝山区、敖汉旗、翁牛特旗、宁城县、松山区、阿鲁科尔沁旗、林西县、巴林右旗)

温州市(洞头区、文成县、瑞安市、瓯海区、平阳县、永嘉县、龙湾区、乐清市、苍南县、鹿城区、泰顺县、龙港市)

包头市(石拐区、九原区、昆都仑区、白云鄂博矿区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、土默特右旗、青山区)

韶关市(曲江区、南雄市、新丰县、乳源瑶族自治县、仁化县、翁源县、浈江区、始兴县、武江区、乐昌市)

九江市(共青城市、柴桑区、彭泽县、瑞昌市、湖口县、濂溪区、浔阳区、庐山市、都昌县、修水县、德安县、永修县、武宁县)

东莞市

石河子市(新星市、阿拉尔市、昆玉市、铁门关市、可克达拉市、五家渠市、双河市、胡杨河市、北屯市、白杨市、图木舒克市)

楚雄彝族自治州(姚安县、南华县、禄丰市、双柏县、永仁县、元谋县、武定县、楚雄市、牟定县、大姚县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、茫崖市、天峻县、都兰县、乌兰县、德令哈市)

南京市(雨花台区、六合区、秦淮区、玄武区、建邺区、江宁区、高淳区、栖霞区、浦口区、鼓楼区、溧水区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。