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衡水市(武邑县、阜城县、枣强县、安平县、深州市、桃城区、景县、武强县、冀州区、故城县、饶阳县)

昌吉回族自治州(呼图壁县、玛纳斯县、阜康市、昌吉市、木垒哈萨克自治县、奇台县、吉木萨尔县)

曲靖市(会泽县、麒麟区、罗平县、富源县、宣威市、师宗县、陆良县、马龙区、沾益区)

伊春市(伊美区、汤旺县、金林区、嘉荫县、铁力市、南岔县、友好区、大箐山县、丰林县、乌翠区)  大同市(浑源县、左云县、云冈区、阳高县、广灵县、天镇县、灵丘县、平城区、云州区、新荣区)

黄石市(大冶市、阳新县、铁山区、西塞山区、下陆区、黄石港区)

金华市(永康市、金东区、义乌市、磐安县、东阳市、浦江县、婺城区、兰溪市、武义县)

葫芦岛市(龙港区、南票区、建昌县、连山区、绥中县、兴城市)

鸡西市(虎林市、密山市、滴道区、鸡冠区、城子河区、鸡东县、恒山区、麻山区、梨树区)  大理白族自治州(南涧彝族自治县、宾川县、漾濞彝族自治县、洱源县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、云龙县、剑川县、鹤庆县、祥云县、永平县、大理市)

安庆市(宿松县、怀宁县、潜山市、迎江区、岳西县、望江县、宜秀区、太湖县、桐城市、大观区)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、天峻县、茫崖市、格尔木市、乌兰县、德令哈市)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、天山区、乌鲁木齐县、水磨沟区、达坂城区、头屯河区、新市区、米东区)

绥化市(望奎县、兰西县、北林区、庆安县、青冈县、安达市、肇东市、海伦市、绥棱县、明水县)

苏州市(常熟市、姑苏区、张家港市、昆山市、太仓市、虎丘区、相城区、吴中区、吴江区)

朝阳市(北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、龙城区、朝阳县、建平县、凌源市)

甘南藏族自治州(舟曲县、合作市、夏河县、临潭县、迭部县、碌曲县、玛曲县、卓尼县)

漳州市(华安县、云霄县、南靖县、东山县、长泰区、平和县、龙海区、芗城区、龙文区、漳浦县、诏安县)

嘉峪关市

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市、尖扎县)

汕头市(潮南区、南澳县、澄海区、龙湖区、濠江区、金平区、潮阳区)

运城市(盐湖区、垣曲县、绛县、新绛县、临猗县、闻喜县、芮城县、万荣县、河津市、稷山县、平陆县、永济市、夏县)

益阳市(桃江县、安化县、南县、沅江市、赫山区、资阳区)

抚州市(广昌县、金溪县、东乡区、南丰县、资溪县、宜黄县、乐安县、临川区、黎川县、南城县、崇仁县)

天水市(秦安县、武山县、秦州区、张家川回族自治县、甘谷县、麦积区、清水县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

崇左市(江州区、凭祥市、天等县、大新县、宁明县、扶绥县、龙州县)

鞍山市(台安县、岫岩满族自治县、千山区、海城市、铁东区、立山区、铁西区)

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凉山彝族自治州(喜德县、甘洛县、德昌县、会理市、宁南县、美姑县、西昌市、布拖县、冕宁县、盐源县、雷波县、木里藏族自治县、普格县、越西县、金阳县、会东县、昭觉县)

云浮市(云安区、郁南县、新兴县、罗定市、云城区)

揭阳市(普宁市、揭西县、揭东区、惠来县、榕城区)

包头市(石拐区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、土默特右旗、昆都仑区、九原区、固阳县、青山区、东河区)  五指山市(万宁市、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、澄迈县、东方市、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、文昌市、屯昌县、临高县、琼海市、定安县、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县)

喀什地区(麦盖提县、岳普湖县、疏勒县、叶城县、疏附县、泽普县、伽师县、英吉沙县、巴楚县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县)

陇南市(宕昌县、武都区、两当县、文县、成县、徽县、西和县、康县、礼县)

扬州市(江都区、广陵区、仪征市、宝应县、邗江区、高邮市)莆田市(秀屿区、涵江区、城厢区、荔城区、仙游县)

株洲市(渌口区、荷塘区、天元区、醴陵市、茶陵县、石峰区、芦淞区、攸县、炎陵县)  抚顺市(清原满族自治县、东洲区、望花区、新抚区、新宾满族自治县、顺城区、抚顺县)

松原市(乾安县、宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)

菏泽市(定陶区、巨野县、曹县、成武县、东明县、鄄城县、单县、牡丹区、郓城县)

潍坊市(昌邑市、高密市、青州市、临朐县、奎文区、安丘市、诸城市、寒亭区、坊子区、潍城区、昌乐县、寿光市)商洛市(山阳县、柞水县、洛南县、商南县、镇安县、商州区、丹凤县)

佛山市(高明区、禅城区、三水区、顺德区、南海区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

保山市(腾冲市、昌宁县、龙陵县、施甸县、隆阳区)

内蒙古自治区

眉山市(彭山区、仁寿县、东坡区、丹棱县、青神县、洪雅县)

长沙市(望城区、长沙县、浏阳市、芙蓉区、岳麓区、开福区、宁乡市、雨花区、天心区)

漯河市(召陵区、郾城区、临颍县、源汇区、舞阳县)

绍兴市(新昌县、诸暨市、柯桥区、越城区、上虞区、嵊州市)

新余市(渝水区、分宜县)

邯郸市(成安县、曲周县、邯山区、涉县、广平县、大名县、永年区、魏县、馆陶县、肥乡区、临漳县、邱县、鸡泽县、磁县、武安市、峰峰矿区、丛台区、复兴区)

天津市(河北区、南开区、蓟州区、红桥区、河东区、河西区、西青区、北辰区、津南区、武清区、滨海新区、宝坻区、宁河区、和平区、静海区、东丽区)

昌都市(八宿县、边坝县、察雅县、江达县、丁青县、贡觉县、卡若区、左贡县、芒康县、洛隆县、类乌齐县)

遵义市(道真仡佬族苗族自治县、播州区、正安县、习水县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、汇川区、桐梓县、红花岗区、余庆县、仁怀市、绥阳县、凤冈县)

通辽市(扎鲁特旗、开鲁县、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁区、库伦旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、安龙县、兴仁市、贞丰县、晴隆县、望谟县、册亨县、普安县)

宁波市(象山县、北仑区、江北区、慈溪市、鄞州区、余姚市、宁海县、奉化区、海曙区、镇海区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。