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新余市(分宜县、渝水区)

自贡市(荣县、自流井区、沿滩区、富顺县、大安区、贡井区)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

朔州市(朔城区、山阴县、平鲁区、右玉县、怀仁市、应县)  荆门市(东宝区、京山市、钟祥市、掇刀区、沙洋县)

塔城地区(塔城市、乌苏市、沙湾市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、托里县)

深圳市(罗湖区、宝安区、坪山区、龙岗区、龙华区、福田区、盐田区、光明区、南山区)

商丘市(虞城县、柘城县、睢县、梁园区、永城市、宁陵县、民权县、睢阳区、夏邑县)

通化市(集安市、二道江区、东昌区、通化县、柳河县、辉南县、梅河口市)  三门峡市(灵宝市、卢氏县、渑池县、湖滨区、义马市、陕州区)

保山市(腾冲市、龙陵县、施甸县、昌宁县、隆阳区)

通辽市(库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、开鲁县、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗)

马鞍山市(博望区、雨山区、含山县、和县、当涂县、花山区)

白银市(会宁县、靖远县、景泰县、白银区、平川区)

大连市(长海县、金州区、普兰店区、庄河市、甘井子区、西岗区、旅顺口区、沙河口区、瓦房店市、中山区)

长沙市(天心区、浏阳市、雨花区、岳麓区、宁乡市、长沙县、芙蓉区、望城区、开福区)

晋中市(祁县、左权县、寿阳县、太谷区、和顺县、昔阳县、灵石县、榆次区、平遥县、介休市、榆社县)

西安市(周至县、雁塔区、新城区、蓝田县、灞桥区、碑林区、阎良区、临潼区、莲湖区、长安区、鄠邑区、高陵区、未央区)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、满洲里市、阿荣旗、牙克石市、扎兰屯市、海拉尔区、鄂温克族自治旗、根河市、陈巴尔虎旗)

泸州市(纳溪区、合江县、泸县、叙永县、龙马潭区、江阳区、古蔺县)

宜春市(高安市、万载县、袁州区、丰城市、樟树市、上高县、靖安县、宜丰县、奉新县、铜鼓县)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、贵定县、福泉市、平塘县、独山县、长顺县、惠水县、瓮安县、三都水族自治县、罗甸县、荔波县、龙里县)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、古浪县、民勤县)

信阳市(浉河区、平桥区、固始县、罗山县、息县、商城县、淮滨县、光山县、新县、潢川县)

烟台市(莱山区、海阳市、莱阳市、牟平区、栖霞市、蓬莱区、福山区、招远市、芝罘区、龙口市、莱州市)

娄底市(涟源市、新化县、双峰县、冷水江市、娄星区)

淮南市(谢家集区、凤台县、大通区、田家庵区、八公山区、潘集区、寿县)

桂林市(叠彩区、七星区、灌阳县、全州县、兴安县、临桂区、灵川县、雁山区、秀峰区、平乐县、恭城瑶族自治县、永福县、荔浦市、象山区、资源县、阳朔县、龙胜各族自治县)

肇庆市(怀集县、四会市、广宁县、封开县、鼎湖区、德庆县、高要区、端州区)

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赣州市(寻乌县、会昌县、章贡区、崇义县、龙南市、信丰县、南康区、大余县、于都县、上犹县、石城县、安远县、兴国县、定南县、宁都县、全南县、赣县区、瑞金市)

哈尔滨市(宾县、巴彦县、五常市、平房区、阿城区、松北区、道外区、道里区、尚志市、木兰县、呼兰区、香坊区、延寿县、通河县、南岗区、方正县、依兰县、双城区)

眉山市(洪雅县、青神县、彭山区、仁寿县、东坡区、丹棱县)

合肥市(瑶海区、肥东县、包河区、蜀山区、巢湖市、庐江县、肥西县、庐阳区、长丰县)  杭州市(富阳区、上城区、萧山区、桐庐县、临平区、建德市、滨江区、拱墅区、临安区、余杭区、西湖区、钱塘区、淳安县)

银川市(西夏区、兴庆区、永宁县、贺兰县、灵武市、金凤区)

湘潭市(韶山市、雨湖区、湘乡市、湘潭县、岳塘区)

怀化市(通道侗族自治县、沅陵县、会同县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、鹤城区、中方县、麻阳苗族自治县、洪江市、溆浦县)湖州市(吴兴区、德清县、安吉县、南浔区、长兴县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)  呼和浩特市(土默特左旗、和林格尔县、新城区、武川县、赛罕区、回民区、清水河县、托克托县、玉泉区)

吉林市(丰满区、龙潭区、蛟河市、桦甸市、磐石市、舒兰市、永吉县、昌邑区、船营区)

南阳市(宛城区、邓州市、桐柏县、新野县、社旗县、西峡县、方城县、镇平县、内乡县、卧龙区、唐河县、南召县、淅川县)

喀什地区(岳普湖县、麦盖提县、疏勒县、疏附县、叶城县、伽师县、喀什市、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、泽普县、英吉沙县)天水市(秦安县、麦积区、甘谷县、张家川回族自治县、武山县、秦州区、清水县)

榆林市(府谷县、绥德县、佳县、吴堡县、榆阳区、靖边县、神木市、米脂县、定边县、横山区、子洲县、清涧县)

拉萨市(墨竹工卡县、城关区、尼木县、当雄县、林周县、堆龙德庆区、达孜区、曲水县)

上海市(长宁区、闵行区、松江区、静安区、徐汇区、普陀区、宝山区、嘉定区、浦东新区、虹口区、奉贤区、青浦区、杨浦区、黄浦区、崇明区、金山区)

安庆市(望江县、迎江区、怀宁县、宜秀区、潜山市、宿松县、太湖县、岳西县、大观区、桐城市)

张家界市(永定区、慈利县、武陵源区、桑植县)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、汶川县、红原县、小金县、阿坝县、九寨沟县、壤塘县、理县、马尔康市、茂县、松潘县、若尔盖县、黑水县)

郴州市(苏仙区、汝城县、桂东县、永兴县、北湖区、桂阳县、嘉禾县、宜章县、安仁县、资兴市、临武县)

葫芦岛市(兴城市、建昌县、南票区、绥中县、龙港区、连山区)

鞍山市(铁西区、铁东区、台安县、千山区、海城市、立山区、岫岩满族自治县)

四平市(铁西区、铁东区、梨树县、双辽市、伊通满族自治县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、温泉县、精河县)

咸宁市(崇阳县、赤壁市、嘉鱼县、通城县、咸安区、通山县)

成都市(崇州市、青白江区、大邑县、新津区、简阳市、邛崃市、蒲江县、郫都区、青羊区、彭州市、龙泉驿区、温江区、武侯区、金堂县、双流区、锦江区、金牛区、都江堰市、成华区、新都区)

汉中市(西乡县、勉县、汉台区、洋县、城固县、佛坪县、留坝县、宁强县、镇巴县、南郑区、略阳县)

承德市(双滦区、平泉市、鹰手营子矿区、滦平县、隆化县、承德县、丰宁满族自治县、兴隆县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、双桥区)

庆阳市(西峰区、华池县、正宁县、宁县、合水县、镇原县、庆城县、环县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。