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上饶市(铅山县、广信区、横峰县、广丰区、婺源县、玉山县、弋阳县、信州区、余干县、万年县、鄱阳县、德兴市)

福州市(长乐区、永泰县、福清市、晋安区、闽侯县、罗源县、连江县、平潭县、台江区、仓山区、鼓楼区、闽清县、马尾区)

黄山市(徽州区、祁门县、休宁县、屯溪区、黄山区、黟县、歙县)

济源市  怀化市(辰溪县、通道侗族自治县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、洪江市、中方县、会同县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、溆浦县、鹤城区)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

曲靖市(陆良县、会泽县、师宗县、宣威市、罗平县、沾益区、马龙区、麒麟区、富源县)

南平市(邵武市、建阳区、顺昌县、浦城县、政和县、延平区、建瓯市、光泽县、武夷山市、松溪县)

白山市(临江市、靖宇县、浑江区、抚松县、江源区、长白朝鲜族自治县)  揭阳市(揭东区、普宁市、榕城区、惠来县、揭西县)

菏泽市(定陶区、巨野县、郓城县、鄄城县、单县、成武县、曹县、牡丹区、东明县)

亳州市(利辛县、谯城区、涡阳县、蒙城县)

定西市(临洮县、通渭县、漳县、渭源县、安定区、岷县、陇西县)

宿州市(埇桥区、泗县、灵璧县、砀山县、萧县)

四平市(伊通满族自治县、双辽市、梨树县、铁东区、铁西区)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、九寨沟县、小金县、黑水县、汶川县、茂县、松潘县、阿坝县、若尔盖县、马尔康市、壤塘县、理县、金川县)

北海市(铁山港区、合浦县、银海区、海城区)

阜阳市(临泉县、界首市、颍东区、颍州区、阜南县、颍泉区、颍上县、太和县)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、太仆寺旗、正镶白旗、二连浩特市、阿巴嘎旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、苏尼特左旗、锡林浩特市)

清远市(连山壮族瑶族自治县、英德市、佛冈县、阳山县、连州市、清新区、清城区、连南瑶族自治县)

湘潭市(韶山市、湘潭县、岳塘区、湘乡市、雨湖区)

遂宁市(安居区、蓬溪县、射洪市、船山区、大英县)

广安市(广安区、华蓥市、武胜县、岳池县、邻水县、前锋区)

香港特别行政区

齐齐哈尔市(讷河市、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、龙江县、甘南县、建华区、龙沙区、昂昂溪区、铁锋区、泰来县、依安县、克东县、拜泉县、克山县、碾子山区、富裕县)

烟台市(莱州市、招远市、芝罘区、莱山区、莱阳市、海阳市、蓬莱区、牟平区、福山区、龙口市、栖霞市)

常州市(天宁区、钟楼区、新北区、溧阳市、武进区、金坛区)

海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)

日照市(五莲县、东港区、岚山区、莒县)

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伊犁哈萨克自治州(新源县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、霍尔果斯市、尼勒克县、特克斯县、伊宁县、霍城县、巩留县、昭苏县、奎屯市)

宁波市(奉化区、宁海县、海曙区、镇海区、北仑区、慈溪市、江北区、象山县、鄞州区、余姚市)

西宁市(大通回族土族自治县、湟源县、湟中区、城中区、城东区、城西区、城北区)

宜昌市(夷陵区、枝江市、点军区、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、秭归县、兴山县、宜都市、伍家岗区、西陵区、远安县、猇亭区、当阳市)  鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

鹤岗市(绥滨县、东山区、工农区、向阳区、萝北县、兴安区、南山区、兴山区)

无锡市(新吴区、江阴市、惠山区、宜兴市、梁溪区、锡山区、滨湖区)

潍坊市(寒亭区、寿光市、诸城市、潍城区、青州市、昌邑市、坊子区、临朐县、安丘市、高密市、奎文区、昌乐县)南充市(营山县、高坪区、嘉陵区、西充县、仪陇县、蓬安县、顺庆区、南部县、阆中市)

大连市(普兰店区、沙河口区、金州区、中山区、甘井子区、旅顺口区、瓦房店市、长海县、庄河市、西岗区)  临沂市(郯城县、费县、兰山区、蒙阴县、莒南县、兰陵县、河东区、沂南县、罗庄区、沂水县、临沭县、平邑县)

双鸭山市(友谊县、宝山区、宝清县、岭东区、集贤县、饶河县、尖山区、四方台区)

三门峡市(卢氏县、灵宝市、湖滨区、陕州区、义马市、渑池县)

合肥市(包河区、肥西县、瑶海区、长丰县、肥东县、巢湖市、庐阳区、蜀山区、庐江县)周口市(项城市、鹿邑县、商水县、川汇区、西华县、太康县、沈丘县、淮阳区、扶沟县、郸城县)

盐城市(响水县、盐都区、建湖县、亭湖区、东台市、滨海县、射阳县、大丰区、阜宁县)

舟山市(嵊泗县、岱山县、定海区、普陀区)

营口市(站前区、大石桥市、盖州市、鲅鱼圈区、老边区、西市区)

本溪市(溪湖区、明山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、平山区、南芬区)

邵阳市(邵东市、武冈市、城步苗族自治县、新邵县、隆回县、邵阳县、北塔区、洞口县、绥宁县、新宁县、大祥区、双清区)

黄石市(阳新县、铁山区、大冶市、黄石港区、西塞山区、下陆区)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

昌吉回族自治州(奇台县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、阜康市、呼图壁县、玛纳斯县、吉木萨尔县)

连云港市(灌南县、赣榆区、灌云县、连云区、海州区、东海县)

石家庄市(井陉矿区、高邑县、辛集市、栾城区、赞皇县、鹿泉区、晋州市、新乐市、长安区、元氏县、井陉县、平山县、裕华区、无极县、桥西区、新华区、深泽县、行唐县、赵县、灵寿县、藁城区、正定县)

赤峰市(翁牛特旗、巴林左旗、林西县、松山区、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、元宝山区、宁城县、红山区、喀喇沁旗、克什克腾旗)

陇南市(武都区、文县、徽县、西和县、礼县、康县、两当县、成县、宕昌县)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、民勤县、凉州区)

日喀则市(拉孜县、昂仁县、南木林县、仲巴县、萨嘎县、康马县、定结县、谢通门县、桑珠孜区、吉隆县、白朗县、亚东县、聂拉木县、定日县、江孜县、岗巴县、萨迦县、仁布县)

佛山市(顺德区、高明区、三水区、禅城区、南海区)

吕梁市(方山县、柳林县、中阳县、文水县、兴县、临县、石楼县、岚县、汾阳市、离石区、交口县、交城县、孝义市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。