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呼和浩特市(玉泉区、武川县、土默特左旗、清水河县、回民区、托克托县、赛罕区、新城区、和林格尔县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区、玉龙纳西族自治县、永胜县)

南充市(高坪区、南部县、西充县、顺庆区、嘉陵区、仪陇县、营山县、蓬安县、阆中市)

淮南市(八公山区、潘集区、田家庵区、凤台县、谢家集区、寿县、大通区)  宜宾市(叙州区、翠屏区、南溪区、兴文县、长宁县、珙县、屏山县、筠连县、高县、江安县)

楚雄彝族自治州(楚雄市、姚安县、永仁县、禄丰市、大姚县、南华县、元谋县、武定县、牟定县、双柏县)

杭州市(余杭区、淳安县、滨江区、萧山区、临平区、建德市、上城区、富阳区、临安区、桐庐县、钱塘区、拱墅区、西湖区)

铜陵市(铜官区、枞阳县、义安区、郊区)

三明市(大田县、明溪县、沙县区、建宁县、尤溪县、泰宁县、三元区、宁化县、永安市、将乐县、清流县)  贵港市(桂平市、港南区、平南县、覃塘区、港北区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、陇川县、芒市、瑞丽市)

甘南藏族自治州(卓尼县、合作市、夏河县、舟曲县、玛曲县、迭部县、碌曲县、临潭县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、平坝区)

承德市(鹰手营子矿区、滦平县、围场满族蒙古族自治县、承德县、双滦区、隆化县、平泉市、兴隆县、双桥区、宽城满族自治县、丰宁满族自治县)

白山市(靖宇县、浑江区、抚松县、长白朝鲜族自治县、江源区、临江市)

阳江市(阳春市、阳西县、阳东区、江城区)

恩施土家族苗族自治州(建始县、恩施市、鹤峰县、宣恩县、来凤县、利川市、巴东县、咸丰县)

西宁市(城东区、湟源县、城北区、城中区、湟中区、城西区、大通回族土族自治县)

秦皇岛市(海港区、抚宁区、山海关区、卢龙县、昌黎县、青龙满族自治县、北戴河区)

黄冈市(罗田县、团风县、黄梅县、麻城市、红安县、浠水县、英山县、蕲春县、黄州区、武穴市)

信阳市(固始县、淮滨县、平桥区、浉河区、光山县、息县、商城县、新县、潢川县、罗山县)

晋中市(榆社县、灵石县、和顺县、平遥县、榆次区、寿阳县、左权县、祁县、昔阳县、介休市、太谷区)

丽水市(遂昌县、莲都区、景宁畲族自治县、松阳县、庆元县、青田县、云和县、龙泉市、缙云县)

鸡西市(鸡东县、麻山区、梨树区、城子河区、虎林市、滴道区、恒山区、密山市、鸡冠区)

随州市(广水市、曾都区、随县)

温州市(文成县、瑞安市、洞头区、永嘉县、乐清市、泰顺县、鹿城区、平阳县、龙港市、瓯海区、苍南县、龙湾区)

清远市(阳山县、英德市、连南瑶族自治县、清城区、佛冈县、连州市、连山壮族瑶族自治县、清新区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

宁夏回族自治区

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西安市(雁塔区、高陵区、周至县、碑林区、鄠邑区、长安区、莲湖区、灞桥区、阎良区、蓝田县、未央区、新城区、临潼区)

广西壮族自治区

张家口市(桥西区、尚义县、沽源县、怀来县、涿鹿县、阳原县、宣化区、崇礼区、万全区、怀安县、蔚县、赤城县、桥东区、张北县、康保县、下花园区)

蚌埠市(禹会区、龙子湖区、淮上区、五河县、怀远县、蚌山区、固镇县)  连云港市(灌云县、东海县、灌南县、赣榆区、连云区、海州区)

昌吉回族自治州(昌吉市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、吉木萨尔县、阜康市、奇台县)

大理白族自治州(大理市、宾川县、云龙县、弥渡县、永平县、剑川县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、洱源县、祥云县、鹤庆县、漾濞彝族自治县)

乌兰察布市(化德县、四子王旗、卓资县、丰镇市、集宁区、商都县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、凉城县、兴和县、察哈尔右翼中旗)莆田市(涵江区、荔城区、秀屿区、城厢区、仙游县)

张掖市(甘州区、高台县、民乐县、临泽县、山丹县、肃南裕固族自治县)  郑州市(新密市、上街区、巩义市、惠济区、中原区、中牟县、登封市、二七区、新郑市、管城回族区、金水区、荥阳市)

鹤岗市(兴山区、萝北县、向阳区、绥滨县、兴安区、东山区、工农区、南山区)

三亚市(崖州区、海棠区、吉阳区、天涯区)

内蒙古自治区枣庄市(市中区、滕州市、山亭区、薛城区、台儿庄区、峄城区)

果洛藏族自治州(玛多县、甘德县、久治县、玛沁县、班玛县、达日县)

岳阳市(君山区、岳阳县、平江县、临湘市、岳阳楼区、华容县、云溪区、湘阴县、汨罗市)

天水市(武山县、麦积区、甘谷县、秦州区、秦安县、清水县、张家川回族自治县)

永州市(新田县、宁远县、双牌县、祁阳市、江华瑶族自治县、东安县、蓝山县、江永县、零陵区、道县、冷水滩区)

茂名市(茂南区、高州市、信宜市、电白区、化州市)

渭南市(蒲城县、临渭区、合阳县、白水县、韩城市、澄城县、华州区、富平县、潼关县、大荔县、华阴市)

来宾市(武宣县、忻城县、合山市、金秀瑶族自治县、象州县、兴宾区)

长春市(农安县、德惠市、榆树市、九台区、绿园区、朝阳区、南关区、宽城区、公主岭市、双阳区、二道区)

厦门市(海沧区、同安区、湖里区、集美区、翔安区、思明区)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县)

扬州市(江都区、宝应县、仪征市、邗江区、广陵区、高邮市)

汕尾市(陆丰市、城区、海丰县、陆河县)

衢州市(龙游县、开化县、衢江区、江山市、常山县、柯城区)

宁德市(福安市、古田县、福鼎市、寿宁县、霞浦县、屏南县、周宁县、蕉城区、柘荣县)

商洛市(洛南县、商州区、镇安县、丹凤县、柞水县、商南县、山阳县)

南京市(高淳区、栖霞区、雨花台区、秦淮区、江宁区、浦口区、溧水区、建邺区、六合区、鼓楼区、玄武区)

　　保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。

　　在“开门红”保费不及预期的情况下，上市险企一季度的业绩将会如何？

　　综合业内分析师近期的预测，一季报寿险保费表现将分化，新业务价值（NBV）总体将回归平稳增长；相对而言，由于大灾减少等因素，一季度上市产险公司承保利润整体显著改善的趋势则更为确定。近日，人保财险（中国财险，02328.HK）发布预计一季度净利润将同比提升80%~100%的预增公告，印证了关于产险一季报的预测。

　　“保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中，未来负债端和投资端都将显著改善。”东吴证券首席战略官、非银金融首席分析师孙婷在研报中表示。

　　财产险承保利润有望显著改善

　　人保财险近日发布了一季报业绩预增公告，根据初步测算，2025年一季度净利润同比将大增约80%~100%。

　　作为中国人保集团内的最大业务板块，人保财险的净利润预增直接推高了中国人保（601319.SH；01339.HK）一季度的净利润预期。

　　在此背景下，中国人保亦发布业绩预增公告称，预计一季度实现归母净利润116.52亿元~134.45亿元，同比增长30%~50%。

　　截至4月15日，中国人保也是目前A股上市险企中唯一发布了一季报盈利预增公告的。不过，第一财经查看去年一季报发现，中国人保彼时呈现同比23.5%的跌幅，在A股上市险企中跌幅较大，因此也使得今年一季度的基数相对较低。

　　对于盈利预增的原因，人保财险表示，承保利润和投资收益的增长共同促成了今年一季度的净利润大增。“公司优化费用投入，改善业务结构，推进风险减量服务，加之大灾损失同比减少，承保利润同比增幅较大。同时，在保持流动性安全边际的基础上，本公司适度增配具有长期价值的优质权益类资产。受益于一季度资本市场整体回暖，本公司配置结构的优化放大了市场上涨的正向效应，总投资收益同比增幅较大。”人保财险称。

　　事实上，得益于外部巨灾赔付影响减少以及内部降赔控费初步显效，业内分析师普遍预计，一季度上市财险公司综合成本率将显著改善，推动净利润表现超预期。

　　财险公司的综合成本率由赔付率及费用率组成。综合业内分析师观点，从赔付率角度而言，去年一季度因冻雨等灾害影响，财险赔付压力较大。根据国家应急管理部数据，2025年一季度，国内重大自然灾害损失同比明显减少，这将利好财险公司赔付支出的下降，使得综合成本率同比降低，改善承保利润。

　　而从费用率角度来看，上市财险公司近年来持续优化业务结构，推动风险减量与降本增效，这在2024年已经取得显著效果。第一财经统计发现，人保财险、太保产险、平安财险三家A股上市财险公司2024年的费用率均呈现一定程度的下降，下降幅度在0.8个百分点至1.9个百分点。业内分析师普遍认为，这一趋势将在2025年得到延续。

　　寿险保费分化，NBV回归平稳增长

　　相对于上市财险公司一季度综合成本率普遍改善的一致趋势，上市寿险公司在“开门红”期间的人身险保费呈现出不同的走势。

　　华创证券数据显示，在2025年这一分红险转型首年，“开门红”成绩分化。前两个月，寿险原保险保费收入累计1.02万亿元，同比下降3.5%。但环比来看，累计保费降幅有所收窄。其中，太保寿险实现累计保费690亿元，同比增长9.1%；新华保险（601336.SH；01336.HK）则为511亿元，同比增长29.1%；两者均与行业趋势分化明显，或体现产品与定价策略差异性。上述两家寿险公司保费的较高增长延续到3月。根据最新发布的一季度保费公告，太保寿险及新华保险前3个月的保费增幅分别为9.3%及28%。

　　寿险的分化不仅体现在公司之间，也体现在渠道之间。多名行业分析师表示，预计一季度个险渠道新单保费增长将承压，而银保渠道在NBV增长中将承担更重要的角色。

　　国泰海通研究显示，预计一季度上市险企个险新业务增长整体承压，主要由于前期客户需求消耗过多，产品策略转向分红险而短期客户接受程度不及预期，以及强化费用管控导致。方正证券同样预计个险渠道将有所承压，而银保渠道将延续快速增长，背后的原因是：一方面银行客户天然的储蓄需求和保险产品匹配度较高，而同类竞品收益率振幅加剧，因此银保客户对保险产品需求较强。同时，银行为稳定中间业务收入，对保险产品销售的重视程度持续提升；另一方面，在报行合一、上市险企产品结构优化、缴费期限拉长等贡献下，银保渠道新业务价值率将继续提升，将共同推动银保渠道新业务价值快速增长。

　　尽管银保渠道等多元化渠道被业内认为将成为一季度上市险企NBV增长的重要贡献者，但由于个险渠道新单承压，并且上市险企的新业务价值在去年全年经历了较高增长，叠加上市险企在2024年年报中再次下调了精算假设，因此业内预计今年一季度上市险企的新业务价值将回归更平稳的增速。

　　方正证券预计，一季报A股上市险企NBV平均同比增速约为17.2%；华创证券则表示，均衡量价增长，考虑预定利率下调、代理人报行合一及结构优化，上市险企整体一季度NBV增速或在10%左右。而去年一季度，A股上市险企NBV的同比增长率普遍在20%~80%的区间内。

　　投资表现取决于配置结构

　　和相对稳定的负债端相比，投资端的波动近年来已成为影响上市险企净利润走势的最重要因素之一，这在新会计准则之下更为明显。

　　人保财险就将投资收益增幅较大列为一季度净利润大幅预增的主要推动力之一。孙婷分析称，第一季度沪深300、上证综指分别累计下跌1.2%及0.5%，虽略弱于2024年同期的分别上升3.1%及2.2%，但以成长风格为主的结构性行情或有助于提升公司基金持仓收益。同时，恒生指数上涨15.3%，远好于2024年同期的下跌3.0%，预计也利好公司相关投资回报。

　　针对A股上市险企一季度的整体投资业绩，业内分析师则认为与资产配置结构有关。

　　在权益投资方面，方正证券分析称，一季度权益市场表现不及上年同期，可能使得险企单季度投资收益预计同比承压。但得益于港股上涨显著，预计港股持仓占比更高的公司，投资收益将优于同业。华创证券亦认为，一季度权益市场成交活跃，人工智能、人形机器人等板块受资金热捧，整体呈现以科技为主的结构性行情，险资哑铃型结构配置或有望把握结构性行情，同时险资港股举牌等信号亦有望分享港股红利收益。

　　在债券投资方面，一季度长端利率波动上行，十年期国债到期收益率季度末为1.81%，较2024年底上行14个基点。国泰海通证券非银团队认为，长端利率阶段性改善，预计利好保险公司长期资产配置而短期公允价值变动对利润贡献有所降低。

　　从上市险企的金融资产分类来看，部分用以交易而非长期持有的债券会被分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL），该分类在长端利率下行、险企重视债券波段机会的背景下更为突出。一季度，长期利率反弹背景下，债券价格下跌，则这部分交易盘债券浮亏或带来短期业绩压力。根据华创证券数据，2024年末，A股上市险企债券投资中FVTPL占比在14%~20%。占比不同，则债市下跌对于险企投资收益及净利润的影响程度也会不同。但长期来看，利率波动上行或带来债券配置盘机会，也将缓解利差损风险。

　　对于上市险企投资端的展望，分析师普遍认为，受益于我国经济向好趋势，以及增量资金入市等政策推动，预计保险公司投资端也将迎来改善。