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乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

延边朝鲜族自治州(安图县、和龙市、汪清县、延吉市、敦化市、龙井市、图们市、珲春市)

广州市(增城区、白云区、南沙区、荔湾区、从化区、海珠区、越秀区、黄埔区、天河区、番禺区、花都区)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县)  鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

咸阳市(武功县、三原县、乾县、兴平市、淳化县、永寿县、礼泉县、彬州市、渭城区、长武县、秦都区、泾阳县、杨陵区、旬邑县)

衡阳市(衡南县、蒸湘区、祁东县、常宁市、衡阳县、南岳区、石鼓区、衡东县、耒阳市、雁峰区、衡山县、珠晖区)

惠州市(惠城区、龙门县、惠东县、惠阳区、博罗县)

宜春市(袁州区、铜鼓县、丰城市、上高县、樟树市、高安市、靖安县、万载县、宜丰县、奉新县)  辽源市(龙山区、东丰县、西安区、东辽县)

晋中市(介休市、寿阳县、左权县、平遥县、灵石县、榆社县、榆次区、太谷区、昔阳县、祁县、和顺县)

阿克苏地区(沙雅县、新和县、乌什县、拜城县、阿克苏市、阿瓦提县、库车市、柯坪县、温宿县)

南充市(阆中市、南部县、西充县、顺庆区、营山县、高坪区、蓬安县、嘉陵区、仪陇县)

广西壮族自治区

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

大同市(天镇县、阳高县、广灵县、左云县、新荣区、浑源县、云冈区、云州区、平城区、灵丘县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

清远市(清城区、连南瑶族自治县、英德市、清新区、阳山县、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、连州市)

白银市(白银区、会宁县、平川区、靖远县、景泰县)

丽水市(云和县、景宁畲族自治县、庆元县、莲都区、松阳县、遂昌县、缙云县、青田县、龙泉市)

那曲市(索县、比如县、巴青县、聂荣县、双湖县、申扎县、班戈县、安多县、色尼区、尼玛县、嘉黎县)

陇南市(徽县、礼县、文县、武都区、西和县、成县、康县、两当县、宕昌县)

绵阳市(江油市、平武县、安州区、北川羌族自治县、游仙区、盐亭县、梓潼县、涪城区、三台县)

孝感市(应城市、孝南区、孝昌县、大悟县、云梦县、安陆市、汉川市)

朝阳市(双塔区、北票市、朝阳县、凌源市、龙城区、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

三亚市(天涯区、海棠区、崖州区、吉阳区)

儋州市

黄冈市(黄梅县、麻城市、英山县、武穴市、蕲春县、罗田县、浠水县、红安县、团风县、黄州区)

宜宾市(长宁县、江安县、筠连县、珙县、翠屏区、屏山县、叙州区、高县、南溪区、兴文县)

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大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

镇江市(扬中市、润州区、句容市、丹徒区、京口区、丹阳市)

通化市(通化县、二道江区、柳河县、东昌区、辉南县、梅河口市、集安市)

烟台市(蓬莱区、招远市、莱州市、芝罘区、莱山区、福山区、海阳市、牟平区、栖霞市、莱阳市、龙口市)  昌吉回族自治州(昌吉市、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、玛纳斯县、阜康市、吉木萨尔县、奇台县)

内江市(威远县、资中县、市中区、隆昌市、东兴区)

南平市(顺昌县、光泽县、松溪县、邵武市、政和县、建阳区、延平区、浦城县、建瓯市、武夷山市)

泸州市(龙马潭区、纳溪区、合江县、叙永县、古蔺县、江阳区、泸县)永州市(零陵区、祁阳市、新田县、江永县、双牌县、道县、东安县、冷水滩区、蓝山县、宁远县、江华瑶族自治县)

大庆市(让胡路区、龙凤区、肇源县、萨尔图区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、红岗区、肇州县)  黔西南布依族苗族自治州(兴义市、晴隆县、普安县、望谟县、兴仁市、安龙县、贞丰县、册亨县)

中山市

淄博市(淄川区、沂源县、高青县、张店区、博山区、临淄区、周村区、桓台县)

昆明市(富民县、呈贡区、官渡区、石林彝族自治县、东川区、西山区、嵩明县、五华区、盘龙区、安宁市、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、宜良县)漳州市(平和县、芗城区、龙文区、云霄县、漳浦县、诏安县、长泰区、龙海区、南靖县、华安县、东山县)

拉萨市(尼木县、当雄县、达孜区、堆龙德庆区、墨竹工卡县、曲水县、城关区、林周县)

马鞍山市(博望区、花山区、和县、当涂县、雨山区、含山县)

衡水市(武邑县、景县、冀州区、桃城区、深州市、安平县、武强县、饶阳县、枣强县、故城县、阜城县)

崇左市(天等县、江州区、扶绥县、龙州县、凭祥市、宁明县、大新县)

开封市(龙亭区、顺河回族区、尉氏县、兰考县、杞县、通许县、祥符区、禹王台区、鼓楼区)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

玉树藏族自治州(杂多县、曲麻莱县、玉树市、囊谦县、称多县、治多县)

葫芦岛市(兴城市、建昌县、绥中县、连山区、龙港区、南票区)

塔城地区(乌苏市、塔城市、裕民县、额敏县、托里县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县)

佛山市(禅城区、三水区、高明区、顺德区、南海区)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、建始县、来凤县、咸丰县、鹤峰县、巴东县、利川市、宣恩县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、天峻县、格尔木市、都兰县、德令哈市、乌兰县)

商丘市(民权县、虞城县、夏邑县、睢县、柘城县、梁园区、永城市、宁陵县、睢阳区)

渭南市(大荔县、澄城县、合阳县、潼关县、韩城市、白水县、临渭区、富平县、华阴市、华州区、蒲城县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、盈江县、芒市、瑞丽市)

临汾市(蒲县、尧都区、大宁县、襄汾县、吉县、霍州市、曲沃县、安泽县、永和县、古县、汾西县、侯马市、乡宁县、浮山县、翼城县、隰县、洪洞县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）