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茂名市(化州市、茂南区、信宜市、高州市、电白区)
菏泽市(牡丹区、曹县、鄄城县、单县、东明县、成武县、郓城县、巨野县、定陶区)
盐城市(亭湖区、阜宁县、射阳县、东台市、盐都区、大丰区、响水县、建湖县、滨海县)
丹东市(振兴区、宽甸满族自治县、东港市、凤城市、元宝区、振安区)
阿里地区(札达县、普兰县、日土县、改则县、噶尔县、革吉县、措勤县)
保定市(曲阳县、阜平县、清苑区、竞秀区、安新县、涿州市、雄县、安国市、唐县、涞源县、蠡县、涞水县、顺平县、易县、博野县、望都县、徐水区、定兴县、高碑店市、定州市、容城县、高阳县、满城区、莲池区)
邯郸市(复兴区、曲周县、峰峰矿区、涉县、临漳县、邯山区、广平县、魏县、大名县、成安县、武安市、鸡泽县、丛台区、永年区、磁县、馆陶县、邱县、肥乡区)
济宁市(曲阜市、汶上县、兖州区、泗水县、鱼台县、任城区、金乡县、邹城市、微山县、梁山县、嘉祥县)
兴安盟(突泉县、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、阿尔山市)
洛阳市(宜阳县、瀍河回族区、栾川县、偃师区、老城区、汝阳县、嵩县、新安县、伊川县、洛龙区、洛宁县、涧西区、孟津区、西工区)
海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)
通化市(柳河县、东昌区、通化县、辉南县、集安市、二道江区、梅河口市)
吉林市(船营区、昌邑区、舒兰市、永吉县、丰满区、龙潭区、磐石市、蛟河市、桦甸市)
南京市(浦口区、玄武区、高淳区、六合区、江宁区、栖霞区、建邺区、溧水区、雨花台区、鼓楼区、秦淮区)
衡阳市(衡东县、蒸湘区、珠晖区、南岳区、衡山县、衡阳县、石鼓区、祁东县、雁峰区、常宁市、耒阳市、衡南县)
开封市(尉氏县、顺河回族区、通许县、祥符区、禹王台区、鼓楼区、杞县、龙亭区、兰考县)
郴州市(汝城县、永兴县、宜章县、北湖区、安仁县、苏仙区、临武县、资兴市、桂阳县、嘉禾县、桂东县)
杭州市(富阳区、建德市、滨江区、余杭区、钱塘区、萧山区、桐庐县、淳安县、临安区、拱墅区、西湖区、上城区、临平区)
楚雄彝族自治州(楚雄市、武定县、元谋县、南华县、永仁县、牟定县、大姚县、禄丰市、姚安县、双柏县)
威海市(荣成市、环翠区、乳山市、文登区)
永州市(冷水滩区、零陵区、祁阳市、东安县、道县、新田县、江华瑶族自治县、双牌县、宁远县、江永县、蓝山县)
白银市(平川区、靖远县、会宁县、景泰县、白银区)
博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)
淮安市(洪泽区、淮安区、淮阴区、金湖县、涟水县、清江浦区、盱眙县)
西安市(莲湖区、高陵区、雁塔区、碑林区、临潼区、蓝田县、未央区、鄠邑区、周至县、阎良区、长安区、新城区、灞桥区)
许昌市(建安区、襄城县、鄢陵县、长葛市、禹州市、魏都区)
南宁市(武鸣区、江南区、横州市、良庆区、西乡塘区、宾阳县、青秀区、兴宁区、邕宁区、马山县、隆安县、上林县)
黔西南布依族苗族自治州(望谟县、兴仁市、普安县、兴义市、安龙县、贞丰县、晴隆县、册亨县)
庆阳市(环县、合水县、华池县、镇原县、庆城县、宁县、西峰区、正宁县)
海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、海晏县、祁连县)
聊城市(东昌府区、阳谷县、茌平区、冠县、东阿县、临清市、高唐县、莘县)
濮阳市(范县、清丰县、南乐县、台前县、濮阳县、华龙区)
无锡市(新吴区、宜兴市、江阴市、锡山区、惠山区、滨湖区、梁溪区)
信阳市(潢川县、平桥区、浉河区、淮滨县、商城县、新县、息县、光山县、固始县、罗山县)
广元市(旺苍县、剑阁县、苍溪县、利州区、昭化区、青川县、朝天区)
丽水市(缙云县、莲都区、景宁畲族自治县、松阳县、云和县、龙泉市、遂昌县、庆元县、青田县)
甘孜藏族自治州(道孚县、石渠县、康定市、乡城县、九龙县、得荣县、巴塘县、雅江县、泸定县、色达县、炉霍县、稻城县、白玉县、丹巴县、理塘县、甘孜县、新龙县、德格县)
儋州市
玉树藏族自治州(治多县、玉树市、曲麻莱县、囊谦县、杂多县、称多县)
宜宾市(筠连县、高县、江安县、珙县、叙州区、翠屏区、南溪区、兴文县、屏山县、长宁县)
钦州市(钦北区、灵山县、浦北县、钦南区)
眉山市(仁寿县、丹棱县、洪雅县、东坡区、彭山区、青神县)
德州市(夏津县、平原县、武城县、齐河县、临邑县、宁津县、德城区、庆云县、陵城区、禹城市、乐陵市)
泸州市(古蔺县、泸县、纳溪区、叙永县、合江县、龙马潭区、江阳区)
佳木斯市(向阳区、郊区、同江市、前进区、东风区、桦川县、富锦市、汤原县、抚远市、桦南县)
唐山市(滦州市、开平区、路北区、迁西县、乐亭县、玉田县、遵化市、古冶区、丰润区、丰南区、曹妃甸区、路南区、滦南县、迁安市)
潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)
塔城地区(沙湾市、乌苏市、塔城市、托里县、额敏县、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县)
珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)
宜春市(万载县、樟树市、上高县、高安市、奉新县、袁州区、铜鼓县、宜丰县、丰城市、靖安县)
昌都市(江达县、洛隆县、芒康县、八宿县、类乌齐县、贡觉县、左贡县、丁青县、卡若区、察雅县、边坝县)
大庆市(让胡路区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、大同区、肇州县、红岗区、肇源县、龙凤区)
宁夏回族自治区
葫芦岛市(龙港区、南票区、建昌县、连山区、绥中县、兴城市)
梅州市(蕉岭县、五华县、平远县、兴宁市、丰顺县、梅江区、梅县区、大埔县)
益阳市(资阳区、南县、赫山区、安化县、桃江县、沅江市)
澳门特别行政区
凉山彝族自治州(会理市、冕宁县、雷波县、德昌县、宁南县、西昌市、木里藏族自治县、昭觉县、布拖县、美姑县、普格县、甘洛县、会东县、越西县、金阳县、盐源县、喜德县)
晋城市(陵川县、高平市、阳城县、城区、泽州县、沁水县)
深圳市(坪山区、龙华区、福田区、南山区、光明区、宝安区、罗湖区、龙岗区、盐田区)
北京市(昌平区、门头沟区、朝阳区、平谷区、延庆区、密云区、怀柔区、丰台区、顺义区、石景山区、房山区、东城区、海淀区、大兴区、通州区、西城区)
石河子市(北屯市、铁门关市、胡杨河市、阿拉尔市、新星市、可克达拉市、白杨市、双河市、昆玉市、五家渠市、图木舒克市)
宁德市(蕉城区、寿宁县、霞浦县、古田县、福安市、屏南县、柘荣县、周宁县、福鼎市)
上海市(金山区、嘉定区、松江区、虹口区、普陀区、浦东新区、黄浦区、静安区、宝山区、徐汇区、长宁区、奉贤区、青浦区、闵行区、杨浦区、崇明区)
合肥市(巢湖市、庐江县、长丰县、瑶海区、蜀山区、庐阳区、包河区、肥东县、肥西县)
朝阳市(朝阳县、建平县、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、北票市、龙城区)
红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、绿春县、开远市、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、泸西县、红河县、屏边苗族自治县、建水县、个旧市、河口瑶族自治县、石屏县)
通辽市(扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县、奈曼旗、库伦旗、科尔沁区、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗)
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嘉峪关市
随州市(广水市、随县、曾都区)
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玉溪市(新平彝族傣族自治县、澄江市、华宁县、峨山彝族自治县、红塔区、通海县、江川区、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县)
鹤岗市(绥滨县、兴山区、南山区、向阳区、东山区、工农区、萝北县、兴安区)
毕节市(金沙县、织金县、黔西市、大方县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、纳雍县)
呼和浩特市(赛罕区、玉泉区、武川县、土默特左旗、和林格尔县、清水河县、新城区、托克托县、回民区)
达州市(万源市、通川区、宣汉县、大竹县、渠县、达川区、开江县)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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