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唐山市(滦南县、遵化市、开平区、玉田县、曹妃甸区、迁安市、路南区、丰南区、滦州市、乐亭县、路北区、古冶区、迁西县、丰润区)

乐山市(沐川县、峨边彝族自治县、犍为县、金口河区、五通桥区、马边彝族自治县、夹江县、峨眉山市、沙湾区、井研县、市中区)  许昌市(魏都区、长葛市、禹州市、襄城县、建安区、鄢陵县)

宁德市(寿宁县、柘荣县、福安市、霞浦县、周宁县、福鼎市、古田县、蕉城区、屏南县)

永州市(道县、江永县、新田县、祁阳市、冷水滩区、江华瑶族自治县、零陵区、蓝山县、宁远县、东安县、双牌县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

鹤壁市(浚县、淇滨区、淇县、鹤山区、山城区)  温州市(泰顺县、鹿城区、乐清市、龙港市、洞头区、文成县、龙湾区、瑞安市、瓯海区、苍南县、永嘉县、平阳县)

秦皇岛市(卢龙县、青龙满族自治县、抚宁区、山海关区、昌黎县、北戴河区、海港区)

衡阳市(南岳区、耒阳市、衡阳县、衡东县、祁东县、衡南县、常宁市、珠晖区、蒸湘区、衡山县、雁峰区、石鼓区)

绵阳市(涪城区、梓潼县、游仙区、江油市、北川羌族自治县、三台县、平武县、盐亭县、安州区)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

吉安市(永丰县、吉安县、峡江县、青原区、吉州区、安福县、泰和县、吉水县、永新县、遂川县、新干县、万安县、井冈山市)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、保靖县、泸溪县、龙山县、吉首市、花垣县、凤凰县、永顺县)

三明市(泰宁县、清流县、沙县区、尤溪县、三元区、将乐县、宁化县、建宁县、大田县、明溪县、永安市)

绍兴市(上虞区、柯桥区、越城区、诸暨市、嵊州市、新昌县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

定西市(岷县、渭源县、漳县、临洮县、通渭县、安定区、陇西县)

东营市(垦利区、河口区、利津县、东营区、广饶县)

榆林市(绥德县、佳县、清涧县、定边县、吴堡县、神木市、子洲县、府谷县、榆阳区、横山区、靖边县、米脂县)

铁岭市(西丰县、银州区、开原市、铁岭县、清河区、昌图县、调兵山市)

周口市(商水县、项城市、扶沟县、太康县、淮阳区、川汇区、郸城县、鹿邑县、西华县、沈丘县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)

枣庄市(山亭区、滕州市、市中区、台儿庄区、薛城区、峄城区)

岳阳市(平江县、岳阳县、云溪区、汨罗市、岳阳楼区、湘阴县、华容县、临湘市、君山区)

山南市(琼结县、错那市、措美县、乃东区、扎囊县、贡嘎县、浪卡子县、洛扎县、桑日县、加查县、隆子县、曲松县)

亳州市(蒙城县、涡阳县、谯城区、利辛县)

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南昌市(安义县、青云谱区、青山湖区、东湖区、进贤县、西湖区、新建区、红谷滩区、南昌县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿合奇县、阿图什市)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、海晏县、门源回族自治县)

固原市(西吉县、泾源县、隆德县、彭阳县、原州区)  朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、建平县、凌源市、双塔区、北票市、朝阳县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、东胜区、鄂托克旗、准格尔旗、鄂托克前旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、乌审旗、康巴什区)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

大同市(左云县、新荣区、灵丘县、浑源县、广灵县、阳高县、云冈区、云州区、平城区、天镇县)保定市(易县、高碑店市、徐水区、涿州市、竞秀区、唐县、安新县、安国市、涞水县、雄县、莲池区、曲阳县、容城县、涞源县、满城区、博野县、定州市、蠡县、望都县、高阳县、阜平县、顺平县、定兴县、清苑区)

酒泉市(玉门市、敦煌市、瓜州县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、肃北蒙古族自治县)  镇江市(丹阳市、丹徒区、扬中市、润州区、句容市、京口区)

乌鲁木齐市(达坂城区、米东区、天山区、乌鲁木齐县、头屯河区、沙依巴克区、水磨沟区、新市区)

郴州市(桂东县、汝城县、北湖区、安仁县、资兴市、桂阳县、嘉禾县、永兴县、临武县、苏仙区、宜章县)

石河子市(北屯市、昆玉市、五家渠市、阿拉尔市、铁门关市、新星市、可克达拉市、胡杨河市、双河市、图木舒克市、白杨市)洛阳市(西工区、洛宁县、老城区、汝阳县、瀍河回族区、偃师区、栾川县、新安县、伊川县、涧西区、嵩县、孟津区、宜阳县、洛龙区)

中山市

甘南藏族自治州(卓尼县、玛曲县、碌曲县、舟曲县、迭部县、临潭县、合作市、夏河县)

天津市(静海区、河北区、西青区、红桥区、东丽区、武清区、津南区、北辰区、南开区、宝坻区、河西区、和平区、蓟州区、宁河区、滨海新区、河东区)

本溪市(明山区、溪湖区、桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县、平山区)

铜川市(宜君县、耀州区、印台区、王益区)

宜昌市(夷陵区、伍家岗区、远安县、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、猇亭区、当阳市、西陵区、宜都市、兴山县、点军区、枝江市、秭归县)

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江门市(鹤山市、恩平市、新会区、蓬江区、开平市、江海区、台山市)

柳州市(城中区、柳南区、鱼峰区、融安县、柳北区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、鹿寨县、柳城县、柳江区)

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十堰市(张湾区、竹山县、竹溪县、郧西县、郧阳区、房县、丹江口市、茅箭区)

玉林市(玉州区、博白县、福绵区、容县、北流市、兴业县、陆川县)

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4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。

对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。

除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。

业绩不及预期

CDMO业务增长失速

九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。  

2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。 

合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。

部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。

药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。

奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。

价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。

而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。

同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。

以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。

而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。

国际市场风云变幻

前有壁垒后有追兵

根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。

尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。

从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。

首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。

九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。

其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。

且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。

第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。

且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。

客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。

募投项目延期延期18个月

技术转化效率不足

年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。

该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。

截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。

至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。

首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。

同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。

那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？

投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。

而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）