啊灬啊灬啊灬快灬性-在这个季节里，寻找属于你的美丽与灵感，体验生活的无限可能。

400电话：123456（点击咨询）

啊灬啊灬啊灬快灬性-在这个季节里，寻找属于你的美丽与灵感，体验生活的无限可能。各观看免费《今日汇总》

啊灬啊灬啊灬快灬性-在这个季节里，寻找属于你的美丽与灵感，体验生活的无限可能。各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

啊灬啊灬啊灬快灬性-在这个季节里，寻找属于你的美丽与灵感，体验生活的无限可能。观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

啊灬啊灬啊灬快灬性-在这个季节里，寻找属于你的美丽与灵感，体验生活的无限可能。观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

啊灬啊灬啊灬快灬性-在这个季节里，寻找属于你的美丽与灵感，体验生活的无限可能。各区点热线观看免费《今日发布》

啊灬啊灬啊灬快灬性-在这个季节里，寻找属于你的美丽与灵感，体验生活的无限可能。电话

7天观看免费人工电话为您、啊灬啊灬啊灬快灬性-在这个季节里，寻找属于你的美丽与灵感，体验生活的无限可能。团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

啊灬啊灬啊灬快灬性-在这个季节里，寻找属于你的美丽与灵感，体验生活的无限可能。各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

啊灬啊灬啊灬快灬性-在这个季节里，寻找属于你的美丽与灵感，体验生活的无限可能。电话区域：

朝阳市(朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、凌源市、双塔区、北票市、龙城区)

扬州市(邗江区、高邮市、江都区、宝应县、广陵区、仪征市)

咸阳市(旬邑县、乾县、彬州市、渭城区、三原县、武功县、兴平市、长武县、永寿县、秦都区、泾阳县、淳化县、礼泉县、杨陵区)

连云港市(灌云县、赣榆区、灌南县、东海县、连云区、海州区)  金华市(兰溪市、永康市、磐安县、武义县、义乌市、婺城区、浦江县、金东区、东阳市)

攀枝花市(西区、东区、米易县、仁和区、盐边县)

包头市(固阳县、东河区、九原区、白云鄂博矿区、昆都仑区、石拐区、青山区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗)

安顺市(普定县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、西秀区)

周口市(扶沟县、沈丘县、川汇区、淮阳区、项城市、商水县、鹿邑县、太康县、郸城县、西华县)  黄冈市(麻城市、黄梅县、团风县、浠水县、英山县、武穴市、黄州区、红安县、罗田县、蕲春县)

曲靖市(罗平县、沾益区、麒麟区、宣威市、富源县、马龙区、陆良县、会泽县、师宗县)

泉州市(鲤城区、德化县、金门县、南安市、永春县、丰泽区、泉港区、安溪县、石狮市、洛江区、晋江市、惠安县)

长沙市(望城区、芙蓉区、开福区、雨花区、浏阳市、长沙县、宁乡市、天心区、岳麓区)

红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、绿春县、泸西县、河口瑶族自治县、红河县、开远市、个旧市、元阳县、建水县、石屏县、弥勒市、屏边苗族自治县)

张家口市(桥东区、赤城县、蔚县、尚义县、下花园区、涿鹿县、怀来县、崇礼区、万全区、沽源县、怀安县、张北县、阳原县、桥西区、宣化区、康保县)

唐山市(玉田县、滦州市、路南区、丰润区、曹妃甸区、遵化市、滦南县、迁安市、开平区、古冶区、乐亭县、丰南区、迁西县、路北区)

吉林市(蛟河市、船营区、永吉县、磐石市、龙潭区、桦甸市、昌邑区、丰满区、舒兰市)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

上饶市(广丰区、万年县、德兴市、婺源县、弋阳县、铅山县、玉山县、横峰县、鄱阳县、信州区、广信区、余干县)

乌鲁木齐市(天山区、沙依巴克区、新市区、头屯河区、水磨沟区、乌鲁木齐县、米东区、达坂城区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

无锡市(梁溪区、锡山区、惠山区、新吴区、滨湖区、宜兴市、江阴市)

北海市(合浦县、铁山港区、银海区、海城区)

兴安盟(乌兰浩特市、突泉县、扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗)

咸宁市(通城县、赤壁市、崇阳县、通山县、嘉鱼县、咸安区)

天津市(西青区、蓟州区、南开区、宁河区、武清区、北辰区、河北区、河西区、宝坻区、津南区、滨海新区、红桥区、东丽区、河东区、和平区、静海区)

三明市(大田县、沙县区、建宁县、三元区、泰宁县、明溪县、将乐县、宁化县、永安市、清流县、尤溪县)

台州市(温岭市、玉环市、天台县、椒江区、临海市、三门县、路桥区、黄岩区、仙居县)

儋州市

400电话：123456（点击咨询）

啊灬啊灬啊灬快灬性-在这个季节里，寻找属于你的美丽与灵感，体验生活的无限可能。各观看免费《今日汇总》《今日发布》

啊灬啊灬啊灬快灬性-在这个季节里，寻找属于你的美丽与灵感，体验生活的无限可能。各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

啊灬啊灬啊灬快灬性-在这个季节里，寻找属于你的美丽与灵感，体验生活的无限可能。观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

啊灬啊灬啊灬快灬性-在这个季节里，寻找属于你的美丽与灵感，体验生活的无限可能。观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

啊灬啊灬啊灬快灬性-在这个季节里，寻找属于你的美丽与灵感，体验生活的无限可能。各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

啊灬啊灬啊灬快灬性-在这个季节里，寻找属于你的美丽与灵感，体验生活的无限可能。电话

7天观看免费人工电话为您、啊灬啊灬啊灬快灬性-在这个季节里，寻找属于你的美丽与灵感，体验生活的无限可能。团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

啊灬啊灬啊灬快灬性-在这个季节里，寻找属于你的美丽与灵感，体验生活的无限可能。中心2025已更新(今日/推荐)

啊灬啊灬啊灬快灬性-在这个季节里，寻找属于你的美丽与灵感，体验生活的无限可能。电话区域：

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿克陶县、阿合奇县)

北京市(门头沟区、怀柔区、昌平区、房山区、东城区、海淀区、石景山区、朝阳区、丰台区、顺义区、通州区、西城区、大兴区、平谷区、密云区、延庆区)

武汉市(蔡甸区、江岸区、江夏区、黄陂区、汉阳区、东西湖区、江汉区、汉南区、硚口区、新洲区、武昌区、洪山区、青山区)

白银市(平川区、靖远县、会宁县、白银区、景泰县)  中山市

安庆市(大观区、迎江区、岳西县、太湖县、望江县、宿松县、怀宁县、桐城市、宜秀区、潜山市)

眉山市(青神县、洪雅县、彭山区、东坡区、仁寿县、丹棱县)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、海晏县、祁连县)九江市(柴桑区、共青城市、武宁县、濂溪区、修水县、湖口县、瑞昌市、永修县、都昌县、彭泽县、庐山市、浔阳区、德安县)

吉安市(遂川县、永新县、吉州区、泰和县、新干县、井冈山市、安福县、吉安县、万安县、青原区、永丰县、峡江县、吉水县)  益阳市(安化县、沅江市、南县、资阳区、桃江县、赫山区)

阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、阿坝县、理县、汶川县、马尔康市、金川县、红原县、九寨沟县、茂县、若尔盖县、黑水县、小金县、松潘县)

自贡市(沿滩区、荣县、大安区、自流井区、富顺县、贡井区)

运城市(闻喜县、稷山县、万荣县、垣曲县、河津市、永济市、盐湖区、绛县、新绛县、临猗县、平陆县、芮城县、夏县)贺州市(钟山县、昭平县、八步区、平桂区、富川瑶族自治县)

淄博市(沂源县、桓台县、高青县、淄川区、临淄区、博山区、张店区、周村区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

宜昌市(猇亭区、当阳市、西陵区、宜都市、秭归县、远安县、点军区、兴山县、五峰土家族自治县、夷陵区、伍家岗区、长阳土家族自治县、枝江市)

铜陵市(义安区、郊区、枞阳县、铜官区)

常德市(澧县、临澧县、汉寿县、石门县、武陵区、鼎城区、安乡县、桃源县、津市市)

清远市(连州市、阳山县、佛冈县、连南瑶族自治县、清新区、连山壮族瑶族自治县、英德市、清城区)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、锦屏县、黎平县、天柱县、丹寨县、台江县、榕江县、从江县、施秉县、镇远县、雷山县、三穗县、岑巩县、凯里市、麻江县、剑河县)

淮安市(淮安区、金湖县、洪泽区、清江浦区、淮阴区、盱眙县、涟水县)

甘南藏族自治州(合作市、夏河县、舟曲县、碌曲县、临潭县、玛曲县、卓尼县、迭部县)

香港特别行政区

玉溪市(新平彝族傣族自治县、通海县、易门县、峨山彝族自治县、红塔区、澄江市、江川区、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

太原市(杏花岭区、尖草坪区、迎泽区、晋源区、小店区、阳曲县、古交市、万柏林区、娄烦县、清徐县)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、恩施市、巴东县、建始县、宣恩县、鹤峰县、利川市、咸丰县)

三沙市(西沙区、南沙区)

河源市(源城区、东源县、紫金县、连平县、龙川县、和平县)

齐齐哈尔市(龙沙区、富拉尔基区、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、泰来县、讷河市、依安县、富裕县、建华区、克东县、碾子山区、甘南县、龙江县、克山县、昂昂溪区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。