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克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区、白碱滩区)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、正蓝旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、镶黄旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、多伦县、苏尼特左旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗)

威海市(环翠区、荣成市、乳山市、文登区)

宜昌市(猇亭区、西陵区、长阳土家族自治县、远安县、兴山县、宜都市、枝江市、五峰土家族自治县、当阳市、秭归县、点军区、伍家岗区、夷陵区)  桂林市(龙胜各族自治县、永福县、恭城瑶族自治县、灌阳县、灵川县、七星区、阳朔县、兴安县、雁山区、资源县、秀峰区、荔浦市、平乐县、全州县、临桂区、叠彩区、象山区)

连云港市(海州区、灌南县、东海县、赣榆区、连云区、灌云县)

新余市(分宜县、渝水区)

白银市(平川区、景泰县、靖远县、白银区、会宁县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、突泉县)  张家界市(慈利县、桑植县、武陵源区、永定区)

定西市(临洮县、漳县、通渭县、岷县、渭源县、安定区、陇西县)

安阳市(安阳县、汤阴县、龙安区、殷都区、内黄县、林州市、滑县、北关区、文峰区)

梅州市(梅县区、大埔县、平远县、兴宁市、五华县、蕉岭县、梅江区、丰顺县)

荆门市(东宝区、京山市、钟祥市、沙洋县、掇刀区)

阿勒泰地区(布尔津县、阿勒泰市、哈巴河县、富蕴县、福海县、青河县、吉木乃县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

西藏自治区

信阳市(淮滨县、光山县、新县、平桥区、息县、罗山县、浉河区、固始县、商城县、潢川县)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、雷山县、剑河县、天柱县、丹寨县、岑巩县、榕江县、三穗县、黎平县、镇远县、凯里市、从江县、锦屏县、施秉县、台江县、黄平县)

三沙市(南沙区、西沙区)

石河子市(双河市、可克达拉市、新星市、铁门关市、阿拉尔市、昆玉市、白杨市、北屯市、胡杨河市、五家渠市、图木舒克市)

铜川市(宜君县、王益区、印台区、耀州区)

新乡市(卫辉市、卫滨区、凤泉区、红旗区、牧野区、长垣市、封丘县、获嘉县、延津县、新乡县、原阳县、辉县市)

玉树藏族自治州(治多县、囊谦县、杂多县、曲麻莱县、玉树市、称多县)

遵义市(湄潭县、桐梓县、仁怀市、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、赤水市、汇川区、播州区、凤冈县、余庆县、习水县、正安县、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区)

景德镇市(浮梁县、珠山区、乐平市、昌江区)

榆林市(子洲县、米脂县、靖边县、绥德县、府谷县、佳县、吴堡县、定边县、神木市、清涧县、横山区、榆阳区)

玉林市(北流市、容县、兴业县、玉州区、博白县、陆川县、福绵区)

崇左市(扶绥县、江州区、大新县、天等县、龙州县、凭祥市、宁明县)

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临汾市(古县、安泽县、蒲县、吉县、浮山县、大宁县、尧都区、乡宁县、隰县、曲沃县、翼城县、汾西县、永和县、襄汾县、霍州市、侯马市、洪洞县)

百色市(田林县、田东县、隆林各族自治县、平果市、凌云县、靖西市、右江区、西林县、田阳区、德保县、乐业县、那坡县)

来宾市(忻城县、兴宾区、武宣县、合山市、金秀瑶族自治县、象州县)

随州市(随县、广水市、曾都区)  赤峰市(宁城县、克什克腾旗、元宝山区、巴林右旗、翁牛特旗、敖汉旗、红山区、喀喇沁旗、林西县、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、松山区)

潍坊市(高密市、青州市、安丘市、寒亭区、昌邑市、坊子区、潍城区、临朐县、昌乐县、奎文区、寿光市、诸城市)

黄冈市(红安县、黄州区、蕲春县、英山县、浠水县、黄梅县、罗田县、麻城市、武穴市、团风县)

澳门特别行政区西宁市(城北区、大通回族土族自治县、湟中区、湟源县、城中区、城东区、城西区)

枣庄市(峄城区、山亭区、市中区、台儿庄区、薛城区、滕州市)  陇南市(康县、礼县、徽县、两当县、成县、宕昌县、武都区、西和县、文县)

中山市

果洛藏族自治州(甘德县、班玛县、玛沁县、玛多县、久治县、达日县)

大连市(瓦房店市、庄河市、旅顺口区、中山区、金州区、普兰店区、沙河口区、西岗区、甘井子区、长海县)鞍山市(岫岩满族自治县、台安县、立山区、铁西区、千山区、海城市、铁东区)

广州市(增城区、白云区、从化区、南沙区、荔湾区、海珠区、番禺区、黄埔区、天河区、花都区、越秀区)

本溪市(南芬区、本溪满族自治县、溪湖区、平山区、桓仁满族自治县、明山区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、盈江县、梁河县、瑞丽市)

长沙市(芙蓉区、天心区、浏阳市、岳麓区、长沙县、宁乡市、开福区、雨花区、望城区)

临沧市(镇康县、永德县、凤庆县、云县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县)

汉中市(镇巴县、洋县、汉台区、略阳县、留坝县、宁强县、南郑区、城固县、西乡县、佛坪县、勉县)

葫芦岛市(兴城市、绥中县、南票区、建昌县、连山区、龙港区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

松原市(扶余市、乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)

淄博市(周村区、桓台县、临淄区、沂源县、淄川区、高青县、张店区、博山区)

日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)

龙岩市(连城县、上杭县、永定区、长汀县、新罗区、漳平市、武平县)

邢台市(沙河市、南和区、隆尧县、内丘县、广宗县、巨鹿县、任泽区、平乡县、临城县、清河县、襄都区、威县、柏乡县、临西县、新河县、宁晋县、南宫市、信都区)

内蒙古自治区

柳州市(融水苗族自治县、融安县、柳江区、柳城县、柳北区、鱼峰区、城中区、柳南区、鹿寨县、三江侗族自治县)

洛阳市(偃师区、瀍河回族区、老城区、孟津区、新安县、汝阳县、嵩县、宜阳县、洛龙区、西工区、洛宁县、栾川县、涧西区、伊川县)

特别声明

特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本公众号推送信息仅面向西部证券的专业投资者。若您并非西部证券的专业投资者。请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的任何推送信息。因本公众号受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请谅解!感谢您给予的理解与配合。

       事件       

公司发布2024年度报告。24年公司实现营业收入351.4亿元，同比增长9.6%；归母净利润36.2亿元，同比增长10.1%；扣非归母净利润35.3亿元，同比增长11.4%。全年公司毛利率为20.8%，净利率为10.3%。

       核心结论       

· 受益端侧AI浪潮，PCB业务多点开花，协同增长。

收入层面，公司“云、管、端”AI全链布局卓有成效。24年主要增量，1）消费电子及计算机用板业务营收97.54亿元，同比+22.3%，其中AI端侧类产品占比超45%；2）汽车\服务器用板营收10.3亿元，同比+90.3%。年内，AI服务器销售收入高增，智能汽车领域雷达运算板、域控制板、汽车雷达高频领域产品实现量产出货。利润层面，公司利润稳健，24年毛利率略下滑，主要系产品成本结构变化所致。

· 经营情况优化，积极进行产能扩张。

截至24年底，公司净现金达100亿元，应收账款周转天数为62天，同比减少9天、存货周期天数为42天，同比减少5天，整体保持在行业较好水平。24年，公司淮安三园区高阶HDI及SLP项目一期工程已顺利投产，二期工程正在建设中；高雄园区高端软板产能也建设完毕在小批量试产。预计泰国园区建设项目于25年5月建成，下半年有望小批量投产。公司25年规划资本开支50亿元，较24年增长75.8%，充分彰显发展信心。

· 深化布局AI端侧PCB，公司未来成长动力充足。

1）消费电子方面，公司作为PCB龙头，有望充分受益于苹果本轮端侧AI及折叠屏创新。一方面Appleintelligence对硬件要求升级，有望拉动FPC及SLP整体价值量提升。另一方面，折叠屏手机对FPC的用量及形态均有更高要求，相比直板机有望量价齐升。2）AI服务器方面，公司目前已成为AMD等核心客户供应商，服务器主力量产产品板层已升级至16~20L以上。公司泰国园区主要定位AI服务器，预计2025年下半年认证打样，持续打开公司未来成长空间。3）车用PCB方面，公司通过国际Tier1车厂认证，积极把握智能驾驶带来的业务机会。

       投资建议       

公司是PCB行业龙头企业，积极扩展AI服务器/汽车业务，成长动力充足。我们预计鹏鼎控股2025-2027年营收分别为400.53、457.18、520.07亿元，归母净利润分别为44.23、50.87、57.51亿元。我们持续看好公司未来业务拓展以及业绩增长，维持“买入”评级。

       风险提示       

下游需求不及预期，端侧AI发展不及预期，宏观经济不及预期

       西部证券—投资评级说明       

       分析师声明       

       免责声明       

       研究报告来源       

证券研究报告：《鹏鼎控股2024年年报点评--深度把握端侧AI浪潮，产能扩张节奏加快》

对外发布时间：2025年4月16日

对外发布机构：西部证券研究发展中心

参与人员信息：

分析师：郑宏达 

执业编号：S0800524020001

邮箱：zhenghongda@research.xbmail.com.cn

分析师：卢宇程

执业编号：S0800525040002

邮箱：luyucheng@research.xbmail.com.cn

联系人：徐乙苒

邮箱：xuyiran@research.xbmail.com.cn

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