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保山市(隆阳区、施甸县、龙陵县、腾冲市、昌宁县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

临沂市(沂南县、郯城县、罗庄区、平邑县、蒙阴县、莒南县、临沭县、费县、兰山区、沂水县、兰陵县、河东区)  肇庆市(鼎湖区、高要区、怀集县、四会市、封开县、广宁县、端州区、德庆县)

北海市(合浦县、铁山港区、海城区、银海区)

葫芦岛市(兴城市、建昌县、南票区、龙港区、连山区、绥中县)

上饶市(铅山县、婺源县、德兴市、广丰区、万年县、玉山县、信州区、余干县、横峰县、广信区、弋阳县、鄱阳县)

延边朝鲜族自治州(龙井市、和龙市、汪清县、图们市、延吉市、安图县、珲春市、敦化市)  衡阳市(衡阳县、雁峰区、南岳区、常宁市、耒阳市、石鼓区、祁东县、蒸湘区、衡南县、衡东县、珠晖区、衡山县)

镇江市(京口区、扬中市、丹阳市、丹徒区、润州区、句容市)

石家庄市(桥西区、长安区、井陉县、无极县、平山县、高邑县、正定县、辛集市、行唐县、赵县、赞皇县、深泽县、井陉矿区、藁城区、新乐市、元氏县、新华区、晋州市、栾城区、鹿泉区、裕华区、灵寿县)

大连市(沙河口区、中山区、普兰店区、金州区、庄河市、甘井子区、旅顺口区、瓦房店市、长海县、西岗区)

新疆维吾尔自治区

儋州市

赤峰市(巴林左旗、林西县、元宝山区、红山区、喀喇沁旗、敖汉旗、松山区、克什克腾旗、宁城县、翁牛特旗、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)

濮阳市(范县、南乐县、清丰县、台前县、华龙区、濮阳县)

商丘市(宁陵县、民权县、夏邑县、梁园区、睢县、柘城县、永城市、虞城县、睢阳区)

玉林市(陆川县、玉州区、北流市、容县、兴业县、福绵区、博白县)

铁岭市(西丰县、银州区、开原市、昌图县、铁岭县、清河区、调兵山市)

东营市(广饶县、利津县、垦利区、东营区、河口区)

丹东市(宽甸满族自治县、东港市、振兴区、振安区、元宝区、凤城市)

上海市(静安区、金山区、虹口区、松江区、嘉定区、闵行区、浦东新区、杨浦区、崇明区、奉贤区、黄浦区、徐汇区、青浦区、宝山区、普陀区、长宁区)

遂宁市(安居区、大英县、射洪市、蓬溪县、船山区)

渭南市(华阴市、澄城县、蒲城县、大荔县、临渭区、潼关县、合阳县、白水县、富平县、韩城市、华州区)

柳州市(柳南区、柳城县、城中区、鹿寨县、融水苗族自治县、柳江区、鱼峰区、柳北区、融安县、三江侗族自治县)

阿里地区(措勤县、革吉县、噶尔县、日土县、札达县、改则县、普兰县)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、通海县、澄江市、江川区、红塔区、新平彝族傣族自治县、华宁县、峨山彝族自治县)

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海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、都兰县、格尔木市、茫崖市、德令哈市、天峻县)

抚顺市(顺城区、清原满族自治县、抚顺县、新宾满族自治县、东洲区、望花区、新抚区)

常州市(新北区、金坛区、钟楼区、天宁区、溧阳市、武进区)

三明市(大田县、三元区、永安市、明溪县、宁化县、尤溪县、沙县区、建宁县、将乐县、泰宁县、清流县)  延安市(安塞区、吴起县、黄龙县、子长市、甘泉县、富县、延川县、黄陵县、志丹县、宝塔区、洛川县、宜川县、延长县)

泸州市(叙永县、江阳区、合江县、泸县、龙马潭区、纳溪区、古蔺县)

呼和浩特市(清水河县、回民区、赛罕区、新城区、和林格尔县、土默特左旗、玉泉区、武川县、托克托县)

山南市(曲松县、加查县、隆子县、乃东区、桑日县、错那市、措美县、琼结县、浪卡子县、洛扎县、扎囊县、贡嘎县)威海市(环翠区、乳山市、文登区、荣成市)

郑州市(二七区、新密市、登封市、金水区、巩义市、新郑市、管城回族区、上街区、中牟县、荥阳市、惠济区、中原区)  梅州市(蕉岭县、丰顺县、平远县、兴宁市、大埔县、梅江区、梅县区、五华县)

丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县、永胜县)

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信阳市(固始县、商城县、淮滨县、新县、罗山县、光山县、息县、潢川县、浉河区、平桥区)

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平凉市(崆峒区、华亭市、庄浪县、泾川县、灵台县、静宁县、崇信县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。