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丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县、华坪县、玉龙纳西族自治县)

佳木斯市(富锦市、抚远市、东风区、向阳区、桦南县、汤原县、前进区、郊区、桦川县、同江市)

茂名市(信宜市、高州市、电白区、化州市、茂南区)

曲靖市(马龙区、师宗县、陆良县、麒麟区、富源县、沾益区、会泽县、罗平县、宣威市)  广州市(黄埔区、越秀区、天河区、白云区、南沙区、花都区、增城区、荔湾区、海珠区、番禺区、从化区)

东营市(利津县、东营区、垦利区、广饶县、河口区)

梅州市(丰顺县、梅江区、平远县、蕉岭县、梅县区、大埔县、五华县、兴宁市)

楚雄彝族自治州(永仁县、楚雄市、牟定县、南华县、武定县、大姚县、双柏县、元谋县、姚安县、禄丰市)

广西壮族自治区  海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、海晏县、祁连县)

普洱市(景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

黔东南苗族侗族自治州(雷山县、丹寨县、榕江县、从江县、麻江县、施秉县、凯里市、台江县、黎平县、锦屏县、剑河县、三穗县、镇远县、岑巩县、黄平县、天柱县)

通化市(梅河口市、通化县、辉南县、柳河县、东昌区、二道江区、集安市)

漯河市(源汇区、召陵区、舞阳县、临颍县、郾城区)

锦州市(义县、凌河区、黑山县、太和区、北镇市、凌海市、古塔区)

那曲市(巴青县、双湖县、安多县、聂荣县、色尼区、索县、比如县、嘉黎县、申扎县、班戈县、尼玛县)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、石屏县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、泸西县、红河县、个旧市、建水县、蒙自市、河口瑶族自治县、开远市、绿春县)

武威市(凉州区、古浪县、民勤县、天祝藏族自治县)

朝阳市(建平县、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、龙城区、朝阳县、北票市)

重庆市(璧山区、梁平区、涪陵区、万州区、綦江区、云阳县、南岸区、巫溪县、奉节县、武隆区、铜梁区、丰都县、开州区、大渡口区、江北区、九龙坡区、垫江县、石柱土家族自治县、巫山县、秀山土家族苗族自治县、彭水苗族土家族自治县、巴南区、永川区、城口县、沙坪坝区、黔江区、北碚区、江津区、渝北区、潼南区、渝中区、长寿区、大足区、荣昌区、酉阳土家族苗族自治县、南川区、忠县、合川区)

营口市(鲅鱼圈区、西市区、老边区、大石桥市、站前区、盖州市)

阳江市(阳西县、阳春市、阳东区、江城区)

抚州市(资溪县、乐安县、临川区、南城县、广昌县、黎川县、南丰县、宜黄县、金溪县、崇仁县、东乡区)

惠州市(惠阳区、博罗县、惠城区、龙门县、惠东县)

蚌埠市(固镇县、蚌山区、怀远县、禹会区、龙子湖区、五河县、淮上区)

黑河市(五大连池市、北安市、嫩江市、爱辉区、逊克县、孙吴县)

汕头市(龙湖区、金平区、潮阳区、澄海区、濠江区、潮南区、南澳县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市、尖扎县)

揭阳市(普宁市、揭东区、榕城区、惠来县、揭西县)

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嘉兴市(海宁市、桐乡市、平湖市、嘉善县、秀洲区、南湖区、海盐县)

日照市(岚山区、莒县、东港区、五莲县)

塔城地区(乌苏市、额敏县、塔城市、裕民县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、镇康县、临翔区、云县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、凤庆县)  咸阳市(泾阳县、杨陵区、渭城区、乾县、彬州市、秦都区、旬邑县、淳化县、礼泉县、永寿县、长武县、三原县、武功县、兴平市)

西藏自治区

来宾市(象州县、兴宾区、合山市、武宣县、金秀瑶族自治县、忻城县)

本溪市(本溪满族自治县、明山区、平山区、桓仁满族自治县、南芬区、溪湖区)杭州市(余杭区、拱墅区、临安区、桐庐县、淳安县、滨江区、富阳区、建德市、上城区、临平区、钱塘区、萧山区、西湖区)

吕梁市(柳林县、交城县、临县、中阳县、石楼县、汾阳市、方山县、孝义市、兴县、离石区、岚县、交口县、文水县)  九江市(永修县、彭泽县、武宁县、浔阳区、共青城市、修水县、庐山市、都昌县、瑞昌市、湖口县、濂溪区、德安县、柴桑区)

潍坊市(昌邑市、诸城市、青州市、寿光市、安丘市、潍城区、寒亭区、临朐县、奎文区、高密市、昌乐县、坊子区)

朔州市(朔城区、平鲁区、应县、怀仁市、右玉县、山阴县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)德州市(乐陵市、陵城区、齐河县、禹城市、武城县、临邑县、宁津县、德城区、平原县、庆云县、夏津县)

漳州市(芗城区、平和县、云霄县、华安县、漳浦县、东山县、长泰区、南靖县、诏安县、龙文区、龙海区)

安康市(紫阳县、白河县、镇坪县、平利县、旬阳市、汉阴县、汉滨区、石泉县、宁陕县、岚皋县)

邵阳市(城步苗族自治县、洞口县、新宁县、北塔区、双清区、新邵县、邵阳县、隆回县、邵东市、大祥区、武冈市、绥宁县)

大庆市(肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、龙凤区、萨尔图区、林甸县、大同区、红岗区、让胡路区)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

南通市(如皋市、海门区、如东县、海安市、启东市、崇川区、通州区)

大理白族自治州(弥渡县、南涧彝族自治县、大理市、鹤庆县、祥云县、永平县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、宾川县、云龙县、洱源县、剑川县)

和田地区(策勒县、洛浦县、皮山县、和田县、墨玉县、于田县、和田市、民丰县)

晋城市(城区、陵川县、高平市、沁水县、阳城县、泽州县)

邢台市(巨鹿县、广宗县、南宫市、柏乡县、隆尧县、任泽区、信都区、平乡县、临西县、清河县、临城县、威县、襄都区、沙河市、宁晋县、内丘县、新河县、南和区)

北海市(银海区、海城区、铁山港区、合浦县)

吉林市(蛟河市、昌邑区、龙潭区、永吉县、磐石市、桦甸市、船营区、舒兰市、丰满区)

广元市(苍溪县、昭化区、旺苍县、朝天区、利州区、青川县、剑阁县)

菏泽市(巨野县、鄄城县、牡丹区、定陶区、单县、郓城县、曹县、东明县、成武县)

文山壮族苗族自治州(马关县、广南县、丘北县、西畴县、麻栗坡县、富宁县、文山市、砚山县)

呼和浩特市(回民区、托克托县、赛罕区、武川县、清水河县、和林格尔县、新城区、玉泉区、土默特左旗)

小商品城股价持续上涨的原因，主要是其以“收租”为核心的商业模式盈利稳定性较强，该业务为公司贡献了绝大部分的利润，因此业绩保持较好的增长。机构认为，小商品城业务正在持续扩张，而租金仍有不小的上涨空间，市场预期将带来新的业绩增量。

薛宇/文

2024年以来，小商品城(600415.SH)股价整体保持较好增长，至2025年4月1日，小商品城股价收于15.51元/股，已经接近2015年6月的历史最高股价17.4元/股，总市值也达到851亿元。

股价上涨的背后是稳步增长的业绩。近几年小商品城的业绩表现优异，主要是公司传统业务市场经营业务得益于义乌外贸景气度高等原因收入持续增长，而且，小商品城新市场即将投入营业，租金仍有不小的上涨空间，这些都将为公司带来新的业绩增量。

业绩持续增长

3月26日，小商品城发布2024年报，公司实现营业收入157.37亿元，同比增长39.27%，实现净利润30.74亿元，同比增长14.85%，扣非净利润29.83亿元，同比增长20.84%。

自2020年剥离房地产业务以来，小商品城主要收入来源变为市场经营和商品销售。此后公司营业收入在商品销售业务驱动下实现快速增长：2021-2024年，公司营业收入分别为60.34亿元、76.2亿元、113亿元、157.37亿元，同比增长61.95%、26.28%、48.3%、39.27%；净利润分别为13.34亿元、11.05亿元、26.76亿元、30.74亿元，同比增长43.97%、-17.19%、142.25%、14.85%。

近几年营收保持快速增长，主要因为公司的市场经营、商品销售及贸易服务等业务均保持较快增长，其中市场经营业务增长主要得益于义乌外贸景气度高、线下新市场投放、选位费制度的启用等因素。净利润方面，除了2022年减租免租对净利影响约7亿元，公司净利保持稳步提升趋势，主要在于市场经营业务毛利率持续提升。

小商品城主营业务围绕义乌小商品市场展开，分为商品销售、市场经营、配套服务、贸易服务四大业务板块。公司毛利润主要来自市场经营业务，2024年该业务毛利占比为83.18%。线下市场经营是公司的传统业务，毛利率较高并且持续性强。

“扩张+涨价”提升业绩空间

义乌小商品城是全球最大的小商品批发市场，以收租为核心的市场经营业务为公司贡献主要利润。小商品市场已经历了5次升级，10次扩建，截至2024年底，公司拥有国际商贸城一至五区市场、一区和二区东扩市场、篁园服装市场以及国际生产资料市场几个主要市场，合计经营面积约640万平方米，旗下商位7.5万个，经营26个大类、210万个单品，几乎囊括了工艺品、饰品、小五金、日用百货、电子电器等所有日用工业品。

近年来，义乌小商品城市场交易额持续增长，市场交易活跃，市场出租率维持在较高水平。根据义乌市各年统计公报，小商品城市场成交额从2013年的683亿元增长至2023年的2331.28亿元。市场出租率也维持在较高水平，2018年以来，公司主体市场出租率保持90%以上，为公司提供了稳定的收入来源。

盈利能力方面，市场经营业务毛利率从2018年的53.44%提升至2023年的71.83%。

在此基础上，小商品城新市场即将投入营业，将为公司带来新的业绩增量。2023年4月12日，小商品城公告将在义乌国际商贸城五区东侧建设义乌全球数贸中心，总建筑面积约123.64万平方米，项目投资总额约83.2亿元。全球数贸中心涵盖市场、商务写字楼、商业街区、公寓和数字大脑五大功能板块，其中市场板块建筑面积41万平方米，设有5000余个商位，标准面积约27万平方米，计划于2025年10月试营业。

根据可行性报告测算，项目建成后收入主要包括公寓出租收入，预计年均收入4060万元；MALL市场租金收入，预计年均收入4.56亿元；写字楼销售收入，预计年均收入5.26亿元；商业街区销售收入，预计年均收入2.68亿元。

国泰君安证券认为，该项目将进一步扩大义乌的小商品聚集效应，是实体市场“场景形态”转型升级的系统集成，对于国际商贸城创新发展，助力义乌成为世界“小商品之都”具有重要意义，并增厚市场经营主业的收益。

近年来，国内商品交易市场集中度呈提升趋势。2014-2023年,国内亿元以上商品交易市场数量自5023个减少到3555个，但交易额自10万亿元增至10.96万亿元，说明行业集中度提升、头部商品交易市场规模及份额提升。而义乌小商品市场居于首位，在持续扩张的情况下，小商品城优势进一步增强。

此外，机构认为，小商品城的租金仍有上涨空间。商铺租金标准以政府指导价为主，定向安排和定向招商为主要出租模式。根据国联民生证券研报，义乌小商品市场商铺出租方包括定向安排、定向招商、招投标、定向投标，截至2024年3月末出租面积占比分别为45.67%、42.73%、11.37%、0.24%，不同出租方式针对的商户和收取的商铺费均不相同。其中，定向安排方式下租金价格一般低于政府指导价，远低于市场价；定向招商价格也较为优惠，低于市场价格。义乌市政府为保证小商品市场商户的低成本竞争优势，保持小商品市场的综合竞争优势，对公司商铺租金采取以政府指导价为主、市场定价为辅的定价机制。

目前小商品城只有少部分商位按市场价出租，国联民生证券认为，小商品城市场化提价空间较大。2018年以来，小商品城平均单位面积租金没有上涨，期间因为疫情防控等原因还出现过下滑。公司只有少数商位按市场价出租，大部分商位租金参照计划价。截至2024年3月末，义乌小商品城按市场价出租的商位数、商位面积占比分别仅为17%、12%，计划价下商铺平均年租金为1433元/平方米，而市场价下商铺平均年租金为2957元/平方米，平均溢价率达到106%，这意味着在市场化定价模型下，公司平均单位面积租金有较大的提升空间。

公司持续增强市场经营配套服务能力，提升商户对于涨租的接受度。公司加速推进数字市场建设，并同步配套物流服务、营销支持、金融服务等功能，为商户经营提供便利。为更好地适应市场变化，促进各行业均衡发展，小商品城结合义乌指数建立了行业评价体系，和商位租金差异化定价模型。根据定价模型，公司于2023年末对市场到期商位的租金进行调整，租金平均上浮5.5%，预计未来三年增长率将不低于5%。

国泰君安证券认为，租金差异化定价模型的实施将有助于平衡市场内部的竞争环境，为商家提供更加公平、透明的营商环境，不仅有助于提升市场的整体竞争力，还能够促进资源的有效配置和行业的可持续发展，为义乌市场的长期繁荣与稳定打下坚实的基础。

销售规模持续增加

商品销售业务方面，小商品城通过自营贸易切入市场贸易上下游，打通供货、仓储、展示、交易等流通环节，打造全球知名的优质小商品供应链平台。例如，“义乌好货”于2018年首次布局，内贸为主，通过整合义乌市场源头供应链资源，打通流通环节，加速小商品内贸渠道扩展；“爱喜猫”于2019年开业品牌首店，定位是提升进口贸易链综合服务能力，提升公司进口贸易实力，爱喜猫进口的商品均以跨境保税模式进口至义乌保税区，由公司第三方供应链“义乌懿达”承接保税区发货，消费者在平台下单承诺三天内直邮到家。

2021年，公司商品销售业务随着Chinagoods平台的上线迈上新台阶，公司整合义乌市场源头供应链资源，打造内销外贸的贸易体系，服务国内国际双循环，做大做强“义乌好货”“爱喜猫”品牌。具体而言，平台聚合义乌小商品城7.5万家实体商铺，对接小商品产业上游200万家中小微企业，覆盖26个大类，210万个单品，构建线上小商品平台。平台所有网店均可与线下实体商位一一对应，建立了严格的商户审核和准入机制，让交易更有诚信保障。平台还开通多种数字化支付手段，覆盖线上线下，基于真实交易，并可建立电子合同，具备法律效力，让交易更安全、更放心。2024年，公司商品销售收入92.57亿元，实现跨越式发展。