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鹤岗市(南山区、向阳区、工农区、兴山区、萝北县、兴安区、绥滨县、东山区)

阳江市(阳春市、阳东区、阳西县、江城区)

嘉兴市(南湖区、海宁市、海盐县、桐乡市、秀洲区、嘉善县、平湖市)

新疆维吾尔自治区  襄阳市(宜城市、枣阳市、襄州区、樊城区、南漳县、老河口市、襄城区、保康县、谷城县)

济源市

三沙市(南沙区、西沙区)

锡林郭勒盟(镶黄旗、多伦县、苏尼特左旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、太仆寺旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、正镶白旗)

北海市(海城区、合浦县、银海区、铁山港区)  淮南市(潘集区、大通区、谢家集区、凤台县、寿县、田家庵区、八公山区)

黄石市(黄石港区、铁山区、西塞山区、阳新县、下陆区、大冶市)

商丘市(虞城县、宁陵县、民权县、柘城县、夏邑县、梁园区、睢县、睢阳区、永城市)

黑河市(爱辉区、五大连池市、孙吴县、逊克县、北安市、嫩江市)

玉林市(容县、玉州区、福绵区、博白县、陆川县、兴业县、北流市)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

西藏自治区

晋中市(昔阳县、榆次区、和顺县、介休市、平遥县、灵石县、祁县、太谷区、榆社县、寿阳县、左权县)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、乌拉特中旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、磴口县、临河区、五原县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、新巴尔虎左旗、阿荣旗、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、牙克石市、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、根河市、陈巴尔虎旗)

拉萨市(林周县、城关区、曲水县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、当雄县、达孜区、尼木县)

昭通市(巧家县、永善县、威信县、大关县、昭阳区、鲁甸县、绥江县、水富市、彝良县、镇雄县、盐津县)

焦作市(解放区、中站区、武陟县、山阳区、沁阳市、马村区、博爱县、修武县、温县、孟州市)

台州市(温岭市、三门县、椒江区、天台县、路桥区、玉环市、黄岩区、临海市、仙居县)

辽阳市(太子河区、文圣区、灯塔市、辽阳县、宏伟区、白塔区、弓长岭区)

德州市(宁津县、乐陵市、德城区、武城县、夏津县、禹城市、平原县、庆云县、临邑县、齐河县、陵城区)

张家界市(慈利县、永定区、武陵源区、桑植县)

淄博市(淄川区、张店区、桓台县、高青县、临淄区、周村区、博山区、沂源县)

菏泽市(东明县、成武县、牡丹区、定陶区、鄄城县、巨野县、曹县、单县、郓城县)

唐山市(丰润区、乐亭县、滦州市、路北区、曹妃甸区、迁安市、开平区、迁西县、路南区、遵化市、滦南县、玉田县、丰南区、古冶区)

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商洛市(山阳县、镇安县、柞水县、商州区、丹凤县、商南县、洛南县)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、龙里县、瓮安县、都匀市、贵定县、平塘县、荔波县、三都水族自治县、罗甸县、独山县、福泉市、长顺县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县、华坪县)

佛山市(高明区、三水区、顺德区、禅城区、南海区)  海南藏族自治州(共和县、兴海县、贵德县、贵南县、同德县)

嘉峪关市

连云港市(赣榆区、灌云县、连云区、东海县、海州区、灌南县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、乌恰县、阿克陶县)宿迁市(沭阳县、宿豫区、泗阳县、泗洪县、宿城区)

漳州市(龙文区、云霄县、华安县、东山县、诏安县、南靖县、长泰区、平和县、龙海区、漳浦县、芗城区)  广安市(华蓥市、邻水县、广安区、武胜县、岳池县、前锋区)

绍兴市(新昌县、越城区、上虞区、嵊州市、柯桥区、诸暨市)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、陇川县、瑞丽市、梁河县)

桂林市(象山区、龙胜各族自治县、资源县、荔浦市、灌阳县、永福县、平乐县、灵川县、秀峰区、恭城瑶族自治县、叠彩区、全州县、雁山区、七星区、临桂区、兴安县、阳朔县)荆州市(石首市、沙市区、荆州区、松滋市、监利市、公安县、江陵县、洪湖市)

杭州市(上城区、西湖区、淳安县、富阳区、建德市、拱墅区、钱塘区、桐庐县、余杭区、滨江区、萧山区、临平区、临安区)

海东市(化隆回族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、平安区、互助土族自治县)

阜阳市(太和县、临泉县、颍上县、颍泉区、颍东区、界首市、阜南县、颍州区)

龙岩市(长汀县、漳平市、永定区、新罗区、上杭县、武平县、连城县)

洛阳市(新安县、宜阳县、瀍河回族区、洛宁县、偃师区、老城区、涧西区、孟津区、汝阳县、洛龙区、伊川县、西工区、栾川县、嵩县)

金昌市(金川区、永昌县)

广西壮族自治区

朔州市(平鲁区、怀仁市、朔城区、山阴县、应县、右玉县)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、通海县、新平彝族傣族自治县、江川区、红塔区、华宁县、易门县、澄江市)

白银市(景泰县、靖远县、平川区、白银区、会宁县)

青岛市(李沧区、城阳区、平度市、胶州市、崂山区、黄岛区、市北区、莱西市、市南区、即墨区)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

莆田市(荔城区、城厢区、秀屿区、仙游县、涵江区)

黄山市(祁门县、黟县、屯溪区、黄山区、休宁县、徽州区、歙县)

楚雄彝族自治州(元谋县、姚安县、武定县、永仁县、双柏县、牟定县、禄丰市、大姚县、楚雄市、南华县)

秦皇岛市(海港区、山海关区、卢龙县、抚宁区、青龙满族自治县、北戴河区、昌黎县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金