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咸阳市(兴平市、武功县、乾县、淳化县、杨陵区、渭城区、旬邑县、泾阳县、长武县、秦都区、彬州市、三原县、礼泉县、永寿县)
阿克苏地区(柯坪县、阿瓦提县、新和县、温宿县、阿克苏市、库车市、沙雅县、乌什县、拜城县)
延安市(甘泉县、子长市、延川县、洛川县、吴起县、延长县、志丹县、黄陵县、宝塔区、安塞区、黄龙县、宜川县、富县)
商洛市(洛南县、商南县、镇安县、丹凤县、商州区、山阳县、柞水县)
酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、肃州区、金塔县、玉门市)
庆阳市(合水县、华池县、镇原县、西峰区、宁县、庆城县、环县、正宁县)
肇庆市(端州区、封开县、四会市、怀集县、德庆县、广宁县、高要区、鼎湖区)
太原市(清徐县、万柏林区、小店区、迎泽区、尖草坪区、古交市、阳曲县、娄烦县、晋源区、杏花岭区)
绥化市(绥棱县、肇东市、望奎县、明水县、青冈县、兰西县、海伦市、安达市、北林区、庆安县)
抚顺市(清原满族自治县、新宾满族自治县、东洲区、望花区、抚顺县、新抚区、顺城区)
嘉兴市(嘉善县、南湖区、桐乡市、平湖市、秀洲区、海宁市、海盐县)
毕节市(赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、黔西市、纳雍县、大方县、七星关区、金沙县)
秦皇岛市(抚宁区、青龙满族自治县、北戴河区、海港区、山海关区、昌黎县、卢龙县)
自贡市(富顺县、荣县、沿滩区、自流井区、大安区、贡井区)
乐山市(沙湾区、峨边彝族自治县、峨眉山市、五通桥区、市中区、夹江县、沐川县、井研县、犍为县、马边彝族自治县、金口河区)
鹤壁市(淇县、鹤山区、浚县、淇滨区、山城区)
宜昌市(夷陵区、伍家岗区、五峰土家族自治县、当阳市、点军区、宜都市、西陵区、远安县、兴山县、长阳土家族自治县、猇亭区、秭归县、枝江市)
随州市(曾都区、广水市、随县)
阿勒泰地区(福海县、吉木乃县、青河县、布尔津县、哈巴河县、富蕴县、阿勒泰市)
河源市(和平县、源城区、紫金县、东源县、连平县、龙川县)
昭通市(水富市、绥江县、永善县、昭阳区、巧家县、镇雄县、威信县、鲁甸县、大关县、彝良县、盐津县)
漯河市(源汇区、郾城区、召陵区、舞阳县、临颍县)
河池市(巴马瑶族自治县、天峨县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、宜州区、金城江区、凤山县、南丹县、环江毛南族自治县、东兰县)
安阳市(龙安区、北关区、林州市、内黄县、汤阴县、安阳县、滑县、殷都区、文峰区)
莆田市(涵江区、仙游县、荔城区、城厢区、秀屿区)
丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县)
韶关市(始兴县、乳源瑶族自治县、曲江区、浈江区、乐昌市、仁化县、新丰县、南雄市、翁源县、武江区)
黄山市(屯溪区、歙县、黄山区、徽州区、休宁县、祁门县、黟县)
七台河市(新兴区、桃山区、茄子河区、勃利县)
南充市(西充县、仪陇县、顺庆区、高坪区、嘉陵区、蓬安县、南部县、阆中市、营山县)
郑州市(上街区、巩义市、惠济区、金水区、管城回族区、中牟县、中原区、二七区、荥阳市、新郑市、登封市、新密市)
通辽市(奈曼旗、科尔沁左翼后旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、扎鲁特旗、霍林郭勒市、开鲁县)
兴安盟(科尔沁右翼前旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市)
乌鲁木齐市(沙依巴克区、天山区、乌鲁木齐县、米东区、达坂城区、水磨沟区、头屯河区、新市区)
聊城市(冠县、莘县、阳谷县、东昌府区、茌平区、高唐县、东阿县、临清市)
黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县)
遂宁市(船山区、蓬溪县、射洪市、安居区、大英县)
三明市(将乐县、大田县、三元区、永安市、沙县区、明溪县、宁化县、清流县、泰宁县、建宁县、尤溪县)
苏州市(太仓市、姑苏区、常熟市、昆山市、吴江区、相城区、张家港市、吴中区、虎丘区)
驻马店市(正阳县、汝南县、泌阳县、驿城区、遂平县、新蔡县、西平县、平舆县、确山县、上蔡县)
上海市(奉贤区、长宁区、闵行区、徐汇区、嘉定区、宝山区、杨浦区、普陀区、虹口区、静安区、金山区、黄浦区、青浦区、浦东新区、松江区、崇明区)
长治市(潞城区、长子县、襄垣县、潞州区、沁源县、屯留区、壶关县、上党区、黎城县、武乡县、平顺县、沁县)
遵义市(务川仡佬族苗族自治县、余庆县、播州区、湄潭县、汇川区、正安县、道真仡佬族苗族自治县、习水县、绥阳县、桐梓县、红花岗区、凤冈县、赤水市、仁怀市)
恩施土家族苗族自治州(利川市、恩施市、建始县、来凤县、宣恩县、巴东县、咸丰县、鹤峰县)
唐山市(丰南区、古冶区、迁安市、玉田县、路南区、丰润区、开平区、滦州市、迁西县、曹妃甸区、乐亭县、遵化市、路北区、滦南县)
张掖市(高台县、临泽县、甘州区、肃南裕固族自治县、民乐县、山丹县)
芜湖市(镜湖区、南陵县、无为市、繁昌区、湾沚区、鸠江区、弋江区)
曲靖市(马龙区、沾益区、陆良县、会泽县、师宗县、宣威市、罗平县、麒麟区、富源县)
白银市(平川区、靖远县、白银区、景泰县、会宁县)
三亚市(天涯区、海棠区、崖州区、吉阳区)
湖州市(安吉县、长兴县、德清县、南浔区、吴兴区)
平顶山市(叶县、石龙区、湛河区、舞钢市、鲁山县、卫东区、汝州市、新华区、郏县、宝丰县)
白城市(大安市、通榆县、镇赉县、洮南市、洮北区)
保山市(龙陵县、施甸县、昌宁县、隆阳区、腾冲市)
玉树藏族自治州(称多县、曲麻莱县、治多县、玉树市、杂多县、囊谦县)
海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)
武威市(天祝藏族自治县、凉州区、民勤县、古浪县)
海西蒙古族藏族自治州(都兰县、茫崖市、乌兰县、天峻县、德令哈市、格尔木市)
大连市(沙河口区、普兰店区、西岗区、中山区、庄河市、瓦房店市、金州区、旅顺口区、甘井子区、长海县)
枣庄市(薛城区、台儿庄区、滕州市、山亭区、市中区、峄城区)
阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、小金县、黑水县、汶川县、红原县、九寨沟县、若尔盖县、理县、马尔康市、金川县、松潘县、茂县、阿坝县)
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乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)
盐城市(东台市、建湖县、大丰区、亭湖区、响水县、射阳县、滨海县、阜宁县、盐都区)
林芝市(朗县、墨脱县、巴宜区、工布江达县、米林市、波密县、察隅县)
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金昌市(永昌县、金川区)
黔西南布依族苗族自治州(望谟县、册亨县、晴隆县、兴义市、兴仁市、贞丰县、安龙县、普安县)
孝感市(云梦县、汉川市、孝昌县、应城市、大悟县、孝南区、安陆市)
渭南市(华阴市、大荔县、富平县、华州区、蒲城县、合阳县、白水县、澄城县、韩城市、潼关县、临渭区)
延边朝鲜族自治州(图们市、龙井市、延吉市、汪清县、和龙市、敦化市、珲春市、安图县)
咸宁市(通山县、崇阳县、赤壁市、通城县、嘉鱼县、咸安区)
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广州市(越秀区、荔湾区、黄埔区、南沙区、白云区、番禺区、天河区、从化区、增城区、海珠区、花都区)
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儋州市
4月8日，香农芯创（300475.SZ）发布了2024年财报。财报显示，香农芯创2024年度实现营业收入为242.71亿元，同比大幅增长115.40%，实现了营收的翻倍式提升；然而，归母净利润却降至2.64亿元，同比减少30.08%。
其实近两年，香农芯创营收和利润的增速一直呈现“翘翘板”的状况。2023年，公司实现营收112.68亿元，同比下降18.19%；归母净利润则实现3.78亿元，同比20.37%的增长。
从资本市场表现来看，尽管香农芯创营收实现翻倍，但受关税战等因素影响，财报发布后股价继续下探。虽在最近几天有所修复，但相较于上个月，股价跌幅依然明显。
截至4月14日收盘，香农芯创股价报收29.48元/股，市盈率为51.08倍，总市值达到134.9亿元。而仅仅一个月前的3月18日，香农芯创的股价最高为45.19元/股，短短一个月股价近乎腰斩。
营收翻倍，利润下滑
投资亏损是主因
香农芯创的前身是1998年成立的安徽聚隆机械有限公司，早期主要专注于机械领域，主要是洗衣机减速离合器。2015年6月公司成功在深交所创业板上市，股票简称“聚隆科技”。
2020年开始，香农芯创正式向半导体行业转型；2021年，公司以16亿元全资收购电子元器件分销商联合创泰，并正式更名为“香农芯创”；2023年5月公司发布公告，与海外存储原厂、大普微电子等合作设立子公司海普存储（香农芯创控股35%），进军企业级存储领域。目前，公司已形成“分销+产品”一体两翼的发展格局，电子元器件分销和半导体产业链协同配合。
根据美国半导体行业协会（SIA）发布的数据，2024年全球半导体销售额约为6276亿美元，同比增长19.1%，其中存储产品的销售额达到1651亿美元，同比增长78.9%。
受益于行业的良好发展态势，香农芯创的营收取得了显著增长。香农芯创2024年营业收入同比大幅增长115.4%；其电子元器件分销业务作为主要收入来源，贡献巨大，该业务收入约为235.79亿元，占总营业收入的97.15%，同比增长115.23%。
然而，营收的大幅增长并未转化为利润的同步提升。2024年，香农芯创归母净利润下降至2.64亿元，同比减少30.08%。
注意到香农芯创的非经常性损益对公司的利润影响重大，在归母净利润大幅下降的同时，扣非后归母净利润却基本持平。这与公司之前的投资密切相关。
年报显示，2024年，在香农芯创的非经常性损益中，香农芯创及子公司持有的股权公允价值变动，以及处置股票产生的投资收益为-5746.43万元。
图源：香农芯创2024年度财报
具体来看，2024年香农芯创仍持有甬矽电子、微导纳米两家科创板上市公司股票，而这两家股票的公允价值变动便是这部分亏损的主要来源，亏损金额为6963.06万元，占利润总额的比例为22.92%。
然而即便去除这两笔投资公允价值变动及投资收益的影响，只看扣非后归母净利润，情况也不容乐观。营收翻倍，但扣非后归母净利润堪堪与2023年齐平。
毛利率反向下跌
成本端和费用端的压力严重侵蚀了香农芯创的利润空间。
财报显示，公司电子元器件分销业务的营业成本在2024年达到226.39亿元，同比增长118.10%，这使得公司毛利率从2023年的5.25%降至2024年的3.99%。
细究营业成本结构，可见主要的营业成本都来自于电子元器件分销业务，而在电子元器件分销业务中又以库存商品为主要构成，即公司电子元器件分销业务不涉及生产，销售的电子元器件全部外购，其库存商品占其营业成本比重99.94%。
图源：香农芯创2024年财报
半导体行业往往有很强的周期性，而存储器行业的周期性特征又尤其明显，其市场供需关系、产品价格等因素会随着行业周期的变化而大幅波动。从存储芯片来看，3-4年时间约为一个完整周期。而不少研究报告都指出，23H1三星、SK海力士、美光、西部数据和铠侠等厂商纷纷宣布减少产能，厂商降低关于存储业务的资本性支出，这促使存储周期提前进入复苏周期。
在这样的宏观背景下，香农芯创也顺势进行了提前备货。2024年末公司的存货水平达到了28.58亿元，较2023年末提高了近一倍。
然而2024年公司计提了1.5亿元的存货减值损失，而当年归母净利润仅为2.64亿元，存货减值损失占净利润近六成。从具体数据来看，2024年公司电子元器件分销业务的销售量和生产量分别同比下滑21.89%及17.94%，库存量却同比提升117.24%。
此外，香农芯创费用压力攀升。2024年，公司销售费用同比增长80.85%；管理费用同比增长153.15%；财务费用同比增长75.31%。这些费用的大幅增加，进一步压缩了利润空间，给公司的盈利能力带来了巨大挑战。
以上这两笔投资均是香农芯创于这两家公司IPO前取得的股权，是香农芯创向半导体行业转型布局的一部分。事实上，香农芯创涉足半导体行业的时间确实不算长，从年报上来说，2021年完成联合创泰的收购才算正式涉足半导体行业。而在行业深耕时间的不足或许正是香农芯创成本失控的原因。
资金缺口较大
报告期内，公司对前五大客户的销售金额为216.28亿元，前五大客户占营业收入的比例从80.81%提升至89.11%，客户集中度进一步上升。高客户集中度意味着公司的经营业绩在很大程度上依赖于少数几个大客户，一旦这些大客户的经营状况出现问题，或者减少对公司产品的采购量，公司的营业收入和利润将受到直接冲击。
同时，作为电子元器件分销企业，香农芯创主要代理境外电子元器件设计制造商的产品，对供应商依赖度较高。报告期内，公司的前五名供应商合计采购金额为237.74亿元，占比总采购金额的95.15%。
或许是由于下游客户的高集中度，截至2024年末，香农芯创的应收账款及应收票据继续增长，来到了12.51亿元；同时叠加存货积压对公司现金流状况的负面影响，2024年公司经营活动现金流量净额约为-4765万元，同比减少106.7%。
现金流的状况直接反映在公司的资金缺口上。截至2024年末，香农芯创的货币资金为8.98亿元，但同时，短期借款为13.26亿元，应付票据及应付账款为25.20亿元。
另外，公司还在为子公司做大额担保。在最新的担保进展公告中，公司披露，若最新一次的担保以本金最高担保额人民币3000 万元计算，公司累计担保（含反担保）合同金额52.98亿元，占公司2024年度经审计净资产的比例180.35%。这虽然在一定程度上支持了子公司的业务发展，但也增加了公司的或有负债风险。一旦子公司出现偿债困难，公司将不得不承担相应的担保责任，这无疑会给公司的财务状况带来更大的压力。
图源：香农芯创2024年度财报
香农芯创在短时间内快速切入半导体赛道，但同时，公司也面临着投资亏损、成本费用高企、存货积压、客户和供应商依赖等诸多风险和隐患。(《理财周刊-财事汇》出品)
新闻结尾
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