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张家界市(永定区、武陵源区、慈利县、桑植县)
十堰市(茅箭区、竹溪县、竹山县、房县、郧西县、郧阳区、丹江口市、张湾区)
漳州市(漳浦县、东山县、芗城区、华安县、诏安县、龙文区、平和县、南靖县、长泰区、云霄县、龙海区)
广安市(岳池县、邻水县、武胜县、前锋区、广安区、华蓥市)
庆阳市(宁县、庆城县、正宁县、环县、合水县、西峰区、华池县、镇原县)
临汾市(安泽县、尧都区、浮山县、蒲县、隰县、侯马市、古县、洪洞县、襄汾县、汾西县、霍州市、永和县、吉县、翼城县、乡宁县、大宁县、曲沃县)
泰安市(东平县、岱岳区、宁阳县、肥城市、新泰市、泰山区)
张掖市(民乐县、临泽县、甘州区、高台县、肃南裕固族自治县、山丹县)
上海市(奉贤区、金山区、浦东新区、青浦区、普陀区、虹口区、杨浦区、闵行区、松江区、宝山区、长宁区、黄浦区、徐汇区、崇明区、嘉定区、静安区)
吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)
鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)
昌都市(类乌齐县、贡觉县、卡若区、察雅县、丁青县、八宿县、芒康县、边坝县、江达县、左贡县、洛隆县)
唐山市(曹妃甸区、遵化市、开平区、滦州市、路北区、迁西县、玉田县、迁安市、丰润区、丰南区、古冶区、滦南县、乐亭县、路南区)
上饶市(广丰区、广信区、弋阳县、横峰县、鄱阳县、铅山县、德兴市、信州区、玉山县、万年县、婺源县、余干县)
秦皇岛市(卢龙县、青龙满族自治县、昌黎县、抚宁区、山海关区、北戴河区、海港区)
克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区)
淮南市(潘集区、大通区、寿县、田家庵区、八公山区、谢家集区、凤台县)
和田地区(墨玉县、洛浦县、策勒县、皮山县、于田县、和田市、和田县、民丰县)
临夏回族自治州(永靖县、和政县、东乡族自治县、临夏市、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、康乐县)
芜湖市(无为市、镜湖区、鸠江区、南陵县、繁昌区、弋江区、湾沚区)
荆州市(公安县、荆州区、石首市、沙市区、松滋市、江陵县、监利市、洪湖市)
惠州市(博罗县、惠阳区、惠城区、龙门县、惠东县)
石河子市(昆玉市、胡杨河市、双河市、阿拉尔市、北屯市、新星市、五家渠市、白杨市、铁门关市、可克达拉市、图木舒克市)
铜川市(印台区、耀州区、宜君县、王益区)
五指山市(定安县、保亭黎族苗族自治县、万宁市、乐东黎族自治县、澄迈县、文昌市、陵水黎族自治县、东方市、琼海市、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、临高县)
抚州市(金溪县、资溪县、广昌县、黎川县、崇仁县、东乡区、临川区、南城县、乐安县、宜黄县、南丰县)
马鞍山市(博望区、雨山区、花山区、含山县、当涂县、和县)
吴忠市(利通区、同心县、盐池县、青铜峡市、红寺堡区)
中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)
盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)
焦作市(沁阳市、马村区、孟州市、中站区、武陟县、解放区、修武县、山阳区、温县、博爱县)
池州市(石台县、东至县、青阳县、贵池区)
漯河市(舞阳县、召陵区、临颍县、源汇区、郾城区)
鞍山市(铁西区、岫岩满族自治县、铁东区、千山区、台安县、立山区、海城市)
松原市(扶余市、宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)
拉萨市(城关区、当雄县、堆龙德庆区、尼木县、达孜区、曲水县、林周县、墨竹工卡县)
日喀则市(江孜县、岗巴县、聂拉木县、亚东县、定结县、白朗县、吉隆县、仁布县、萨迦县、定日县、谢通门县、萨嘎县、拉孜县、仲巴县、昂仁县、南木林县、康马县、桑珠孜区)
汕头市(龙湖区、潮南区、潮阳区、南澳县、濠江区、澄海区、金平区)
威海市(环翠区、荣成市、文登区、乳山市)
黄石市(下陆区、铁山区、大冶市、黄石港区、阳新县、西塞山区)
永州市(江永县、祁阳市、江华瑶族自治县、宁远县、双牌县、蓝山县、道县、新田县、东安县、冷水滩区、零陵区)
咸宁市(通山县、嘉鱼县、崇阳县、咸安区、赤壁市、通城县)
中山市
遵义市(仁怀市、务川仡佬族苗族自治县、习水县、正安县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、余庆县、播州区、湄潭县、赤水市、绥阳县、凤冈县、红花岗区)
嘉峪关市
锦州市(义县、古塔区、黑山县、太和区、凌海市、北镇市、凌河区)
吉安市(吉安县、峡江县、永新县、青原区、泰和县、新干县、永丰县、万安县、吉州区、井冈山市、吉水县、安福县、遂川县)
河源市(和平县、源城区、连平县、东源县、紫金县、龙川县)
锡林郭勒盟(苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、锡林浩特市、正蓝旗、正镶白旗、二连浩特市、镶黄旗、阿巴嘎旗、太仆寺旗)
亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)
荆门市(东宝区、沙洋县、钟祥市、掇刀区、京山市)
安顺市(关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、普定县、平坝区)
肇庆市(端州区、四会市、鼎湖区、德庆县、封开县、高要区、怀集县、广宁县)
济南市(莱芜区、商河县、长清区、市中区、章丘区、槐荫区、平阴县、天桥区、济阳区、钢城区、历下区、历城区)
广州市(番禺区、南沙区、花都区、荔湾区、海珠区、白云区、天河区、从化区、增城区、黄埔区、越秀区)
鹤壁市(鹤山区、淇县、浚县、淇滨区、山城区)
德州市(宁津县、禹城市、平原县、武城县、庆云县、乐陵市、夏津县、陵城区、临邑县、齐河县、德城区)
西安市(长安区、鄠邑区、未央区、高陵区、碑林区、新城区、阎良区、临潼区、雁塔区、周至县、灞桥区、莲湖区、蓝田县)
东营市(利津县、垦利区、广饶县、河口区、东营区)
常州市(钟楼区、武进区、溧阳市、天宁区、新北区、金坛区)
海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、德令哈市、格尔木市、都兰县、乌兰县、天峻县)
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海口市(龙华区、美兰区、琼山区、秀英区)
苏州市(昆山市、太仓市、张家港市、吴江区、常熟市、相城区、虎丘区、吴中区、姑苏区)
郴州市(永兴县、资兴市、宜章县、汝城县、嘉禾县、苏仙区、桂东县、安仁县、桂阳县、临武县、北湖区)
朝阳市(北票市、朝阳县、凌源市、龙城区、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县)
西宁市(湟源县、大通回族土族自治县、城中区、城东区、城西区、湟中区、城北区)
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内蒙古自治区
廊坊市(固安县、大厂回族自治县、霸州市、香河县、文安县、大城县、三河市、永清县、广阳区、安次区)
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贵阳市(开阳县、云岩区、修文县、观山湖区、南明区、清镇市、息烽县、白云区、乌当区、花溪区)
晋中市(榆次区、祁县、和顺县、寿阳县、左权县、榆社县、灵石县、昔阳县、太谷区、介休市、平遥县)
衡阳市(南岳区、蒸湘区、常宁市、珠晖区、衡山县、衡南县、雁峰区、衡东县、衡阳县、石鼓区、耒阳市、祁东县)
三沙市(西沙区、南沙区)
塔城地区(裕民县、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、额敏县、沙湾市、乌苏市)
杭州市(拱墅区、临平区、余杭区、富阳区、西湖区、滨江区、钱塘区、淳安县、临安区、上城区、建德市、萧山区、桐庐县)
景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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