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石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

鄂尔多斯市(准格尔旗、乌审旗、康巴什区、鄂托克旗、东胜区、杭锦旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、鄂托克前旗)

七台河市(勃利县、茄子河区、新兴区、桃山区)

内蒙古自治区  凉山彝族自治州(布拖县、甘洛县、越西县、美姑县、盐源县、会东县、木里藏族自治县、金阳县、会理市、德昌县、西昌市、宁南县、雷波县、冕宁县、喜德县、昭觉县、普格县)

桂林市(全州县、龙胜各族自治县、灵川县、永福县、阳朔县、七星区、恭城瑶族自治县、雁山区、灌阳县、资源县、象山区、秀峰区、叠彩区、平乐县、荔浦市、兴安县、临桂区)

齐齐哈尔市(昂昂溪区、拜泉县、建华区、富裕县、讷河市、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、克东县、铁锋区、富拉尔基区、碾子山区、甘南县、龙江县、泰来县、依安县、克山县)

滁州市(明光市、琅琊区、全椒县、南谯区、定远县、来安县、凤阳县、天长市)肇庆市(鼎湖区、高要区、广宁县、德庆县、端州区、怀集县、四会市、封开县)

韶关市(南雄市、翁源县、仁化县、乐昌市、始兴县、新丰县、曲江区、浈江区、乳源瑶族自治县、武江区)  清远市(连南瑶族自治县、清新区、连州市、连山壮族瑶族自治县、英德市、阳山县、清城区、佛冈县)

东莞市

天水市(张家川回族自治县、清水县、甘谷县、秦安县、秦州区、麦积区、武山县)

襄阳市(樊城区、枣阳市、襄城区、保康县、谷城县、老河口市、襄州区、宜城市、南漳县)

阿勒泰地区(福海县、哈巴河县、吉木乃县、阿勒泰市、青河县、布尔津县、富蕴县)

长春市(双阳区、宽城区、朝阳区、德惠市、榆树市、南关区、农安县、二道区、公主岭市、九台区、绿园区)

拉萨市(达孜区、林周县、尼木县、堆龙德庆区、当雄县、曲水县、城关区、墨竹工卡县)

临汾市(大宁县、尧都区、浮山县、侯马市、翼城县、隰县、安泽县、蒲县、汾西县、洪洞县、乡宁县、霍州市、永和县、古县、吉县、襄汾县、曲沃县)

宜昌市(秭归县、五峰土家族自治县、远安县、点军区、枝江市、当阳市、猇亭区、长阳土家族自治县、夷陵区、宜都市、伍家岗区、兴山县、西陵区)

益阳市(赫山区、资阳区、桃江县、安化县、南县、沅江市)

烟台市(蓬莱区、栖霞市、牟平区、芝罘区、龙口市、莱阳市、招远市、莱山区、莱州市、海阳市、福山区)

双鸭山市(四方台区、宝清县、集贤县、友谊县、尖山区、岭东区、饶河县、宝山区)

安阳市(内黄县、殷都区、龙安区、林州市、文峰区、滑县、北关区、汤阴县、安阳县)

岳阳市(岳阳县、临湘市、湘阴县、华容县、汨罗市、平江县、君山区、云溪区、岳阳楼区)

阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、小金县、理县、阿坝县、松潘县、汶川县、茂县、九寨沟县、马尔康市、黑水县、金川县、红原县、若尔盖县)

沈阳市(和平区、苏家屯区、新民市、浑南区、铁西区、皇姑区、康平县、于洪区、沈北新区、沈河区、法库县、大东区、辽中区)

荆州市(洪湖市、公安县、监利市、沙市区、江陵县、石首市、荆州区、松滋市)

丽水市(庆元县、青田县、莲都区、松阳县、景宁畲族自治县、遂昌县、缙云县、云和县、龙泉市)

武威市(古浪县、凉州区、民勤县、天祝藏族自治县)

晋中市(平遥县、榆次区、祁县、昔阳县、榆社县、介休市、寿阳县、和顺县、左权县、灵石县、太谷区)

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张家口市(赤城县、尚义县、桥西区、怀安县、万全区、宣化区、张北县、涿鹿县、沽源县、崇礼区、怀来县、下花园区、阳原县、桥东区、康保县、蔚县)

梅州市(兴宁市、梅江区、梅县区、平远县、丰顺县、五华县、大埔县、蕉岭县)

茂名市(高州市、信宜市、茂南区、电白区、化州市)

邯郸市(涉县、大名县、临漳县、成安县、武安市、峰峰矿区、肥乡区、磁县、邱县、鸡泽县、魏县、馆陶县、丛台区、邯山区、曲周县、广平县、永年区、复兴区)  六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)

玉树藏族自治州(治多县、囊谦县、玉树市、杂多县、称多县、曲麻莱县)

开封市(尉氏县、通许县、顺河回族区、兰考县、祥符区、禹王台区、鼓楼区、杞县、龙亭区)

惠州市(惠城区、龙门县、惠阳区、惠东县、博罗县)延安市(吴起县、安塞区、延川县、志丹县、洛川县、子长市、宝塔区、宜川县、黄龙县、富县、甘泉县、延长县、黄陵县)

葫芦岛市(绥中县、建昌县、兴城市、南票区、龙港区、连山区)  淮北市(烈山区、濉溪县、杜集区、相山区)

南京市(鼓楼区、玄武区、栖霞区、雨花台区、秦淮区、高淳区、溧水区、浦口区、江宁区、建邺区、六合区)

宿迁市(沭阳县、宿豫区、泗阳县、宿城区、泗洪县)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区、白碱滩区)宁夏回族自治区

达州市(大竹县、宣汉县、通川区、渠县、万源市、开江县、达川区)

株洲市(芦淞区、荷塘区、石峰区、攸县、醴陵市、茶陵县、天元区、炎陵县、渌口区)

洛阳市(西工区、瀍河回族区、洛龙区、偃师区、嵩县、汝阳县、孟津区、老城区、涧西区、宜阳县、栾川县、洛宁县、新安县、伊川县)

马鞍山市(当涂县、花山区、博望区、雨山区、和县、含山县)

银川市(兴庆区、灵武市、金凤区、西夏区、永宁县、贺兰县)

池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)

威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)

北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)

莆田市(涵江区、秀屿区、仙游县、城厢区、荔城区)

和田地区(和田县、洛浦县、和田市、策勒县、墨玉县、民丰县、于田县、皮山县)

鹤壁市(淇县、鹤山区、山城区、淇滨区、浚县)

石河子市(新星市、可克达拉市、昆玉市、铁门关市、北屯市、白杨市、五家渠市、图木舒克市、阿拉尔市、双河市、胡杨河市)

乐山市(犍为县、马边彝族自治县、井研县、市中区、金口河区、峨边彝族自治县、沐川县、夹江县、峨眉山市、五通桥区、沙湾区)

唐山市(丰南区、滦南县、玉田县、路北区、乐亭县、迁西县、迁安市、曹妃甸区、古冶区、路南区、丰润区、遵化市、滦州市、开平区)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

　　来源：摩斯IPO

　　原标题：《江苏扬州一家IPO实控人套现5.4亿疑似利益输送，或掩盖关联关系？》

　　4月23日，扬州天富龙集团股份有限公司（简称天富龙）将在上交所上会。公司保荐机构为中信建投，拟募集7.9亿元资金。

　　《摩斯IPO》注意到，天富龙在上市前收购了多家公司，这些标的公司对天富龙营收和利润贡献重大，存在“拼盘上市”之嫌。其中，天富龙收购的威英化纤原本由实控人朱大庆、陈慧夫妇100%持股，收购之前威英化纤大手笔分红3亿元，然后被作价约2.43亿元又卖给天富龙，相当于实控人夫妇通过这样一个操作，一前一后共计套现5.43亿元。此举或涉嫌利用分红“掏空”标的资产再卖给拟上市公司，可能间接损害发行人天富龙的利益。

　　此外，天富龙股东上海熙元买入和卖出股权的交易中，买卖两个操作都是上海熙元与实际控制人妻子或旗下公司进行操作，上海熙元通过一进一出的交易，实际上完成了套现并仍保留了部分股权，该交易是否存在利益输送行为？是否为了规避持股5%以上股东的36个月锁定期？

　　最后，天富龙实际控制人家族与上海熙元股东权玉龙之间存在着“密切关系”，权玉龙曾在天富龙关联企业（如扬州天富龙纤维、小额贷款公司）任高管，与朱大庆家族存在交叉任职和联合贷款、转贷等资金往来。然而天富龙却依然声称，权玉龙与公司及公司实际控制人不存在关联关系，天富龙对关联方的信息披露可能不够充分准确。

　　1

　　实控人夫妻前脚分红，

　　后脚卖标的公司

　　天富龙在上市前进行了一系列重大资产重组。其中部分资产收购的定价估值、收购原因及合理性等存在一些疑问。

　　先看下天富龙对威英化纤的收购。威英化纤从事再生有色纤维新材料的研发、制造与销售。2020年12月，发行人现金收购实际控制人朱大庆、陈慧夫妇控制的威英化纤100%的股权，构成同一控制下的重大资产重组。

　　天富龙回复称威英化纤2020年10月31日未经审计净资产为24，339.44万元，协商定价24，293万元，但2020年底经审计净资产增至3.15亿元，差异达7138万元。

　　对于现金收购的原因及合理性，天富龙仅解释为，收购时账面现金充沛，提高收购效率，具有合理性。该解释原因过于简单和牵强。

　　事实上，威英化纤2020年10月突击分红3亿元，远超其2019年末未分配利润（1.09亿元），分红后净资产被压低，导致天富龙低价收购。天富龙解释威英化纤分红的原因是盈利能力较好，可供分配利润充足。然而其为何如此恰当地选在了收购前2个月“精准”大额分红呢？

　　《摩斯IPO》发现，威英化纤2019年净利润1.09亿元，收购价2.43亿元对应PE仅2.2倍，显著低于同行业估值（通常8至15倍）。实控人朱大庆、陈慧夫妇（100%持股）通过威英化纤分红获得3亿元，同时转让股权套现2.43亿元，合计获利5.43亿元。此举是否涉嫌掏空标的资产后注入拟上市公司？威英化纤收购前分红30，000万元是否导致其净资产被刻意压低？分红资金是否最终流向实控人朱大庆、陈慧？为何威英化纤不按照2020年末经审计后的净资产3.15亿元进行收购，是否存在刻意压低标的估值，进行利益输送的行为？实控人是否将分红资金用于认购天富龙IPO股份，变相实现“资金闭环”？

　　尽管天富龙解释净资产增加部分为“11-12月经营积累”，但未说明为何未重新审计或调整定价，是否存在低估资产价值的嫌疑？为何选择未经审计的净资产作为定价依据？是否刻意回避审计后的增值部分？

　　《摩斯IPO》发现，天富龙目前的营收和业务形态很大程度上依靠上市前收购来的几家子公司贡献而来。比如，威英化纤从事再生有色涤纶短纤维的研发、生产与销售。2021年至2023年，威英化纤为天富龙贡献的利润总额占比为43.21%、22.11%和47.94%，贡献的营业收入占比为76.22%、73.08%和74.9%。收购威英化纤后，天富龙在资产总额和盈利能力上都有了极大提升；此外，通过收购天富龙科技和扬州富威尔，天富龙增强了在差别化涤纶短纤维和再生有色涤纶短纤维领域的市场地位；通过收购上海拓盈、上海又威，天富龙增加了纤维贸易业务。

　　天富龙现有营收和利润高度依赖威英化纤、天富龙科技等收购标的贡献而来，自身原有业务贡献低，或存在“拼盘上市”的嫌疑。若剔除威英化纤等收购标的，天富龙自身业务的增长率、毛利率是否显著低于行业水平？是否仅靠并表收购资产实现业绩增长？

　　2

　　权玉龙与天富龙及实控人

　　是否存在关联关系？

　　2011年12月31日，天富龙科技股东会作出决议，同意天富龙内饰（发行人前身）将所持天富龙科技3300万元认缴出资份额（天富龙科技15%股权，已实缴1380万元）以1380万元价格转让至上海熙元，其中尚有1920万元的未实缴出资份额由上海熙元缴足。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元实际控制人权玉龙与发行人董事长朱大庆相识多年，看好企业。本次股权转让以实缴注册资本作为转让对价。

　　2021年1月22日，天富龙科技股东会作出决议，同意上海熙元将其持有的天富龙科技5%股权以3368万元价格转让至陈慧。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元回笼资金。本次股权转让的定价以截至2020年12月31日的天富龙科技账面净资产67，342.34万元协商确定。

　　《摩斯IPO》粗略计算下来，上海熙元通过这样“买入卖出”的操作，实际上已经实现了当初投资资金的落地为安，同时还继续持有天富龙科技的股权，而这部分股权后续在2021年通过增资方式认缴了发行人部分股权，上海熙元也因此成为了天富龙的股东，后续随着天富龙的上市，上海熙元还可以拥有这部分股权上市后的价值，可谓一举两得。

　　天富龙在回复中仅以上海熙元“看好企业发展”及“回笼资金”为由，解释上海熙元受让又转出股份的行为，但未对两次交易的定价依据做充分解释，也没有解释为何交易对手是与发行人实际控制人家族有密切往来的权玉龙和实际控制人妻子陈慧。这一买一卖的交易对手，似乎都是特定的“利益相关方”。

　　天富龙在回复中称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，然而《摩斯IPO》却发现，权玉龙和天富龙实际控制人家族有“密切联系”。公开资料显示，权玉龙曾于2015年至2017年任天富龙子公司扬州天富龙纤维有限公司（原名）副董事长、常务副总经理，此外，权玉龙及其家族成员多次担任天富龙下属或关联企业的高管或董事。

　　实际控制人朱大庆家族成员与权玉龙家族成员以及其控制下的企业，存在交叉任职及股权关系，天富龙却坚称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，是否存在信息披露问题？

　　值得注意的是，上海熙元将天富龙科技部分股权转让给陈慧后，其后续通过天富龙科技股权认缴到的天富龙股权也就随之下降。若没有卖出天富龙科技股权，上海熙元持有天富龙股权的比例将上升，或超过5%的股权。此番操作不仅让上海熙元提前套现，或许还能规避持股5%以上股东的36个月锁定期。目前上海熙元（本次发行前持股比例为2.79%）的锁定期仅为12个月。

　　3

　　密切进行“互换交易”

　　是否存在利益输送？

　　《摩斯IPO》还发现，鑫铂股份在其招股说明书中披露，权玉龙2015年至2017年任仪征市兴民农村小额贷款有限公司董事长。2013年4月，天富龙发起设立仪征市兴民农村小额贷款有限公司，法定代表人以及董事长为权玉龙。股东构成方面，天富龙集团持股35%，为第一大股东。朱大庆的侄子、朱兴荣的弟弟朱兴龙持有15.00%，天富龙科技持有5%，朱大庆家族的关联方罗安香（曾代替朱大庆及陈坚持有上海拓盈的股份）持股10%。可以看到，这家小额贷款公司实际由天富龙及朱大庆家族成员掌控绝大部分股权，而权玉龙担任过这家公司的董事长。

　　此外，天富龙与远通实业以及权玉龙间接持股的上海汇阳服饰（现用名：上海思盈潮聚百货市场经营管理有限公司）之间还存在“联合转贷行为”。

　　2020年8月，出于资金周转的需要，远通实业与上海银行股份有限公司普陀支行签署《流动资金借款合同》，借款金额为13，000.00万元，借款用途用于支付货款等。为满足银行关于资金使用相关要求，远通实业寻求公司协助进行贷款周转。2020年8月19日至8月21日期间，天富龙科技向上海汇阳服饰（与远通实业同属自然人洪*振控制之企业）共转账6800.00万元。

　　值得注意的是，上海汇阳服饰唯一股东为上海亚太盛汇休闲购物有限公司，穿透后，后者的股东为洪文振与权玉龙，二者分别持股96.4%和3.6%，并且权玉龙2023年12月8日前曾担任上海亚太盛汇的董事。

　　上述操作，似乎是权玉龙与朱大庆家族互相“协助”彼此进行融资。而上海熙元“买入卖出”股权的操作，与此前的转贷和成立小贷公司行为类似，也是权玉龙与朱大庆夫妻进行着“交易互换”行为。两个家族之间是否存在利益互相输送的行为呢？这个问题还需要天富龙进一步进行解释。

　　此外，2022年1月至2月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额50%的退税优惠。根据《财政部税务总局关于完善资源综合利用增值税政策的公告》（财政部税务总局公告2021年第40号），对于属于增值税优惠目录的产品，2022年3月至2024年12月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额70%的退税优惠。2024年度天富龙供热享受按照增值税应纳税额100%的退税优惠。

　　报告期内，天富龙享受增值税即征即退税收优惠而增加计入损益的金额分别为6，253.54万元、5，422.87万元和8，670.46万元，占当期利润总额的比例为16.05%、11.68%和17.77%。

　　值得注意的是，威英化纤在被天富龙收购之前进行过多次股权转让，在转给实际控制个人朱大庆夫妇之前，威英化纤2005年至2014年期间的股东都是香港公司同兴有限公司，享受着外资税收优惠。《摩斯IPO》注意到，2006年6月至2017年6月，朱大庆任仪征市天一地毯厂负责人，而天一地毯厂也曾是威英化纤的股东。

　　天富龙业绩是否对税收存在依赖性？天富龙获得的退税、补贴及税收优惠等，是否都符合实际政策条件？是否存在通过“股权代持”等操作刻意满足税收优惠条件的行为？

　　作者|摩斯姐

　　来源|摩斯IPO（MorseIPO）

　　耶鲁大学周二表示，正考虑出售私募股权基金权益，并由投资银行Evercore提供咨询。

　　耶鲁大学发言人的声明没有提到此次出售的规模或原因。此前集团有报道称，交易规模可能高达60亿美元，相当于该校414亿美元捐赠基金的15%。

　　最近几周，由于美国总统特朗普威胁要削减联邦资金，哈佛大学和普林斯顿大学等其他大学也在探索财政选择。

　　耶伦大学发言人在一份电子邮件声明中表示：“我校正在探索出售私募股权基金权益，Evercore为其提供咨询，这一过程已经进行了数月。”

　　“我们仍然致力于将私募股权投资作为我们投资计划的主要部分，并继续对我们现有投资经理筹集的资金做出新的承诺。此外，我们将继续积极寻求与基金会中的私募股权公司建立新的关系。”

　　截止2024年6月30日，耶鲁大学捐赠基金的规模从一年前的407亿美元增至414亿美元。该大学的年度财务报告显示，该基金当年扣除费用后的投资回报率为5.7%。

　　本月早些时候，哈佛大学表示，计划向华尔街借款7.5亿美元，作为应急准备的一部分，而普林斯顿大学表示，正在考虑出售3.2亿美元的应税债券。

　　特朗普威胁要停止向高校提供联邦资金，原因是亲巴勒斯坦的校园活动抗议美国盟友以色列对加沙的军事袭击，以及气候倡议、跨性别政策、多样性、平等和包容项目等一系列其他问题。