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通辽市(奈曼旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁区、霍林郭勒市)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、永平县、洱源县、剑川县、云龙县、宾川县、鹤庆县、大理市、祥云县、巍山彝族回族自治县、弥渡县)  盘锦市(双台子区、大洼区、兴隆台区、盘山县)

辽阳市(宏伟区、白塔区、太子河区、辽阳县、文圣区、灯塔市、弓长岭区)

铜陵市(郊区、枞阳县、铜官区、义安区)

温州市(苍南县、龙湾区、龙港市、文成县、乐清市、鹿城区、平阳县、瓯海区、瑞安市、泰顺县、永嘉县、洞头区)

揭阳市(惠来县、普宁市、揭东区、揭西县、榕城区)  西藏自治区

济源市

庆阳市(西峰区、华池县、宁县、正宁县、环县、庆城县、合水县、镇原县)

荆州市(荆州区、公安县、松滋市、监利市、沙市区、江陵县、石首市、洪湖市)

丽水市(龙泉市、青田县、庆元县、莲都区、景宁畲族自治县、松阳县、遂昌县、云和县、缙云县)

烟台市(莱阳市、芝罘区、莱山区、招远市、莱州市、牟平区、龙口市、蓬莱区、福山区、栖霞市、海阳市)

成都市(邛崃市、金牛区、双流区、蒲江县、温江区、崇州市、简阳市、郫都区、彭州市、金堂县、大邑县、新津区、锦江区、龙泉驿区、都江堰市、武侯区、新都区、青白江区、青羊区、成华区)

黑河市(嫩江市、爱辉区、逊克县、孙吴县、北安市、五大连池市)

衡水市(安平县、冀州区、饶阳县、景县、桃城区、武邑县、武强县、枣强县、阜城县、深州市、故城县)

韶关市(仁化县、乐昌市、南雄市、始兴县、武江区、曲江区、乳源瑶族自治县、翁源县、新丰县、浈江区)

滁州市(来安县、凤阳县、南谯区、明光市、琅琊区、全椒县、定远县、天长市)

遵义市(正安县、湄潭县、赤水市、余庆县、凤冈县、汇川区、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、播州区、仁怀市、红花岗区、桐梓县、习水县、道真仡佬族苗族自治县)

惠州市(惠城区、龙门县、惠阳区、惠东县、博罗县)

安阳市(北关区、林州市、滑县、殷都区、内黄县、文峰区、龙安区、安阳县、汤阴县)

澳门特别行政区

茂名市(高州市、电白区、信宜市、化州市、茂南区)

蚌埠市(禹会区、蚌山区、固镇县、五河县、龙子湖区、怀远县、淮上区)

百色市(那坡县、西林县、田阳区、田林县、右江区、凌云县、德保县、隆林各族自治县、乐业县、田东县、平果市、靖西市)

济宁市(曲阜市、兖州区、微山县、金乡县、鱼台县、汶上县、梁山县、嘉祥县、泗水县、邹城市、任城区)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、都匀市、瓮安县、龙里县、长顺县、荔波县、贵定县、惠水县、平塘县、罗甸县、独山县、三都水族自治县)

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襄阳市(襄州区、老河口市、谷城县、宜城市、樊城区、保康县、枣阳市、襄城区、南漳县)

延边朝鲜族自治州(珲春市、汪清县、敦化市、图们市、和龙市、延吉市、龙井市、安图县)

金华市(兰溪市、永康市、磐安县、婺城区、金东区、义乌市、东阳市、浦江县、武义县)

邵阳市(城步苗族自治县、新邵县、双清区、洞口县、北塔区、武冈市、邵阳县、邵东市、大祥区、隆回县、新宁县、绥宁县)  昆明市(晋宁区、盘龙区、西山区、石林彝族自治县、安宁市、东川区、宜良县、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、富民县、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、五华区)

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宝鸡市(岐山县、凤县、凤翔区、陈仓区、金台区、千阳县、眉县、渭滨区、麟游县、扶风县、太白县、陇县)

鹤壁市(浚县、山城区、淇滨区、淇县、鹤山区)池州市(石台县、青阳县、东至县、贵池区)

凉山彝族自治州(布拖县、木里藏族自治县、越西县、西昌市、盐源县、德昌县、普格县、宁南县、喜德县、甘洛县、雷波县、会东县、金阳县、会理市、美姑县、冕宁县、昭觉县)  博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、精河县、阿拉山口市)

阜新市(海州区、太平区、新邱区、彰武县、细河区、清河门区、阜新蒙古族自治县)

天水市(秦安县、清水县、武山县、张家川回族自治县、秦州区、甘谷县、麦积区)

石河子市(可克达拉市、五家渠市、铁门关市、双河市、阿拉尔市、昆玉市、北屯市、白杨市、胡杨河市、图木舒克市、新星市)绵阳市(游仙区、江油市、涪城区、平武县、梓潼县、安州区、北川羌族自治县、盐亭县、三台县)

吉林市(龙潭区、永吉县、桦甸市、蛟河市、磐石市、昌邑区、舒兰市、丰满区、船营区)

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张掖市(临泽县、山丹县、肃南裕固族自治县、高台县、民乐县、甘州区)

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柳州市(三江侗族自治县、鹿寨县、融水苗族自治县、城中区、鱼峰区、融安县、柳城县、柳南区、柳北区、柳江区)

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眉山市(彭山区、东坡区、青神县、仁寿县、洪雅县、丹棱县)

　　来源：证券之星

　　2024年，国内疫苗行业业绩承压明显，头部二类疫苗上市公司康泰生物（300601.SZ）的业绩也坐上了“过山车”：第一、第二季度营收和净利均呈现同比双降，第三季度虽实现营收同比双位数增长，但第四季度业绩再度急转直下。全年实现营收和归母净利润为26.52亿元和2.02亿元，分别同比下滑23.75%和76.59%。

　　而在今年一季度，虽然公司止住了营收下滑的颓势，然而归母净利润仍同比腰斩58.51%至2243.41万元。

　　作为反映疫苗企业市场竞争力的关键指标，批签发量常被视作产品销量的先行信号。然而，证券之星关注到，康泰生物2024年的批签发量与营收增长呈现背离：尽管其多款核心疫苗产品的批签发量均实现不同程度的增长，但公司整体营收不增反降，这一数据表明，其批签发量未能有效转化为实际销量的增长。

　　此外，公司在财务端的隐忧凸显，截至今年一季度末，康泰生物应收账款高达28.54亿元，同比增长5.1%，应收账款周转率和存货周转率均仅为0.23，反映出公司收款风险增加的同时，资金运营效率低下。2024年至今，公司股价跌幅超48%。

　　01． 自费疫苗收入大幅下滑

　　国内市场中，康泰生物产品主要涵盖免疫规划疫苗和非免疫规划疫苗（由居民自愿接种的其他疫苗）。证券之星了解到，康泰生物的免疫规划疫苗包括重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、麻疹风疹联合减毒活疫苗，以及吸附无细胞百白破联合疫苗。从批签发量看，2024年公司的免疫规划疫苗产品呈现出两极分化态势，其中乙肝疫苗产品扭转了连续两年下滑颓势，全年批签发量达到1018.80万剂，同比上涨38.60%。与之形成鲜明对比的是，百白破疫苗产品的批签发量遭遇了断崖式下跌，2024年的批签发量仅为62.31万剂，跌幅达到72.28%。

　　或受益于乙肝疫苗批签发量增长的带动，2024年康泰生物来自免疫规划疫苗贡献的收入为6108.36万元，同比大幅增长144.07%。然而，尽管免疫规划疫苗收入呈现爆发式增长，但其在公司全年总营收中占比仅2.3%，该板块对公司整体业绩的拉动相对有限。

　　证券之星了解到，免疫规划疫苗通常由政府统一采购，价格相对较低，利润空间有限。与此同时，伴随出生人口数量的减少，国家免疫规划疫苗招标采购经费需求也在减少。从毛利率对比可以直观地看出，2024年康泰生物免疫规划疫苗为25.24%，反观非免疫规划疫苗则高达84.30%。

　　作为康泰生物的核心收入来源，其非免疫规划疫苗包括13价肺炎球菌多糖结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、23价肺炎球菌多糖疫苗、新型冠状病毒灭活疫苗（Vero细胞）、重组新型冠状病毒疫苗（Y25腺病毒载体）、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗，以及水痘减毒活疫苗。

　　2024年，康泰生物多款非免疫规划疫苗的批签发量较上年呈现大幅增长，其中13价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗以及Hib疫苗的增幅分别达到49.87%、3262.51%和171.20%。然而，作为销量的前瞻指标，公司增势可观的批签发量却未能完全转化为销量的增长，2024年，公司自主产品的销售量同比下滑7.78%至1868.27万剂。反映在收入层面，来自非免疫规划疫苗的收入为25.46亿元，同比大幅下滑26.02%。

　　康泰生物近日召开的业绩说明会上表示，2024年度受市场竞争、降库存等因素影响，导致2024年营收下降，此外，叠加固定资产折旧费用增加、资产减值增加、2023年股权激励计划终止实施加速行权等因素影响，致使净利润大幅下滑。

　　02． 四联疫苗批签发量“腰斩”

　　证券之星了解到，康泰生物的四联疫苗作为其重要产品，曾在2020年创造高达13.62亿元的营收，在公司总营收中占比超六成，当年批签发量达556.33万剂。但至2024年，该疫苗批签发量已大幅回落至282.06万剂。

　　不仅如此，2024年12月，多部委下发的《关于国家免疫规划百白破疫苗和白破疫苗免疫程序调整相关工作的通知》，让四联疫苗的未来销售面临更多不确定性。通知显示，自2025年1月1日起，全国范围内百白破疫苗免疫程序从原本3月龄、4月龄、5月龄、18月龄各接种1剂次，6周岁接种1剂次吸附白喉-破伤风联合疫苗，调整为2月龄、4月龄、6月龄、18月龄、6周岁各接种1剂次百白破疫苗。康泰生物也明确表示，此次免疫程序调整，存在对公司2024年及未来经营业绩产生不利影响的风险。

　　在其他主要疫苗产品方面，13价肺炎疫苗和人二倍体狂犬疫苗的市场竞争形势严峻。证券之星了解到，目前，13价肺炎疫苗市场初步形成辉瑞、沃森生物和康泰生物三足鼎立的局面。其中，沃森生物的13价肺炎疫苗早在2019年便获批上市，积累了较好的口碑，而康泰生物的13价肺炎疫苗2021年9月才获批，入局时间晚，后续还有艾美疫苗、康希诺等企业发力追赶，未来行业竞争愈发激烈。

　　在狂犬疫苗市场，康华生物（维权）凭借先发优势，在人二倍体狂犬疫苗领域占据领先地位。与此同时，艾美疫苗、辽宁成大、智飞生物等企业也纷纷涉足该领域。康泰生物作为后来者，能否持续扩大市场份额还要等待时间的检验。

　　除已上市疫苗产品外，公司年报显示，其还拥有近30项在研品。尽管在研管线储备充足，产品布局广泛，却并不必然能直接转化为亮眼的业绩增长。

　　例如在2020年，彼时正值全球疫情暴发，康泰生物一口气“押注”了三个技术路线的新冠疫苗，包括自研灭活疫苗、与阿斯利康合作，引进其腺病毒载体疫苗以及布局重组VSV病毒载体疫苗。然而公司自研的灭活疫苗直至2021年5月才在国内获批紧急使用，彼时国内新冠疫苗市场竞争已趋于白热化，多款同类灭活疫苗早已抢先布局并大规模接种，市场份额被迅速瓜分。

　　此后伴随着新冠疫苗需求量的快速下滑，康泰生物新冠疫苗销量也迅速走低。2022年，因对新冠疫苗相关资产计提资产减值，导致公司自创业板上市后首次出现业绩亏损。今年1月23日，公司发布公告称，因市场环境变化等因素，继续研发该疫苗的经济效益和社会效益已降低，决定终止新型冠状病毒灭活疫苗研发。

　　值得注意，今年一季度，康泰生物业绩颓势仍未得到扭转，呈现出“增收不增利，”与此同时，公司财务数据也亮起红灯。截至今年一季度末，公司应收账款为：28.54亿元，同比增长5.1%；存货周转天数高达396.48天。康泰生物解释称，其主要客户是疾病预防控制中心，具有良好的信誉及履约能力，应收账款回收的风险较小。

　　不过证券之星注意到，2024年公司计提的信用减值准备、资产减值准备合计2.6亿元，包括应收账款坏账准备2973.95万元、存货跌价准备2.17亿元；2025年一季度，计提信用减值准备、资产减值准备合计3028.75万元，包括771.69万元的应收账款坏账准备和2230.82万元的存货跌价准备。