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焦作市(博爱县、孟州市、修武县、马村区、山阳区、武陟县、解放区、温县、中站区、沁阳市)

内蒙古自治区

池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)

威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)  鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

湖州市(南浔区、吴兴区、德清县、安吉县、长兴县)

保定市(望都县、涿州市、莲池区、高阳县、顺平县、易县、唐县、清苑区、容城县、蠡县、安新县、满城区、涞源县、涞水县、雄县、竞秀区、安国市、定兴县、博野县、徐水区、高碑店市、曲阳县、阜平县、定州市)

亳州市(涡阳县、利辛县、谯城区、蒙城县)滁州市(定远县、天长市、明光市、凤阳县、琅琊区、来安县、全椒县、南谯区)

吕梁市(石楼县、兴县、柳林县、临县、中阳县、孝义市、交城县、岚县、交口县、离石区、汾阳市、文水县、方山县)  漯河市(郾城区、临颍县、召陵区、舞阳县、源汇区)

庆阳市(镇原县、庆城县、正宁县、环县、西峰区、合水县、宁县、华池县)

信阳市(浉河区、潢川县、固始县、淮滨县、平桥区、息县、光山县、新县、商城县、罗山县)

汉中市(汉台区、略阳县、南郑区、佛坪县、宁强县、洋县、留坝县、西乡县、城固县、镇巴县、勉县)

镇江市(京口区、丹阳市、句容市、润州区、丹徒区、扬中市)

渭南市(白水县、潼关县、澄城县、大荔县、富平县、韩城市、合阳县、华阴市、华州区、蒲城县、临渭区)

景德镇市(昌江区、珠山区、乐平市、浮梁县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、盈江县、芒市、梁河县)

枣庄市(滕州市、山亭区、峄城区、台儿庄区、市中区、薛城区)

邢台市(宁晋县、内丘县、隆尧县、平乡县、临西县、襄都区、广宗县、新河县、柏乡县、任泽区、清河县、沙河市、信都区、威县、南宫市、南和区、临城县、巨鹿县)

西安市(蓝田县、鄠邑区、新城区、临潼区、周至县、阎良区、长安区、雁塔区、高陵区、莲湖区、碑林区、未央区、灞桥区)

上饶市(万年县、弋阳县、婺源县、广丰区、德兴市、铅山县、玉山县、横峰县、广信区、信州区、鄱阳县、余干县)

锦州市(太和区、北镇市、凌海市、黑山县、义县、凌河区、古塔区)

济南市(章丘区、长清区、商河县、济阳区、钢城区、莱芜区、市中区、槐荫区、天桥区、平阴县、历下区、历城区)

邯郸市(峰峰矿区、邱县、复兴区、临漳县、涉县、成安县、邯山区、大名县、丛台区、馆陶县、肥乡区、永年区、魏县、磁县、广平县、武安市、鸡泽县、曲周县)

莆田市(荔城区、仙游县、涵江区、秀屿区、城厢区)

大庆市(红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、肇源县、让胡路区、肇州县、林甸县、龙凤区、萨尔图区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿克陶县、阿合奇县)

天水市(清水县、武山县、秦州区、甘谷县、麦积区、秦安县、张家川回族自治县)

唐山市(滦州市、滦南县、迁安市、丰南区、路南区、古冶区、曹妃甸区、开平区、乐亭县、迁西县、路北区、遵化市、丰润区、玉田县)

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来宾市(合山市、兴宾区、忻城县、武宣县、金秀瑶族自治县、象州县)

阜阳市(颍上县、太和县、阜南县、颍泉区、颍东区、颍州区、界首市、临泉县)

重庆市(合川区、江北区、綦江区、彭水苗族土家族自治县、渝中区、酉阳土家族苗族自治县、大渡口区、忠县、秀山土家族苗族自治县、垫江县、沙坪坝区、南川区、璧山区、九龙坡区、渝北区、北碚区、奉节县、石柱土家族自治县、巫溪县、丰都县、梁平区、云阳县、开州区、潼南区、涪陵区、城口县、武隆区、巴南区、铜梁区、荣昌区、长寿区、大足区、万州区、江津区、南岸区、永川区、巫山县、黔江区)

凉山彝族自治州(宁南县、金阳县、越西县、雷波县、会理市、盐源县、普格县、冕宁县、美姑县、布拖县、昭觉县、木里藏族自治县、西昌市、甘洛县、德昌县、喜德县、会东县)  四平市(铁东区、双辽市、铁西区、梨树县、伊通满族自治县)

随州市(随县、曾都区、广水市)

温州市(泰顺县、乐清市、鹿城区、永嘉县、洞头区、平阳县、瑞安市、文成县、龙湾区、苍南县、瓯海区、龙港市)

那曲市(班戈县、安多县、尼玛县、嘉黎县、色尼区、索县、聂荣县、双湖县、比如县、巴青县、申扎县)仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

平顶山市(叶县、郏县、汝州市、鲁山县、舞钢市、石龙区、卫东区、新华区、湛河区、宝丰县)  果洛藏族自治州(班玛县、玛沁县、久治县、玛多县、达日县、甘德县)

衡阳市(衡山县、南岳区、雁峰区、衡东县、石鼓区、蒸湘区、祁东县、常宁市、耒阳市、珠晖区、衡阳县、衡南县)

潍坊市(高密市、昌邑市、奎文区、潍城区、寿光市、寒亭区、诸城市、安丘市、青州市、临朐县、昌乐县、坊子区)

石河子市(胡杨河市、白杨市、阿拉尔市、昆玉市、双河市、北屯市、图木舒克市、新星市、五家渠市、铁门关市、可克达拉市)荆门市(东宝区、钟祥市、京山市、沙洋县、掇刀区)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

日照市(莒县、东港区、五莲县、岚山区)

黄石市(阳新县、黄石港区、大冶市、西塞山区、下陆区、铁山区)

拉萨市(曲水县、当雄县、尼木县、达孜区、城关区、林周县、堆龙德庆区、墨竹工卡县)

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澳门特别行政区

宁德市(屏南县、蕉城区、寿宁县、福鼎市、周宁县、福安市、古田县、柘荣县、霞浦县)

黄冈市(英山县、黄州区、麻城市、红安县、武穴市、浠水县、黄梅县、团风县、罗田县、蕲春县)

临汾市(大宁县、永和县、霍州市、古县、翼城县、浮山县、洪洞县、尧都区、汾西县、吉县、蒲县、襄汾县、安泽县、曲沃县、乡宁县、隰县、侯马市)

茂名市(化州市、茂南区、电白区、高州市、信宜市)

绍兴市(越城区、柯桥区、嵊州市、诸暨市、新昌县、上虞区)

防城港市(防城区、上思县、东兴市、港口区)

榆林市(清涧县、米脂县、横山区、府谷县、吴堡县、绥德县、定边县、榆阳区、子洲县、靖边县、佳县、神木市)

泉州市(丰泽区、泉港区、晋江市、鲤城区、石狮市、安溪县、惠安县、永春县、洛江区、金门县、南安市、德化县)

洛阳市(老城区、偃师区、洛龙区、瀍河回族区、洛宁县、栾川县、宜阳县、涧西区、汝阳县、伊川县、新安县、西工区、嵩县、孟津区)

延安市(甘泉县、黄陵县、志丹县、子长市、延川县、延长县、宜川县、黄龙县、安塞区、富县、宝塔区、洛川县、吴起县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。