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迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

汕尾市(海丰县、陆河县、陆丰市、城区)

绥化市(望奎县、北林区、安达市、兰西县、明水县、绥棱县、青冈县、庆安县、肇东市、海伦市)

牡丹江市(东安区、宁安市、穆棱市、绥芬河市、海林市、东宁市、西安区、阳明区、林口县、爱民区)

铜仁市(万山区、石阡县、沿河土家族自治县、思南县、德江县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、碧江区、江口县)

太原市(小店区、杏花岭区、迎泽区、尖草坪区、阳曲县、万柏林区、清徐县、晋源区、古交市、娄烦县)

南昌市(西湖区、南昌县、青山湖区、进贤县、新建区、红谷滩区、安义县、东湖区、青云谱区)

龙岩市(漳平市、武平县、连城县、长汀县、永定区、上杭县、新罗区)

贵阳市(云岩区、修文县、花溪区、白云区、观山湖区、乌当区、清镇市、南明区、开阳县、息烽县)

怀化市(通道侗族自治县、溆浦县、会同县、中方县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、新晃侗族自治县、沅陵县、辰溪县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县)

潍坊市(临朐县、青州市、奎文区、诸城市、高密市、潍城区、寿光市、昌邑市、昌乐县、寒亭区、安丘市、坊子区)

昌都市(左贡县、卡若区、芒康县、察雅县、八宿县、丁青县、边坝县、类乌齐县、洛隆县、贡觉县、江达县)

河池市(环江毛南族自治县、凤山县、东兰县、宜州区、天峨县、南丹县、金城江区、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、梁河县、盈江县、瑞丽市、芒市)

池州市(东至县、石台县、青阳县、贵池区)

萍乡市(安源区、莲花县、芦溪县、湘东区、上栗县)

石家庄市(赵县、赞皇县、裕华区、井陉县、灵寿县、平山县、新乐市、新华区、井陉矿区、行唐县、桥西区、鹿泉区、高邑县、深泽县、无极县、长安区、正定县、辛集市、栾城区、元氏县、晋州市、藁城区)

韶关市(仁化县、乳源瑶族自治县、曲江区、翁源县、南雄市、武江区、始兴县、新丰县、乐昌市、浈江区)

延安市(吴起县、子长市、延长县、志丹县、宝塔区、富县、黄龙县、黄陵县、安塞区、延川县、甘泉县、宜川县、洛川县)

儋州市

金华市(兰溪市、婺城区、金东区、永康市、磐安县、浦江县、东阳市、义乌市、武义县)

辽阳市(灯塔市、辽阳县、文圣区、太子河区、宏伟区、弓长岭区、白塔区)

榆林市(绥德县、神木市、佳县、清涧县、定边县、横山区、榆阳区、靖边县、子洲县、府谷县、吴堡县、米脂县)

蚌埠市(固镇县、龙子湖区、淮上区、怀远县、五河县、禹会区、蚌山区)

沧州市(运河区、任丘市、盐山县、献县、新华区、泊头市、沧县、肃宁县、青县、南皮县、河间市、吴桥县、东光县、海兴县、孟村回族自治县、黄骅市)

贵港市(港北区、港南区、平南县、覃塘区、桂平市)

曲靖市(陆良县、师宗县、富源县、宣威市、麒麟区、马龙区、会泽县、沾益区、罗平县)

邯郸市(魏县、曲周县、复兴区、馆陶县、磁县、永年区、临漳县、成安县、武安市、邯山区、丛台区、广平县、鸡泽县、峰峰矿区、大名县、涉县、肥乡区、邱县)

承德市(兴隆县、双滦区、丰宁满族自治县、隆化县、鹰手营子矿区、承德县、平泉市、双桥区、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、滦平县)

商洛市(洛南县、丹凤县、商南县、商州区、镇安县、山阳县、柞水县)

秦皇岛市(青龙满族自治县、海港区、昌黎县、卢龙县、抚宁区、山海关区、北戴河区)

锡林郭勒盟(二连浩特市、苏尼特右旗、多伦县、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、正蓝旗、镶黄旗)

昭通市(昭阳区、绥江县、彝良县、水富市、镇雄县、大关县、鲁甸县、巧家县、永善县、盐津县、威信县)

黄石市(阳新县、大冶市、下陆区、西塞山区、铁山区、黄石港区)

德阳市(什邡市、旌阳区、广汉市、中江县、罗江区、绵竹市)

南通市(如东县、海安市、通州区、如皋市、启东市、崇川区、海门区)

大庆市(肇源县、红岗区、龙凤区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、大同区、林甸县、让胡路区)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、泸溪县、保靖县、花垣县、古丈县、龙山县、凤凰县、吉首市)

驻马店市(上蔡县、新蔡县、汝南县、确山县、遂平县、泌阳县、平舆县、驿城区、西平县、正阳县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

三明市(沙县区、三元区、永安市、建宁县、大田县、尤溪县、宁化县、泰宁县、明溪县、将乐县、清流县)

鹤岗市(兴山区、向阳区、绥滨县、萝北县、兴安区、南山区、工农区、东山区)

郑州市(惠济区、新郑市、中牟县、巩义市、金水区、登封市、管城回族区、新密市、荥阳市、二七区、中原区、上街区)

眉山市(青神县、洪雅县、仁寿县、丹棱县、彭山区、东坡区)

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼前旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、乌兰浩特市)

梧州市(苍梧县、藤县、龙圩区、万秀区、长洲区、岑溪市、蒙山县)

石河子市(图木舒克市、五家渠市、北屯市、可克达拉市、双河市、阿拉尔市、新星市、昆玉市、铁门关市、胡杨河市、白杨市)

朝阳市(北票市、凌源市、建平县、龙城区、朝阳县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

崇左市(大新县、扶绥县、宁明县、天等县、龙州县、凭祥市、江州区)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、且末县、库尔勒市、焉耆回族自治县、尉犁县、和硕县、和静县、博湖县、若羌县)

营口市(老边区、站前区、大石桥市、鲅鱼圈区、盖州市、西市区)

白城市(通榆县、洮南市、镇赉县、大安市、洮北区)

德州市(乐陵市、庆云县、平原县、武城县、德城区、禹城市、临邑县、陵城区、齐河县、夏津县、宁津县)

三亚市(吉阳区、海棠区、天涯区、崖州区)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

吴忠市(盐池县、利通区、同心县、青铜峡市、红寺堡区)

滨州市(沾化区、无棣县、滨城区、惠民县、博兴县、邹平市、阳信县)

清远市(清新区、英德市、连山壮族瑶族自治县、连州市、连南瑶族自治县、清城区、阳山县、佛冈县)

汉中市(勉县、西乡县、城固县、宁强县、略阳县、汉台区、南郑区、佛坪县、镇巴县、洋县、留坝县)

北海市(合浦县、海城区、铁山港区、银海区)

铁岭市(铁岭县、银州区、开原市、调兵山市、西丰县、昌图县、清河区)

阿勒泰地区(福海县、布尔津县、哈巴河县、富蕴县、青河县、阿勒泰市、吉木乃县)

衡水市(饶阳县、枣强县、深州市、桃城区、冀州区、武强县、安平县、武邑县、阜城县、景县、故城县)

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桂林市(秀峰区、七星区、灌阳县、阳朔县、兴安县、资源县、临桂区、恭城瑶族自治县、平乐县、全州县、荔浦市、象山区、雁山区、永福县、灵川县、叠彩区、龙胜各族自治县)

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宜春市(万载县、樟树市、上高县、袁州区、铜鼓县、高安市、靖安县、奉新县、丰城市、宜丰县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

烟台市(牟平区、芝罘区、莱阳市、栖霞市、招远市、福山区、蓬莱区、海阳市、莱州市、龙口市、莱山区)

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宣城市(宁国市、广德市、郎溪县、绩溪县、泾县、旌德县、宣州区)

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酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、瓜州县、玉门市、肃北蒙古族自治县、肃州区、敦煌市)

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阿坝藏族羌族自治州(黑水县、红原县、若尔盖县、汶川县、茂县、阿坝县、松潘县、壤塘县、金川县、马尔康市、九寨沟县、理县、小金县)

临沧市(永德县、云县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、凤庆县)

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锦州市(北镇市、义县、黑山县、凌海市、太和区、古塔区、凌河区)

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孝感市(孝南区、云梦县、孝昌县、应城市、大悟县、汉川市、安陆市)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、丹寨县、镇远县、施秉县、三穗县、锦屏县、岑巩县、黎平县、榕江县、麻江县、雷山县、凯里市、从江县、剑河县、黄平县、天柱县)

洛阳市(新安县、西工区、涧西区、伊川县、瀍河回族区、偃师区、洛宁县、老城区、洛龙区、宜阳县、栾川县、汝阳县、孟津区、嵩县)

凉山彝族自治州(西昌市、金阳县、昭觉县、德昌县、布拖县、木里藏族自治县、雷波县、普格县、甘洛县、会理市、冕宁县、美姑县、宁南县、盐源县、喜德县、会东县、越西县)

黄山市(黄山区、屯溪区、休宁县、徽州区、祁门县、歙县、黟县)

重庆市(合川区、渝中区、巴南区、长寿区、奉节县、彭水苗族土家族自治县、南岸区、荣昌区、垫江县、涪陵区、璧山区、石柱土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、潼南区、铜梁区、江北区、綦江区、巫山县、酉阳土家族苗族自治县、武隆区、黔江区、南川区、忠县、梁平区、万州区、大足区、云阳县、城口县、开州区、北碚区、渝北区、永川区、巫溪县、大渡口区、九龙坡区、丰都县、沙坪坝区、江津区)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

柳州市(城中区、柳北区、柳南区、柳江区、柳城县、三江侗族自治县、鱼峰区、融安县、融水苗族自治县、鹿寨县)

近日,北京市推出了32条创新药支持措施,重点加速医药健康产业创新,优化审批流程,并强化资金支持。同时,深圳市通过《全链条支持医药和医疗器械发展若干措施》,覆盖研发、生产、应用及出海全链条,明确对完成临床试验并上市的1类创新药给予最高3000万元奖励,大力推动“AI+医药”与宠物药械等新兴赛道。创新和出海成为了近期医药生物板块的核心投资主线之一。

而医药板块由于国际关税环境变化和地缘预期波动,出现了较为明显回调。但相关机构认为,A股和港股创新药回调是宝贵机会,原因在于:中国创新药进口逆差较大,我国西成药和生化药进口金额远大于出口金额。中国出口西药,是以相对廉价的西药原料为主,利润率较高的成药与生化药总共占比仅约两成,而且根据相关媒体引述的美国FDA数据,美国从中国进口的成药以阿莫西林与青霉素等抗菌药为主,这些产品利润率较低,对药品出口征收关税对药企的利润影响有限。

与此同时,中国创新药出海多数采用BD(BusinessDevelopment,商务合作,即将药物的海外开发权益授权给国外药企)、NewCo(设立海外新公司,授权管线并获得股权)等方式出海,其本质是IP(IntellectualProperty)的交易、并不涉及具体药品的制造出口,关税波动风险小。

而随着中国科技实力的全球认知提升,中国药企创新实力及其成长空间也开始被资本市场重新关注。机构既看好国际化高水平引进能力领先的药企标的,也看好本土原研“真创新”类药企。

为什么当前时刻建议重视港股创新药?

核心逻辑一:中国创新药出海的全球竞争优势正在凸显

近年来,中国药企在海外市场的License-out交易实现了跨越式发展,展现出中国创新药研发的全球竞争力。NewCo模式的兴起,进一步为原药企解决了融资难、变现难、研发风险大等问题。

核心逻辑二:当前关税政策对创新药影响远小于其他成长性板块

创新药License-out的核心盈利模式是“前期授权费+里程碑付款+销售分成”的三段式结构,由于技术授权属于知识产权交易而非实体商品流通,不涉及HS编码下的关税问题,不直接受贸易政策变化影响。

核心逻辑三:政策及监管态度逐步转向对板块有利的情形

2023年下半年以来,政策层面出现了一系列积极信号,标志着行业监管思路的调整,包括但不限于集采规则优化、创新药支持政策加码、医疗反腐常态化与纠偏。

财务、估值及交易数据:营收增长、估值低位

财报层面:头部港股创新药公司受益于License-out放量,营收和利润稳步增长

估值层面:年初以来科技股的放量大涨之后,医药板块相比于其他成长行业,估值处于相对安全的区间。

交易充分度:对医药的基本面修复,市场定价或尚不充分

成交情况来看:年初以来在DeepSeek的激励下,港股市场交投情形改善显著,相比之下,港股医药板块的关注度并不算高。

南向资金配置来看:去年10月以来南向资金降低红利板块的持仓比重、同时加大对成长(和顺周期)的押注。但分行业来看,景气成长板块中硬件和半导体被增持幅度最大,医药和软件相对中性。

恒生医疗ETF(513060)作为市场上唯一跟踪恒生医疗保健指数的ETF,覆盖了创新药、CXO、医疗器械三大核心赛道。指数成分股2023年平均研发投入占比达45%,22家企业进入商业化兑现期。据相关机构预测,2024-2026年板块营收复合增长率将达38%,净利润率有望提升至15%以上。当前板块市盈率(TTM)处于近三年低位,显著低于纳斯达克生物科技指数(NBI)。随着港股流动性改善,创新药企估值修复空间广阔。

医药板块:百济神州、药明生物、信达生物、康方生物、药明合联、三生制药、科伦博泰生物、微创机器人、乐普生物

行业板块相关基金:

$恒生医疗ETF(513060)$

$港股互联网ETF(159568)$

产品风险等级:中高(此为管理人评级,具体销售以各代销机构评级为准)

风险提示:市场有风险,投资需谨慎。基金过往业绩不预示未来表现。基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具,不同类型的基金风险收益情况不同,投资人既可能分享基金投资所产生的收益,也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利,也不保证收益,基金净值存在波动风险,基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证,基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件,及时关注本公司出具的适当性意见,各销售机构关于适当性的意见不必然一致,本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况,结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险,不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。

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