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莆田市(荔城区、城厢区、涵江区、秀屿区、仙游县)

成都市(崇州市、简阳市、双流区、新津区、彭州市、邛崃市、青羊区、金牛区、都江堰市、郫都区、蒲江县、大邑县、龙泉驿区、青白江区、武侯区、新都区、成华区、金堂县、锦江区、温江区)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)  洛阳市(洛龙区、孟津区、伊川县、瀍河回族区、嵩县、老城区、偃师区、新安县、宜阳县、栾川县、洛宁县、汝阳县、西工区、涧西区)

毕节市(大方县、黔西市、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、织金县、金沙县、纳雍县)

辽源市(西安区、东丰县、东辽县、龙山区)

营口市(西市区、站前区、老边区、盖州市、大石桥市、鲅鱼圈区)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、兴和县、丰镇市、四子王旗、凉城县、集宁区、察哈尔右翼后旗、商都县、卓资县、化德县)  吕梁市(临县、兴县、离石区、柳林县、岚县、交城县、中阳县、孝义市、文水县、石楼县、方山县、交口县、汾阳市)

邢台市(襄都区、清河县、南宫市、隆尧县、沙河市、南和区、平乡县、威县、临城县、柏乡县、巨鹿县、信都区、临西县、宁晋县、任泽区、新河县、广宗县、内丘县)

延安市(洛川县、子长市、甘泉县、富县、延长县、宜川县、延川县、宝塔区、安塞区、黄龙县、黄陵县、志丹县、吴起县)

柳州市(融安县、柳江区、鹿寨县、柳北区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、鱼峰区、城中区、柳南区、柳城县)

滁州市(琅琊区、来安县、全椒县、明光市、定远县、凤阳县、天长市、南谯区)

绵阳市(盐亭县、游仙区、梓潼县、涪城区、安州区、江油市、三台县、平武县、北川羌族自治县)

泰安市(肥城市、新泰市、泰山区、宁阳县、东平县、岱岳区)

阿克苏地区(阿克苏市、乌什县、库车市、沙雅县、拜城县、柯坪县、温宿县、阿瓦提县、新和县)

上饶市(弋阳县、婺源县、玉山县、信州区、广丰区、余干县、广信区、万年县、铅山县、鄱阳县、德兴市、横峰县)

揭阳市(揭西县、普宁市、揭东区、惠来县、榕城区)

南昌市(红谷滩区、安义县、西湖区、青云谱区、新建区、南昌县、进贤县、东湖区、青山湖区)

东营市(利津县、广饶县、河口区、垦利区、东营区)

乐山市(马边彝族自治县、金口河区、井研县、五通桥区、夹江县、峨眉山市、犍为县、沙湾区、沐川县、市中区、峨边彝族自治县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

阳江市(江城区、阳春市、阳东区、阳西县)

保定市(涿州市、顺平县、徐水区、高阳县、曲阳县、满城区、安新县、安国市、雄县、易县、高碑店市、定州市、清苑区、莲池区、蠡县、望都县、容城县、涞源县、博野县、唐县、涞水县、阜平县、竞秀区、定兴县)

五指山市(琼海市、定安县、临高县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、白沙黎族自治县、文昌市、昌江黎族自治县、屯昌县、东方市、万宁市、陵水黎族自治县)

临沧市(临翔区、永德县、凤庆县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县)

丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

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玉树藏族自治州(囊谦县、称多县、玉树市、杂多县、治多县、曲麻莱县)

铁岭市(银州区、开原市、西丰县、昌图县、清河区、铁岭县、调兵山市)

衡水市(武强县、桃城区、冀州区、深州市、饶阳县、景县、阜城县、安平县、枣强县、武邑县、故城县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)  红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、红河县、个旧市、蒙自市、开远市、石屏县、河口瑶族自治县、弥勒市、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、建水县、元阳县)

宁德市(寿宁县、古田县、周宁县、福安市、蕉城区、霞浦县、福鼎市、屏南县、柘荣县)

昌吉回族自治州(昌吉市、玛纳斯县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、阜康市、奇台县、呼图壁县)

丽水市(龙泉市、莲都区、云和县、庆元县、松阳县、缙云县、青田县、景宁畲族自治县、遂昌县)铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)

连云港市(连云区、东海县、海州区、赣榆区、灌云县、灌南县)  果洛藏族自治州(久治县、甘德县、玛沁县、班玛县、玛多县、达日县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)

保山市(隆阳区、昌宁县、施甸县、龙陵县、腾冲市)

晋中市(榆次区、昔阳县、平遥县、和顺县、祁县、左权县、介休市、榆社县、灵石县、寿阳县、太谷区)秦皇岛市(海港区、青龙满族自治县、山海关区、卢龙县、抚宁区、昌黎县、北戴河区)

石河子市(白杨市、五家渠市、铁门关市、图木舒克市、昆玉市、新星市、北屯市、阿拉尔市、双河市、胡杨河市、可克达拉市)

深圳市(龙岗区、南山区、宝安区、罗湖区、龙华区、坪山区、光明区、福田区、盐田区)

蚌埠市(淮上区、五河县、怀远县、固镇县、禹会区、蚌山区、龙子湖区)

黄冈市(团风县、浠水县、红安县、罗田县、黄州区、蕲春县、黄梅县、麻城市、武穴市、英山县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、沙湾市、托里县、塔城市、裕民县、额敏县)

驻马店市(驿城区、上蔡县、遂平县、泌阳县、确山县、汝南县、西平县、正阳县、平舆县、新蔡县)

庆阳市(宁县、西峰区、庆城县、环县、镇原县、合水县、华池县、正宁县)

文山壮族苗族自治州(文山市、砚山县、丘北县、富宁县、马关县、麻栗坡县、西畴县、广南县)

钦州市(钦北区、钦南区、灵山县、浦北县)

无锡市(宜兴市、惠山区、梁溪区、锡山区、新吴区、滨湖区、江阴市)

张家口市(怀安县、阳原县、下花园区、崇礼区、尚义县、桥东区、怀来县、张北县、康保县、万全区、宣化区、赤城县、蔚县、桥西区、沽源县、涿鹿县)

徐州市(贾汪区、云龙区、鼓楼区、邳州市、睢宁县、沛县、丰县、泉山区、新沂市、铜山区)

商洛市(镇安县、丹凤县、洛南县、商南县、商州区、山阳县、柞水县)

喀什地区(莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、疏勒县、泽普县、岳普湖县、巴楚县、疏附县、伽师县、麦盖提县、叶城县、英吉沙县)

大庆市(萨尔图区、肇源县、大同区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、让胡路区、龙凤区、肇州县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、盈江县、芒市、梁河县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金