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沈阳市(和平区、浑南区、沈河区、康平县、大东区、新民市、法库县、苏家屯区、于洪区、辽中区、皇姑区、铁西区、沈北新区)
丽江市(永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县、宁蒗彝族自治县)
锡林郭勒盟(二连浩特市、太仆寺旗、镶黄旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、多伦县、锡林浩特市、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗)
酒泉市(金塔县、肃州区、敦煌市、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、肃北蒙古族自治县)
鹤岗市(绥滨县、东山区、工农区、向阳区、南山区、兴山区、兴安区、萝北县)
崇左市(龙州县、凭祥市、大新县、扶绥县、天等县、宁明县、江州区)
梅州市(蕉岭县、兴宁市、丰顺县、梅江区、平远县、梅县区、大埔县、五华县)
本溪市(桓仁满族自治县、溪湖区、南芬区、本溪满族自治县、明山区、平山区)
南充市(高坪区、南部县、嘉陵区、顺庆区、营山县、阆中市、西充县、仪陇县、蓬安县)
陇南市(成县、西和县、宕昌县、两当县、礼县、武都区、徽县、文县、康县)
濮阳市(台前县、濮阳县、南乐县、华龙区、清丰县、范县)
郑州市(上街区、登封市、荥阳市、金水区、新密市、二七区、中原区、惠济区、中牟县、新郑市、巩义市、管城回族区)
定西市(渭源县、陇西县、漳县、通渭县、临洮县、安定区、岷县)
海口市(秀英区、琼山区、美兰区、龙华区)
邢台市(南和区、平乡县、临西县、隆尧县、宁晋县、沙河市、临城县、广宗县、新河县、内丘县、柏乡县、襄都区、清河县、任泽区、巨鹿县、信都区、威县、南宫市)
福州市(永泰县、长乐区、仓山区、罗源县、闽侯县、马尾区、福清市、台江区、鼓楼区、平潭县、闽清县、晋安区、连江县)
泰安市(东平县、宁阳县、新泰市、泰山区、肥城市、岱岳区)
东莞市
哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)
昌都市(芒康县、类乌齐县、丁青县、八宿县、卡若区、左贡县、洛隆县、贡觉县、察雅县、边坝县、江达县)
丽水市(庆元县、莲都区、松阳县、遂昌县、缙云县、龙泉市、云和县、青田县、景宁畲族自治县)
忻州市(神池县、定襄县、忻府区、岢岚县、保德县、繁峙县、偏关县、代县、宁武县、原平市、静乐县、五寨县、河曲县、五台县)
咸阳市(彬州市、泾阳县、杨陵区、兴平市、秦都区、乾县、三原县、长武县、淳化县、永寿县、渭城区、旬邑县、武功县、礼泉县)
衡水市(饶阳县、景县、阜城县、枣强县、武邑县、深州市、故城县、桃城区、安平县、武强县、冀州区)
澳门特别行政区
厦门市(思明区、同安区、海沧区、翔安区、湖里区、集美区)
滨州市(无棣县、滨城区、阳信县、博兴县、邹平市、惠民县、沾化区)
云浮市(新兴县、云安区、云城区、罗定市、郁南县)
北京市(朝阳区、丰台区、海淀区、门头沟区、昌平区、密云区、怀柔区、石景山区、延庆区、平谷区、顺义区、东城区、房山区、大兴区、通州区、西城区)
怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)
通化市(二道江区、通化县、梅河口市、辉南县、集安市、柳河县、东昌区)
商丘市(永城市、民权县、虞城县、梁园区、睢阳区、睢县、宁陵县、柘城县、夏邑县)
德州市(武城县、禹城市、乐陵市、临邑县、夏津县、陵城区、庆云县、齐河县、宁津县、德城区、平原县)
赤峰市(宁城县、林西县、巴林右旗、巴林左旗、敖汉旗、元宝山区、红山区、翁牛特旗、克什克腾旗、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、松山区)
金华市(金东区、永康市、兰溪市、浦江县、磐安县、婺城区、义乌市、武义县、东阳市)
香港特别行政区
长沙市(天心区、开福区、岳麓区、望城区、雨花区、浏阳市、长沙县、芙蓉区、宁乡市)
邵阳市(邵阳县、新邵县、北塔区、洞口县、大祥区、隆回县、新宁县、武冈市、双清区、绥宁县、城步苗族自治县、邵东市)
太原市(迎泽区、娄烦县、清徐县、杏花岭区、晋源区、小店区、尖草坪区、阳曲县、古交市、万柏林区)
邯郸市(肥乡区、涉县、大名县、磁县、广平县、武安市、永年区、邱县、魏县、鸡泽县、丛台区、邯山区、临漳县、曲周县、馆陶县、复兴区、峰峰矿区、成安县)
齐齐哈尔市(克山县、甘南县、昂昂溪区、建华区、龙沙区、龙江县、克东县、梅里斯达斡尔族区、讷河市、铁锋区、富裕县、拜泉县、富拉尔基区、泰来县、依安县、碾子山区)
开封市(祥符区、禹王台区、顺河回族区、兰考县、杞县、通许县、尉氏县、鼓楼区、龙亭区)
雅安市(宝兴县、荥经县、汉源县、雨城区、名山区、天全县、芦山县、石棉县)
牡丹江市(爱民区、阳明区、东宁市、绥芬河市、东安区、宁安市、西安区、林口县、穆棱市、海林市)
海东市(平安区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县)
大庆市(肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、萨尔图区、大同区、龙凤区、红岗区、让胡路区、肇州县)
西安市(新城区、灞桥区、周至县、碑林区、高陵区、鄠邑区、蓝田县、临潼区、长安区、未央区、阎良区、雁塔区、莲湖区)
舟山市(岱山县、嵊泗县、普陀区、定海区)
新疆维吾尔自治区
岳阳市(岳阳楼区、华容县、临湘市、云溪区、平江县、岳阳县、君山区、汨罗市、湘阴县)
眉山市(丹棱县、青神县、洪雅县、仁寿县、彭山区、东坡区)
梧州市(长洲区、万秀区、岑溪市、龙圩区、蒙山县、藤县、苍梧县)
天津市(宝坻区、东丽区、津南区、宁河区、河北区、和平区、北辰区、南开区、河东区、滨海新区、西青区、河西区、蓟州区、武清区、红桥区、静海区)
南平市(武夷山市、松溪县、光泽县、浦城县、建瓯市、邵武市、建阳区、政和县、延平区、顺昌县)
仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)
那曲市(索县、聂荣县、色尼区、安多县、班戈县、申扎县、嘉黎县、比如县、双湖县、巴青县、尼玛县)
杭州市(桐庐县、淳安县、余杭区、钱塘区、萧山区、建德市、滨江区、富阳区、拱墅区、临平区、西湖区、上城区、临安区)
镇江市(润州区、丹阳市、扬中市、京口区、句容市、丹徒区)
扬州市(广陵区、邗江区、高邮市、仪征市、宝应县、江都区)
南阳市(桐柏县、内乡县、方城县、镇平县、宛城区、新野县、西峡县、唐河县、社旗县、南召县、淅川县、邓州市、卧龙区)
白山市(浑江区、长白朝鲜族自治县、临江市、抚松县、江源区、靖宇县)
黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市)
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抚顺市(抚顺县、清原满族自治县、望花区、新宾满族自治县、顺城区、东洲区、新抚区)
红河哈尼族彝族自治州(开远市、个旧市、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、元阳县、泸西县、红河县、绿春县、蒙自市、石屏县、弥勒市、河口瑶族自治县)
凉山彝族自治州(普格县、冕宁县、雷波县、金阳县、会东县、西昌市、美姑县、喜德县、宁南县、昭觉县、布拖县、会理市、木里藏族自治县、越西县、德昌县、甘洛县、盐源县)
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三门峡市(灵宝市、卢氏县、义马市、湖滨区、渑池县、陕州区)
唐山市(玉田县、丰润区、遵化市、迁安市、古冶区、滦州市、丰南区、路北区、曹妃甸区、路南区、乐亭县、迁西县、开平区、滦南县)
莆田市(秀屿区、涵江区、城厢区、荔城区、仙游县)
龙岩市(上杭县、连城县、武平县、永定区、长汀县、漳平市、新罗区)
蚌埠市(龙子湖区、固镇县、怀远县、蚌山区、禹会区、五河县、淮上区)
驻马店市(遂平县、上蔡县、确山县、驿城区、汝南县、平舆县、泌阳县、正阳县、西平县、新蔡县)
佛山市(顺德区、高明区、禅城区、三水区、南海区)
荆州市(荆州区、江陵县、公安县、石首市、松滋市、洪湖市、沙市区、监利市)
百色市(德保县、隆林各族自治县、凌云县、西林县、那坡县、田林县、田东县、乐业县、靖西市、右江区、平果市、田阳区)
漯河市(临颍县、召陵区、郾城区、源汇区、舞阳县)
七台河市(桃山区、茄子河区、新兴区、勃利县)
中山市
绵阳市(安州区、三台县、盐亭县、平武县、游仙区、北川羌族自治县、涪城区、梓潼县、江油市)
乐山市(金口河区、马边彝族自治县、犍为县、沐川县、峨边彝族自治县、市中区、夹江县、五通桥区、峨眉山市、沙湾区、井研县)
河池市(巴马瑶族自治县、凤山县、东兰县、南丹县、宜州区、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、天峨县、金城江区、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县)
日照市(东港区、岚山区、五莲县、莒县)
延边朝鲜族自治州(和龙市、敦化市、延吉市、图们市、珲春市、安图县、龙井市、汪清县)
玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、新平彝族傣族自治县、江川区、峨山彝族自治县、澄江市、通海县、红塔区、华宁县)
达州市(达川区、万源市、渠县、通川区、开江县、宣汉县、大竹县)
济源市
双鸭山市(饶河县、尖山区、岭东区、友谊县、四方台区、宝清县、宝山区、集贤县)
宁夏回族自治区
兰州市(安宁区、皋兰县、榆中县、永登县、红古区、七里河区、西固区、城关区)
广元市(剑阁县、苍溪县、朝天区、旺苍县、昭化区、青川县、利州区)
郴州市(永兴县、临武县、苏仙区、桂东县、北湖区、汝城县、安仁县、桂阳县、宜章县、资兴市、嘉禾县)
黄石市(黄石港区、西塞山区、下陆区、铁山区、阳新县、大冶市)
林芝市(墨脱县、察隅县、工布江达县、巴宜区、波密县、米林市、朗县)
吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)
宿迁市(宿城区、泗洪县、泗阳县、沭阳县、宿豫区)
长治市(平顺县、长子县、沁县、潞州区、潞城区、上党区、襄垣县、黎城县、屯留区、武乡县、沁源县、壶关县)
淄博市(淄川区、高青县、沂源县、博山区、周村区、桓台县、临淄区、张店区)
中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)
营口市(西市区、盖州市、老边区、大石桥市、站前区、鲅鱼圈区)
桂林市(永福县、灌阳县、秀峰区、荔浦市、临桂区、资源县、兴安县、全州县、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、阳朔县、雁山区、平乐县、灵川县、七星区、象山区、叠彩区)
阿克苏地区(阿瓦提县、温宿县、乌什县、阿克苏市、沙雅县、库车市、拜城县、新和县、柯坪县)
阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)
葫芦岛市(南票区、绥中县、建昌县、龙港区、兴城市、连山区)
日喀则市(谢通门县、昂仁县、白朗县、定日县、岗巴县、吉隆县、亚东县、聂拉木县、萨嘎县、康马县、萨迦县、江孜县、桑珠孜区、拉孜县、仁布县、仲巴县、南木林县、定结县)
张家界市(永定区、慈利县、桑植县、武陵源区)
阜阳市(颍州区、临泉县、阜南县、颍上县、太和县、颍东区、颍泉区、界首市)
合肥市(包河区、长丰县、巢湖市、肥西县、庐阳区、蜀山区、瑶海区、庐江县、肥东县)
鄂尔多斯市(康巴什区、东胜区、准格尔旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、杭锦旗、达拉特旗、乌审旗)
鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)
石河子市(白杨市、阿拉尔市、图木舒克市、新星市、胡杨河市、可克达拉市、双河市、铁门关市、昆玉市、北屯市、五家渠市)
石家庄市(行唐县、桥西区、新乐市、鹿泉区、平山县、长安区、栾城区、无极县、赞皇县、灵寿县、赵县、新华区、正定县、晋州市、辛集市、井陉县、深泽县、藁城区、井陉矿区、元氏县、裕华区、高邑县)
沧州市(运河区、肃宁县、泊头市、孟村回族自治县、海兴县、新华区、沧县、黄骅市、青县、河间市、任丘市、献县、盐山县、东光县、南皮县、吴桥县)
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渭南市(韩城市、潼关县、富平县、临渭区、合阳县、白水县、华州区、蒲城县、澄城县、大荔县、华阴市)
松原市(长岭县、乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)
重要信息点评
1、国家统计局数据显示，3月份CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。
2、2025年一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.7万亿元，同比多增5862亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少967亿元，同比多减2490亿元；委托贷款增加55亿元，同比多增1050亿元；信托贷款增加531亿元，同比少增1452亿元；未贴现的银行承兑汇票增加5300亿元，同比少增202亿元；企业债券净融资5251亿元，同比少4729亿元；政府债券净融资3.87万亿元，同比多2.52万亿元；非金融企业境内股票融资962亿元，同比多199亿元。
3、美国3月CPI同比增长2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预估的2.6%；3月CPI环比意外下降0.1%，大幅低于市场预估（增长0.1%），前值为增长0.2%。CPI数据发布后，交易员加大了对美联储在年底前降息整整一个百分点的押注，市场几乎完全定价美联储6月降息。但有华尔街人士警告称，如果关税政策全面实施，美国通胀可能将面临巨大的上行压力。
4、美国政府将对数十个国家暂停征收对等关税90天，维持最低关税税率为10%。交易员大幅削减了此前对美联储5月开始降息的押注，认为美国从6月开始降息的可能性比5月大得多，预计到今年年底，美联储将总共降息四次。
5、美国海关与边境保护局发布公告称，智能手机、路由器以及部分电脑和笔记本等产品将不再被纳入此前针对中国进口商品实施的125%所谓“对等关税”范围内。根据最新政策，若符合美国《协调关税税则》中所列明的分类号码的产品，将可获得“对等关税”豁免，其中包括智能手机、路由器、部分计算机设备及电子零部件等关键技术产品。
6、欧盟委员会发言人表示，欧盟和中国已同意研究为中国制造的电动汽车设定最低价格，以取消欧盟于2024年征收的关税。欧盟发言人表示，欧盟贸易专员塞夫科维奇在过去24小时内与中国商务部长王文涛进行了交谈，双方同意研究设定最低价格。
7、美联储会议纪要显示，多数与会者表示通胀可能更加持久；如果通胀上升而增长疲软，“委员会可能面临艰难的权衡”；所有与会者认为考虑到经济前景的不确定性明显，维持利率不变是适当的。官员预计今年关税将导致通货膨胀率上升，几乎所有与会者认为通胀风险偏向上行，而就业风险则偏向下行。
8、欧盟执委会主席冯德莱恩表示，欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天。她表示，进一步反制措施的准备工作仍在继续，如果谈判不能令人满意，将采取反制措施。
9、国务院关税税则委员会公告称，自4月12日起，调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告2025年第5号）规定的加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。
10、中央汇金称将持续加大增持ETF规模和力度，并首次提出类“平准基金”定位。央行同步宣布，将通过再贷款向汇金提供充足资金支持。同时，金融监管总局上调保险公司权益投资比例，加大对资本市场和实体经济的支持力度。国务院国资委亦表态称，将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度。另据全国社会保障基金理事会消息，全国社会保障基金理事会近日已主动增持国内股票，近期将继续增持。
市场影响因素
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周央行OMO投放4742亿，同时到期7634亿，共计净回笼2892亿。此外，4月MLF到期量为1000亿。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
生产数据方面，上周高炉开工率继续上行，同时水泥沥青开工率回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
地产数据方面，土拍面积有所下滑背景下溢价率小幅回落，同时商品房成交面积下行，二手房价格走弱，地产数据表现一般。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
汽车销量方面，25年3月汽车批发及零售销量同比增速分别为8.31%及11.18%，汽车销量维持较高水平。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
进出口数据方面，上周出口运价继续回升，同时韩国4月前十日出口数据有所回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
价格数据方面，农产品价格上周回落。其中，蔬菜水果价格下行，同时猪肉价格降至20.84元。纤维方面价格有所回落。贸易战加剧带动价格整体走弱。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
PPI影响因素方面，工业品指数上周有所下行，其中煤炭及玻璃价格走平，其余则有所回落。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；期货涨跌幅以结算价作为计算标准。
期货价格方面，上周各类期货价格有所上行，其中石油跌幅最大，黄金涨幅最大。ICE布油收于64.59美元，跌1.51%，COMEX黄金收于3254.9美元，涨7.23%。
上周美元指数下行314.99BP，通胀低于预期叠加贸易战反复使得美元信用走弱，美元有所下行。在此背景下人民币上周升值153个基点，日元升值347.90个基点。
市场回顾
一、基金市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
基金申报与发行方面，上周共计申报基金44支，其中普通混合型基金7支，债券类基金（4支）少于股票类基金（32支），FOF基金申报1支。发行一边，上周基金共计发行204.69亿，其中股票型基金发行规模有所回升。
二、股票市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股表现来看，上周主要板块有所下行，其中科创50跌0.63%，跌幅最小；创业板跌6.73%，跌幅最大。美国继续上调对华关税使得市场风险偏好下行，在此背景下A股有所下行。偏股基金指数跌1.44%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股各风格指数中，高PB指数跌1.88%，表现最好；小盘指数跌5.10%，表现最差。市场风格大盘成长占优。
数据来源：Wind，中加基金，行业分类为申万一级．时间截至2025年4月11日。
行业方面，上周31个申万一级行业中4个上涨，27个下跌。其中，美国大幅上调关税背景下出口占比较高的行业受损更为严重，其中电力设备、通信及机械设备分别跌8.09%至6.78%不等，跌幅最大。另一方面，内需板块及供应链安全板块则相对占优，其中农林牧渔、商贸零售、国防军工及食品饮料分别涨3.28%至0.20%不等，涨幅最大。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
港股方面，恒生指数跌8.47%，恒生科技指数跌7.77%。美国对华贸易对抗升级背景下港股表现较差。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美股方面，上周大幅回升，其中，纳斯达克指数涨7.29%，表现最好；小盘600涨0.76%，表现最差。美国贸易战暂缓提升风险偏好，在此背景下美股有所回升。需要注意的是，随着美国政策再次通过关税手段进行新一轮贸易战，全球经济均会面临一定影响，关注美国高利率背景下能否实现经济软着陆。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
其他海外市场方面，台湾市场跌8.31%，表现最差；越南市场涨0.97%，表现最好。发达市场较新兴市场表现占优。
二、债券市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周货币市场利率有所下行，DR007一月均值降至1.86，资金面较此前更为宽松。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日。
债券融资方面，上周政府债净融资额-4205.50亿，暂停大额净发行；企业债净融资额1099.65亿，较此前有所回升。上周债券净发行量有所下降。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
债券市场方面，上周主要债券中，信用债有所下行，其中1YAA+下行9BP，下行幅度最大。同时利率债短端下行大于长端，其中1Y及3Y国债下行9BP，下行幅度最大。美国关税升级带动经济预期走弱，在此背景下债券利率有所下行。往后看，虽然美国关税政策对国内出口形成一定压制，但国内财政政策发力也有望带动经济企稳回升，后续债市走势仍取决于国内经济基本面。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
期限利差方面，上周利差大体走阔，30年国债利率降至1.86，大部分券种期限利差维持较低分位数区间。
数据来源：Wind，中加基金，截至2025年4月11日；信用利差为信用债与相同期限国开债之间的利差；分位数为过去5年分位数。
信用利差方面，上周信用债下行幅度更大使得利差走收窄。历史来看，部分信用债利差分位数进入偏低区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
同业存单方面，上周发行利率有所下行，其中发行规模最多的1Y股份银行下行12BP，为1.77%；1Y国有银行下行11BP，为1.75%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美债方面，上周利率大幅上行，其中7Y上行48BP，上行幅度最大；3M上行6BP，上行幅度最小。一方面，美国暂停对等关税使得衰退预期有所扭转，同时美国关税反复使得美元信用受损，资金大幅流出美债市场，在此背景下美债利率大幅上行。同时，随着关税政策大面积落地，后续关注国际政治环境扰动下美国经济能否平稳落地。
资产配置观点
国内通胀降幅收窄，美国通胀大幅走弱
上周，国内公布3月通胀及金融数据，其中CPI同比由2月的-0.7%回升至-0.1%，虽然仍在负增长区间但降幅有所收窄。金融数据方面，人民币贷款新增3.64万亿，高于市场预期的2.93万亿，同时M2同比增长7%，符合市场预期。整体看，我国经济仍处于筑底回升阶段。往后看，虽然近期中美贸易摩擦使得市场担心出口下行导致经济压力过大，但中长期维度来看货币及财政政策进一步发力确定性较强，并有望带动居民信心回升及经济企稳。不过这一过程需要一定时间，期间宏观数据仍会面临一定波动。海外方面，美国通胀数据大幅走弱，由2月的2.8%下降至2.4%，显示通胀明显降温。后续随着本轮关税大幅上调，通胀可能会受到进一步冲击，不过随着经济走弱可能会呈现一定的先升后降，后续关注美国经济能否平稳落地。降息预期方面，虽然通胀走弱，但贸易战升级背景下市场降息预期也有所走弱，5月的降息预期由33%降至19%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
股票市场观点
五年分位数角度，目前A股估值处于偏低水平。
近期万得全A预测PE14.95倍，处于59%分位水平，股权溢价率3.92%，处于95%分位水平。市场估值分位数位于中性区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
分行业看，预测PE约四分之一行业高于过去5年估值中位数，PB方面约三分之一行业高于过去5年估值中位数，电子、计算机、军工估值相对较高。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年。
往后看，随着市场开始观测政策落地的实际效果，配置方向上关注：
1、以旧换新、设备更新等政策发力的家电、汽车等内需方向。
2、贸易战升级利好的自主可控及供应链安全方向。
债券市场观点
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
中短期看，关税对国内经济形成一定压制，短期内债券利率预计会出现一定幅度的下行，但由于此前市场降息预期较为充分，叠加潜在的财政发力刺激消费等政策，预计债市会出现一定的先下后上。拉长周期来看，虽然对于利率上行的终点判断难度较大，但不论是居民端风险偏好下行带来的配置压力还是政府加杠杆需要的货币政策支持都会带动利率趋势性下行，在此背景下一方面可以逢低进行加仓，尤其关注长端利率、信用债、转债等波动率更高的品种。
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新闻结尾
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