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贵港市(港南区、覃塘区、平南县、港北区、桂平市)

毕节市(金沙县、七星关区、黔西市、大方县、纳雍县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县)

鞍山市(台安县、铁东区、岫岩满族自治县、海城市、立山区、铁西区、千山区)

徐州市(新沂市、邳州市、铜山区、贾汪区、云龙区、睢宁县、丰县、沛县、泉山区、鼓楼区)  锡林郭勒盟(镶黄旗、苏尼特右旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、锡林浩特市、多伦县、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、正镶白旗、二连浩特市、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗)

商洛市(丹凤县、柞水县、商南县、商州区、镇安县、山阳县、洛南县)

贺州市(富川瑶族自治县、平桂区、钟山县、昭平县、八步区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县、同仁市)

合肥市(长丰县、包河区、瑶海区、肥西县、蜀山区、肥东县、庐阳区、庐江县、巢湖市)  连云港市(海州区、连云区、灌云县、赣榆区、灌南县、东海县)

儋州市

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

齐齐哈尔市(甘南县、克山县、依安县、克东县、富拉尔基区、龙沙区、龙江县、拜泉县、昂昂溪区、铁锋区、讷河市、碾子山区、建华区、梅里斯达斡尔族区、富裕县、泰来县)

喀什地区(巴楚县、疏附县、麦盖提县、泽普县、伽师县、莎车县、英吉沙县、疏勒县、叶城县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

西宁市(城中区、城西区、城北区、城东区、大通回族土族自治县、湟源县、湟中区)

白山市(靖宇县、长白朝鲜族自治县、浑江区、江源区、抚松县、临江市)

崇左市(江州区、天等县、宁明县、凭祥市、扶绥县、龙州县、大新县)

铁岭市(开原市、西丰县、昌图县、清河区、铁岭县、银州区、调兵山市)

宜昌市(五峰土家族自治县、点军区、秭归县、远安县、宜都市、西陵区、伍家岗区、当阳市、夷陵区、长阳土家族自治县、兴山县、猇亭区、枝江市)

河源市(龙川县、和平县、紫金县、东源县、源城区、连平县)

日照市(五莲县、东港区、岚山区、莒县)

保山市(腾冲市、昌宁县、施甸县、龙陵县、隆阳区)

南通市(海门区、海安市、崇川区、如东县、启东市、如皋市、通州区)

邵阳市(武冈市、邵阳县、新邵县、新宁县、双清区、洞口县、绥宁县、大祥区、隆回县、北塔区、城步苗族自治县、邵东市)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

朔州市(右玉县、朔城区、应县、山阴县、怀仁市、平鲁区)

荆州市(洪湖市、沙市区、监利市、松滋市、江陵县、石首市、荆州区、公安县)

宜宾市(长宁县、筠连县、叙州区、高县、翠屏区、南溪区、兴文县、江安县、珙县、屏山县)

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六安市(叶集区、裕安区、舒城县、金寨县、金安区、霍邱县、霍山县)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、若羌县、和硕县、尉犁县、库尔勒市、且末县、博湖县、焉耆回族自治县、和静县)

廊坊市(安次区、文安县、广阳区、永清县、霸州市、三河市、大厂回族自治县、大城县、香河县、固安县)

随州市(随县、广水市、曾都区)  桂林市(永福县、恭城瑶族自治县、全州县、临桂区、七星区、荔浦市、灵川县、阳朔县、雁山区、兴安县、灌阳县、象山区、秀峰区、龙胜各族自治县、资源县、叠彩区、平乐县)

果洛藏族自治州(久治县、甘德县、达日县、班玛县、玛沁县、玛多县)

吴忠市(同心县、红寺堡区、盐池县、利通区、青铜峡市)

漯河市(召陵区、源汇区、舞阳县、郾城区、临颍县)濮阳市(范县、华龙区、南乐县、清丰县、濮阳县、台前县)

怀化市(会同县、辰溪县、鹤城区、洪江市、靖州苗族侗族自治县、中方县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、沅陵县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、溆浦县)  达州市(开江县、渠县、达川区、通川区、宣汉县、大竹县、万源市)

阜新市(阜新蒙古族自治县、彰武县、清河门区、太平区、新邱区、细河区、海州区)

铜陵市(义安区、郊区、枞阳县、铜官区)

云浮市(云安区、罗定市、郁南县、云城区、新兴县)黔东南苗族侗族自治州(从江县、榕江县、锦屏县、黎平县、三穗县、岑巩县、台江县、黄平县、凯里市、雷山县、镇远县、施秉县、剑河县、麻江县、天柱县、丹寨县)

滨州市(惠民县、滨城区、博兴县、沾化区、无棣县、阳信县、邹平市)

晋中市(平遥县、和顺县、寿阳县、灵石县、榆社县、左权县、太谷区、介休市、昔阳县、榆次区、祁县)

池州市(贵池区、石台县、青阳县、东至县)

昌吉回族自治州(奇台县、昌吉市、阜康市、吉木萨尔县、呼图壁县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、茫崖市、都兰县、天峻县、格尔木市、德令哈市)

泉州市(洛江区、南安市、惠安县、晋江市、丰泽区、鲤城区、泉港区、安溪县、金门县、永春县、德化县、石狮市)

西安市(临潼区、未央区、鄠邑区、莲湖区、新城区、碑林区、高陵区、蓝田县、长安区、阎良区、雁塔区、灞桥区、周至县)

蚌埠市(龙子湖区、五河县、蚌山区、固镇县、怀远县、淮上区、禹会区)

黄冈市(蕲春县、麻城市、团风县、红安县、武穴市、英山县、浠水县、罗田县、黄梅县、黄州区)

新乡市(凤泉区、卫辉市、长垣市、卫滨区、原阳县、获嘉县、延津县、辉县市、牧野区、新乡县、封丘县、红旗区)

秦皇岛市(山海关区、卢龙县、昌黎县、青龙满族自治县、海港区、抚宁区、北戴河区)

阿里地区(札达县、普兰县、噶尔县、改则县、革吉县、日土县、措勤县)

淮南市(田家庵区、寿县、大通区、谢家集区、凤台县、潘集区、八公山区)

乌鲁木齐市(水磨沟区、天山区、新市区、沙依巴克区、头屯河区、米东区、乌鲁木齐县、达坂城区)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

五指山市(琼中黎族苗族自治县、万宁市、屯昌县、昌江黎族自治县、东方市、临高县、澄迈县、陵水黎族自治县、琼海市、文昌市、白沙黎族自治县、定安县、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。