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黄山市(黟县、黄山区、休宁县、徽州区、歙县、屯溪区、祁门县)

沧州市(泊头市、任丘市、孟村回族自治县、献县、东光县、海兴县、南皮县、盐山县、吴桥县、运河区、肃宁县、新华区、黄骅市、沧县、青县、河间市)

滨州市(阳信县、博兴县、滨城区、惠民县、无棣县、沾化区、邹平市)

金昌市(永昌县、金川区)  克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区)

延安市(富县、黄陵县、志丹县、甘泉县、宝塔区、黄龙县、子长市、吴起县、延川县、延长县、洛川县、安塞区、宜川县)

酒泉市(瓜州县、玉门市、金塔县、肃州区、敦煌市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县)

宁德市(福安市、屏南县、蕉城区、柘荣县、霞浦县、古田县、寿宁县、周宁县、福鼎市)十堰市(竹溪县、房县、张湾区、郧西县、竹山县、茅箭区、郧阳区、丹江口市)

忻州市(五寨县、繁峙县、宁武县、静乐县、原平市、五台县、河曲县、忻府区、神池县、偏关县、岢岚县、定襄县、保德县、代县)  武汉市(洪山区、江汉区、硚口区、汉南区、青山区、蔡甸区、汉阳区、黄陂区、江夏区、江岸区、武昌区、新洲区、东西湖区)

太原市(清徐县、迎泽区、晋源区、娄烦县、古交市、小店区、万柏林区、阳曲县、尖草坪区、杏花岭区)

银川市(永宁县、贺兰县、金凤区、兴庆区、西夏区、灵武市)

宿迁市(宿豫区、泗阳县、沭阳县、泗洪县、宿城区)

赣州市(定南县、章贡区、瑞金市、石城县、南康区、崇义县、于都县、信丰县、宁都县、会昌县、龙南市、大余县、上犹县、兴国县、安远县、赣县区、全南县、寻乌县)

固原市(隆德县、原州区、泾源县、彭阳县、西吉县)

那曲市(索县、色尼区、安多县、班戈县、申扎县、嘉黎县、巴青县、尼玛县、比如县、双湖县、聂荣县)

自贡市(自流井区、富顺县、贡井区、大安区、沿滩区、荣县)

辽源市(龙山区、西安区、东辽县、东丰县)

吴忠市(同心县、利通区、青铜峡市、盐池县、红寺堡区)

绥化市(北林区、庆安县、兰西县、海伦市、安达市、青冈县、绥棱县、明水县、肇东市、望奎县)

铜川市(印台区、耀州区、宜君县、王益区)

天水市(张家川回族自治县、武山县、清水县、甘谷县、秦州区、麦积区、秦安县)

福州市(连江县、晋安区、鼓楼区、罗源县、马尾区、永泰县、长乐区、台江区、福清市、闽清县、闽侯县、仓山区、平潭县)

长治市(壶关县、沁源县、潞州区、上党区、长子县、黎城县、沁县、襄垣县、屯留区、潞城区、武乡县、平顺县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

上海市(青浦区、浦东新区、黄浦区、普陀区、嘉定区、虹口区、崇明区、闵行区、徐汇区、静安区、杨浦区、奉贤区、宝山区、长宁区、松江区、金山区)

北京市(平谷区、东城区、怀柔区、延庆区、顺义区、房山区、丰台区、密云区、石景山区、西城区、海淀区、通州区、昌平区、大兴区、门头沟区、朝阳区)

吉林市(龙潭区、蛟河市、桦甸市、磐石市、永吉县、昌邑区、舒兰市、船营区、丰满区)

张掖市(甘州区、临泽县、山丹县、肃南裕固族自治县、高台县、民乐县)

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临沂市(罗庄区、河东区、沂水县、蒙阴县、沂南县、临沭县、郯城县、兰陵县、费县、兰山区、平邑县、莒南县)

南平市(政和县、延平区、顺昌县、邵武市、建瓯市、光泽县、浦城县、松溪县、武夷山市、建阳区)

河池市(都安瑶族自治县、凤山县、东兰县、宜州区、罗城仫佬族自治县、天峨县、金城江区、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、南丹县、大化瑶族自治县)

台州市(玉环市、温岭市、临海市、三门县、路桥区、天台县、黄岩区、仙居县、椒江区)  桂林市(灌阳县、龙胜各族自治县、临桂区、雁山区、灵川县、叠彩区、七星区、平乐县、恭城瑶族自治县、兴安县、阳朔县、秀峰区、全州县、荔浦市、永福县、象山区、资源县)

绵阳市(梓潼县、涪城区、三台县、平武县、盐亭县、北川羌族自治县、游仙区、江油市、安州区)

喀什地区(麦盖提县、英吉沙县、巴楚县、岳普湖县、泽普县、疏附县、疏勒县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、莎车县、伽师县)

香港特别行政区淮安市(清江浦区、盱眙县、金湖县、洪泽区、涟水县、淮安区、淮阴区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、乌兰县、格尔木市、都兰县、德令哈市、天峻县)  连云港市(灌云县、灌南县、海州区、连云区、东海县、赣榆区)

曲靖市(马龙区、麒麟区、富源县、师宗县、会泽县、罗平县、宣威市、陆良县、沾益区)

贵阳市(修文县、花溪区、白云区、乌当区、清镇市、南明区、息烽县、开阳县、观山湖区、云岩区)

黔南布依族苗族自治州(独山县、都匀市、贵定县、荔波县、平塘县、福泉市、三都水族自治县、瓮安县、罗甸县、惠水县、龙里县、长顺县)沈阳市(沈河区、和平区、沈北新区、大东区、新民市、铁西区、辽中区、法库县、苏家屯区、浑南区、于洪区、康平县、皇姑区)

抚顺市(望花区、顺城区、抚顺县、东洲区、新宾满族自治县、清原满族自治县、新抚区)

新余市(渝水区、分宜县)

贺州市(八步区、富川瑶族自治县、平桂区、昭平县、钟山县)

南阳市(淅川县、方城县、唐河县、邓州市、新野县、卧龙区、南召县、镇平县、宛城区、桐柏县、社旗县、西峡县、内乡县)

本溪市(明山区、桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县、溪湖区、平山区)

大连市(甘井子区、沙河口区、普兰店区、金州区、旅顺口区、长海县、庄河市、西岗区、瓦房店市、中山区)

宣城市(宣州区、旌德县、宁国市、泾县、郎溪县、绩溪县、广德市)

宜春市(上高县、铜鼓县、高安市、丰城市、靖安县、宜丰县、万载县、樟树市、奉新县、袁州区)

平顶山市(新华区、舞钢市、宝丰县、汝州市、湛河区、鲁山县、叶县、郏县、石龙区、卫东区)

宿州市(灵璧县、砀山县、埇桥区、泗县、萧县)

开封市(顺河回族区、鼓楼区、龙亭区、禹王台区、祥符区、杞县、通许县、尉氏县、兰考县)

阜阳市(颍泉区、颍上县、颍东区、太和县、界首市、颍州区、临泉县、阜南县)

广西壮族自治区

秦皇岛市(北戴河区、青龙满族自治县、海港区、山海关区、卢龙县、抚宁区、昌黎县)

池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)

商洛市(商州区、丹凤县、商南县、柞水县、镇安县、山阳县、洛南县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。