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枣庄市(山亭区、滕州市、薛城区、台儿庄区、峄城区、市中区)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、盘山县、双台子区)

铁岭市(银州区、铁岭县、清河区、昌图县、调兵山市、西丰县、开原市)  上饶市(信州区、广丰区、余干县、玉山县、弋阳县、万年县、广信区、德兴市、铅山县、鄱阳县、婺源县、横峰县)

松原市(长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市)

甘南藏族自治州(碌曲县、卓尼县、舟曲县、迭部县、玛曲县、临潭县、夏河县、合作市)

五指山市(白沙黎族自治县、澄迈县、陵水黎族自治县、定安县、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、琼海市、临高县、东方市、屯昌县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、文昌市)

合肥市(长丰县、肥西县、庐江县、庐阳区、蜀山区、肥东县、包河区、瑶海区、巢湖市)  黑河市(爱辉区、孙吴县、逊克县、嫩江市、北安市、五大连池市)

鞍山市(岫岩满族自治县、铁西区、海城市、立山区、千山区、铁东区、台安县)

阳江市(阳春市、江城区、阳东区、阳西县)

保定市(曲阳县、高阳县、莲池区、容城县、顺平县、博野县、蠡县、望都县、定州市、涞水县、阜平县、高碑店市、徐水区、安国市、满城区、易县、安新县、竞秀区、雄县、定兴县、涞源县、唐县、清苑区、涿州市)

贵港市(港北区、港南区、桂平市、平南县、覃塘区)

崇左市(宁明县、凭祥市、大新县、扶绥县、龙州县、江州区、天等县)

新疆维吾尔自治区

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县)

牡丹江市(林口县、西安区、东宁市、阳明区、东安区、爱民区、绥芬河市、穆棱市、宁安市、海林市)

芜湖市(弋江区、湾沚区、镜湖区、南陵县、繁昌区、鸠江区、无为市)

威海市(乳山市、文登区、荣成市、环翠区)

漯河市(临颍县、郾城区、源汇区、召陵区、舞阳县)

温州市(乐清市、瑞安市、平阳县、永嘉县、龙湾区、洞头区、文成县、泰顺县、苍南县、龙港市、鹿城区、瓯海区)

金华市(磐安县、义乌市、浦江县、东阳市、永康市、金东区、兰溪市、武义县、婺城区)

杭州市(钱塘区、余杭区、临安区、上城区、西湖区、萧山区、拱墅区、桐庐县、滨江区、富阳区、建德市、淳安县、临平区)

黄冈市(团风县、黄州区、红安县、武穴市、黄梅县、英山县、罗田县、蕲春县、浠水县、麻城市)

新乡市(卫滨区、长垣市、牧野区、原阳县、延津县、辉县市、凤泉区、红旗区、新乡县、获嘉县、封丘县、卫辉市)

三亚市(天涯区、吉阳区、海棠区、崖州区)

淮安市(洪泽区、涟水县、金湖县、清江浦区、淮安区、淮阴区、盱眙县)

徐州市(新沂市、贾汪区、丰县、铜山区、沛县、睢宁县、云龙区、鼓楼区、泉山区、邳州市)

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阿勒泰地区(富蕴县、哈巴河县、青河县、布尔津县、阿勒泰市、福海县、吉木乃县)

眉山市(彭山区、仁寿县、东坡区、洪雅县、青神县、丹棱县)

青岛市(市北区、莱西市、黄岛区、城阳区、胶州市、崂山区、市南区、即墨区、李沧区、平度市)

佳木斯市(桦南县、前进区、汤原县、富锦市、郊区、同江市、向阳区、东风区、抚远市、桦川县)  雅安市(芦山县、名山区、荥经县、汉源县、天全县、石棉县、宝兴县、雨城区)

泰安市(肥城市、宁阳县、东平县、岱岳区、泰山区、新泰市)

银川市(贺兰县、永宁县、西夏区、金凤区、兴庆区、灵武市)

中山市毕节市(纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、织金县、七星关区、大方县、金沙县、黔西市)

重庆市(垫江县、渝中区、合川区、荣昌区、九龙坡区、江津区、北碚区、璧山区、开州区、大足区、奉节县、渝北区、江北区、彭水苗族土家族自治县、酉阳土家族苗族自治县、秀山土家族苗族自治县、沙坪坝区、城口县、万州区、梁平区、黔江区、潼南区、巴南区、巫山县、巫溪县、石柱土家族自治县、丰都县、涪陵区、长寿区、铜梁区、南川区、綦江区、武隆区、南岸区、大渡口区、永川区、忠县、云阳县)  衢州市(开化县、衢江区、常山县、柯城区、龙游县、江山市)

大连市(庄河市、旅顺口区、金州区、甘井子区、长海县、西岗区、普兰店区、沙河口区、瓦房店市、中山区)

阳泉市(平定县、郊区、盂县、城区、矿区)

广元市(苍溪县、昭化区、朝天区、利州区、旺苍县、剑阁县、青川县)湘西土家族苗族自治州(永顺县、保靖县、凤凰县、花垣县、龙山县、吉首市、古丈县、泸溪县)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、永靖县、康乐县、和政县、临夏县、东乡族自治县、临夏市)

咸阳市(渭城区、旬邑县、秦都区、泾阳县、礼泉县、三原县、乾县、杨陵区、兴平市、淳化县、永寿县、彬州市、武功县、长武县)

无锡市(新吴区、江阴市、梁溪区、惠山区、宜兴市、锡山区、滨湖区)

双鸭山市(饶河县、四方台区、集贤县、岭东区、宝山区、尖山区、宝清县、友谊县)

清远市(连州市、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、英德市、清城区、清新区、连南瑶族自治县、阳山县)

那曲市(安多县、色尼区、班戈县、嘉黎县、索县、比如县、双湖县、申扎县、巴青县、聂荣县、尼玛县)

许昌市(长葛市、鄢陵县、襄城县、魏都区、建安区、禹州市)

乌鲁木齐市(水磨沟区、米东区、乌鲁木齐县、头屯河区、新市区、沙依巴克区、天山区、达坂城区)

平凉市(灵台县、华亭市、静宁县、泾川县、庄浪县、崆峒区、崇信县)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、普安县、望谟县、册亨县、兴仁市、晴隆县、安龙县、贞丰县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、阿克陶县、乌恰县)

柳州市(柳江区、融安县、柳城县、鹿寨县、三江侗族自治县、鱼峰区、城中区、融水苗族自治县、柳北区、柳南区)

阜新市(太平区、彰武县、阜新蒙古族自治县、细河区、新邱区、清河门区、海州区)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

周口市(太康县、郸城县、淮阳区、沈丘县、西华县、鹿邑县、商水县、项城市、川汇区、扶沟县)

泸州市(泸县、叙永县、龙马潭区、江阳区、合江县、纳溪区、古蔺县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。