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酒泉市(肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、金塔县、玉门市、瓜州县、肃北蒙古族自治县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、宣恩县、鹤峰县、利川市、恩施市、咸丰县、巴东县、来凤县)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、凉州区、古浪县)

牡丹江市(东宁市、阳明区、海林市、东安区、爱民区、穆棱市、西安区、宁安市、绥芬河市、林口县)  衡阳市(石鼓区、衡阳县、衡东县、蒸湘区、衡山县、常宁市、雁峰区、耒阳市、珠晖区、祁东县、南岳区、衡南县)

济源市

三门峡市(灵宝市、渑池县、义马市、湖滨区、陕州区、卢氏县)

阳江市(阳春市、阳西县、阳东区、江城区)

黄山市(休宁县、徽州区、祁门县、屯溪区、黟县、黄山区、歙县)  南充市(仪陇县、西充县、嘉陵区、顺庆区、营山县、蓬安县、阆中市、南部县、高坪区)

广元市(昭化区、朝天区、剑阁县、青川县、利州区、旺苍县、苍溪县)

普洱市(景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县)

张掖市(山丹县、肃南裕固族自治县、甘州区、临泽县、民乐县、高台县)

临汾市(乡宁县、蒲县、襄汾县、侯马市、翼城县、浮山县、霍州市、隰县、洪洞县、吉县、尧都区、古县、安泽县、大宁县、曲沃县、永和县、汾西县)

衡水市(景县、枣强县、武邑县、冀州区、桃城区、安平县、阜城县、故城县、武强县、饶阳县、深州市)

澳门特别行政区

长沙市(岳麓区、开福区、芙蓉区、长沙县、浏阳市、天心区、雨花区、宁乡市、望城区)

济宁市(汶上县、梁山县、泗水县、任城区、邹城市、微山县、鱼台县、兖州区、嘉祥县、曲阜市、金乡县)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

绍兴市(嵊州市、柯桥区、越城区、上虞区、新昌县、诸暨市)

萍乡市(上栗县、芦溪县、莲花县、湘东区、安源区)

衢州市(开化县、柯城区、衢江区、龙游县、江山市、常山县)

舟山市(岱山县、嵊泗县、普陀区、定海区)

七台河市(新兴区、桃山区、勃利县、茄子河区)

塔城地区(乌苏市、托里县、裕民县、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、沙湾市)

六盘水市(盘州市、水城区、钟山区、六枝特区)

儋州市

安庆市(望江县、宿松县、怀宁县、宜秀区、大观区、潜山市、岳西县、太湖县、桐城市、迎江区)

内蒙古自治区

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邵阳市(北塔区、绥宁县、邵东市、城步苗族自治县、大祥区、隆回县、邵阳县、新邵县、武冈市、洞口县、新宁县、双清区)

昭通市(镇雄县、水富市、彝良县、鲁甸县、大关县、永善县、盐津县、威信县、昭阳区、巧家县、绥江县)

沧州市(东光县、青县、河间市、任丘市、运河区、孟村回族自治县、新华区、盐山县、泊头市、黄骅市、吴桥县、沧县、南皮县、肃宁县、海兴县、献县)

抚顺市(顺城区、东洲区、新宾满族自治县、望花区、抚顺县、清原满族自治县、新抚区)  崇左市(扶绥县、宁明县、龙州县、江州区、天等县、大新县、凭祥市)

鞍山市(立山区、千山区、岫岩满族自治县、铁东区、铁西区、海城市、台安县)

廊坊市(固安县、霸州市、三河市、永清县、大城县、广阳区、香河县、安次区、文安县、大厂回族自治县)

庆阳市(合水县、宁县、西峰区、环县、正宁县、庆城县、镇原县、华池县)昌都市(类乌齐县、察雅县、左贡县、江达县、贡觉县、丁青县、芒康县、边坝县、卡若区、八宿县、洛隆县)

石河子市(昆玉市、双河市、新星市、北屯市、白杨市、五家渠市、可克达拉市、铁门关市、胡杨河市、图木舒克市、阿拉尔市)  海口市(美兰区、琼山区、秀英区、龙华区)

淮安市(涟水县、清江浦区、淮安区、洪泽区、金湖县、盱眙县、淮阴区)

徐州市(沛县、泉山区、丰县、鼓楼区、贾汪区、睢宁县、邳州市、云龙区、铜山区、新沂市)

防城港市(防城区、上思县、东兴市、港口区)漳州市(南靖县、龙海区、平和县、云霄县、长泰区、龙文区、东山县、华安县、诏安县、芗城区、漳浦县)

梧州市(蒙山县、长洲区、苍梧县、万秀区、藤县、岑溪市、龙圩区)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、花垣县、保靖县、凤凰县、古丈县、龙山县、吉首市、永顺县)

汉中市(勉县、南郑区、西乡县、留坝县、汉台区、宁强县、略阳县、洋县、佛坪县、镇巴县、城固县)

四平市(梨树县、铁西区、双辽市、铁东区、伊通满族自治县)

沈阳市(法库县、于洪区、新民市、沈河区、浑南区、康平县、辽中区、皇姑区、铁西区、和平区、苏家屯区、大东区、沈北新区)

延安市(安塞区、甘泉县、子长市、吴起县、延长县、志丹县、富县、延川县、洛川县、宝塔区、黄陵县、黄龙县、宜川县)

黄石市(铁山区、下陆区、大冶市、西塞山区、黄石港区、阳新县)

益阳市(资阳区、南县、沅江市、安化县、赫山区、桃江县)

泉州市(晋江市、永春县、南安市、石狮市、惠安县、安溪县、泉港区、金门县、丰泽区、鲤城区、德化县、洛江区)

无锡市(惠山区、江阴市、梁溪区、锡山区、宜兴市、新吴区、滨湖区)

洛阳市(栾川县、汝阳县、洛宁县、涧西区、宜阳县、偃师区、西工区、洛龙区、伊川县、新安县、嵩县、瀍河回族区、孟津区、老城区)

榆林市(神木市、榆阳区、靖边县、府谷县、绥德县、横山区、米脂县、子洲县、吴堡县、佳县、清涧县、定边县)

常德市(汉寿县、津市市、临澧县、桃源县、武陵区、石门县、鼎城区、安乡县、澧县)

白城市(通榆县、大安市、洮北区、镇赉县、洮南市)

漯河市(临颍县、郾城区、召陵区、舞阳县、源汇区)

邯郸市(魏县、邱县、丛台区、邯山区、成安县、曲周县、磁县、馆陶县、武安市、广平县、峰峰矿区、大名县、临漳县、涉县、永年区、肥乡区、鸡泽县、复兴区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）