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南京市(溧水区、玄武区、建邺区、六合区、高淳区、鼓楼区、栖霞区、雨花台区、秦淮区、浦口区、江宁区)

重庆市(渝中区、合川区、巴南区、南岸区、万州区、黔江区、渝北区、酉阳土家族苗族自治县、彭水苗族土家族自治县、北碚区、荣昌区、永川区、城口县、江北区、沙坪坝区、潼南区、梁平区、长寿区、大足区、丰都县、涪陵区、云阳县、大渡口区、铜梁区、秀山土家族苗族自治县、江津区、綦江区、忠县、奉节县、南川区、武隆区、石柱土家族自治县、璧山区、开州区、巫山县、巫溪县、垫江县、九龙坡区)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、和硕县、轮台县、尉犁县、博湖县、且末县、焉耆回族自治县、库尔勒市、若羌县)

杭州市(余杭区、桐庐县、钱塘区、滨江区、建德市、淳安县、上城区、临安区、拱墅区、西湖区、富阳区、临平区、萧山区)  楚雄彝族自治州(姚安县、武定县、元谋县、牟定县、大姚县、双柏县、永仁县、楚雄市、禄丰市、南华县)

那曲市(尼玛县、巴青县、班戈县、比如县、索县、聂荣县、申扎县、安多县、嘉黎县、双湖县、色尼区)

清远市(阳山县、英德市、佛冈县、清新区、连山壮族瑶族自治县、清城区、连州市、连南瑶族自治县)

宜春市(袁州区、万载县、樟树市、宜丰县、上高县、高安市、丰城市、靖安县、铜鼓县、奉新县)丽水市(庆元县、遂昌县、景宁畲族自治县、缙云县、莲都区、龙泉市、青田县、松阳县、云和县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县、古城区)  江门市(新会区、蓬江区、恩平市、开平市、鹤山市、江海区、台山市)

晋中市(榆社县、榆次区、昔阳县、寿阳县、灵石县、左权县、太谷区、和顺县、介休市、祁县、平遥县)

通化市(梅河口市、东昌区、柳河县、辉南县、通化县、二道江区、集安市)

绵阳市(盐亭县、梓潼县、江油市、涪城区、游仙区、三台县、安州区、平武县、北川羌族自治县)

马鞍山市(和县、雨山区、花山区、博望区、当涂县、含山县)

荆门市(东宝区、沙洋县、钟祥市、掇刀区、京山市)

成都市(彭州市、青羊区、新都区、简阳市、金牛区、都江堰市、大邑县、金堂县、龙泉驿区、锦江区、武侯区、温江区、青白江区、双流区、邛崃市、崇州市、蒲江县、新津区、郫都区、成华区)

滁州市(全椒县、定远县、南谯区、凤阳县、来安县、琅琊区、天长市、明光市)

宜宾市(叙州区、高县、筠连县、兴文县、江安县、南溪区、珙县、屏山县、长宁县、翠屏区)

河池市(罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、南丹县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、天峨县、环江毛南族自治县、金城江区、凤山县、东兰县、宜州区)

三门峡市(陕州区、卢氏县、渑池县、义马市、湖滨区、灵宝市)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

石家庄市(栾城区、裕华区、正定县、长安区、平山县、井陉矿区、高邑县、桥西区、赞皇县、鹿泉区、辛集市、赵县、行唐县、晋州市、深泽县、藁城区、无极县、新华区、新乐市、元氏县、井陉县、灵寿县)

益阳市(赫山区、资阳区、沅江市、南县、桃江县、安化县)

毕节市(赫章县、大方县、织金县、金沙县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、七星关区)

漯河市(临颍县、源汇区、郾城区、召陵区、舞阳县)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

福州市(长乐区、平潭县、闽侯县、仓山区、闽清县、晋安区、罗源县、福清市、连江县、台江区、永泰县、鼓楼区、马尾区)

南阳市(桐柏县、卧龙区、南召县、内乡县、宛城区、唐河县、西峡县、社旗县、淅川县、镇平县、邓州市、方城县、新野县)

天水市(秦安县、武山县、秦州区、麦积区、清水县、甘谷县、张家川回族自治县)

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双鸭山市(岭东区、宝清县、集贤县、宝山区、饶河县、四方台区、友谊县、尖山区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

锦州市(凌河区、太和区、凌海市、黑山县、北镇市、古塔区、义县)  开封市(顺河回族区、杞县、禹王台区、兰考县、祥符区、尉氏县、龙亭区、鼓楼区、通许县)

阜阳市(阜南县、临泉县、颍州区、颍东区、界首市、颍上县、太和县、颍泉区)

淮北市(烈山区、相山区、杜集区、濉溪县)

天津市(武清区、津南区、宝坻区、河北区、和平区、北辰区、蓟州区、河西区、东丽区、宁河区、南开区、静海区、西青区、河东区、滨海新区、红桥区)镇江市(丹徒区、京口区、句容市、丹阳市、扬中市、润州区)

德州市(宁津县、平原县、陵城区、庆云县、禹城市、德城区、夏津县、齐河县、乐陵市、临邑县、武城县)  铁岭市(清河区、开原市、银州区、西丰县、昌图县、铁岭县、调兵山市)

雅安市(宝兴县、石棉县、荥经县、天全县、芦山县、雨城区、名山区、汉源县)

黄石市(黄石港区、下陆区、大冶市、西塞山区、铁山区、阳新县)

眉山市(青神县、彭山区、丹棱县、仁寿县、东坡区、洪雅县)白银市(会宁县、靖远县、景泰县、平川区、白银区)

株洲市(荷塘区、茶陵县、石峰区、渌口区、醴陵市、炎陵县、天元区、攸县、芦淞区)

周口市(沈丘县、商水县、项城市、扶沟县、川汇区、太康县、淮阳区、郸城县、西华县、鹿邑县)

池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)

丹东市(宽甸满族自治县、振兴区、凤城市、东港市、振安区、元宝区)

吕梁市(孝义市、石楼县、中阳县、汾阳市、文水县、离石区、柳林县、交城县、交口县、临县、岚县、兴县、方山县)

西藏自治区

昭通市(巧家县、大关县、镇雄县、盐津县、昭阳区、水富市、威信县、彝良县、绥江县、永善县、鲁甸县)

安康市(宁陕县、镇坪县、石泉县、平利县、岚皋县、紫阳县、旬阳市、白河县、汉滨区、汉阴县)

临夏回族自治州(广河县、临夏市、临夏县、东乡族自治县、永靖县、康乐县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

威海市(环翠区、荣成市、乳山市、文登区)

衡阳市(祁东县、蒸湘区、衡东县、衡山县、衡阳县、耒阳市、雁峰区、南岳区、衡南县、珠晖区、石鼓区、常宁市)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、建始县、恩施市、鹤峰县、来凤县、利川市、巴东县、咸丰县)

六盘水市(盘州市、水城区、钟山区、六枝特区)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、茫崖市、天峻县、乌兰县、都兰县、格尔木市)

运城市(新绛县、河津市、永济市、芮城县、闻喜县、万荣县、临猗县、平陆县、垣曲县、绛县、夏县、稷山县、盐湖区)

济源市

　　中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　美国东部时间4月23日，中国人民银行行长潘功胜在美国华盛顿特区出席二十国集团财长和央行行长会议时表示，当前全球经济充满不确定性，经济碎片化和贸易紧张局势加剧，扰乱全球产业链供应链，引发金融市场动荡，削弱全球经济增长动能，各方应加强合作，努力避免全球经济滑向“高摩擦、低信任”的轨道。贸易战、关税战没有赢家，单边主义、保护主义没有出路，不符合任何一方利益。中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　知情人士称，东南亚皇家金鹰集团（RGE）、亚洲浆纸公司（APP）以及巴西纸浆巨头Suzano（SUZB3.SA）成为金佰利公司（KMB.N）旗下估值约40亿美元的国际纸巾业务的最终竞标者。四位消息人士透露，这三家入围企业正在对相关业务开展尽职调查，预计将于5月中旬提交约束性报价。

　　知情人士表示，舒洁纸巾（Kleenex）生产商金佰利已聘请高盛（GS.N）和CenterviewPartners负责此次业务出售。被出售的国际纸巾部门是金佰利去年启动重组计划的一部分，其年度息税折旧及摊销前利润（EBITDA）约为5亿美元。

　　金佰利总部位于美国得克萨斯州欧文市，其发言人对置评请求未予回应。总部位于新加坡的资源与能源集团皇家金鹰和巴西纸浆制造商Suzano均拒绝对此事置评，印尼亚洲浆纸公司亦未回应。高盛与CenterviewPartners同样拒绝置评。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：君

　　近日，滴普科技正式向港交所递交招股书，冲刺“企业级大模型AI应用第一股”，中信证券、民银资本等多家知名机构担任联席保荐人。

　　但与光环背道而驰的是，滴普科技的商业化进程一波三折，成立至今尚未实现盈利，近3年连续亏损累计超24亿元。尽管2024年的营收同比增长近九成，但亏损规模却翻了一倍还多。由于深陷亏损泥潭，滴普科技几乎无盈利空间可言，现金流持续“失血”，债务压力倍增。截至2024年末，滴普科技的资产负债率已达965.3%之巨，较年初大幅上升超340个百分点。

　　作为一家主打AI产品的高新技术企业，滴普科技研发实力似乎存疑。一方面，研发开支持续减少，研发人员持续流失；另一方面，销售人员平均年薪几乎是研发人员的两倍，“重销售轻研发”的倾向不言而喻。此外，公司曾被媒体曝光，存在外包、管理混乱等一系列问题，内部控制有效性或成为其IPO的拦路虎。

　　3年亏损超24亿已严重资不抵债

　　据公司官网介绍，滴普科技是企业级大模型人工智能应用解决方案提供商，国家级专精特新“小巨人”企业，拥有40余项注册专利，参编AI和工业领域多项国家标准制定。

　　公开资料显示，滴普科技由具备华为、阿里技术背景的赵杰辉和杨磊联手创立，自诞生之初便站在资本的聚光灯下。

　　赵杰辉，作为滴普科技的创始人及CEO，拥有超过20年的信息技术行业经验。赵杰辉的第一份工作是华为核心技术专家，全程参与了华为路由器的研发。从华为离职后，赵杰辉无缝衔接加入阿里，并先后担任高级技术专家、企业事业部总经理等多个重要职务。

　　另一位联合创始人杨磊，是其在华为的同事。履历显示，杨磊曾于2004年12月至2012年12月在华为担任高级产品经理及高级工程师，2018年5月与赵杰辉共同创立了滴普科技，从监事一路干到目前的执行董事。

　　滴普科技的核心技术团队里，也有不少拥有阿里、华为等头部IT企业任职经历的成员，如现任首席架构师吴小前、Fast5000E算力平台首席架构师杨维亮等。这样的“技术派创业者+大厂背景”组合，让滴普科技颇受资本青睐。

　　招股书显示，截至目前，滴普科技共完成约9轮融资，总额约合20亿元，高瓴、IDG资本、上海AI投资基金、兴业资管、交银国际等知名机构先后现身其中。2022年5月B2轮最新融资过后，滴普科技投后估值约为9.354亿美元，成为企业级AI赛道中的准独角兽企业。

　　虽然有近3年时间未获公开投资，但搭上AI之后，滴普科技的估值依然水涨船高，2024年其优先股公允价值变动绝对值达11.55亿。

　　滴普科技的商业化进程也呈现“阶梯式增长”。截至2024年，公司已累计服务245家企业客户，覆盖了消费零售、制造、医疗、交通等多个行业，其中117家大客户年收入贡献超过150万元，复购客户占比达到33.1%。这些成绩证明了滴普科技在ToB市场的初步客户黏性。

　　2022年至2024年，滴普科技年营收从1.01亿元增至2.43亿元，年均复合增长率为55.5%，其中2024年的收入同比增幅更是高达88.3%；毛利率从29.4%稳步提升至51.9%。

　　丰富的行业经验和强大的技术实力之下，滴普科技早在2019年就推出首款专注于企业管理的商业化产品——FastData企业级数据智能解决方案。彼时，赵杰辉将滴普科技定义为一家能够帮助企业实现数字化智能平台的全栈服务商。

　　2023年后，生成式AI爆发式增长，滴普科技敏锐捕捉到了这一机会，将数据中台和AI结合，转型升级为企业级大模型AI应用解决方案提供商，年末推出了FastAGI企业级人工智能解决方案，次年在多个垂直行业实现大规模商业化。

　　从财务数据上看，2023年12月，AI产品开始为滴普科技贡献收入，实现“从0到1”的突破。2024年，营收同比增长52倍，占到全年收入的35%；毛利率从12.8%跃升至49.1%，正式成为第二盈利增长曲线。

　　尽管增长迅猛，滴普科技的财务状况依旧令人担忧。2024年，滴普科技亏损额同比扩大148%至12.5亿元，占到全年收入的516.6%。2022年、2023年，年内亏损分别为6.55亿元、5.03亿元。也就是说，3年时间，公司累计亏损超24亿元。

　　滴普科技表示，随着公司不断在研发方面投入大量资金并在全球范围内拓展业务，公司预计在可预见的未来将继续产生亏损。持续性的亏损，让滴普科技的经营性现金流也一直处于“入不敷出”的状态。2022年至2024年，公司经营活动所用现金流量净额分别为-2.57亿元、-1.95亿元、-1.18亿元，累计“失血”5.7亿元；期末现金从2022年末的5.49亿元下降至2.08亿元。

　　2022年至2024年，滴普科技的现金运营成本分别为2.73亿元、2.27亿元、2.21亿元。也就是说，滴普科技目前账面上2.08亿元的现金，仅够一年运营的支出。更何况，公司还有0.84亿元的贸易应付款项需要偿还。

　　高强度的研发投入、算力、平台搭建以及客户交付等高成本运营，使得滴普科技的负债水平持续攀升。

　　2022年至2024年，滴普科技的资产负债率分别为404.43%、621.30%、965.30%，长期处于严重资不抵债状态；与之相对的，流动比率及速动比率分别从0.24、0.23下降至0.10、0.10，短期偿债风险严峻。

　　研发实力成色几何？

　　滴普科技自诩为中国首批构建AI-Ready数据融合平台的大模型人工智能应用解决方案专业提供商，但其核心技术优势的可持续性却存在争议。

　　据业内人士介绍，AI大模型需要在庞大数据集上进行训练来提供有关各种主题的深入知识和语言生产，对算力有着强烈需求。数据能力被认为是大模型人工智能应用解决方案发展的基础，具备先进数据能力的供应商才能够以更高的准确性、可扩展性及契合性，处理各不同行业的复杂任务。简言之，AI时代越发展，对于算力所提出的要求就越高。

　　算力部署层面，滴普科技或许已经输在了起跑线上。在通用大模型领域，滴普科技面临百度、阿里、腾讯、字节跳动、华为等巨头的生态压制；在垂直场景，第四范式、星环科技等已建立先发优势。而直到2023年下半年，滴普科技才开始转移研发重心，将支出从人员重新分配至算力及云服务，用于训练及微调基础模型及企业专属大模型。且全年，公司算力及云服务开支只有258万元，仅占研发支出总额的3.1%。

　　根据招股书，滴普科技计划使用一部分募集资金，通过云服务租赁的方式构建算力平台，以支持Deepexi企业级大模型平台的训练及推理应用。但这建立在其能成功上市的基础之上。

　　虽然滴普科技强调其一直大力投资于研发工作，但从实际情况上来看却是“言行不一”。2022年至2024年，滴普科技的研发开支分别为9416.8万元、8234.2万元及8139.9万元，占营业收入的比例从93.7%断崖式下滑至33.5%。

　　除研发开支在逐年减少外，滴普科技的研发团队还出现了人才流失问题。2022年至2024年，公司研发开支中雇员福利开支分别为8063.8万元、5692.5万元、3825.4万元，降幅合计达47.44%。假设每年薪酬变动幅度不大，据此估算，其研发人员流失率大概在40%左右。截至2024年末，公司研发人员数量为143人，平均年薪约26.75万元，占员工总数的44.3%。

　　与此同时，滴普科技销售成本中雇员福利开支从1681.9万元增至2363.5万元，增幅近四成；销售及营销人员数量49人，平均年薪高达48.23万元，几乎是研发人员的两倍。

　　这是否意味着，滴普科技存在“重销售轻研发”的情形？

　　从员工方面深挖，发现一个有意思的现象。据天眼查统计，2023年、2024年，滴普科技的参保人数均为0，分支机构参保人数则从234人锐减至26人，降幅高达88.89%。而招股书显示，2024年末，公司员工总数为323人，即便算上分支机构全年参保人数也只有26人，剩余近300人的社保是否缴纳？这需要税务机关介入进一步核实。

　　事实上，早在3年前，滴普科技就被凤凰网财经曝光，存在外包、裁员、管理混乱、等级森严、“后宫”传闻等问题，尽管部分说法未经官方回应，但天眼查显示，目前滴普科技相关联的成员企业共有18家，7家已经注销，剩余存续状态企业11家。

　　在知乎平台以“滴普科技”为关键词进行搜索，不少结果都是员工对公司内部管理的“口诛笔伐”，同样指向管理混乱、外包等问题。

　　结合前述参保信息，滴普科技九成涉嫌未缴纳社保的员工，是否为劳务外包甚至劳务派遣？倘若滴普科技无法给出合理解释，仅内部控制问题就可能成为公司IPO的拦路虎。

　　滴普科技目前的财务状况和业务规模在愈发内卷的AI赛道并不占据明显优势，若想在市场站稳脚跟，恐怕还需要拿出更有说服力的故事。