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酒泉市(肃州区、玉门市、敦煌市、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、金塔县)

阜阳市(临泉县、颍上县、阜南县、界首市、颍东区、颍泉区、太和县、颍州区)

河池市(凤山县、东兰县、南丹县、宜州区、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、天峨县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、金城江区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)  泰州市(靖江市、海陵区、姜堰区、高港区、泰兴市、兴化市)

雅安市(芦山县、宝兴县、雨城区、天全县、石棉县、汉源县、名山区、荥经县)

滨州市(滨城区、邹平市、阳信县、博兴县、无棣县、惠民县、沾化区)

牡丹江市(东安区、爱民区、穆棱市、海林市、阳明区、绥芬河市、林口县、东宁市、宁安市、西安区)

忻州市(宁武县、五台县、静乐县、保德县、神池县、繁峙县、原平市、河曲县、岢岚县、五寨县、忻府区、代县、定襄县、偏关县)  西安市(灞桥区、阎良区、鄠邑区、未央区、临潼区、长安区、新城区、雁塔区、高陵区、蓝田县、莲湖区、周至县、碑林区)

天津市(北辰区、河北区、和平区、静海区、东丽区、西青区、滨海新区、红桥区、津南区、南开区、宁河区、武清区、蓟州区、河西区、河东区、宝坻区)

宁波市(鄞州区、余姚市、慈溪市、北仑区、镇海区、奉化区、宁海县、江北区、海曙区、象山县)

河源市(紫金县、东源县、和平县、龙川县、连平县、源城区)

武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)

延安市(黄龙县、吴起县、志丹县、宜川县、宝塔区、延长县、子长市、洛川县、黄陵县、安塞区、甘泉县、富县、延川县)

开封市(通许县、祥符区、龙亭区、鼓楼区、尉氏县、杞县、顺河回族区、禹王台区、兰考县)

汕尾市(陆丰市、陆河县、海丰县、城区)

包头市(石拐区、白云鄂博矿区、土默特右旗、九原区、昆都仑区、东河区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、青山区)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、建平县、龙城区、朝阳县、双塔区、凌源市)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

宁夏回族自治区

许昌市(襄城县、长葛市、建安区、魏都区、鄢陵县、禹州市)

淮南市(凤台县、八公山区、寿县、大通区、谢家集区、潘集区、田家庵区)

吴忠市(青铜峡市、红寺堡区、盐池县、利通区、同心县)

中山市

达州市(通川区、渠县、万源市、开江县、大竹县、达川区、宣汉县)

佛山市(禅城区、三水区、南海区、高明区、顺德区)

呼伦贝尔市(根河市、牙克石市、海拉尔区、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、满洲里市、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗、扎赉诺尔区)

郑州市(荥阳市、惠济区、二七区、新郑市、新密市、中原区、中牟县、金水区、登封市、巩义市、管城回族区、上街区)

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黔西南布依族苗族自治州(册亨县、兴仁市、晴隆县、安龙县、普安县、兴义市、贞丰县、望谟县)

南通市(启东市、如东县、崇川区、如皋市、海门区、海安市、通州区)

三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)

威海市(荣成市、环翠区、乳山市、文登区)  喀什地区(岳普湖县、巴楚县、伽师县、莎车县、疏勒县、喀什市、泽普县、麦盖提县、英吉沙县、疏附县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县)

鹤壁市(淇县、山城区、浚县、淇滨区、鹤山区)

梧州市(藤县、岑溪市、龙圩区、长洲区、万秀区、苍梧县、蒙山县)

龙岩市(长汀县、漳平市、新罗区、连城县、上杭县、武平县、永定区)盐城市(东台市、亭湖区、响水县、滨海县、阜宁县、盐都区、大丰区、射阳县、建湖县)

黄山市(歙县、屯溪区、黄山区、徽州区、黟县、祁门县、休宁县)  上饶市(余干县、婺源县、横峰县、广信区、信州区、万年县、鄱阳县、弋阳县、铅山县、德兴市、玉山县、广丰区)

遂宁市(蓬溪县、安居区、大英县、船山区、射洪市)

南平市(武夷山市、建阳区、顺昌县、松溪县、建瓯市、光泽县、政和县、浦城县、邵武市、延平区)

营口市(盖州市、站前区、西市区、老边区、鲅鱼圈区、大石桥市)十堰市(郧西县、丹江口市、房县、竹山县、竹溪县、茅箭区、郧阳区、张湾区)

嘉峪关市

张家口市(崇礼区、桥西区、康保县、怀来县、桥东区、万全区、宣化区、涿鹿县、沽源县、怀安县、下花园区、蔚县、阳原县、尚义县、张北县、赤城县)

鸡西市(鸡东县、虎林市、滴道区、恒山区、梨树区、城子河区、麻山区、鸡冠区、密山市)

昆明市(宜良县、官渡区、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、东川区、嵩明县、晋宁区、呈贡区、富民县、五华区、安宁市、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、西山区)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县)

周口市(商水县、太康县、西华县、沈丘县、川汇区、郸城县、鹿邑县、扶沟县、淮阳区、项城市)

宝鸡市(渭滨区、陈仓区、眉县、千阳县、凤县、岐山县、太白县、凤翔区、扶风县、金台区、陇县、麟游县)

抚州市(南城县、东乡区、宜黄县、临川区、金溪县、乐安县、崇仁县、资溪县、南丰县、广昌县、黎川县)

无锡市(宜兴市、江阴市、梁溪区、锡山区、新吴区、惠山区、滨湖区)

四平市(铁东区、双辽市、伊通满族自治县、铁西区、梨树县)

郴州市(嘉禾县、临武县、苏仙区、安仁县、桂阳县、永兴县、桂东县、资兴市、宜章县、北湖区、汝城县)

阿勒泰地区(富蕴县、布尔津县、哈巴河县、吉木乃县、阿勒泰市、青河县、福海县)

镇江市(丹徒区、京口区、润州区、丹阳市、句容市、扬中市)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、小金县、九寨沟县、茂县、马尔康市、汶川县、黑水县、若尔盖县、金川县、阿坝县、理县、松潘县、壤塘县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

咸宁市(咸安区、通山县、赤壁市、崇阳县、通城县、嘉鱼县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金