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北海市(海城区、铁山港区、银海区、合浦县)

临汾市(翼城县、乡宁县、大宁县、洪洞县、侯马市、汾西县、浮山县、吉县、永和县、襄汾县、安泽县、蒲县、霍州市、古县、尧都区、曲沃县、隰县)

滁州市(明光市、天长市、定远县、来安县、南谯区、琅琊区、凤阳县、全椒县)

龙岩市(漳平市、永定区、长汀县、新罗区、连城县、上杭县、武平县)  益阳市(资阳区、安化县、赫山区、沅江市、南县、桃江县)

武威市(古浪县、民勤县、凉州区、天祝藏族自治县)

株洲市(醴陵市、攸县、荷塘区、石峰区、芦淞区、天元区、茶陵县、渌口区、炎陵县)

西藏自治区

本溪市(明山区、南芬区、溪湖区、平山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县)  威海市(文登区、乳山市、环翠区、荣成市)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)

玉溪市(澄江市、峨山彝族自治县、通海县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、江川区、华宁县、易门县)

通辽市(霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、开鲁县、奈曼旗)

广元市(青川县、苍溪县、利州区、昭化区、朝天区、剑阁县、旺苍县)

上饶市(余干县、铅山县、万年县、横峰县、广信区、广丰区、信州区、玉山县、德兴市、鄱阳县、婺源县、弋阳县)

白山市(浑江区、靖宇县、江源区、临江市、抚松县、长白朝鲜族自治县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

曲靖市(罗平县、会泽县、马龙区、陆良县、麒麟区、沾益区、富源县、师宗县、宣威市)

固原市(西吉县、彭阳县、原州区、隆德县、泾源县)

无锡市(江阴市、梁溪区、惠山区、滨湖区、宜兴市、锡山区、新吴区)

潍坊市(安丘市、潍城区、诸城市、寿光市、寒亭区、昌邑市、坊子区、昌乐县、临朐县、青州市、高密市、奎文区)

娄底市(娄星区、新化县、冷水江市、涟源市、双峰县)

阿克苏地区(库车市、阿瓦提县、拜城县、新和县、温宿县、乌什县、沙雅县、柯坪县、阿克苏市)

漳州市(芗城区、漳浦县、南靖县、龙文区、长泰区、云霄县、华安县、龙海区、平和县、诏安县、东山县)

盘锦市(大洼区、盘山县、双台子区、兴隆台区)

甘孜藏族自治州(巴塘县、丹巴县、新龙县、白玉县、雅江县、色达县、九龙县、稻城县、炉霍县、乡城县、泸定县、康定市、得荣县、理塘县、石渠县、德格县、道孚县、甘孜县)

周口市(扶沟县、沈丘县、西华县、川汇区、淮阳区、郸城县、太康县、鹿邑县、商水县、项城市)

惠州市(博罗县、龙门县、惠城区、惠东县、惠阳区)

双鸭山市(四方台区、友谊县、宝清县、饶河县、宝山区、尖山区、集贤县、岭东区)

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忻州市(偏关县、河曲县、保德县、岢岚县、静乐县、原平市、宁武县、繁峙县、神池县、五寨县、代县、定襄县、五台县、忻府区)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、正蓝旗、多伦县、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、正镶白旗、镶黄旗、二连浩特市、太仆寺旗、苏尼特左旗)

新疆维吾尔自治区

南平市(光泽县、建瓯市、武夷山市、延平区、政和县、顺昌县、邵武市、松溪县、浦城县、建阳区)  辽源市(东丰县、东辽县、龙山区、西安区)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

吴忠市(同心县、盐池县、青铜峡市、利通区、红寺堡区)

厦门市(湖里区、海沧区、集美区、同安区、翔安区、思明区)梧州市(苍梧县、长洲区、岑溪市、龙圩区、万秀区、藤县、蒙山县)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)  宜昌市(点军区、秭归县、宜都市、猇亭区、西陵区、五峰土家族自治县、当阳市、枝江市、兴山县、伍家岗区、长阳土家族自治县、夷陵区、远安县)

香港特别行政区

辽阳市(宏伟区、弓长岭区、文圣区、太子河区、辽阳县、白塔区、灯塔市)

唐山市(丰润区、遵化市、乐亭县、路北区、滦南县、丰南区、滦州市、古冶区、玉田县、路南区、开平区、迁西县、迁安市、曹妃甸区)崇左市(天等县、江州区、大新县、扶绥县、龙州县、宁明县、凭祥市)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、若羌县、且末县、和静县、焉耆回族自治县、博湖县、尉犁县、和硕县、库尔勒市)

南昌市(红谷滩区、东湖区、西湖区、新建区、安义县、青山湖区、青云谱区、南昌县、进贤县)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、奎屯市、伊宁县、昭苏县、霍城县、伊宁市、新源县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、尼勒克县、巩留县)

商丘市(梁园区、夏邑县、睢县、睢阳区、柘城县、宁陵县、民权县、虞城县、永城市)

海东市(乐都区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、化隆回族自治县)

绥化市(海伦市、肇东市、明水县、安达市、兰西县、庆安县、青冈县、北林区、绥棱县、望奎县)

宣城市(绩溪县、旌德县、宣州区、郎溪县、宁国市、广德市、泾县)

宁夏回族自治区

嘉兴市(桐乡市、秀洲区、海盐县、南湖区、平湖市、海宁市、嘉善县)

吉林市(丰满区、桦甸市、船营区、永吉县、磐石市、舒兰市、昌邑区、蛟河市、龙潭区)

佳木斯市(汤原县、前进区、向阳区、富锦市、桦南县、抚远市、同江市、桦川县、郊区、东风区)

平顶山市(汝州市、宝丰县、卫东区、郏县、新华区、石龙区、鲁山县、叶县、舞钢市、湛河区)

苏州市(吴江区、吴中区、姑苏区、昆山市、相城区、太仓市、常熟市、张家港市、虎丘区)

德阳市(什邡市、广汉市、旌阳区、罗江区、中江县、绵竹市)

牡丹江市(穆棱市、阳明区、西安区、海林市、绥芬河市、爱民区、东宁市、宁安市、林口县、东安区)

银川市(兴庆区、西夏区、永宁县、灵武市、金凤区、贺兰县)

　　中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　美国东部时间4月23日，中国人民银行行长潘功胜在美国华盛顿特区出席二十国集团财长和央行行长会议时表示，当前全球经济充满不确定性，经济碎片化和贸易紧张局势加剧，扰乱全球产业链供应链，引发金融市场动荡，削弱全球经济增长动能，各方应加强合作，努力避免全球经济滑向“高摩擦、低信任”的轨道。贸易战、关税战没有赢家，单边主义、保护主义没有出路，不符合任何一方利益。中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　知情人士称，东南亚皇家金鹰集团（RGE）、亚洲浆纸公司（APP）以及巴西纸浆巨头Suzano（SUZB3.SA）成为金佰利公司（KMB.N）旗下估值约40亿美元的国际纸巾业务的最终竞标者。四位消息人士透露，这三家入围企业正在对相关业务开展尽职调查，预计将于5月中旬提交约束性报价。

　　知情人士表示，舒洁纸巾（Kleenex）生产商金佰利已聘请高盛（GS.N）和CenterviewPartners负责此次业务出售。被出售的国际纸巾部门是金佰利去年启动重组计划的一部分，其年度息税折旧及摊销前利润（EBITDA）约为5亿美元。

　　金佰利总部位于美国得克萨斯州欧文市，其发言人对置评请求未予回应。总部位于新加坡的资源与能源集团皇家金鹰和巴西纸浆制造商Suzano均拒绝对此事置评，印尼亚洲浆纸公司亦未回应。高盛与CenterviewPartners同样拒绝置评。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：君

　　近日，滴普科技正式向港交所递交招股书，冲刺“企业级大模型AI应用第一股”，中信证券、民银资本等多家知名机构担任联席保荐人。

　　但与光环背道而驰的是，滴普科技的商业化进程一波三折，成立至今尚未实现盈利，近3年连续亏损累计超24亿元。尽管2024年的营收同比增长近九成，但亏损规模却翻了一倍还多。由于深陷亏损泥潭，滴普科技几乎无盈利空间可言，现金流持续“失血”，债务压力倍增。截至2024年末，滴普科技的资产负债率已达965.3%之巨，较年初大幅上升超340个百分点。

　　作为一家主打AI产品的高新技术企业，滴普科技研发实力似乎存疑。一方面，研发开支持续减少，研发人员持续流失；另一方面，销售人员平均年薪几乎是研发人员的两倍，“重销售轻研发”的倾向不言而喻。此外，公司曾被媒体曝光，存在外包、管理混乱等一系列问题，内部控制有效性或成为其IPO的拦路虎。

　　3年亏损超24亿已严重资不抵债

　　据公司官网介绍，滴普科技是企业级大模型人工智能应用解决方案提供商，国家级专精特新“小巨人”企业，拥有40余项注册专利，参编AI和工业领域多项国家标准制定。

　　公开资料显示，滴普科技由具备华为、阿里技术背景的赵杰辉和杨磊联手创立，自诞生之初便站在资本的聚光灯下。

　　赵杰辉，作为滴普科技的创始人及CEO，拥有超过20年的信息技术行业经验。赵杰辉的第一份工作是华为核心技术专家，全程参与了华为路由器的研发。从华为离职后，赵杰辉无缝衔接加入阿里，并先后担任高级技术专家、企业事业部总经理等多个重要职务。

　　另一位联合创始人杨磊，是其在华为的同事。履历显示，杨磊曾于2004年12月至2012年12月在华为担任高级产品经理及高级工程师，2018年5月与赵杰辉共同创立了滴普科技，从监事一路干到目前的执行董事。

　　滴普科技的核心技术团队里，也有不少拥有阿里、华为等头部IT企业任职经历的成员，如现任首席架构师吴小前、Fast5000E算力平台首席架构师杨维亮等。这样的“技术派创业者+大厂背景”组合，让滴普科技颇受资本青睐。

　　招股书显示，截至目前，滴普科技共完成约9轮融资，总额约合20亿元，高瓴、IDG资本、上海AI投资基金、兴业资管、交银国际等知名机构先后现身其中。2022年5月B2轮最新融资过后，滴普科技投后估值约为9.354亿美元，成为企业级AI赛道中的准独角兽企业。

　　虽然有近3年时间未获公开投资，但搭上AI之后，滴普科技的估值依然水涨船高，2024年其优先股公允价值变动绝对值达11.55亿。

　　滴普科技的商业化进程也呈现“阶梯式增长”。截至2024年，公司已累计服务245家企业客户，覆盖了消费零售、制造、医疗、交通等多个行业，其中117家大客户年收入贡献超过150万元，复购客户占比达到33.1%。这些成绩证明了滴普科技在ToB市场的初步客户黏性。

　　2022年至2024年，滴普科技年营收从1.01亿元增至2.43亿元，年均复合增长率为55.5%，其中2024年的收入同比增幅更是高达88.3%；毛利率从29.4%稳步提升至51.9%。

　　丰富的行业经验和强大的技术实力之下，滴普科技早在2019年就推出首款专注于企业管理的商业化产品——FastData企业级数据智能解决方案。彼时，赵杰辉将滴普科技定义为一家能够帮助企业实现数字化智能平台的全栈服务商。

　　2023年后，生成式AI爆发式增长，滴普科技敏锐捕捉到了这一机会，将数据中台和AI结合，转型升级为企业级大模型AI应用解决方案提供商，年末推出了FastAGI企业级人工智能解决方案，次年在多个垂直行业实现大规模商业化。

　　从财务数据上看，2023年12月，AI产品开始为滴普科技贡献收入，实现“从0到1”的突破。2024年，营收同比增长52倍，占到全年收入的35%；毛利率从12.8%跃升至49.1%，正式成为第二盈利增长曲线。

　　尽管增长迅猛，滴普科技的财务状况依旧令人担忧。2024年，滴普科技亏损额同比扩大148%至12.5亿元，占到全年收入的516.6%。2022年、2023年，年内亏损分别为6.55亿元、5.03亿元。也就是说，3年时间，公司累计亏损超24亿元。

　　滴普科技表示，随着公司不断在研发方面投入大量资金并在全球范围内拓展业务，公司预计在可预见的未来将继续产生亏损。持续性的亏损，让滴普科技的经营性现金流也一直处于“入不敷出”的状态。2022年至2024年，公司经营活动所用现金流量净额分别为-2.57亿元、-1.95亿元、-1.18亿元，累计“失血”5.7亿元；期末现金从2022年末的5.49亿元下降至2.08亿元。

　　2022年至2024年，滴普科技的现金运营成本分别为2.73亿元、2.27亿元、2.21亿元。也就是说，滴普科技目前账面上2.08亿元的现金，仅够一年运营的支出。更何况，公司还有0.84亿元的贸易应付款项需要偿还。

　　高强度的研发投入、算力、平台搭建以及客户交付等高成本运营，使得滴普科技的负债水平持续攀升。

　　2022年至2024年，滴普科技的资产负债率分别为404.43%、621.30%、965.30%，长期处于严重资不抵债状态；与之相对的，流动比率及速动比率分别从0.24、0.23下降至0.10、0.10，短期偿债风险严峻。

　　研发实力成色几何？

　　滴普科技自诩为中国首批构建AI-Ready数据融合平台的大模型人工智能应用解决方案专业提供商，但其核心技术优势的可持续性却存在争议。

　　据业内人士介绍，AI大模型需要在庞大数据集上进行训练来提供有关各种主题的深入知识和语言生产，对算力有着强烈需求。数据能力被认为是大模型人工智能应用解决方案发展的基础，具备先进数据能力的供应商才能够以更高的准确性、可扩展性及契合性，处理各不同行业的复杂任务。简言之，AI时代越发展，对于算力所提出的要求就越高。

　　算力部署层面，滴普科技或许已经输在了起跑线上。在通用大模型领域，滴普科技面临百度、阿里、腾讯、字节跳动、华为等巨头的生态压制；在垂直场景，第四范式、星环科技等已建立先发优势。而直到2023年下半年，滴普科技才开始转移研发重心，将支出从人员重新分配至算力及云服务，用于训练及微调基础模型及企业专属大模型。且全年，公司算力及云服务开支只有258万元，仅占研发支出总额的3.1%。

　　根据招股书，滴普科技计划使用一部分募集资金，通过云服务租赁的方式构建算力平台，以支持Deepexi企业级大模型平台的训练及推理应用。但这建立在其能成功上市的基础之上。

　　虽然滴普科技强调其一直大力投资于研发工作，但从实际情况上来看却是“言行不一”。2022年至2024年，滴普科技的研发开支分别为9416.8万元、8234.2万元及8139.9万元，占营业收入的比例从93.7%断崖式下滑至33.5%。

　　除研发开支在逐年减少外，滴普科技的研发团队还出现了人才流失问题。2022年至2024年，公司研发开支中雇员福利开支分别为8063.8万元、5692.5万元、3825.4万元，降幅合计达47.44%。假设每年薪酬变动幅度不大，据此估算，其研发人员流失率大概在40%左右。截至2024年末，公司研发人员数量为143人，平均年薪约26.75万元，占员工总数的44.3%。

　　与此同时，滴普科技销售成本中雇员福利开支从1681.9万元增至2363.5万元，增幅近四成；销售及营销人员数量49人，平均年薪高达48.23万元，几乎是研发人员的两倍。

　　这是否意味着，滴普科技存在“重销售轻研发”的情形？

　　从员工方面深挖，发现一个有意思的现象。据天眼查统计，2023年、2024年，滴普科技的参保人数均为0，分支机构参保人数则从234人锐减至26人，降幅高达88.89%。而招股书显示，2024年末，公司员工总数为323人，即便算上分支机构全年参保人数也只有26人，剩余近300人的社保是否缴纳？这需要税务机关介入进一步核实。

　　事实上，早在3年前，滴普科技就被凤凰网财经曝光，存在外包、裁员、管理混乱、等级森严、“后宫”传闻等问题，尽管部分说法未经官方回应，但天眼查显示，目前滴普科技相关联的成员企业共有18家，7家已经注销，剩余存续状态企业11家。

　　在知乎平台以“滴普科技”为关键词进行搜索，不少结果都是员工对公司内部管理的“口诛笔伐”，同样指向管理混乱、外包等问题。

　　结合前述参保信息，滴普科技九成涉嫌未缴纳社保的员工，是否为劳务外包甚至劳务派遣？倘若滴普科技无法给出合理解释，仅内部控制问题就可能成为公司IPO的拦路虎。

　　滴普科技目前的财务状况和业务规模在愈发内卷的AI赛道并不占据明显优势，若想在市场站稳脚跟，恐怕还需要拿出更有说服力的故事。