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廊坊市(霸州市、安次区、永清县、大城县、广阳区、香河县、固安县、文安县、大厂回族自治县、三河市)

白山市(临江市、抚松县、靖宇县、长白朝鲜族自治县、江源区、浑江区)

汕头市(潮南区、濠江区、潮阳区、南澳县、龙湖区、金平区、澄海区)

三沙市(西沙区、南沙区)  洛阳市(新安县、宜阳县、洛宁县、栾川县、洛龙区、瀍河回族区、老城区、孟津区、伊川县、涧西区、嵩县、西工区、汝阳县、偃师区)

甘孜藏族自治州(丹巴县、泸定县、甘孜县、石渠县、稻城县、白玉县、色达县、巴塘县、得荣县、九龙县、德格县、康定市、新龙县、乡城县、雅江县、理塘县、炉霍县、道孚县)

驻马店市(西平县、平舆县、新蔡县、汝南县、上蔡县、遂平县、泌阳县、驿城区、正阳县、确山县)

淮北市(相山区、濉溪县、烈山区、杜集区)海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、都兰县、天峻县、德令哈市、乌兰县、格尔木市)

娄底市(新化县、冷水江市、双峰县、娄星区、涟源市)  曲靖市(会泽县、罗平县、马龙区、宣威市、师宗县、陆良县、富源县、麒麟区、沾益区)

秦皇岛市(北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、卢龙县、海港区、山海关区、昌黎县)

阿克苏地区(拜城县、柯坪县、温宿县、乌什县、阿瓦提县、新和县、阿克苏市、沙雅县、库车市)

铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)

阜新市(彰武县、细河区、阜新蒙古族自治县、海州区、新邱区、太平区、清河门区)

淮安市(盱眙县、淮阴区、涟水县、淮安区、金湖县、洪泽区、清江浦区)

西藏自治区

百色市(隆林各族自治县、田东县、平果市、田阳区、西林县、右江区、凌云县、靖西市、乐业县、德保县、田林县、那坡县)

潍坊市(昌乐县、安丘市、坊子区、临朐县、奎文区、寒亭区、昌邑市、青州市、诸城市、高密市、潍城区、寿光市)

泰安市(东平县、肥城市、泰山区、岱岳区、宁阳县、新泰市)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、霍尔果斯市、新源县、奎屯市、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、霍城县、特克斯县、尼勒克县、伊宁市)

湛江市(廉江市、霞山区、雷州市、徐闻县、麻章区、吴川市、坡头区、赤坎区、遂溪县)

龙岩市(新罗区、漳平市、武平县、连城县、永定区、长汀县、上杭县)

厦门市(同安区、湖里区、翔安区、思明区、海沧区、集美区)

连云港市(东海县、灌南县、海州区、连云区、灌云县、赣榆区)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

梧州市(藤县、长洲区、岑溪市、苍梧县、蒙山县、万秀区、龙圩区)

台州市(临海市、路桥区、椒江区、黄岩区、天台县、仙居县、三门县、玉环市、温岭市)

盐城市(建湖县、滨海县、亭湖区、东台市、阜宁县、射阳县、盐都区、响水县、大丰区)

清远市(清城区、连州市、阳山县、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、清新区、英德市)

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岳阳市(华容县、云溪区、岳阳县、湘阴县、临湘市、岳阳楼区、汨罗市、君山区、平江县)

太原市(迎泽区、尖草坪区、清徐县、古交市、万柏林区、小店区、阳曲县、杏花岭区、娄烦县、晋源区)

宝鸡市(岐山县、麟游县、凤翔区、太白县、凤县、陈仓区、扶风县、金台区、眉县、千阳县、渭滨区、陇县)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、根河市、扎赉诺尔区、阿荣旗、海拉尔区、陈巴尔虎旗、满洲里市、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、牙克石市)  昆明市(西山区、安宁市、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、呈贡区、富民县、东川区、官渡区、盘龙区、宜良县、晋宁区、五华区)

淄博市(高青县、淄川区、沂源县、临淄区、周村区、张店区、桓台县、博山区)

防城港市(东兴市、上思县、防城区、港口区)

铜仁市(江口县、德江县、万山区、思南县、玉屏侗族自治县、石阡县、碧江区、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县)江门市(台山市、蓬江区、江海区、开平市、恩平市、鹤山市、新会区)

七台河市(桃山区、新兴区、勃利县、茄子河区)  凉山彝族自治州(越西县、木里藏族自治县、昭觉县、金阳县、盐源县、布拖县、雷波县、甘洛县、普格县、喜德县、美姑县、西昌市、宁南县、冕宁县、德昌县、会理市、会东县)

韶关市(乐昌市、仁化县、南雄市、翁源县、浈江区、曲江区、始兴县、新丰县、武江区、乳源瑶族自治县)

阿里地区(噶尔县、日土县、措勤县、普兰县、改则县、札达县、革吉县)

焦作市(孟州市、沁阳市、修武县、马村区、解放区、博爱县、山阳区、温县、武陟县、中站区)宜春市(高安市、袁州区、丰城市、靖安县、上高县、樟树市、铜鼓县、万载县、奉新县、宜丰县)

益阳市(资阳区、安化县、桃江县、沅江市、赫山区、南县)

平凉市(庄浪县、崇信县、灵台县、静宁县、泾川县、华亭市、崆峒区)

文山壮族苗族自治州(文山市、西畴县、麻栗坡县、丘北县、砚山县、广南县、马关县、富宁县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、阿合奇县、乌恰县)

佛山市(高明区、三水区、禅城区、顺德区、南海区)

广西壮族自治区

广州市(增城区、天河区、花都区、白云区、荔湾区、南沙区、黄埔区、越秀区、番禺区、从化区、海珠区)

雅安市(芦山县、石棉县、宝兴县、汉源县、雨城区、天全县、荥经县、名山区)

兴安盟(突泉县、扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗)

安阳市(文峰区、殷都区、汤阴县、北关区、龙安区、安阳县、内黄县、滑县、林州市)

湖州市(吴兴区、德清县、南浔区、安吉县、长兴县)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、红山区、宁城县、翁牛特旗、敖汉旗、克什克腾旗、喀喇沁旗、巴林左旗、元宝山区、林西县、松山区)

舟山市(嵊泗县、岱山县、定海区、普陀区)

汉中市(镇巴县、汉台区、西乡县、佛坪县、洋县、略阳县、勉县、留坝县、宁强县、城固县、南郑区)

河池市(都安瑶族自治县、南丹县、大化瑶族自治县、东兰县、凤山县、天峨县、金城江区、巴马瑶族自治县、宜州区、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县)

兰州市(七里河区、皋兰县、西固区、永登县、安宁区、红古区、榆中县、城关区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）