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贵港市(港南区、覃塘区、桂平市、港北区、平南县)

台州市(玉环市、临海市、黄岩区、路桥区、三门县、仙居县、温岭市、天台县、椒江区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)  呼和浩特市(清水河县、新城区、玉泉区、和林格尔县、回民区、托克托县、武川县、赛罕区、土默特左旗)

连云港市(灌云县、连云区、东海县、海州区、赣榆区、灌南县)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)

重庆市(巫山县、合川区、城口县、彭水苗族土家族自治县、酉阳土家族苗族自治县、黔江区、涪陵区、璧山区、北碚区、江津区、九龙坡区、巫溪县、荣昌区、南岸区、云阳县、渝中区、大足区、奉节县、垫江县、江北区、大渡口区、梁平区、綦江区、永川区、巴南区、南川区、长寿区、丰都县、渝北区、开州区、沙坪坝区、潼南区、石柱土家族自治县、万州区、秀山土家族苗族自治县、铜梁区、忠县、武隆区)咸阳市(旬邑县、彬州市、礼泉县、乾县、淳化县、三原县、永寿县、秦都区、渭城区、杨陵区、泾阳县、武功县、兴平市、长武县)

兰州市(西固区、红古区、永登县、城关区、七里河区、安宁区、榆中县、皋兰县)  上饶市(弋阳县、玉山县、广信区、鄱阳县、德兴市、横峰县、信州区、万年县、婺源县、广丰区、余干县、铅山县)

唐山市(迁安市、曹妃甸区、乐亭县、开平区、滦州市、路北区、路南区、遵化市、迁西县、丰润区、玉田县、滦南县、丰南区、古冶区)

巴彦淖尔市(临河区、杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗、五原县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

西藏自治区

南充市(南部县、仪陇县、阆中市、顺庆区、蓬安县、西充县、营山县、嘉陵区、高坪区)

日照市(五莲县、莒县、东港区、岚山区)

三沙市(南沙区、西沙区)

自贡市(富顺县、贡井区、大安区、沿滩区、自流井区、荣县)

揭阳市(普宁市、揭西县、揭东区、榕城区、惠来县)

天津市(静海区、东丽区、河东区、河北区、和平区、宝坻区、蓟州区、津南区、滨海新区、武清区、北辰区、红桥区、河西区、南开区、西青区、宁河区)

邯郸市(广平县、肥乡区、永年区、魏县、磁县、丛台区、邱县、馆陶县、成安县、涉县、复兴区、曲周县、武安市、峰峰矿区、鸡泽县、邯山区、临漳县、大名县)

宿迁市(泗洪县、宿城区、沭阳县、宿豫区、泗阳县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

宁波市(慈溪市、奉化区、象山县、镇海区、宁海县、余姚市、海曙区、鄞州区、北仑区、江北区)

商洛市(镇安县、丹凤县、商南县、洛南县、柞水县、商州区、山阳县)

漯河市(源汇区、召陵区、郾城区、临颍县、舞阳县)

太原市(古交市、阳曲县、晋源区、小店区、迎泽区、娄烦县、尖草坪区、万柏林区、清徐县、杏花岭区)

白城市(通榆县、洮北区、洮南市、大安市、镇赉县)

新疆维吾尔自治区

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济源市

常德市(武陵区、石门县、鼎城区、临澧县、澧县、津市市、汉寿县、安乡县、桃源县)

拉萨市(城关区、达孜区、尼木县、当雄县、墨竹工卡县、林周县、曲水县、堆龙德庆区)

忻州市(神池县、宁武县、岢岚县、偏关县、繁峙县、河曲县、静乐县、保德县、定襄县、五寨县、代县、忻府区、原平市、五台县)  济南市(商河县、历城区、钢城区、长清区、章丘区、济阳区、历下区、平阴县、槐荫区、市中区、莱芜区、天桥区)

泰安市(肥城市、新泰市、东平县、泰山区、宁阳县、岱岳区)

甘南藏族自治州(玛曲县、卓尼县、迭部县、临潭县、夏河县、合作市、碌曲县、舟曲县)

黑河市(孙吴县、北安市、爱辉区、五大连池市、嫩江市、逊克县)眉山市(东坡区、丹棱县、仁寿县、洪雅县、青神县、彭山区)

长治市(黎城县、沁县、上党区、屯留区、沁源县、武乡县、潞州区、襄垣县、潞城区、长子县、平顺县、壶关县)  内蒙古自治区

固原市(原州区、西吉县、隆德县、泾源县、彭阳县)

文山壮族苗族自治州(砚山县、丘北县、麻栗坡县、文山市、西畴县、马关县、富宁县、广南县)

哈尔滨市(木兰县、呼兰区、道外区、延寿县、道里区、巴彦县、通河县、平房区、香坊区、方正县、尚志市、双城区、阿城区、依兰县、南岗区、宾县、松北区、五常市)绥化市(海伦市、望奎县、安达市、明水县、庆安县、兰西县、肇东市、北林区、绥棱县、青冈县)

咸宁市(咸安区、嘉鱼县、通城县、崇阳县、赤壁市、通山县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

定西市(通渭县、临洮县、渭源县、陇西县、岷县、安定区、漳县)

塔城地区(托里县、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、裕民县、沙湾市、乌苏市、塔城市)

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、富民县、安宁市、五华区、宜良县、晋宁区、官渡区、西山区、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、东川区、石林彝族自治县、嵩明县)

南通市(启东市、通州区、如皋市、海门区、如东县、海安市、崇川区)

衢州市(柯城区、常山县、江山市、衢江区、开化县、龙游县)

鞍山市(台安县、岫岩满族自治县、铁西区、铁东区、立山区、千山区、海城市)

锦州市(义县、北镇市、黑山县、凌河区、古塔区、凌海市、太和区)

周口市(淮阳区、项城市、沈丘县、川汇区、郸城县、商水县、扶沟县、太康县、西华县、鹿邑县)

海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)

南阳市(宛城区、内乡县、淅川县、镇平县、社旗县、新野县、唐河县、邓州市、卧龙区、西峡县、方城县、南召县、桐柏县)

梅州市(五华县、平远县、丰顺县、大埔县、梅江区、兴宁市、蕉岭县、梅县区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)

黄冈市(武穴市、红安县、麻城市、浠水县、罗田县、黄州区、黄梅县、团风县、蕲春县、英山县)

黄石市(阳新县、西塞山区、大冶市、下陆区、铁山区、黄石港区)

特别声明

特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本公众号推送信息仅面向西部证券的专业投资者。若您并非西部证券的专业投资者。请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的任何推送信息。因本公众号受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请谅解!感谢您给予的理解与配合。

       事件       

公司发布2024年度报告。24年公司实现营业收入351.4亿元，同比增长9.6%；归母净利润36.2亿元，同比增长10.1%；扣非归母净利润35.3亿元，同比增长11.4%。全年公司毛利率为20.8%，净利率为10.3%。

       核心结论       

· 受益端侧AI浪潮，PCB业务多点开花，协同增长。

收入层面，公司“云、管、端”AI全链布局卓有成效。24年主要增量，1）消费电子及计算机用板业务营收97.54亿元，同比+22.3%，其中AI端侧类产品占比超45%；2）汽车\服务器用板营收10.3亿元，同比+90.3%。年内，AI服务器销售收入高增，智能汽车领域雷达运算板、域控制板、汽车雷达高频领域产品实现量产出货。利润层面，公司利润稳健，24年毛利率略下滑，主要系产品成本结构变化所致。

· 经营情况优化，积极进行产能扩张。

截至24年底，公司净现金达100亿元，应收账款周转天数为62天，同比减少9天、存货周期天数为42天，同比减少5天，整体保持在行业较好水平。24年，公司淮安三园区高阶HDI及SLP项目一期工程已顺利投产，二期工程正在建设中；高雄园区高端软板产能也建设完毕在小批量试产。预计泰国园区建设项目于25年5月建成，下半年有望小批量投产。公司25年规划资本开支50亿元，较24年增长75.8%，充分彰显发展信心。

· 深化布局AI端侧PCB，公司未来成长动力充足。

1）消费电子方面，公司作为PCB龙头，有望充分受益于苹果本轮端侧AI及折叠屏创新。一方面Appleintelligence对硬件要求升级，有望拉动FPC及SLP整体价值量提升。另一方面，折叠屏手机对FPC的用量及形态均有更高要求，相比直板机有望量价齐升。2）AI服务器方面，公司目前已成为AMD等核心客户供应商，服务器主力量产产品板层已升级至16~20L以上。公司泰国园区主要定位AI服务器，预计2025年下半年认证打样，持续打开公司未来成长空间。3）车用PCB方面，公司通过国际Tier1车厂认证，积极把握智能驾驶带来的业务机会。

       投资建议       

公司是PCB行业龙头企业，积极扩展AI服务器/汽车业务，成长动力充足。我们预计鹏鼎控股2025-2027年营收分别为400.53、457.18、520.07亿元，归母净利润分别为44.23、50.87、57.51亿元。我们持续看好公司未来业务拓展以及业绩增长，维持“买入”评级。

       风险提示       

下游需求不及预期，端侧AI发展不及预期，宏观经济不及预期

       西部证券—投资评级说明       

       分析师声明       

       免责声明       

       研究报告来源       

证券研究报告：《鹏鼎控股2024年年报点评--深度把握端侧AI浪潮，产能扩张节奏加快》

对外发布时间：2025年4月16日

对外发布机构：西部证券研究发展中心

参与人员信息：

分析师：郑宏达 

执业编号：S0800524020001

邮箱：zhenghongda@research.xbmail.com.cn

分析师：卢宇程

执业编号：S0800525040002

邮箱：luyucheng@research.xbmail.com.cn

联系人：徐乙苒

邮箱：xuyiran@research.xbmail.com.cn

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