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锦州市(北镇市、黑山县、太和区、凌河区、凌海市、古塔区、义县)

潍坊市(昌邑市、寒亭区、奎文区、昌乐县、青州市、诸城市、高密市、潍城区、坊子区、临朐县、寿光市、安丘市)

南充市(顺庆区、阆中市、仪陇县、南部县、蓬安县、高坪区、营山县、嘉陵区、西充县)

衡阳市(雁峰区、衡山县、珠晖区、耒阳市、衡东县、蒸湘区、祁东县、常宁市、衡阳县、南岳区、衡南县、石鼓区)  宜春市(宜丰县、樟树市、奉新县、靖安县、丰城市、万载县、高安市、铜鼓县、袁州区、上高县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

平凉市(崆峒区、泾川县、华亭市、庄浪县、灵台县、崇信县、静宁县)

呼伦贝尔市(根河市、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、满洲里市、扎赉诺尔区、扎兰屯市、阿荣旗、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、牙克石市、海拉尔区)

深圳市(罗湖区、坪山区、南山区、龙华区、宝安区、盐田区、光明区、福田区、龙岗区)  德州市(德城区、陵城区、武城县、庆云县、平原县、夏津县、齐河县、乐陵市、禹城市、宁津县、临邑县)

秦皇岛市(海港区、卢龙县、北戴河区、山海关区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县)

崇左市(扶绥县、宁明县、龙州县、江州区、天等县、大新县、凭祥市)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、贞丰县、望谟县、晴隆县、兴义市、兴仁市、册亨县、安龙县)

承德市(丰宁满族自治县、承德县、双滦区、平泉市、滦平县、鹰手营子矿区、兴隆县、宽城满族自治县、双桥区、隆化县、围场满族蒙古族自治县)

塔城地区(乌苏市、裕民县、额敏县、沙湾市、托里县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县)

萍乡市(莲花县、安源区、湘东区、芦溪县、上栗县)

宣城市(旌德县、宣州区、宁国市、广德市、泾县、郎溪县、绩溪县)

焦作市(沁阳市、山阳区、孟州市、温县、马村区、中站区、武陟县、修武县、解放区、博爱县)

大理白族自治州(祥云县、剑川县、弥渡县、南涧彝族自治县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、云龙县、宾川县、漾濞彝族自治县、永平县、大理市、洱源县)

衢州市(衢江区、江山市、常山县、开化县、龙游县、柯城区)

黑河市(嫩江市、逊克县、北安市、五大连池市、孙吴县、爱辉区)

威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)

柳州市(柳江区、柳北区、柳城县、柳南区、鱼峰区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、鹿寨县、融安县、城中区)

南阳市(西峡县、镇平县、新野县、内乡县、卧龙区、淅川县、邓州市、社旗县、方城县、南召县、宛城区、桐柏县、唐河县)

钦州市(灵山县、钦北区、钦南区、浦北县)

昌都市(芒康县、八宿县、丁青县、边坝县、类乌齐县、卡若区、察雅县、江达县、贡觉县、左贡县、洛隆县)

铜陵市(郊区、枞阳县、义安区、铜官区)

昌吉回族自治州(呼图壁县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、奇台县、玛纳斯县、阜康市、吉木萨尔县)

晋城市(陵川县、阳城县、泽州县、沁水县、高平市、城区)

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黄冈市(英山县、蕲春县、麻城市、武穴市、团风县、罗田县、黄梅县、红安县、浠水县、黄州区)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、宿豫区、宿城区、沭阳县)

宁德市(福鼎市、寿宁县、蕉城区、柘荣县、屏南县、周宁县、福安市、霞浦县、古田县)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)  松原市(扶余市、宁江区、乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

牡丹江市(穆棱市、东安区、宁安市、阳明区、东宁市、林口县、爱民区、海林市、西安区、绥芬河市)

茂名市(信宜市、电白区、化州市、高州市、茂南区)

眉山市(青神县、洪雅县、仁寿县、丹棱县、彭山区、东坡区)三门峡市(义马市、卢氏县、灵宝市、渑池县、陕州区、湖滨区)

安庆市(岳西县、桐城市、望江县、宜秀区、潜山市、宿松县、太湖县、大观区、怀宁县、迎江区)  和田地区(和田县、民丰县、策勒县、墨玉县、和田市、皮山县、于田县、洛浦县)

吕梁市(临县、离石区、石楼县、柳林县、交口县、岚县、汾阳市、交城县、兴县、孝义市、方山县、文水县、中阳县)

丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区、宁蒗彝族自治县)

哈尔滨市(依兰县、香坊区、道外区、南岗区、松北区、巴彦县、五常市、尚志市、阿城区、宾县、方正县、道里区、双城区、木兰县、平房区、呼兰区、延寿县、通河县)泸州市(龙马潭区、纳溪区、合江县、叙永县、江阳区、泸县、古蔺县)

保山市(昌宁县、施甸县、龙陵县、腾冲市、隆阳区)

玉树藏族自治州(称多县、玉树市、曲麻莱县、治多县、杂多县、囊谦县)

上海市(闵行区、青浦区、杨浦区、虹口区、黄浦区、长宁区、普陀区、静安区、徐汇区、浦东新区、宝山区、崇明区、金山区、奉贤区、嘉定区、松江区)

日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)

七台河市(勃利县、新兴区、桃山区、茄子河区)

海东市(平安区、互助土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、乐都区)

昆明市(宜良县、石林彝族自治县、官渡区、东川区、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、安宁市、呈贡区、盘龙区、富民县、西山区、五华区、晋宁区)

无锡市(梁溪区、江阴市、新吴区、惠山区、锡山区、宜兴市、滨湖区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

阳江市(江城区、阳东区、阳春市、阳西县)

赤峰市(巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、喀喇沁旗、松山区、红山区、敖汉旗、翁牛特旗、克什克腾旗、元宝山区、宁城县、林西县)

鞍山市(铁西区、千山区、铁东区、台安县、岫岩满族自治县、立山区、海城市)

漳州市(东山县、云霄县、龙文区、南靖县、芗城区、长泰区、龙海区、漳浦县、平和县、华安县、诏安县)

信阳市(平桥区、新县、固始县、潢川县、浉河区、淮滨县、光山县、商城县、罗山县、息县)

大同市(灵丘县、阳高县、云冈区、新荣区、左云县、平城区、云州区、广灵县、浑源县、天镇县)

长春市(公主岭市、双阳区、朝阳区、九台区、二道区、绿园区、榆树市、宽城区、德惠市、农安县、南关区)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。