学长撕开我的乳罩慢慢揉捏小说：揭开隐藏在成人娱乐背后的秘密与魅力！
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证券之星消息，联合光电2025年一季报显示，公司主营收入3.69亿元，同比下降3.54%；归母净利润-2398.67万元，同比下降1537.03%；扣非净利润-2795.59万元，同比下降768.16%；负债率47.07%，投资收益-52.83万元，财务费用-23.66万元，毛利率27.56%。
财报数据概要请见下图:
来源：中信建投证券研究
文|夏凡捷李家俊
市场对关税数字本身的反应淡化，关注重点聚焦至内需政策。由于3月和一季度经济数据整体表现较强，4月政治局会议预计以稳为主，但也不排除政策前置发力的可能性。预计4-5月后续政策可能以货币政策为主，5-6月有望看到更多财政政策发力落地，叠加90天豁免到期、联储议息会议等，6-7月尤其是7月政治局会议可能是更关键的时点。微观资金面仍有各方呵护，将对市场底线形成有力支撑，下行波动风险较为有限，从资金偏好来看，大盘价值风格更加占优。短期聚焦红利+内需方向，中期维度静待市场买点，择机布局新消费、自主可控、AI、机器人等方向。行业重点关注：银行、公用事业、交通运输、社会服务、商贸零售、美容护理、食品饮料、农林牧渔等。
联储警告通胀风险，A股出现一定修复。美联储主席鲍威尔就特朗普的关税政策影响发出了强烈警告，市场对美联储降息的预期进一步降温。相较于两周前，市场预期美联储5月维持利率决议不变的概率从66.7%提升至86.8%，预期6月和7月降息的概率则从63.9%、61.6%下降至54.2%、47.5%。随着市场对关税数字本身的反应淡化，A股市场出现了一定程度的修复，4/8-4/18日期间的市场表现来看，商贸零售、房地产、社会服务等行业领涨，投资者关注重点聚焦至内需政策方面。
政策陆续接力，6-7月可能是更关键时点。由于3月和一季度经济数据表现较强，4月政治局会议预计以稳为主，但从经济数据的部分细节来看，宏观经济的复苏动能仍然面临一些结构性问题，因此也不排除政策前置发力的可能性。预计4-5月后续政策可能以货币政策为主，5-6月有望看到更多财政政策发力落地，叠加对等关税90天豁免到期、联储议息会议等，6-7月尤其是7月政治局会议可能是更关键的时点。
资金面仍有呵护，市场下行波动风险有限。当前微观资金面仍有各方呵护，将对市场底线形成有力支撑，从资金偏好来看，大盘价值风格更加占优。本周股票型ETF再度流入350亿元；4月截至20日，上市公司公告的贷款金额上限达到238.5亿元，创下回购增持再贷款工具设立以来的最高水平；险资长期投资试点也在加速落地中，目前批复的试点规模从500亿元增至1620亿元，有望为市场带来长期稳定增量活水。
短期聚焦红利+内需，静待买点到来。1）短期聚焦红利+内需方向，高股息低估值板块提供安全垫，能够持续稳定创造股东回报的能力在新的时代环境下将更为稀缺，贸易战倒逼内循环加速，政策端发力消费扩容、增质提效，后续服务消费方向的机会同样值得关注；2）中期维度静待市场买点，择机布局新消费等内需增长点和自主可控、AI、机器人等科技题材，结合市场状态来看，成长风格占优的必要条件之一是市场交易热度升温，因此可能还需等待市场情绪回暖和产业更多催化的出现。
联储警告通胀风险，A股出现一定修复
美联储主席鲍威尔就特朗普的关税政策影响发出了强烈警告。北京时间4月17日（周四）凌晨鲍威尔表示，关税政策潜在影响的不确定性正在升高，关税极有可能导致通胀暂时上升，通胀的影响也可能更为持久，可以预见到通胀将上升且经济增长将放缓，将使美联储陷入两难境地，如果通胀与就业目标出现矛盾，美联储可能会优先考虑控制通胀，没有价格稳定，就无法实现强劲劳动力市场目标，美联储并不急于调整基准政策利率。
市场对美联储降息的预期进一步降温。相较于两周前，市场预期美联储5月维持利率决议不变的概率从66.7%提升至86.8%，预期6月和7月降息的概率则从63.9%、61.6%下降至54.2%、47.5%。
在此前的策略周报中，我们提出了贸易战后市场三阶段模型。当前，全球贸易环境的不确定性导致市场经历了以流动性危机为特征的第一阶段，现已过渡到以关税政策博弈为主导的第二阶段。
在美国将对中国关税从34%一路提升至125%后（最新为最高245%），中国宣布125%的反制关税，并表示“鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会”，“美方将关税工具化、武器化已经到了毫无理性的地步，中方此前已就美单边加征关税多次阐明立场，对于美方这种毫无意义的关税数字游戏，中方不予理会，但倘若美方执意继续实质性侵害中方权益，中方将坚决反制，奉陪到底”。
随着市场对关税数字本身的反应淡化，A股市场出现了一定程度的修复，4/8-4/18日期间的市场表现来看，商贸零售、房地产、社会服务等行业领涨，投资者关注重点聚焦至内需政策方面。
政策陆续接力，6-7月可能是更关键时点
当下内需政策处于陆续接力中。近日《求是》杂志刊登了商务部部长王文涛的署名文章《多措并举扩大服务消费》，商务部等九部门联合印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》，提出48条具体任务举措，既涵盖了餐饮、住宿、健康、文化娱乐、旅游休闲、体育赛事等主要行业领域，也包括了旅游列车、空中游览、跳伞飞行、超高清电视、微短剧等新业态、新场景。除此之外，浙江省印发《关于促进首发经济高质量发展的实施方案》，上海市印发《新时代新征程促进民营经济高质量发展的若干措施》。青岛市出台12条楼市新政，给予二孩家庭5万元、三孩家庭10万元购房补贴；青岛市还发布了住房“以旧换新”方案，拟通过收购个人二手住房1200套以上用作保租房、长租房等。
由于3月和一季度经济数据整体表现较强，4月政治局会议预计以稳为主，但也不排除政策前置发力的可能性。3月和一季度的主要经济指标几乎均好于预期，短期来看可能暂时降低4月政治局会议研究经济形势时加快加码政策的紧急性。但从经济数据的部分细节来看，宏观经济的复苏动能仍然面临一些结构性问题。如在工业增加值高增的背景下，工业产能利用率却几乎降至2020年二季度以来的最低水平；新增社融规模强劲，但居民和企业部门新增中长期贷款水平表现相对平庸。因此也不排除政策前置发力的可能性，近日国务院总理李强指出，要推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响。
向后展望，预计4-5月后续政策可能以货币政策为主，5-6月有望看到更多财政政策发力落地，叠加对等关税90天豁免到期、联储议息会议等，6-7月尤其是7月政治局会议可能是更关键的时点。
资金面仍有呵护，市场下行波动风险有限
当前微观资金面仍有各方呵护，将对市场底线形成有力支撑，下行波动风险较为有限，从资金偏好来看，大盘价值风格更加占优。
上周股票型ETF资金净流入超过1600亿元后，本周仍有流动性呵护，股票型ETF再度流入350亿元，结构上仍以沪深300为主，上证50、中证500、中证1000也均有所顾及。
上市公司近期密集宣布回购增持计划，振奋市场信心，并充分利用此前设立的再贷款工具，4月截至20日，上市公司公告的贷款金额上限达到238.5亿元，创下工具设立以来的最高水平。
除此之外，险资长期投资试点也在加速落地中，目前金融监管总局批复的试点规模从500亿元增至1620亿元，获准参与试点的保险公司也从2家增至8家，有望为市场带来长期稳定增量活水。
短期聚焦红利+内需，静待买点到来
短期聚焦红利+内需方向。贸易战不确定性仍存，高股息、低估值板块提供安全垫，对冲市场情绪反复，全球滞胀风险下，必选消费（农林牧渔、食品饮料）、公用事业和交通运输需求刚性凸显。在全球面临新秩序不确定性的背景下，不宜将红利资产仅视作为防御属性的体现，能够持续稳定创造股东回报的能力在新的时代环境下将更为稀缺。另一方面，贸易战倒逼内循环加速，政策端发力消费扩容、增质提效，总基调聚焦内需提振、政策催化与消费复苏，从3月行业社零情况来看，家用电器和音像器材、家具、通讯器材、体育娱乐用品表现较好，也是前期政策效果的体现，后续服务消费方向的机会同样值得关注。
中期维度静待市场买点，择机布局新消费等内需增长点和自主可控、AI、机器人等科技题材。国际经验表明，人均GDP达到1.5万美元左右时，消费结构将加快从商品消费主导向服务消费主导转变，而以“Z世代”为代表的青年群体，更愿意为兴趣爱好和情绪价值买单，悦己型消费、沉浸式体验深受欢迎，新消费是促进供给优化、加快产业升级、实现新旧动能转换的重要牵引力。在贸易摩擦升级背景下，美国加征关税倒逼中国加速产业链重构与核心技术突围，2025年政府工作报告明确提出扩大内需、优化投资结构，并倾斜资源支持“卡脖子”领域。AI和机器人板块则是下一轮科技变革的核心角色，当前产业正处于从0-1向1-10跨越转换的关键时刻，商业化落地有望开启景气主线行情，核心关注渗透率指标，市场焦点或将转向业绩兑现；综合考虑产业优势结合应用前景，AI和机器人行情高度应不亚于前。但结合市场状态来看，成长风格占优的必要条件之一是市场交易热度升温，因此可能还需等待市场情绪回暖和产业更多催化的出现。
（1）内需支持政策效果低于预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复，通胀持续低迷，消费未出现明显提振，企业盈利增速持续下滑，经济复苏最终证伪，那么整体市场走势将会承压，过于乐观的定价预期将会面临修正。（2）美国对华加征关税风险。如果美国对华加征关税幅度超出市场预期，同时通过各种制裁措施和威胁手段阻止中国产品通过转口贸易等渠道进入美国，可能对中国出口和经济增长带来较大负面冲击，同时影响A股基本面和投资者风险偏好。（3）美股市场波动超预期。若美国经济超预期恶化，或美联储宽松力度不及预期，可能导致美股市场出现较大波动，届时也将对国内市场情绪和风险偏好造成外溢影响。
夏凡捷：中信建投资深策略分析师，硕士毕业于武汉大学金融工程专业，曾任安信证券高级策略分析师，长期从事市场策略、专题研究和金股配置方面的工作。新财富、水晶球、金牛奖策略分析师，Wind金牌分析师。
李家俊：中信建投证券策略分析师，上海财经大学金融硕士，主要研究行业比较、外资及投资者行为。
专题：2025商界木兰年会
2025（第17届）商界木兰年会于4月18日-19日在北京召开。妙可蓝多创始人、CEO柴琇出席并演讲。
以下为演讲实录：
柴琇：非常高兴参加十七届木兰年会成为今天闭幕演讲的嘉宾，我今天汇报的题目是“坚定新品类开拓，打造确定性增长”。我们做企业战略，做三年、五年规划， 常讲五看，要看中国宏观环境下的新形势。
五看，看宏观环境，看行业发展趋势，看竞争、消费者需求、企业自身能力，在中国宏观环境新形势下，扩大内需变的越来越重要，同时我们也看到了政策机遇，特别是对新生儿童的政策利好，对于我们以儿童奶酪为核心大单品，为我们进入奶酪打造爆品的企业来说也是极大的利好。
同时我们看到了消费者对高品质生活的追求越来越明显，在新消费时代的显著特征，需求端，对高品质商品的需求增长，大家生活当中感受到胖东来、山姆、盒马这样的会员体系在中国越来越受消费者喜欢和亲睐，这就证明高品质的商品市场需求在变大，在新型消费品方面，跨界商品也在爆火，特别是我们作为奶酪品牌的开创者，在这个新品类上我们越来越多的感受到我们对产品的创新是能够满足大家的消费增长需求。
回到第一性原理：奶酪的本质是什么？营养、健康、美味，奶酪是牛奶做的，牛奶所具备的营养健康属性奶酪都有，但是奶酪与液态奶、奶粉相比，最大的特点是奶酪更美味，在国外奶酪有上千个品种，让大家对奶酪的美味有更好的认知，我觉得这就是奶酪企业的使命。
在高品质消费背景下，乳制品行业发展有哪些确定性，国际宏观趋势发展的不确定性我们把握不了，对行业来说有哪些增长的确定性，我们看到乳制品发展从我们消费奶粉到液态奶，到像奶酪、固态奶制品发展，这个趋势是确定的，消费者对生活品质的需求，对优质蛋白和乳脂蛋白的喜爱也是确定性的。随着国际形势的变化，国产奶酪供应链打造，这个发展趋势包括企业一直在引导这是确定的。
妙可蓝多为新品类的开拓者，做奶酪的时候我们也定一个目标，在中国做食品有14亿人口，如果我们不做百亿营收规模企业，我感觉在这样的大赛道中，在奶酪上是上天给予人类最美味的食品，不做好愧对这个赛道，所以我们定了一个奋斗目标，如何快速把企业打造为百亿营收的企业。
妙可蓝多在实现百亿营收的路上我们有哪些举措。
很多人都是从一首广告歌曲《两只老虎》改编的奶酪棒，妙可蓝多的歌曲了解妙可蓝多的，奶酪棒是健康的休闲零食，我们在做2C端渠道拓展的时候，从低温到常温双渠道拓展，特别是从2022年开始我们成立常温事业部，目前常温事业部的发展已经和低温事业部的发展并驾齐驱。
同时我们也看到了在低温奶酪赛道，在国外奶酪大多数都是在低温渠道当中销售的，我们到欧洲、美洲、东南亚，到韩日去看，在每个大超市的柜台上看到琳琅满目奶酪的时候，这就代表着这个国家的饮食文化在奶酪上的体现，妙可蓝多也说，低温赛道能够更好的展示妙可蓝多品牌形象，在这几年我们不仅是儿童休食奶酪棒有了更大的增长，在儿童成人休食上也有爆发式的增长，我们推出的三角奶酪、黄油、稀奶油等等，家庭餐桌奶酪片，马苏里拉等等也有很好的增长，我们在线上渠道，从2019年开始，妙可蓝多始终在线上线下渠道排第一，回头复盘的时候我们发现，妙可蓝多在线下渠道做的不够好。
去年发现妙可蓝多在线上还有更大的发展空间，就allin线上，怎么在线上打爆做精品推介，找到洞察消费者需求，线上线下一同协同发展，在今年一季度已经开始了线上渠道的深耕，在三大渠道，第一个在2C渠道把妙可蓝多品牌打响，去年蒙牛奶酪并进妙可蓝多以后，双品牌操作，妙可蓝多和蒙牛奶酪同时在2C端露出，对妙可蓝多的增长又带来一个新的机遇期。
妙可蓝多三大战略举措，面向B端，如何新品持续开发，大客户稳健增长，大家看到国际连锁，麦当劳、肯德基、必胜客，你们吃的披萨、汉堡，那里的奶酪就有一部分是妙可蓝多提供的，我们已经有能力对标国际大的连锁企业供应链的供应能力，而且我们企业在马苏里拉奶酪片、奶酪酱、黄油、稀奶油等大品项上已经走出了专业领域的明星产品。
妙可蓝多三大举措打造自主供应链。
牛奶液态奶销售是有淡旺季的，但是牛产奶是每天都要产的，在国外，在牛奶淡季，奶多的时候，大家就用奶酪平衡淡旺季，在中国如何让一产畜牧养殖业能够健康发展，奶酪将承担着很重要的使命，我们现在已经在牛奶深加工上，在国产供应链打造我们已经走在了行业前面，目前我们已经开始用中国优质牛奶做中国的好奶酪，大家可以陆陆续续在市场上看到妙可蓝多推出的新产品，大家会陆续尝到更美味中国牛奶制造的中国奶酪。除了牛奶在供应链打造上，我们在奶酪的设备、包材等方面，也因为奶酪的发展，因为奶酪的快速发展，也带动了整个供应链系统整个的进步。
与其说是妙可蓝多给中国乳品消费带来了更多的确定性，也可以说是奶酪的发展，奶酪未来，用我的话是长坡厚雪，黄金十年的发展，给乳品行业发展带来更多的确定性。
让奶酪进入每个家庭是妙可蓝多的使命，我们一直在用行动践行着这个使命，而且在这个过程中，我们也找到了如何打造旗舰产品的方法，我们找到了如何打造企业护城河，打造极致成本等方法，我们学习华为，我们学习把极致成本作为公司的战略，我们做品牌持续投入，让品牌也成为企业的护城河。
学习成长是长期的，特别是近期AI、人工智能的学习，有一句话说，AI可以让重构企业竞争力，作为企业的CEO，如何成为AI的架构师，如何让AI助力企业竞争力提升，这也是给我，给当下企业家我想提出的新课题，我相信只要我们坚定目标不动摇，坚信我们有能力拥抱时代变化，把握住自己成长的决心，这就是我们企业最大的确定性，坚定、坚信、坚持，坚持下去，无论遇到什么困难，相信目标一定能够实现，也相信奶酪会让生活更美好。
谢谢大家。
4月20日消息，有七大利好可能影响明日股市，具体为：
琏升科技：拟购买兴储世纪69.71%股份股票4月21日复牌
琏升科技公告称，公司拟通过发行股份及支付现金方式购买兴储世纪控制权及天津琏升少数股权，同时拟发行股份募集配套资金。由于本次收购天津琏升少数股权的条件尚不成熟，公司决定暂不将其纳入收购范围。公司股票将于4月21日开市起复牌。经协商，公司拟推进发行股份及支付现金购买兴储世纪69.71%股份，并同时推进海南琏升科技有限公司募集配套资金事宜。本次交易有利于上市公司布局下游储能及智能微电网相关业务，实现光储一体化协同发展，加快拓展海外市场，提高上市公司盈利能力和抗风险能力。但本次交易尚需履行多项审批程序，包括再次召开董事会审议方案、召开股东大会审议批准方案、深圳证券交易所审核通过及中国证券监督管理委员会同意注册等，存在不确定性。
大族数控：拟发行H股股票并在香港联交所主板上市，一季度净利润同比增长83.6%
大族数控公告称，公司拟发行H股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市，以深入推进公司全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力。公司将充分考虑现有股东的利益和境内外资本市场的情况，在股东大会决议有效期内选择适当的时机和发行窗口完成本次发行并上市。目前，公司正积极与相关中介机构就本次发行并上市的相关工作进行商讨，具体细节尚未确定。本次发行并上市尚需提交公司股东大会审议，并需要取得相关政府机关、监管机构、证券交易所批准、核准或备案。
大族数控发布2025年第一季度报告，公司实现营业收入9.6亿元，同比增长27.89%；归属于上市公司股东的净利润1.17亿元，同比增长83.6%。
天孚通信：2024年净利润同比增长84.07%拟10转4派5元
天孚通信披露2024年年度报告，2024年实现营业收入32.52亿元，同比增长67.74%；净利润13.44亿元，同比增长84.07%；基本每股收益2.43元。公司拟每10股转增4股并派发现金红利5元（含税）。报告期内，人工智能行业加速发展，全球数据中心建设带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长，进而带动公司有源和无源产品线营收增长；同时受利息收入、汇兑收益影响，公司财务费用同比下降，给净利润带来了正向影响。
中熔电气：2024年净利润同比增长59.8%拟10转4.8派6.5元
中熔电气披露2025年第一季度报告，一季度实现营业收入3.9亿元，同比增长44.98%；净利润6075.49万元，同比增长125.81%；基本每股收益0.92元，报告期内营业收入增长主要系业务规模扩大所致。中熔电气同日披露2024年年度报告，2024年实现营业收入14.21亿元，同比增长34.11%；净利润1.87亿元，同比增长59.8%；基本每股收益2.83元；公司拟每10股转增4.8股并派发现金红利6.5元（含税）。
杰创智能：一季度净利润1363.38万元同比增长911.82%
杰创智能披露2025年第一季度报告，一季度实现营业收入1.72亿元，同比增长5.45%；净利润1363.38万元，同比增长911.82%。报告期内，公司通信安全管理产品订单交付，自研产品在业务规模中占比较上年同期有所提高，有效提升了利润率。杰创智能同时披露2024年年度报告，2024年实现营业收入6.44亿元，同比下降24.47%；净利润亏损7997.69万元，同比转亏，上年同期净利润662.03万元。
中际旭创：一季度净利润15.83亿元同比增长56.83%
中际旭创发布2025年第一季度报告，公司实现营业收入66.74亿元，同比增长37.82%；归属于上市公司股东的净利润为15.83亿元，同比增长56.83%。主要原因是算力基础设施建设和相关资本开支的增长带来800G和400G等高端光模块销售的增加。
正丹股份（维权）：一季度净利润3.89亿元同比增长558.59%
正丹股份发布2025年第一季度报告，实现营业收入8.53亿元，同比增长64.67%。归属于上市公司股东的净利润为3.89亿元，同比增长558.59%。公司主要产品销售单价大幅增加，导致营业收入和净利润增长。
万祥科技：一季度净利润同比增长2125.47%
万祥科技发布2025年第一季度报告，报告期内公司营业收入为2.8亿元，同比增长34.47%。归属于上市公司股东的净利润为387.66万元，同比增长2125.47%。经营活动产生的现金流量净额为281.98万元，同比下降93.70%。主要原因是购买商品、接受劳务支付的现金增加。
凯立新材：一季度净利润2189.96万元同比增长90.48%
凯立新材发布2025年第一季度报告，一季度实现营业收入6.26亿元，同比增长105.25%；净利润2189.96万元，同比增长90.48%；基本每股收益0.17元。公司催化剂产品销量增加。凯立新材同时披露的2024年年度报告显示，2024年公司实现净利润9261.65万元，同比下降17.95%，公司拟每10股派发现金红利3元（含税）。
周末，比特币等加密货币突然全线下跌。
今日，稳定在85000美元的比特币突然跳水，这也带动其他资产出现跳水走势。截至发稿，比特币考验84000美元，24小时内跌幅超1%，而以太坊、雪崩币下跌幅度更大，其中，以太坊跌超2.6%，雪崩币跌超3%。
在此情况下，爆仓人数迅速增加，过去24小时内容，虚拟货币共有近12万人爆仓。
虽然美国总统特朗普宣称将建立比特币国家战略储备，一度为加密货币注入上涨活力，但由于其随之而来的贸易政策，全球资本市场都经历了大幅抛售，比特币也不例外。
在逼近110000美元之后，比特币一路大跌，一度跌至75000美元幅近，随着特朗普贸易政策被市场日益消化，比特币也日渐走势平稳，近期保持在80000美元之上。
不过，虽然特朗普随后宣布对大部分国家和地区暂缓90天实施“对等关税”。但不确定性仍然存在。
特朗普再传多个消息，首先，据《华盛顿邮报》20日报道，在短短两周多的时间里，美国政坛出现罕见一幕：巴拉克·奥巴马、乔·拜登、比尔·克林顿三位民主党籍前总统接连公开谴责特朗普政府及其政策。有历史学家表示，在美国，前总统公开批评继任者本不寻常，而在如此短的时间内三位前总统同时这样做可能“前所未有”。
其次是当地时间4月19日，美国消费者新闻与商业频道（CNBC）的最新民意调查显示，美国总统特朗普在关税、通胀和政府支出的施政举措引发普遍不满，导致他在经济问题上的支持率跌至其总统任内新低。
而美国多地19日举行抗议活动，首都华盛顿、纽约、旧金山、波士顿等城市的民众走上街头，抗议现政府大规模裁员、加征关税、驱逐移民等政策。
4月20日，香港特区政府财政司司长陈茂波发表网志称，近期有不少金融市场的朋友表示，过去数月，国际资本正加速配置到香港和内地市场。一些最近上市的内地企业，获得外资认购的比例较过去两年显著上升。
二级市场上，在经历了上上周的大幅下跌后，上周港股市场止跌企稳，恒生指数全周上涨2.3%。多家研究机构指出，当前，港股经历回调后具备较好的配置价值。
来看详细报道！
陈茂波重磅发声
香港特区政府财政司司长陈茂波20日发表网志称，美国对所有贸易伙伴征收所谓“对等关税”，不仅严重扰乱全球贸易秩序与供应链稳定，亦大幅增加国际贸易和投资环境的不确定性。此种鲁莽的保护主义行径引发了市场普遍忧虑，不少经济分析师预测美国通胀升温、经济放缓，甚至可能步入衰退。
“观乎世界各国的反应，美国单方面挑起关税战，不仅反噬其自身经济，亦正将自己推向孤立之境。我们近期与各国商界领袖的交流中，这声音特别清晰。他们一致批评美国当局目前的行径，并明确指出：在地缘局势动荡的今天，透明、开放、政策稳定、欢迎合作的市场，才是全球企业希望拓展业务的沃土。”陈茂波写道。
陈茂波表示，香港作为高度外向型经济体，将凝聚社会各界力量，背靠祖国，共同应对；同时以积极和针对性的政策措施，在变局中继续推进经济高质量发展。
陈茂波提出两项应对所谓“对等关税”的策略：一是维护好香港安全稳定的环境，向国际社会展示香港是全球资金的安全“避风港”；二是继续向国际社会讲好香港在“一国两制”下的独特地位与优势，尤其是零关税自由港、普通法制度、国际金融中心等，并持续优化营商环境。
陈茂波表示，近期有不少金融市场的朋友表示，过去数月，国际资本正加速配置到香港和内地市场。一些最近上市的内地企业，获得外资认购的比例较过去两年显著上升。此外，有外国金融机构亦表示正在香港扩张规模和增聘人手，有些则从其他地区增调高层人员来香港。这些现象折射出两大转势：一方面是由于国家经济展现的韧性、在创新科技的突破，以及高水平对外开放政策的持续深化，让国际投资者担心错失投资内地的好时机；另一方面，美国当局的单边主义和政策不确定性，促使国际资金加速分散风险，增加其在内地和香港市场的配置。无可否认，这种东升西降的投资格局变化正在逐步凸显。
机构：港股具备较好的配置价值
最近两周，港股市场大幅波动。上周，香港恒生指数、恒生科技指数、恒生综合指数分别变动2.3%、-0.3%、2.2%，较上周的-8.5%、-7.8%、-8.7%明显企稳。上周，金融业、综合业、原材料业、公用事业、能源业涨幅领先。
平安证券指出，当前关税谈判进入拉锯战，在其政策不确定性及推升美国滞胀风险的背景下，海外市场的波动将持续。美股短期下行压力仍存，后续需看到关税谈判出现重大进展，或通胀持续可控带来市场降息预期回归，美股或才能扭转局势。港股在国内释放稳经济稳市场信号下企稳，短期将更关注内外部政策对基本面的实质性影响。平安证券认为，当前港股经历回调后具备较好的配置价值。结构上，建议关注稳健配置的红利资产、政策支持内需消费领域的优质资产、自下而上业绩确定性更高的优质企业。中期维度，AI产业变革和国产科技自主可控的叙事仍将延续，继续看好国产AI科技创新主线。
银河证券表示，美国关税政策反复无常，投资者观望情绪浓厚。中长期来看，关税对经济的影响取决于各国关税协商谈判结果以及关税落地情况。同时，我国宏观政策逆周期调节力度有望加大，以对冲外部冲击的影响。当前港股估值处于历史中低水平，投资价值仍然较高。配置方面，短期内建议关注贸易依赖度较低以及股息率较高的板块，主要有金融业、能源业、电讯业、公用事业、必需性消费、房地产等行业。中长期仍然看好政策支持力度较大的消费板块，以及自主可控程度提升的科技板块。
策略上，中泰国际指出，可聚焦防御主线和政策催化：（1）央国企高股息资产（能源、公用事业、电讯），低估值与盈利稳定性提供下行保护；（2）政策驱动基建链（工程机械、交运设备），新质生产力（半导体设备、AI算力基建），把握国产替代订单落地与超跌反弹机会；（3）内需为主和业绩向好的必选消费，博弈政策刺激与假期消费催化文旅等服务消费板块向上。
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