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湘西土家族苗族自治州(凤凰县、保靖县、花垣县、吉首市、永顺县、泸溪县、龙山县、古丈县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、盈江县、瑞丽市、梁河县)

七台河市(新兴区、茄子河区、勃利县、桃山区)

内蒙古自治区  哈尔滨市(松北区、道里区、宾县、方正县、平房区、延寿县、通河县、巴彦县、木兰县、尚志市、依兰县、双城区、道外区、呼兰区、香坊区、五常市、阿城区、南岗区)

大庆市(肇源县、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、红岗区、肇州县、让胡路区、林甸县、萨尔图区)

芜湖市(镜湖区、南陵县、湾沚区、鸠江区、弋江区、无为市、繁昌区)

葫芦岛市(兴城市、连山区、龙港区、南票区、建昌县、绥中县)

晋中市(太谷区、左权县、祁县、平遥县、榆次区、昔阳县、和顺县、灵石县、介休市、寿阳县、榆社县)  九江市(永修县、共青城市、湖口县、瑞昌市、都昌县、庐山市、彭泽县、修水县、浔阳区、武宁县、柴桑区、濂溪区、德安县)

恩施土家族苗族自治州(利川市、来凤县、咸丰县、建始县、恩施市、宣恩县、鹤峰县、巴东县)

焦作市(修武县、沁阳市、孟州市、山阳区、温县、博爱县、武陟县、中站区、解放区、马村区)

楚雄彝族自治州(禄丰市、南华县、元谋县、双柏县、牟定县、永仁县、楚雄市、姚安县、大姚县、武定县)

儋州市

日喀则市(萨迦县、聂拉木县、昂仁县、仁布县、仲巴县、定日县、谢通门县、定结县、桑珠孜区、萨嘎县、白朗县、亚东县、康马县、拉孜县、南木林县、吉隆县、江孜县、岗巴县)

宣城市(宁国市、旌德县、郎溪县、广德市、宣州区、绩溪县、泾县)

塔城地区(乌苏市、裕民县、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、沙湾市、塔城市)

白银市(白银区、平川区、靖远县、会宁县、景泰县)

襄阳市(枣阳市、老河口市、保康县、谷城县、宜城市、樊城区、襄城区、襄州区、南漳县)

宁夏回族自治区

果洛藏族自治州(甘德县、玛多县、班玛县、玛沁县、久治县、达日县)

新余市(渝水区、分宜县)

池州市(东至县、石台县、青阳县、贵池区)

北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)

内江市(东兴区、隆昌市、资中县、威远县、市中区)

广西壮族自治区

揭阳市(揭东区、榕城区、惠来县、普宁市、揭西县)

韶关市(新丰县、始兴县、翁源县、乐昌市、武江区、南雄市、曲江区、乳源瑶族自治县、浈江区、仁化县)

蚌埠市(五河县、龙子湖区、淮上区、怀远县、禹会区、固镇县、蚌山区)

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周口市(西华县、扶沟县、项城市、沈丘县、郸城县、川汇区、鹿邑县、淮阳区、商水县、太康县)

邢台市(平乡县、宁晋县、巨鹿县、临西县、信都区、襄都区、清河县、任泽区、广宗县、临城县、南和区、柏乡县、内丘县、新河县、隆尧县、威县、沙河市、南宫市)

张掖市(山丹县、高台县、临泽县、肃南裕固族自治县、民乐县、甘州区)

湖州市(吴兴区、德清县、安吉县、长兴县、南浔区)  滁州市(全椒县、天长市、凤阳县、来安县、琅琊区、定远县、明光市、南谯区)

宁德市(古田县、蕉城区、寿宁县、柘荣县、屏南县、福安市、霞浦县、福鼎市、周宁县)

辽源市(西安区、东丰县、东辽县、龙山区)

南充市(仪陇县、营山县、西充县、南部县、高坪区、蓬安县、顺庆区、阆中市、嘉陵区)天水市(麦积区、甘谷县、张家川回族自治县、秦安县、秦州区、武山县、清水县)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、商都县、兴和县、凉城县、察哈尔右翼前旗、丰镇市、卓资县、化德县、集宁区、四子王旗、察哈尔右翼中旗)  定西市(漳县、通渭县、渭源县、安定区、岷县、临洮县、陇西县)

温州市(永嘉县、鹿城区、平阳县、龙湾区、泰顺县、文成县、乐清市、洞头区、龙港市、瓯海区、瑞安市、苍南县)

宿州市(泗县、砀山县、萧县、埇桥区、灵璧县)

南平市(浦城县、邵武市、松溪县、延平区、顺昌县、建阳区、光泽县、政和县、建瓯市、武夷山市)铜陵市(义安区、郊区、枞阳县、铜官区)

镇江市(扬中市、润州区、京口区、丹徒区、丹阳市、句容市)

平凉市(泾川县、静宁县、庄浪县、崆峒区、崇信县、灵台县、华亭市)

黄石市(黄石港区、西塞山区、下陆区、铁山区、大冶市、阳新县)

茂名市(化州市、高州市、电白区、信宜市、茂南区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、阿合奇县、乌恰县)

郴州市(嘉禾县、安仁县、宜章县、永兴县、临武县、苏仙区、资兴市、汝城县、桂阳县、北湖区、桂东县)

株洲市(茶陵县、芦淞区、天元区、石峰区、荷塘区、攸县、炎陵县、渌口区、醴陵市)

达州市(开江县、万源市、大竹县、通川区、达川区、宣汉县、渠县)

大理白族自治州(鹤庆县、南涧彝族自治县、大理市、宾川县、剑川县、云龙县、永平县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、祥云县、洱源县、漾濞彝族自治县)

大同市(广灵县、云冈区、天镇县、灵丘县、云州区、左云县、阳高县、平城区、新荣区、浑源县)

淮南市(潘集区、大通区、寿县、八公山区、田家庵区、凤台县、谢家集区)

陇南市(康县、宕昌县、徽县、两当县、武都区、成县、西和县、礼县、文县)

长春市(双阳区、九台区、农安县、朝阳区、南关区、宽城区、德惠市、二道区、榆树市、公主岭市、绿园区)

南宁市(隆安县、良庆区、马山县、青秀区、邕宁区、兴宁区、江南区、上林县、横州市、宾阳县、武鸣区、西乡塘区)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、理县、松潘县、茂县、马尔康市、壤塘县、红原县、小金县、黑水县、若尔盖县、阿坝县、金川县、九寨沟县)

梧州市(龙圩区、岑溪市、长洲区、蒙山县、苍梧县、万秀区、藤县)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。