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毕节市(七星关区、金沙县、纳雍县、大方县、黔西市、赫章县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县)

鹤壁市(浚县、鹤山区、山城区、淇滨区、淇县)

枣庄市(滕州市、市中区、山亭区、台儿庄区、峄城区、薛城区)

张掖市(甘州区、民乐县、高台县、临泽县、山丹县、肃南裕固族自治县)  渭南市(澄城县、韩城市、华阴市、合阳县、白水县、潼关县、富平县、蒲城县、大荔县、临渭区、华州区)

鞍山市(铁西区、立山区、千山区、台安县、海城市、岫岩满族自治县、铁东区)

攀枝花市(盐边县、西区、米易县、仁和区、东区)

吴忠市(利通区、盐池县、同心县、红寺堡区、青铜峡市)

广州市(天河区、南沙区、黄埔区、海珠区、越秀区、荔湾区、增城区、番禺区、白云区、从化区、花都区)  佳木斯市(富锦市、郊区、桦南县、抚远市、前进区、桦川县、向阳区、东风区、汤原县、同江市)

揭阳市(普宁市、惠来县、揭东区、揭西县、榕城区)

中山市

合肥市(长丰县、包河区、肥西县、庐阳区、蜀山区、庐江县、肥东县、巢湖市、瑶海区)

宁波市(江北区、慈溪市、象山县、奉化区、北仑区、宁海县、海曙区、余姚市、镇海区、鄞州区)

沈阳市(辽中区、康平县、铁西区、沈河区、皇姑区、苏家屯区、大东区、新民市、于洪区、法库县、沈北新区、和平区、浑南区)

贵阳市(云岩区、开阳县、息烽县、修文县、白云区、南明区、乌当区、清镇市、观山湖区、花溪区)

洛阳市(新安县、栾川县、老城区、嵩县、洛宁县、涧西区、西工区、偃师区、洛龙区、瀍河回族区、伊川县、汝阳县、孟津区、宜阳县)

北海市(海城区、铁山港区、合浦县、银海区)

抚州市(黎川县、宜黄县、资溪县、南城县、临川区、南丰县、乐安县、广昌县、东乡区、崇仁县、金溪县)

南充市(顺庆区、南部县、西充县、阆中市、嘉陵区、营山县、高坪区、仪陇县、蓬安县)

吉林市(磐石市、桦甸市、昌邑区、蛟河市、舒兰市、永吉县、丰满区、龙潭区、船营区)

晋中市(榆次区、灵石县、祁县、平遥县、榆社县、寿阳县、左权县、和顺县、太谷区、昔阳县、介休市)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、博湖县、若羌县、尉犁县、和硕县、且末县、和静县、库尔勒市、焉耆回族自治县)

赣州市(龙南市、赣县区、信丰县、于都县、章贡区、全南县、崇义县、上犹县、安远县、南康区、大余县、会昌县、定南县、宁都县、兴国县、瑞金市、寻乌县、石城县)

榆林市(横山区、绥德县、神木市、吴堡县、府谷县、靖边县、定边县、榆阳区、佳县、清涧县、米脂县、子洲县)

临夏回族自治州(和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、临夏县、永靖县、临夏市、康乐县、东乡族自治县)

钦州市(钦南区、浦北县、灵山县、钦北区)

福州市(永泰县、仓山区、鼓楼区、闽清县、马尾区、台江区、晋安区、罗源县、平潭县、闽侯县、长乐区、福清市、连江县)

朔州市(山阴县、应县、朔城区、平鲁区、怀仁市、右玉县)

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包头市(东河区、土默特右旗、白云鄂博矿区、青山区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、昆都仑区、固阳县)

张家口市(怀来县、涿鹿县、张北县、下花园区、崇礼区、赤城县、康保县、桥西区、怀安县、蔚县、万全区、桥东区、阳原县、尚义县、沽源县、宣化区)

潍坊市(奎文区、青州市、昌乐县、高密市、坊子区、安丘市、潍城区、寿光市、寒亭区、诸城市、昌邑市、临朐县)

韶关市(浈江区、曲江区、仁化县、乳源瑶族自治县、乐昌市、翁源县、南雄市、新丰县、始兴县、武江区)  泰安市(泰山区、宁阳县、东平县、肥城市、岱岳区、新泰市)

吉安市(万安县、吉州区、吉水县、安福县、峡江县、井冈山市、吉安县、永新县、永丰县、新干县、遂川县、泰和县、青原区)

楚雄彝族自治州(楚雄市、南华县、武定县、禄丰市、双柏县、大姚县、元谋县、永仁县、姚安县、牟定县)

菏泽市(巨野县、东明县、鄄城县、牡丹区、成武县、定陶区、郓城县、曹县、单县)黄石市(黄石港区、西塞山区、阳新县、下陆区、铁山区、大冶市)

亳州市(涡阳县、谯城区、利辛县、蒙城县)  长沙市(望城区、芙蓉区、浏阳市、雨花区、开福区、长沙县、宁乡市、岳麓区、天心区)

焦作市(修武县、温县、解放区、博爱县、武陟县、中站区、山阳区、孟州市、马村区、沁阳市)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

遂宁市(射洪市、大英县、蓬溪县、安居区、船山区)阜阳市(阜南县、颍泉区、颍州区、颍上县、界首市、颍东区、临泉县、太和县)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、奎屯市、新源县、特克斯县、霍城县、霍尔果斯市、巩留县、伊宁县、尼勒克县、伊宁市、昭苏县)

永州市(江永县、道县、祁阳市、江华瑶族自治县、宁远县、新田县、零陵区、蓝山县、冷水滩区、东安县、双牌县)

香港特别行政区

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、红原县、汶川县、马尔康市、九寨沟县、黑水县、理县、金川县、壤塘县、小金县、松潘县、阿坝县、茂县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

荆州市(荆州区、公安县、沙市区、松滋市、江陵县、监利市、石首市、洪湖市)

通化市(通化县、梅河口市、二道江区、东昌区、辉南县、柳河县、集安市)

伊春市(南岔县、嘉荫县、铁力市、乌翠区、丰林县、金林区、大箐山县、伊美区、汤旺县、友好区)

三亚市(天涯区、海棠区、吉阳区、崖州区)

宿州市(灵璧县、砀山县、泗县、埇桥区、萧县)

平顶山市(石龙区、新华区、鲁山县、郏县、宝丰县、舞钢市、湛河区、叶县、汝州市、卫东区)

阿里地区(日土县、改则县、普兰县、噶尔县、革吉县、措勤县、札达县)

德州市(宁津县、夏津县、乐陵市、陵城区、齐河县、德城区、武城县、临邑县、平原县、禹城市、庆云县)

辽阳市(辽阳县、白塔区、弓长岭区、宏伟区、太子河区、灯塔市、文圣区)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、独山子区、克拉玛依区)

【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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