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安康市(岚皋县、平利县、汉阴县、石泉县、宁陕县、白河县、汉滨区、旬阳市、镇坪县、紫阳县)

肇庆市(四会市、怀集县、端州区、封开县、广宁县、鼎湖区、德庆县、高要区)

益阳市(沅江市、安化县、资阳区、南县、赫山区、桃江县)

随州市(广水市、曾都区、随县)  岳阳市(岳阳楼区、华容县、云溪区、湘阴县、岳阳县、临湘市、平江县、汨罗市、君山区)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区)

来宾市(兴宾区、忻城县、金秀瑶族自治县、象州县、合山市、武宣县)

十堰市(房县、竹溪县、茅箭区、竹山县、郧西县、郧阳区、丹江口市、张湾区)

阿勒泰地区(富蕴县、吉木乃县、哈巴河县、阿勒泰市、布尔津县、青河县、福海县)  中山市

广元市(利州区、青川县、苍溪县、旺苍县、剑阁县、朝天区、昭化区)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、江川区、红塔区、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、澄江市、易门县、通海县)

邯郸市(永年区、武安市、鸡泽县、峰峰矿区、曲周县、临漳县、大名县、邯山区、魏县、磁县、馆陶县、复兴区、邱县、成安县、肥乡区、涉县、丛台区、广平县)

抚州市(广昌县、南丰县、金溪县、黎川县、乐安县、宜黄县、南城县、崇仁县、东乡区、资溪县、临川区)

怀化市(中方县、麻阳苗族自治县、沅陵县、洪江市、鹤城区、会同县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、溆浦县、辰溪县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县)

三明市(泰宁县、大田县、尤溪县、清流县、永安市、宁化县、建宁县、明溪县、三元区、沙县区、将乐县)

西安市(莲湖区、鄠邑区、新城区、高陵区、阎良区、蓝田县、长安区、雁塔区、未央区、周至县、灞桥区、临潼区、碑林区)

郴州市(北湖区、资兴市、临武县、桂阳县、桂东县、嘉禾县、永兴县、汝城县、宜章县、苏仙区、安仁县)

无锡市(梁溪区、惠山区、滨湖区、宜兴市、新吴区、锡山区、江阴市)

东营市(河口区、垦利区、广饶县、利津县、东营区)

果洛藏族自治州(甘德县、班玛县、玛多县、达日县、玛沁县、久治县)

商丘市(宁陵县、虞城县、永城市、睢阳区、柘城县、夏邑县、睢县、梁园区、民权县)

三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)

辽源市(东辽县、东丰县、西安区、龙山区)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、尼勒克县、伊宁县、新源县、巩留县、特克斯县、霍尔果斯市、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、奎屯市)

文山壮族苗族自治州(丘北县、马关县、文山市、广南县、西畴县、富宁县、砚山县、麻栗坡县)

百色市(西林县、德保县、隆林各族自治县、靖西市、田阳区、乐业县、田东县、田林县、右江区、凌云县、那坡县、平果市)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

淮北市(相山区、烈山区、杜集区、濉溪县)

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鄂尔多斯市(鄂托克旗、杭锦旗、乌审旗、东胜区、达拉特旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、准格尔旗、康巴什区)

甘孜藏族自治州(丹巴县、巴塘县、新龙县、乡城县、稻城县、得荣县、德格县、九龙县、甘孜县、白玉县、泸定县、炉霍县、康定市、雅江县、色达县、石渠县、理塘县、道孚县)

澳门特别行政区

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、海晏县、门源回族自治县)  普洱市(西盟佤族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

日喀则市(萨迦县、仲巴县、定日县、萨嘎县、谢通门县、白朗县、岗巴县、聂拉木县、亚东县、江孜县、桑珠孜区、南木林县、吉隆县、定结县、昂仁县、仁布县、康马县、拉孜县)

长治市(武乡县、上党区、壶关县、沁源县、沁县、潞州区、平顺县、屯留区、长子县、黎城县、潞城区、襄垣县)

平顶山市(卫东区、汝州市、郏县、石龙区、宝丰县、新华区、叶县、湛河区、舞钢市、鲁山县)四平市(双辽市、铁西区、梨树县、铁东区、伊通满族自治县)

吉安市(泰和县、遂川县、青原区、永丰县、井冈山市、万安县、吉水县、永新县、吉安县、安福县、吉州区、峡江县、新干县)  湖州市(安吉县、吴兴区、南浔区、德清县、长兴县)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、阿巴嘎旗、镶黄旗、苏尼特右旗、二连浩特市、多伦县、锡林浩特市、正蓝旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

保定市(望都县、顺平县、清苑区、莲池区、安新县、高碑店市、容城县、蠡县、安国市、阜平县、涿州市、定州市、徐水区、易县、博野县、曲阳县、涞源县、雄县、涞水县、满城区、定兴县、高阳县、竞秀区、唐县)佳木斯市(桦川县、东风区、向阳区、前进区、汤原县、郊区、同江市、桦南县、抚远市、富锦市)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

扬州市(高邮市、仪征市、广陵区、江都区、邗江区、宝应县)

辽阳市(灯塔市、宏伟区、文圣区、白塔区、辽阳县、太子河区、弓长岭区)

鞍山市(岫岩满族自治县、海城市、立山区、千山区、铁东区、台安县、铁西区)

庆阳市(合水县、西峰区、镇原县、宁县、华池县、庆城县、环县、正宁县)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、奇台县、昌吉市、呼图壁县、阜康市、玛纳斯县)

滁州市(定远县、明光市、全椒县、天长市、南谯区、琅琊区、凤阳县、来安县)

盐城市(建湖县、盐都区、滨海县、阜宁县、射阳县、大丰区、东台市、响水县、亭湖区)

阜新市(太平区、阜新蒙古族自治县、细河区、清河门区、彰武县、新邱区、海州区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

秦皇岛市(山海关区、昌黎县、青龙满族自治县、北戴河区、卢龙县、海港区、抚宁区)

太原市(杏花岭区、古交市、尖草坪区、万柏林区、迎泽区、阳曲县、小店区、清徐县、晋源区、娄烦县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)

娄底市(双峰县、新化县、涟源市、冷水江市、娄星区)

淮安市(淮安区、清江浦区、洪泽区、盱眙县、涟水县、金湖县、淮阴区)

昆明市(嵩明县、宜良县、安宁市、晋宁区、富民县、石林彝族自治县、东川区、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、西山区、呈贡区、五华区、官渡区、寻甸回族彝族自治县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。