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珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

辽阳市(弓长岭区、灯塔市、辽阳县、白塔区、文圣区、宏伟区、太子河区)

自贡市(荣县、贡井区、大安区、自流井区、沿滩区、富顺县)

宣城市(泾县、广德市、宣州区、宁国市、旌德县、郎溪县、绩溪县)  渭南市(临渭区、蒲城县、澄城县、韩城市、白水县、潼关县、大荔县、合阳县、富平县、华州区、华阴市)

临汾市(曲沃县、洪洞县、隰县、浮山县、乡宁县、襄汾县、汾西县、安泽县、霍州市、大宁县、侯马市、蒲县、翼城县、古县、尧都区、吉县、永和县)

汕尾市(城区、陆河县、海丰县、陆丰市)

鸡西市(虎林市、滴道区、麻山区、恒山区、城子河区、鸡东县、密山市、鸡冠区、梨树区)长治市(上党区、潞州区、屯留区、平顺县、襄垣县、沁源县、黎城县、壶关县、武乡县、潞城区、沁县、长子县)

荆州市(洪湖市、监利市、荆州区、公安县、石首市、松滋市、沙市区、江陵县)  咸阳市(乾县、彬州市、渭城区、三原县、淳化县、旬邑县、武功县、秦都区、礼泉县、杨陵区、兴平市、长武县、泾阳县、永寿县)

大连市(中山区、甘井子区、庄河市、西岗区、瓦房店市、长海县、沙河口区、普兰店区、旅顺口区、金州区)

山南市(措美县、浪卡子县、错那市、琼结县、曲松县、洛扎县、桑日县、隆子县、乃东区、贡嘎县、加查县、扎囊县)

曲靖市(沾益区、麒麟区、罗平县、富源县、师宗县、陆良县、会泽县、宣威市、马龙区)

黑河市(爱辉区、北安市、逊克县、孙吴县、五大连池市、嫩江市)

吕梁市(交城县、兴县、柳林县、方山县、交口县、石楼县、文水县、汾阳市、离石区、岚县、孝义市、中阳县、临县)

青岛市(即墨区、平度市、市南区、李沧区、市北区、崂山区、黄岛区、莱西市、城阳区、胶州市)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、绿春县、河口瑶族自治县、红河县、建水县、弥勒市、开远市、蒙自市、泸西县、屏边苗族自治县)

菏泽市(曹县、巨野县、东明县、郓城县、定陶区、鄄城县、牡丹区、单县、成武县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、彰武县、海州区、清河门区、新邱区、细河区、太平区)

儋州市

临沧市(耿马傣族佤族自治县、永德县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、沧源佤族自治县、镇康县、云县)

龙岩市(上杭县、连城县、武平县、新罗区、漳平市、永定区、长汀县)

宁德市(福鼎市、蕉城区、柘荣县、屏南县、周宁县、福安市、霞浦县、寿宁县、古田县)

通辽市(奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、开鲁县、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗)

吉林市(舒兰市、丰满区、龙潭区、桦甸市、磐石市、永吉县、昌邑区、船营区、蛟河市)

唐山市(丰南区、丰润区、古冶区、乐亭县、滦州市、迁西县、遵化市、玉田县、路南区、迁安市、路北区、开平区、滦南县、曹妃甸区)

黄冈市(红安县、麻城市、英山县、团风县、罗田县、蕲春县、黄梅县、武穴市、黄州区、浠水县)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、祥云县、永平县、漾濞彝族自治县、洱源县、鹤庆县、南涧彝族自治县、剑川县、弥渡县、宾川县、大理市、云龙县)

辽源市(龙山区、西安区、东辽县、东丰县)

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晋城市(沁水县、泽州县、陵川县、阳城县、城区、高平市)

邯郸市(复兴区、成安县、永年区、磁县、涉县、邯山区、广平县、鸡泽县、峰峰矿区、肥乡区、邱县、武安市、大名县、馆陶县、丛台区、曲周县、魏县、临漳县)

淮安市(淮阴区、盱眙县、清江浦区、涟水县、金湖县、洪泽区、淮安区)

阿克苏地区(沙雅县、库车市、乌什县、新和县、拜城县、温宿县、阿克苏市、柯坪县、阿瓦提县)  舟山市(岱山县、嵊泗县、普陀区、定海区)

淮北市(相山区、杜集区、濉溪县、烈山区)

六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)

文山壮族苗族自治州(砚山县、西畴县、麻栗坡县、马关县、广南县、丘北县、富宁县、文山市)沧州市(南皮县、青县、泊头市、盐山县、沧县、海兴县、任丘市、运河区、东光县、孟村回族自治县、肃宁县、吴桥县、河间市、献县、黄骅市、新华区)

凉山彝族自治州(昭觉县、金阳县、会东县、越西县、美姑县、普格县、西昌市、盐源县、会理市、布拖县、冕宁县、喜德县、宁南县、雷波县、甘洛县、德昌县、木里藏族自治县)  郑州市(中原区、管城回族区、荥阳市、中牟县、新郑市、巩义市、新密市、二七区、上街区、登封市、金水区、惠济区)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、花垣县、保靖县、凤凰县、龙山县、古丈县、泸溪县、吉首市)

河源市(东源县、紫金县、连平县、龙川县、和平县、源城区)

承德市(平泉市、承德县、双桥区、隆化县、宽城满族自治县、兴隆县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、滦平县、双滦区、围场满族蒙古族自治县)金华市(永康市、义乌市、金东区、东阳市、武义县、浦江县、磐安县、婺城区、兰溪市)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

抚顺市(顺城区、新宾满族自治县、清原满族自治县、东洲区、新抚区、抚顺县、望花区)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县)

张掖市(高台县、临泽县、民乐县、肃南裕固族自治县、甘州区、山丹县)

海东市(循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、平安区、互助土族自治县)

伊春市(丰林县、金林区、嘉荫县、友好区、乌翠区、伊美区、汤旺县、铁力市、大箐山县、南岔县)

黄石市(黄石港区、阳新县、铁山区、西塞山区、下陆区、大冶市)

朝阳市(建平县、龙城区、双塔区、北票市、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

绍兴市(诸暨市、上虞区、嵊州市、越城区、新昌县、柯桥区)

马鞍山市(当涂县、和县、花山区、博望区、含山县、雨山区)

楚雄彝族自治州(牟定县、姚安县、永仁县、大姚县、禄丰市、双柏县、武定县、元谋县、楚雄市、南华县)

秦皇岛市(山海关区、抚宁区、海港区、昌黎县、北戴河区、卢龙县、青龙满族自治县)

达州市(开江县、万源市、宣汉县、渠县、通川区、大竹县、达川区)

崇左市(天等县、扶绥县、凭祥市、大新县、龙州县、江州区、宁明县)

　　来源：证券之星

　　2024年，国内疫苗行业业绩承压明显，头部二类疫苗上市公司康泰生物（300601.SZ）的业绩也坐上了“过山车”：第一、第二季度营收和净利均呈现同比双降，第三季度虽实现营收同比双位数增长，但第四季度业绩再度急转直下。全年实现营收和归母净利润为26.52亿元和2.02亿元，分别同比下滑23.75%和76.59%。

　　而在今年一季度，虽然公司止住了营收下滑的颓势，然而归母净利润仍同比腰斩58.51%至2243.41万元。

　　作为反映疫苗企业市场竞争力的关键指标，批签发量常被视作产品销量的先行信号。然而，证券之星关注到，康泰生物2024年的批签发量与营收增长呈现背离：尽管其多款核心疫苗产品的批签发量均实现不同程度的增长，但公司整体营收不增反降，这一数据表明，其批签发量未能有效转化为实际销量的增长。

　　此外，公司在财务端的隐忧凸显，截至今年一季度末，康泰生物应收账款高达28.54亿元，同比增长5.1%，应收账款周转率和存货周转率均仅为0.23，反映出公司收款风险增加的同时，资金运营效率低下。2024年至今，公司股价跌幅超48%。

　　01． 自费疫苗收入大幅下滑

　　国内市场中，康泰生物产品主要涵盖免疫规划疫苗和非免疫规划疫苗（由居民自愿接种的其他疫苗）。证券之星了解到，康泰生物的免疫规划疫苗包括重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、麻疹风疹联合减毒活疫苗，以及吸附无细胞百白破联合疫苗。从批签发量看，2024年公司的免疫规划疫苗产品呈现出两极分化态势，其中乙肝疫苗产品扭转了连续两年下滑颓势，全年批签发量达到1018.80万剂，同比上涨38.60%。与之形成鲜明对比的是，百白破疫苗产品的批签发量遭遇了断崖式下跌，2024年的批签发量仅为62.31万剂，跌幅达到72.28%。

　　或受益于乙肝疫苗批签发量增长的带动，2024年康泰生物来自免疫规划疫苗贡献的收入为6108.36万元，同比大幅增长144.07%。然而，尽管免疫规划疫苗收入呈现爆发式增长，但其在公司全年总营收中占比仅2.3%，该板块对公司整体业绩的拉动相对有限。

　　证券之星了解到，免疫规划疫苗通常由政府统一采购，价格相对较低，利润空间有限。与此同时，伴随出生人口数量的减少，国家免疫规划疫苗招标采购经费需求也在减少。从毛利率对比可以直观地看出，2024年康泰生物免疫规划疫苗为25.24%，反观非免疫规划疫苗则高达84.30%。

　　作为康泰生物的核心收入来源，其非免疫规划疫苗包括13价肺炎球菌多糖结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、23价肺炎球菌多糖疫苗、新型冠状病毒灭活疫苗（Vero细胞）、重组新型冠状病毒疫苗（Y25腺病毒载体）、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗，以及水痘减毒活疫苗。

　　2024年，康泰生物多款非免疫规划疫苗的批签发量较上年呈现大幅增长，其中13价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗以及Hib疫苗的增幅分别达到49.87%、3262.51%和171.20%。然而，作为销量的前瞻指标，公司增势可观的批签发量却未能完全转化为销量的增长，2024年，公司自主产品的销售量同比下滑7.78%至1868.27万剂。反映在收入层面，来自非免疫规划疫苗的收入为25.46亿元，同比大幅下滑26.02%。

　　康泰生物近日召开的业绩说明会上表示，2024年度受市场竞争、降库存等因素影响，导致2024年营收下降，此外，叠加固定资产折旧费用增加、资产减值增加、2023年股权激励计划终止实施加速行权等因素影响，致使净利润大幅下滑。

　　02． 四联疫苗批签发量“腰斩”

　　证券之星了解到，康泰生物的四联疫苗作为其重要产品，曾在2020年创造高达13.62亿元的营收，在公司总营收中占比超六成，当年批签发量达556.33万剂。但至2024年，该疫苗批签发量已大幅回落至282.06万剂。

　　不仅如此，2024年12月，多部委下发的《关于国家免疫规划百白破疫苗和白破疫苗免疫程序调整相关工作的通知》，让四联疫苗的未来销售面临更多不确定性。通知显示，自2025年1月1日起，全国范围内百白破疫苗免疫程序从原本3月龄、4月龄、5月龄、18月龄各接种1剂次，6周岁接种1剂次吸附白喉-破伤风联合疫苗，调整为2月龄、4月龄、6月龄、18月龄、6周岁各接种1剂次百白破疫苗。康泰生物也明确表示，此次免疫程序调整，存在对公司2024年及未来经营业绩产生不利影响的风险。

　　在其他主要疫苗产品方面，13价肺炎疫苗和人二倍体狂犬疫苗的市场竞争形势严峻。证券之星了解到，目前，13价肺炎疫苗市场初步形成辉瑞、沃森生物和康泰生物三足鼎立的局面。其中，沃森生物的13价肺炎疫苗早在2019年便获批上市，积累了较好的口碑，而康泰生物的13价肺炎疫苗2021年9月才获批，入局时间晚，后续还有艾美疫苗、康希诺等企业发力追赶，未来行业竞争愈发激烈。

　　在狂犬疫苗市场，康华生物（维权）凭借先发优势，在人二倍体狂犬疫苗领域占据领先地位。与此同时，艾美疫苗、辽宁成大、智飞生物等企业也纷纷涉足该领域。康泰生物作为后来者，能否持续扩大市场份额还要等待时间的检验。

　　除已上市疫苗产品外，公司年报显示，其还拥有近30项在研品。尽管在研管线储备充足，产品布局广泛，却并不必然能直接转化为亮眼的业绩增长。

　　例如在2020年，彼时正值全球疫情暴发，康泰生物一口气“押注”了三个技术路线的新冠疫苗，包括自研灭活疫苗、与阿斯利康合作，引进其腺病毒载体疫苗以及布局重组VSV病毒载体疫苗。然而公司自研的灭活疫苗直至2021年5月才在国内获批紧急使用，彼时国内新冠疫苗市场竞争已趋于白热化，多款同类灭活疫苗早已抢先布局并大规模接种，市场份额被迅速瓜分。

　　此后伴随着新冠疫苗需求量的快速下滑，康泰生物新冠疫苗销量也迅速走低。2022年，因对新冠疫苗相关资产计提资产减值，导致公司自创业板上市后首次出现业绩亏损。今年1月23日，公司发布公告称，因市场环境变化等因素，继续研发该疫苗的经济效益和社会效益已降低，决定终止新型冠状病毒灭活疫苗研发。

　　值得注意，今年一季度，康泰生物业绩颓势仍未得到扭转，呈现出“增收不增利，”与此同时，公司财务数据也亮起红灯。截至今年一季度末，公司应收账款为：28.54亿元，同比增长5.1%；存货周转天数高达396.48天。康泰生物解释称，其主要客户是疾病预防控制中心，具有良好的信誉及履约能力，应收账款回收的风险较小。

　　不过证券之星注意到，2024年公司计提的信用减值准备、资产减值准备合计2.6亿元，包括应收账款坏账准备2973.95万元、存货跌价准备2.17亿元；2025年一季度，计提信用减值准备、资产减值准备合计3028.75万元，包括771.69万元的应收账款坏账准备和2230.82万元的存货跌价准备。