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巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、且末县、和静县、尉犁县、焉耆回族自治县、和硕县、若羌县、博湖县、库尔勒市)
郴州市(安仁县、苏仙区、桂东县、资兴市、汝城县、临武县、嘉禾县、永兴县、宜章县、桂阳县、北湖区)
河源市(和平县、东源县、龙川县、连平县、紫金县、源城区)
东莞市
鹤壁市(山城区、鹤山区、淇滨区、浚县、淇县)
日喀则市(白朗县、定结县、萨迦县、仁布县、江孜县、萨嘎县、康马县、昂仁县、聂拉木县、南木林县、拉孜县、谢通门县、桑珠孜区、仲巴县、吉隆县、定日县、亚东县、岗巴县)
长春市(朝阳区、双阳区、德惠市、宽城区、榆树市、二道区、九台区、南关区、公主岭市、绿园区、农安县)
仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)
荆门市(沙洋县、掇刀区、京山市、东宝区、钟祥市)
济宁市(兖州区、微山县、金乡县、梁山县、任城区、嘉祥县、鱼台县、泗水县、汶上县、曲阜市、邹城市)
果洛藏族自治州(班玛县、甘德县、久治县、达日县、玛多县、玛沁县)
楚雄彝族自治州(永仁县、禄丰市、南华县、姚安县、双柏县、武定县、楚雄市、元谋县、牟定县、大姚县)
齐齐哈尔市(讷河市、铁锋区、碾子山区、克东县、昂昂溪区、富拉尔基区、克山县、依安县、甘南县、龙沙区、富裕县、泰来县、梅里斯达斡尔族区、建华区、拜泉县、龙江县)
赣州市(寻乌县、安远县、石城县、信丰县、龙南市、南康区、上犹县、赣县区、宁都县、章贡区、瑞金市、于都县、兴国县、大余县、定南县、全南县、会昌县、崇义县)
广安市(武胜县、华蓥市、岳池县、前锋区、邻水县、广安区)
铜川市(耀州区、印台区、宜君县、王益区)
赤峰市(巴林左旗、元宝山区、林西县、红山区、克什克腾旗、宁城县、敖汉旗、巴林右旗、喀喇沁旗、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、松山区)
大同市(云州区、灵丘县、左云县、新荣区、云冈区、平城区、阳高县、浑源县、广灵县、天镇县)
宜宾市(翠屏区、筠连县、叙州区、长宁县、江安县、高县、屏山县、兴文县、珙县、南溪区)
汕尾市(海丰县、城区、陆河县、陆丰市)
阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)
宁波市(镇海区、江北区、余姚市、北仑区、海曙区、奉化区、象山县、宁海县、慈溪市、鄞州区)
盐城市(响水县、东台市、盐都区、大丰区、射阳县、滨海县、阜宁县、亭湖区、建湖县)
温州市(龙湾区、泰顺县、平阳县、永嘉县、苍南县、洞头区、龙港市、乐清市、瓯海区、鹿城区、瑞安市、文成县)
渭南市(华州区、临渭区、澄城县、潼关县、富平县、韩城市、合阳县、白水县、大荔县、蒲城县、华阴市)
鄂尔多斯市(鄂托克前旗、准格尔旗、达拉特旗、康巴什区、杭锦旗、东胜区、伊金霍洛旗、乌审旗、鄂托克旗)
辽阳市(弓长岭区、太子河区、辽阳县、灯塔市、宏伟区、白塔区、文圣区)
榆林市(子洲县、榆阳区、定边县、绥德县、靖边县、佳县、神木市、吴堡县、府谷县、清涧县、米脂县、横山区)
伊春市(铁力市、乌翠区、大箐山县、金林区、汤旺县、嘉荫县、友好区、伊美区、南岔县、丰林县)
威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)
商洛市(柞水县、丹凤县、山阳县、镇安县、商南县、洛南县、商州区)
安顺市(西秀区、关岭布依族苗族自治县、普定县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县)
吉安市(吉安县、井冈山市、吉州区、泰和县、安福县、永新县、永丰县、万安县、遂川县、峡江县、新干县、吉水县、青原区)
伊犁哈萨克自治州(奎屯市、霍城县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、伊宁县、新源县、昭苏县、尼勒克县、特克斯县、霍尔果斯市)
青岛市(黄岛区、李沧区、崂山区、平度市、即墨区、城阳区、胶州市、市北区、市南区、莱西市)
汉中市(勉县、西乡县、略阳县、宁强县、留坝县、南郑区、汉台区、佛坪县、洋县、镇巴县、城固县)
南昌市(新建区、青云谱区、青山湖区、红谷滩区、西湖区、东湖区、南昌县、进贤县、安义县)
抚州市(临川区、东乡区、金溪县、南城县、南丰县、资溪县、宜黄县、黎川县、崇仁县、乐安县、广昌县)
大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、永平县、剑川县、祥云县、漾濞彝族自治县、大理市、云龙县、洱源县、宾川县、鹤庆县、弥渡县、南涧彝族自治县)
那曲市(聂荣县、双湖县、比如县、申扎县、安多县、巴青县、索县、嘉黎县、尼玛县、色尼区、班戈县)
保山市(腾冲市、施甸县、隆阳区、龙陵县、昌宁县)
黄石市(铁山区、大冶市、下陆区、西塞山区、黄石港区、阳新县)
西藏自治区
三门峡市(义马市、卢氏县、陕州区、灵宝市、湖滨区、渑池县)
日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)
池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)
驻马店市(新蔡县、驿城区、正阳县、遂平县、上蔡县、平舆县、西平县、汝南县、泌阳县、确山县)
阳泉市(矿区、平定县、盂县、郊区、城区)
常州市(溧阳市、武进区、新北区、金坛区、钟楼区、天宁区)
乌兰察布市(集宁区、兴和县、四子王旗、卓资县、商都县、察哈尔右翼前旗、丰镇市、凉城县、化德县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗)
舟山市(嵊泗县、岱山县、普陀区、定海区)
滁州市(琅琊区、全椒县、天长市、凤阳县、明光市、来安县、定远县、南谯区)
内蒙古自治区
泉州市(丰泽区、金门县、安溪县、德化县、惠安县、晋江市、石狮市、南安市、鲤城区、永春县、泉港区、洛江区)
随州市(随县、广水市、曾都区)
福州市(马尾区、闽侯县、罗源县、晋安区、长乐区、连江县、闽清县、台江区、福清市、永泰县、鼓楼区、平潭县、仓山区)
咸宁市(咸安区、嘉鱼县、通城县、通山县、崇阳县、赤壁市)
肇庆市(广宁县、封开县、鼎湖区、端州区、四会市、德庆县、高要区、怀集县)
武威市(民勤县、天祝藏族自治县、凉州区、古浪县)
无锡市(宜兴市、惠山区、江阴市、锡山区、新吴区、梁溪区、滨湖区)
石河子市(胡杨河市、铁门关市、新星市、双河市、北屯市、阿拉尔市、可克达拉市、昆玉市、五家渠市、白杨市、图木舒克市)
白山市(抚松县、江源区、长白朝鲜族自治县、临江市、浑江区、靖宇县)
通化市(二道江区、东昌区、柳河县、辉南县、通化县、集安市、梅河口市)
潍坊市(寒亭区、奎文区、高密市、安丘市、诸城市、坊子区、昌邑市、昌乐县、寿光市、青州市、临朐县、潍城区)
平凉市(庄浪县、崇信县、泾川县、崆峒区、灵台县、华亭市、静宁县)
邵阳市(邵东市、新宁县、新邵县、北塔区、绥宁县、双清区、城步苗族自治县、大祥区、隆回县、武冈市、邵阳县、洞口县)
南宁市(西乡塘区、江南区、宾阳县、隆安县、武鸣区、横州市、上林县、邕宁区、青秀区、良庆区、兴宁区、马山县)
广元市(昭化区、旺苍县、剑阁县、青川县、朝天区、苍溪县、利州区)
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马鞍山市(当涂县、和县、博望区、雨山区、含山县、花山区)
乌鲁木齐市(水磨沟区、沙依巴克区、达坂城区、新市区、头屯河区、天山区、米东区、乌鲁木齐县)
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朔州市(朔城区、山阴县、平鲁区、怀仁市、应县、右玉县)
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来源：华尔街见闻
作为前美联储理事和曾被特朗普考虑担任财政部长的人选，沃什被视为美联储"影子主席"，其言论在当前美国货币政策辩论中格外引人注目。
备受关注的美联储主席潜在继任者、特朗普盟友凯文·沃什（KevinWarsh）近日在华盛顿猛烈抨击美联储，称其犯下"系统性错误"，未能遏制一代人以来最严重的通胀潮。
作为前美联储理事和曾被特朗普考虑担任财政部长的人选，沃什被视为美联储"影子主席"，其言论在当下格外引人注目。
央行助推通胀与政府过度支出
据媒体报道，沃什周五在华盛顿出席"三十国集团"（Groupof30）活动上表示，自2008年金融危机以来，"央行主导地位已成为美国治理的新特征"。他批评美联储"更像政府通用机构，而非专注于货币政策的中央银行"，这一角色偏离导致其无法将通胀控制在2%目标水平。
尤为尖锐的是，沃什将美国通胀问题部分归咎于美联储7万亿美元的庞大资产负债表，认为这实质上为联邦政府放纵性支出提供了便利，使美国财政陷入"危险轨道"。
沃什对美联储在量化宽松下大规模购买国债的行为抨击道：
此外，沃什还批评美联储涉足气候变化和社会包容等超出其核心职责的领域，尽管他承认美联储已于今年1月退出"金融系统绿色化网络"，表明其态度有所转变。
美联储独立性受到挑战
沃什的言论恰逢美联储与总统特朗普关系紧张之际。上周，特朗普公开表示"迫不及待"要结束鲍威尔的任期，尽管他后来部分收回言论称无意解雇鲍威尔，暂时缓解了全球市场的忧虑。
鲍威尔现任期将于2026年5月结束，财政部长贝森特已表示将于今秋启动继任者遴选。业内普遍认为，沃什与美国国家经济委员会负责人哈塞特是最有力的继任人选。
此前，特朗普对鲍威尔拒绝降息的批评，以及白宫暗示可能有权解雇美联储主席的言论，已引发市场对央行独立性的担忧，导致股市和美元大幅抛售。
值得注意的是，尽管沃什对美联储政策持强烈批评态度，他仍表示支持美联储在制定利率时不受政治干预的"操作独立性"，但同时强调"当货币政策结果不佳时，美联储应接受严格质询"，而非被视为"不可触碰的权威"。
风险提示及免责条款
市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
来源：华尔街见闻
洛杉矶航运量下降、旅游相关出行减少以及关键消费领域信用卡收入减少，数据驱动的华尔街分析师们正在观察到多项令人担忧的经济指标。
当美股大幅回升、企业借贷成本下降、美债市场趋稳之际，一批精于数据分析的华尔街资深投资者却选择站在场外观望。
例如， 管有1100亿美元资产的BostonPartners公司研究主管MichaelMullaney就没加入风险资产反弹的热潮。与之相反，他正在反复检视各类经济数据，担忧这些数据已显示出特朗普贸易战造成的早期损害迹象。
尽管标普500指数较特朗普关税政策公布前仅低不到3%，比特币突破95000美元领涨风险资产，但这些分析师却凝视着那些不怎引人注目，却可能预示经济长期痛苦的高频指标：洛杉矶航运量萎缩、旅游相关出行减少以及关键消费领域信用卡收入下滑。
“这种影响不会在90天内消失，”Mullaney冷静分析道，“无论关税最终定在何种水平，都将对经济活动产生显著冲击。”他选择持有现金，尽管错过这轮反弹可能代价高昂，但他担忧贸易敌意造成的影响可能已深入骨髓，难以避免。
风险资产全面回暖，市场乐观情绪回归
过去几周，美国金融市场整体情绪似乎已经转暖。
基准10年期美国国债收益率在过去两周内下降超过20个基点，缓解了外资大规模撤离的担忧，同时美元汇率企稳。高收益债券风险溢价录得2023年以来最大收窄幅度，信贷波动性指标显著回落。
具有看涨倾向的杠杆ETF在过去一个月吸引约70亿美元资金流入，美元、美股、美债共同上涨，创下今年以来最佳协同走势，显示大多数投资者正重新拥抱风险资产。
高频数据亮起红灯，经济活动明显放缓
然而，阿波罗全球管理公司首席经济学家TorstenSlok在报告中警告，从中国驶向美国的集装箱船数量正在“崩溃”，预计消费者将面临更高通胀，卡车运输、物流和零售业将出现大规模裁员。
摩根大通首席美国经济学家MichaelFeroli注意到高频数据已显示国际游客数量下降，这将拖累经济增长。
哈伯资本顾问投资组合经理JakeSchurmeier表示：
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本文源自：券商研报精选
文：华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜（执业证号：S0360518090001）
报告目录
报告正文
一、宏大视角学习会议精神：以确定性应对不确定性
我们认为4月25日政治局会议通稿中的核心题眼是“以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”，这句话即点明了应对美国遏制的方法、也恰好点明了当下中美经济金融市场的背景特征、同时也对未来一段时间的投资理念形成深刻启示。
1、应对美国遏制的方法
如通稿所说“坚定不移办好自己的事”，长期看我们自己最重要的事到底是什么？2035年基本实现社会主义现代化，本世纪中叶成为富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国，坚持走向现代化的重要战略举措即高质量发展，这些就是我们最重要的事。所以从这个角度而言，美国对华的一切遏制，其实就是企图在中方现代化之路上增加不确定性，也同时向全球输出不确定性，且其自身也将承受不确定性的伤害；中方对美的战略应对是要保证甚至增强我方的现代化目标完成的确定性，同时也为全球人类命运共同体的发展与秩序提供稀缺的“确定性”。
2、中美经济金融市场当下的重要特征：美国“不确定性”&中国“确定性”
美国方面最大的特征就是“不确定性”——居民部门超额财富接近耗尽（以资产负债表中净资产趋势增量以上的累积量来衡量的超额财富或已接近回到2019年水平）、通胀预期跳升（美国密歇根一年期通胀预期已达1980年以来历史最高、美国密歇根五年通胀预期已达1990年以来最高）、金融市场流动性存在风险点（基于美国国债规模庞大且高杠杆的基差交易、美国低等级企业债到期占整体企业债到期规模的比例达十年最高且行业分布不佳）、特朗普关税政策的多变、滞涨风险担忧下财政与货币政策的矛盾性。具体可参见报告《升？落？——穿透叙事&全球资产四象限分析》《美新一轮通胀上行螺旋或开启？》《暗流涌动——美国金融市场风险全景扫描》。
美国居民购买力弱于2021年高通胀时期（当时的高通胀有居民超额财富峰值的支撑，通胀不仅没有冲击消费量，反而形成了美国企业的高盈利），一旦关税冲击使得通胀预期落地形成物价真实上行，或冲击居民消费，很有可能形成滞涨格局，进而带来企业盈利与金融市场流动性双冲击。
中国方面最大的特征就是“确定性”——中国内部最重要的不确定性都已进入化解的下半场，包括房地产、地方债务、金融机构等。我们团队构建的两大核心指标都能体现出，经济下行速度最快、居民风险偏好最低的时刻已经结束，经济目前正在筑底修复的过程中。第一个指标，通过构建的中国居民资金流量表，可观察到中国居民已连续两年持续修复风险偏好，存款搬家流入金融投资；第二个指标，中国经济循环领先指标（企业存款同比增速与居民存款同比增速之差，该差值通常领先A股上市公司利润与PPI同比走势9-12个月左右）已经在筑底阶段中连续数月向上修复，逐渐积蓄的循环力量或在未来给出加速弹性。
所以对中国而言，不论面对什么挑战，只要政策应对及时且对冲风险后的结果可以维持住这两个指标的趋势，经济向好的共识会更加明朗和坚韧。
3、中国政策致力于维护“确定性”
今年一季度数据整体运行良好的形势下，会议通稿中提前强调“底线思维，充分备足预案，扎实做好经济工作”、“统筹国内经济工作和国际经贸斗争”、“要不断完善稳就业稳经济的政策工具箱，既定政策早出台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面”、“持续稳定和活跃资本市场”等。核心就是，为可能出现的国际经贸“不确定性”做好一切准备，目的是提供最终的“确定性”稳定。
4、对今年的投资理念启示：中国金融市场波动率或会小于美国
对美国而言，只要特朗普为首的美国政府依然坚持”关税战”及“重构全球贸易格局”，叠加美国一些不可测的沟通方式（总统及内阁成员在社交媒体上的频繁表态、重要政府官员参加金融机构闭门会释放重要信息等），以及美国自身存在的经济金融脆弱性（超额财富、通胀及流动性），那么美国政府就是美国的波动率震源，美国又是全球波动率的震源，期待美国金融市场提供确定性是非常困难的，某种意义上而言，美国政府与美国金融市场的稳定性是对立面位置。相反，对于中国而言，虽然可能有外需冲击的挑战，但中国政府是非常确定的支撑力量，即中国政府是中国金融市场背后的稳定性支撑力量，这一点至关重要。
二、落地视角学习会议精神：具体做法有六大抓手，没有收缩性政策
1、财政“加紧”，货币金融“新工具”
通稿提及“要加紧实施更加积极有为的宏观政策．．．加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用．．．适时降准降息．．．创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等”。对于资本市场而言，二季度有望看到今年已部署的财政政策之加速，如中央预算内投资拨付加速、专项债与特别国债发行使用加速，这将是二季度经济值得关注的一股总量力量；同时创设新的货币政策结构性工具与政策性金融工具，这将是二季度值得关注的一股结构性力量。
2、大力发展服务消费
通稿提及“尽快清理消费领域限制性措施，设立服务消费与养老再贷款”。考虑到商品消费补贴存在客观的透支和挤压特征，针对服务消费的支持政策有望逐渐走到扩内需的前线。
3、产业方面帮困助优
通稿提及“要多措并举帮扶困难企业。加强融资支持。加快推动内外贸一体化。培育壮大新质生产力，打造一批新兴支柱产业。持续用力推进关键核心技术攻关，创新推出债券市场的‘科技板’，加快实施‘人工智能+’行动。大力推进重点产业提质升级，坚持标准引领，规范竞争秩序”。
4、改革开放+企业走出去
通稿提及“加大服务业开放试点政策力度，加强对企业‘走出去’的服务。同国际社会一道，积极维护多边主义，反对单边霸凌行径”。或意味着针对非美经贸合作领域的空间与突破力度有望加大，积极维护多边主义或意味着汇率较难出现大幅快速单边贬值，对人民币汇率不用过度担忧。
5、地产总体思路依然是控增量+化存量
从2024年9月政治局会议以来，新一轮地产政策的顶层脉络十分清晰，即“控增量+化存量”。本次通稿提及“加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势”。在有限增量中加大高品质住房供给有助于房价的改善，在存量问题上强调优化存量商品房收购政策，或有进一步政策期待。
6、保民生与就业
底线思维意味着社会托底性要增强，通稿提及“对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例。健全分层分类的社会救助体系”。
附录：政治局会议内容对比
新闻结尾
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