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洛阳市(老城区、偃师区、新安县、汝阳县、宜阳县、伊川县、西工区、栾川县、洛宁县、嵩县、涧西区、瀍河回族区、孟津区、洛龙区)

韶关市(新丰县、乐昌市、曲江区、翁源县、仁化县、浈江区、乳源瑶族自治县、武江区、始兴县、南雄市)

南阳市(西峡县、镇平县、内乡县、邓州市、桐柏县、卧龙区、宛城区、淅川县、方城县、新野县、南召县、社旗县、唐河县)

宁夏回族自治区  泉州市(晋江市、安溪县、永春县、南安市、丰泽区、洛江区、金门县、德化县、惠安县、石狮市、鲤城区、泉港区)

四平市(梨树县、铁东区、双辽市、伊通满族自治县、铁西区)

揭阳市(惠来县、普宁市、揭西县、揭东区、榕城区)

阿勒泰地区(青河县、吉木乃县、福海县、阿勒泰市、布尔津县、富蕴县、哈巴河县)

甘南藏族自治州(舟曲县、迭部县、玛曲县、合作市、卓尼县、夏河县、临潭县、碌曲县)  成都市(简阳市、蒲江县、邛崃市、彭州市、金堂县、龙泉驿区、温江区、双流区、崇州市、大邑县、成华区、新都区、新津区、武侯区、都江堰市、锦江区、青白江区、金牛区、青羊区、郫都区)

防城港市(防城区、港口区、上思县、东兴市)

荆州市(洪湖市、松滋市、江陵县、监利市、石首市、公安县、荆州区、沙市区)

深圳市(罗湖区、光明区、南山区、龙岗区、福田区、宝安区、坪山区、龙华区、盐田区)

娄底市(娄星区、涟源市、新化县、冷水江市、双峰县)

自贡市(自流井区、沿滩区、贡井区、大安区、富顺县、荣县)

遵义市(桐梓县、播州区、仁怀市、赤水市、正安县、红花岗区、绥阳县、湄潭县、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、习水县、汇川区)

鸡西市(虎林市、麻山区、恒山区、密山市、鸡东县、梨树区、滴道区、城子河区、鸡冠区)

滁州市(明光市、天长市、凤阳县、琅琊区、定远县、来安县、全椒县、南谯区)

雅安市(宝兴县、名山区、雨城区、芦山县、石棉县、天全县、汉源县、荥经县)

黑河市(孙吴县、逊克县、北安市、爱辉区、五大连池市、嫩江市)

辽源市(东丰县、东辽县、龙山区、西安区)

东莞市

丹东市(凤城市、宽甸满族自治县、振安区、振兴区、元宝区、东港市)

绍兴市(新昌县、柯桥区、上虞区、越城区、嵊州市、诸暨市)

渭南市(潼关县、蒲城县、临渭区、韩城市、富平县、澄城县、大荔县、华州区、合阳县、华阴市、白水县)

泰州市(泰兴市、靖江市、高港区、海陵区、兴化市、姜堰区)

阜阳市(太和县、临泉县、界首市、颍上县、颍东区、阜南县、颍泉区、颍州区)

平凉市(泾川县、崆峒区、崇信县、华亭市、灵台县、静宁县、庄浪县)

承德市(平泉市、滦平县、双桥区、兴隆县、隆化县、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、双滦区、丰宁满族自治县、承德县)

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金华市(金东区、婺城区、兰溪市、浦江县、东阳市、武义县、永康市、磐安县、义乌市)

怀化市(辰溪县、会同县、鹤城区、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、麻阳苗族自治县、中方县、沅陵县、洪江市)

福州市(福清市、马尾区、闽侯县、罗源县、晋安区、台江区、永泰县、鼓楼区、长乐区、连江县、仓山区、平潭县、闽清县)

襄阳市(保康县、襄州区、宜城市、南漳县、枣阳市、谷城县、樊城区、老河口市、襄城区)  鄂尔多斯市(乌审旗、东胜区、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、达拉特旗、康巴什区、杭锦旗、鄂托克旗)

株洲市(石峰区、渌口区、芦淞区、醴陵市、荷塘区、攸县、茶陵县、天元区、炎陵县)

忻州市(岢岚县、静乐县、繁峙县、代县、五寨县、保德县、忻府区、五台县、河曲县、偏关县、原平市、宁武县、神池县、定襄县)

本溪市(南芬区、明山区、桓仁满族自治县、溪湖区、本溪满族自治县、平山区)白山市(抚松县、浑江区、临江市、江源区、长白朝鲜族自治县、靖宇县)

随州市(广水市、曾都区、随县)  肇庆市(怀集县、德庆县、鼎湖区、高要区、端州区、四会市、封开县、广宁县)

六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)

宝鸡市(太白县、扶风县、凤县、凤翔区、渭滨区、陈仓区、岐山县、陇县、金台区、眉县、麟游县、千阳县)

广州市(荔湾区、天河区、南沙区、从化区、黄埔区、白云区、花都区、越秀区、增城区、海珠区、番禺区)威海市(环翠区、荣成市、乳山市、文登区)

内江市(隆昌市、市中区、资中县、东兴区、威远县)

楚雄彝族自治州(大姚县、南华县、武定县、牟定县、姚安县、楚雄市、双柏县、元谋县、禄丰市、永仁县)

铜陵市(铜官区、义安区、枞阳县、郊区)

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湘西土家族苗族自治州(花垣县、凤凰县、吉首市、永顺县、泸溪县、龙山县、古丈县、保靖县)

鹤壁市(鹤山区、浚县、淇县、淇滨区、山城区)

茂名市(信宜市、电白区、高州市、茂南区、化州市)

大庆市(萨尔图区、龙凤区、红岗区、肇州县、让胡路区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、林甸县)

遂宁市(蓬溪县、船山区、射洪市、大英县、安居区)

丽江市(古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县)

桂林市(永福县、象山区、平乐县、秀峰区、叠彩区、七星区、兴安县、荔浦市、灌阳县、阳朔县、龙胜各族自治县、临桂区、恭城瑶族自治县、雁山区、资源县、灵川县、全州县)

钦州市(钦北区、浦北县、灵山县、钦南区)

龙岩市(永定区、漳平市、上杭县、连城县、长汀县、武平县、新罗区)

周口市(商水县、项城市、郸城县、扶沟县、沈丘县、西华县、鹿邑县、川汇区、太康县、淮阳区)

甘孜藏族自治州(泸定县、色达县、雅江县、德格县、炉霍县、得荣县、道孚县、乡城县、巴塘县、丹巴县、康定市、白玉县、稻城县、九龙县、新龙县、石渠县、甘孜县、理塘县)

嘉兴市(嘉善县、秀洲区、海宁市、桐乡市、海盐县、南湖区、平湖市)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）