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东营市(利津县、东营区、广饶县、河口区、垦利区)

玉树藏族自治州(杂多县、曲麻莱县、囊谦县、称多县、玉树市、治多县)

双鸭山市(饶河县、宝清县、友谊县、岭东区、宝山区、尖山区、四方台区、集贤县)

萍乡市(安源区、莲花县、芦溪县、上栗县、湘东区)  三明市(永安市、三元区、尤溪县、大田县、宁化县、建宁县、清流县、明溪县、泰宁县、沙县区、将乐县)

伊春市(友好区、乌翠区、大箐山县、伊美区、南岔县、汤旺县、金林区、丰林县、铁力市、嘉荫县)

锦州市(古塔区、凌河区、黑山县、太和区、凌海市、义县、北镇市)

齐齐哈尔市(依安县、讷河市、泰来县、克山县、建华区、甘南县、龙沙区、龙江县、梅里斯达斡尔族区、克东县、富拉尔基区、铁锋区、昂昂溪区、富裕县、碾子山区、拜泉县)株洲市(芦淞区、炎陵县、醴陵市、天元区、茶陵县、石峰区、攸县、渌口区、荷塘区)

绵阳市(平武县、安州区、北川羌族自治县、三台县、盐亭县、游仙区、梓潼县、江油市、涪城区)  临夏回族自治州(广河县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、康乐县、永靖县、和政县、东乡族自治县)

淄博市(张店区、高青县、沂源县、临淄区、周村区、淄川区、桓台县、博山区)

昆明市(盘龙区、石林彝族自治县、官渡区、安宁市、晋宁区、宜良县、嵩明县、五华区、禄劝彝族苗族自治县、富民县、西山区、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、东川区)

通化市(集安市、通化县、柳河县、梅河口市、东昌区、二道江区、辉南县)

安阳市(北关区、汤阴县、安阳县、内黄县、林州市、文峰区、龙安区、滑县、殷都区)

韶关市(南雄市、翁源县、乐昌市、浈江区、曲江区、武江区、始兴县、乳源瑶族自治县、新丰县、仁化县)

荆州市(公安县、监利市、松滋市、洪湖市、江陵县、荆州区、沙市区、石首市)

淮安市(金湖县、清江浦区、洪泽区、盱眙县、淮安区、涟水县、淮阴区)

长沙市(开福区、浏阳市、雨花区、宁乡市、岳麓区、长沙县、天心区、望城区、芙蓉区)

益阳市(沅江市、南县、桃江县、安化县、赫山区、资阳区)

合肥市(长丰县、肥东县、庐阳区、巢湖市、蜀山区、肥西县、庐江县、包河区、瑶海区)

文山壮族苗族自治州(丘北县、西畴县、马关县、富宁县、砚山县、文山市、麻栗坡县、广南县)

南平市(建瓯市、光泽县、邵武市、延平区、松溪县、政和县、建阳区、武夷山市、浦城县、顺昌县)

广安市(前锋区、武胜县、邻水县、华蓥市、广安区、岳池县)

承德市(隆化县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、平泉市、双桥区、滦平县、承德县、围场满族蒙古族自治县、双滦区、丰宁满族自治县、兴隆县)

汕头市(潮南区、潮阳区、南澳县、龙湖区、金平区、澄海区、濠江区)

白山市(江源区、临江市、长白朝鲜族自治县、抚松县、靖宇县、浑江区)

淮南市(谢家集区、寿县、潘集区、凤台县、大通区、八公山区、田家庵区)

六安市(舒城县、霍邱县、裕安区、金寨县、霍山县、叶集区、金安区)

黄山市(歙县、黄山区、屯溪区、祁门县、徽州区、黟县、休宁县)

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金昌市(金川区、永昌县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

潍坊市(坊子区、昌邑市、安丘市、高密市、寒亭区、奎文区、潍城区、寿光市、诸城市、青州市、昌乐县、临朐县)  平凉市(崆峒区、灵台县、静宁县、泾川县、崇信县、华亭市、庄浪县)

衡水市(故城县、阜城县、饶阳县、景县、安平县、武邑县、深州市、枣强县、冀州区、桃城区、武强县)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、普安县、安龙县、晴隆县、贞丰县、兴仁市、望谟县、册亨县)

甘南藏族自治州(迭部县、碌曲县、舟曲县、夏河县、合作市、卓尼县、玛曲县、临潭县)玉溪市(江川区、红塔区、华宁县、易门县、新平彝族傣族自治县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、通海县)

扬州市(仪征市、广陵区、高邮市、江都区、宝应县、邗江区)  宁德市(寿宁县、霞浦县、周宁县、蕉城区、古田县、福鼎市、屏南县、柘荣县、福安市)

苏州市(昆山市、姑苏区、吴江区、太仓市、吴中区、相城区、张家港市、常熟市、虎丘区)

张掖市(山丹县、甘州区、高台县、民乐县、肃南裕固族自治县、临泽县)

巴彦淖尔市(五原县、乌拉特前旗、临河区、杭锦后旗、磴口县、乌拉特后旗、乌拉特中旗)巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、轮台县、和静县、和硕县、尉犁县、库尔勒市、博湖县、焉耆回族自治县、且末县)

西宁市(湟源县、湟中区、城北区、大通回族土族自治县、城西区、城中区、城东区)

郴州市(永兴县、安仁县、汝城县、桂阳县、宜章县、临武县、资兴市、苏仙区、嘉禾县、桂东县、北湖区)

邵阳市(绥宁县、隆回县、洞口县、新宁县、邵东市、邵阳县、新邵县、北塔区、双清区、大祥区、城步苗族自治县、武冈市)

烟台市(莱州市、芝罘区、蓬莱区、龙口市、栖霞市、海阳市、莱山区、牟平区、福山区、招远市、莱阳市)

黄冈市(团风县、黄州区、红安县、蕲春县、英山县、浠水县、麻城市、罗田县、黄梅县、武穴市)

襄阳市(襄州区、宜城市、老河口市、南漳县、樊城区、保康县、枣阳市、谷城县、襄城区)

甘孜藏族自治州(新龙县、炉霍县、色达县、九龙县、白玉县、稻城县、巴塘县、德格县、道孚县、理塘县、泸定县、石渠县、得荣县、丹巴县、雅江县、康定市、乡城县、甘孜县)

大庆市(龙凤区、红岗区、萨尔图区、让胡路区、肇州县、林甸县、肇源县、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县)

德州市(陵城区、临邑县、齐河县、武城县、平原县、庆云县、乐陵市、宁津县、德城区、夏津县、禹城市)

茂名市(高州市、电白区、茂南区、信宜市、化州市)

阿里地区(噶尔县、札达县、措勤县、革吉县、普兰县、日土县、改则县)

梧州市(龙圩区、苍梧县、藤县、蒙山县、长洲区、岑溪市、万秀区)

漳州市(东山县、漳浦县、云霄县、长泰区、芗城区、华安县、南靖县、诏安县、平和县、龙海区、龙文区)

贵阳市(白云区、息烽县、清镇市、乌当区、云岩区、花溪区、修文县、开阳县、观山湖区、南明区)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

平顶山市(郏县、石龙区、宝丰县、叶县、湛河区、新华区、鲁山县、汝州市、卫东区、舞钢市)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。