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唐山市(迁西县、遵化市、玉田县、曹妃甸区、丰南区、丰润区、滦南县、迁安市、乐亭县、古冶区、路南区、滦州市、开平区、路北区)

台州市(路桥区、三门县、仙居县、椒江区、温岭市、黄岩区、临海市、玉环市、天台县)

江门市(台山市、恩平市、鹤山市、新会区、蓬江区、江海区、开平市)

黄冈市(英山县、麻城市、红安县、黄梅县、蕲春县、浠水县、武穴市、罗田县、团风县、黄州区)  吕梁市(中阳县、岚县、交口县、汾阳市、临县、方山县、兴县、文水县、石楼县、离石区、柳林县、孝义市、交城县)

蚌埠市(怀远县、固镇县、蚌山区、禹会区、龙子湖区、淮上区、五河县)

海口市(美兰区、琼山区、秀英区、龙华区)

金昌市(永昌县、金川区)九江市(濂溪区、德安县、共青城市、浔阳区、庐山市、永修县、彭泽县、武宁县、都昌县、柴桑区、湖口县、瑞昌市、修水县)

宁夏回族自治区  本溪市(桓仁满族自治县、明山区、溪湖区、南芬区、本溪满族自治县、平山区)

滁州市(明光市、凤阳县、全椒县、南谯区、天长市、来安县、琅琊区、定远县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

张掖市(高台县、甘州区、肃南裕固族自治县、山丹县、民乐县、临泽县)

临汾市(乡宁县、翼城县、曲沃县、蒲县、霍州市、古县、安泽县、侯马市、永和县、浮山县、大宁县、尧都区、襄汾县、汾西县、洪洞县、隰县、吉县)

湘潭市(湘乡市、岳塘区、湘潭县、韶山市、雨湖区)

六安市(金寨县、霍邱县、裕安区、金安区、霍山县、舒城县、叶集区)

通辽市(科尔沁左翼中旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、科尔沁区、霍林郭勒市、库伦旗、扎鲁特旗)

宁波市(北仑区、慈溪市、海曙区、象山县、余姚市、奉化区、鄞州区、宁海县、镇海区、江北区)

达州市(达川区、渠县、万源市、宣汉县、通川区、大竹县、开江县)

阜新市(太平区、阜新蒙古族自治县、清河门区、新邱区、细河区、海州区、彰武县)

黄山市(徽州区、黟县、休宁县、黄山区、歙县、屯溪区、祁门县)

自贡市(贡井区、富顺县、大安区、沿滩区、自流井区、荣县)

渭南市(华阴市、合阳县、韩城市、大荔县、富平县、潼关县、华州区、澄城县、白水县、蒲城县、临渭区)

南京市(溧水区、鼓楼区、高淳区、雨花台区、浦口区、江宁区、玄武区、栖霞区、建邺区、秦淮区、六合区)

鹤壁市(鹤山区、淇滨区、山城区、淇县、浚县)

吴忠市(青铜峡市、同心县、利通区、盐池县、红寺堡区)

甘孜藏族自治州(乡城县、石渠县、得荣县、泸定县、德格县、道孚县、康定市、雅江县、九龙县、丹巴县、巴塘县、稻城县、色达县、甘孜县、白玉县、新龙县、炉霍县、理塘县)

四平市(梨树县、双辽市、铁东区、伊通满族自治县、铁西区)

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鞍山市(立山区、千山区、台安县、铁西区、铁东区、海城市、岫岩满族自治县)

梧州市(万秀区、藤县、岑溪市、蒙山县、长洲区、苍梧县、龙圩区)

大庆市(萨尔图区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、肇源县、大同区、林甸县、龙凤区、红岗区)

伊春市(金林区、伊美区、南岔县、大箐山县、铁力市、嘉荫县、乌翠区、汤旺县、丰林县、友好区)  保定市(曲阳县、涿州市、容城县、蠡县、安国市、满城区、高阳县、涞水县、雄县、竞秀区、望都县、涞源县、博野县、安新县、唐县、易县、阜平县、定兴县、顺平县、徐水区、高碑店市、定州市、莲池区、清苑区)

开封市(顺河回族区、鼓楼区、尉氏县、杞县、禹王台区、兰考县、龙亭区、通许县、祥符区)

中山市

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县、泽库县)安顺市(紫云苗族布依族自治县、普定县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区)

晋中市(平遥县、灵石县、左权县、昔阳县、榆次区、和顺县、寿阳县、太谷区、祁县、介休市、榆社县)  湛江市(坡头区、徐闻县、麻章区、赤坎区、遂溪县、霞山区、吴川市、廉江市、雷州市)

焦作市(武陟县、博爱县、温县、孟州市、解放区、修武县、山阳区、沁阳市、马村区、中站区)

新疆维吾尔自治区

孝感市(孝昌县、安陆市、云梦县、孝南区、汉川市、应城市、大悟县)临夏回族自治州(临夏县、永靖县、和政县、临夏市、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、广河县)

三门峡市(渑池县、陕州区、灵宝市、卢氏县、义马市、湖滨区)

承德市(鹰手营子矿区、双桥区、滦平县、承德县、兴隆县、双滦区、平泉市、隆化县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县)

佛山市(南海区、禅城区、三水区、高明区、顺德区)

温州市(永嘉县、龙港市、洞头区、龙湾区、苍南县、泰顺县、瑞安市、平阳县、瓯海区、文成县、鹿城区、乐清市)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

丹东市(振安区、元宝区、凤城市、东港市、宽甸满族自治县、振兴区)

池州市(东至县、石台县、青阳县、贵池区)

嘉峪关市

玉林市(北流市、兴业县、容县、陆川县、福绵区、博白县、玉州区)

衡阳市(耒阳市、衡山县、蒸湘区、常宁市、衡南县、衡东县、石鼓区、珠晖区、雁峰区、衡阳县、祁东县、南岳区)

徐州市(新沂市、邳州市、丰县、贾汪区、泉山区、睢宁县、铜山区、沛县、云龙区、鼓楼区)

广西壮族自治区

鄂尔多斯市(达拉特旗、准格尔旗、乌审旗、东胜区、康巴什区、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、杭锦旗)

大理白族自治州(宾川县、洱源县、永平县、弥渡县、大理市、祥云县、剑川县、云龙县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县)

绍兴市(柯桥区、嵊州市、越城区、上虞区、新昌县、诸暨市)

广州市(花都区、荔湾区、从化区、海珠区、白云区、南沙区、番禺区、天河区、越秀区、黄埔区、增城区)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”