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全国服务区域：
临沧市(凤庆县、镇康县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、云县、永德县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)
南京市(鼓楼区、玄武区、雨花台区、秦淮区、高淳区、建邺区、浦口区、六合区、栖霞区、溧水区、江宁区)
大庆市(让胡路区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、萨尔图区、林甸县、肇源县、肇州县、龙凤区)
佳木斯市(汤原县、桦南县、抚远市、东风区、前进区、桦川县、富锦市、同江市、郊区、向阳区)
舟山市(定海区、岱山县、嵊泗县、普陀区)
崇左市(江州区、龙州县、凭祥市、扶绥县、宁明县、天等县、大新县)
咸阳市(兴平市、长武县、渭城区、武功县、乾县、泾阳县、杨陵区、秦都区、永寿县、三原县、礼泉县、旬邑县、淳化县、彬州市)
唐山市(乐亭县、丰南区、滦南县、遵化市、路南区、丰润区、路北区、开平区、迁安市、玉田县、曹妃甸区、古冶区、滦州市、迁西县)
苏州市(常熟市、太仓市、虎丘区、吴江区、相城区、姑苏区、张家港市、吴中区、昆山市)
眉山市(洪雅县、丹棱县、青神县、东坡区、仁寿县、彭山区)
雅安市(荥经县、天全县、汉源县、石棉县、雨城区、名山区、芦山县、宝兴县)
太原市(杏花岭区、娄烦县、晋源区、迎泽区、尖草坪区、清徐县、古交市、万柏林区、阳曲县、小店区)
仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)
定西市(安定区、渭源县、临洮县、漳县、陇西县、通渭县、岷县)
嘉峪关市
湖州市(南浔区、长兴县、德清县、安吉县、吴兴区)
邵阳市(双清区、洞口县、邵东市、大祥区、城步苗族自治县、绥宁县、邵阳县、新邵县、北塔区、新宁县、武冈市、隆回县)
南阳市(桐柏县、镇平县、社旗县、西峡县、方城县、卧龙区、宛城区、淅川县、新野县、内乡县、唐河县、南召县、邓州市)
邯郸市(武安市、丛台区、磁县、肥乡区、广平县、永年区、邱县、复兴区、临漳县、峰峰矿区、曲周县、鸡泽县、魏县、邯山区、大名县、成安县、馆陶县、涉县)
大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)
海南藏族自治州(共和县、贵南县、贵德县、兴海县、同德县)
四平市(铁西区、双辽市、梨树县、伊通满族自治县、铁东区)
三门峡市(湖滨区、义马市、卢氏县、渑池县、灵宝市、陕州区)
长治市(沁县、襄垣县、潞城区、黎城县、沁源县、上党区、武乡县、壶关县、平顺县、长子县、潞州区、屯留区)
海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、德令哈市、乌兰县、茫崖市、都兰县、天峻县)
安康市(镇坪县、紫阳县、白河县、石泉县、旬阳市、岚皋县、汉滨区、宁陕县、汉阴县、平利县)
河源市(龙川县、源城区、连平县、东源县、和平县、紫金县)
通化市(二道江区、东昌区、辉南县、柳河县、梅河口市、集安市、通化县)
鸡西市(虎林市、鸡东县、梨树区、密山市、麻山区、滴道区、恒山区、城子河区、鸡冠区)
广西壮族自治区
黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、安龙县、望谟县、普安县、册亨县、贞丰县、兴仁市、兴义市)
普洱市(景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县)
海东市(互助土族自治县、化隆回族自治县、平安区、民和回族土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县)
银川市(兴庆区、金凤区、永宁县、西夏区、灵武市、贺兰县)
娄底市(双峰县、冷水江市、新化县、娄星区、涟源市)
防城港市(上思县、港口区、防城区、东兴市)
泰州市(泰兴市、兴化市、高港区、海陵区、靖江市、姜堰区)
鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)
白山市(浑江区、长白朝鲜族自治县、临江市、靖宇县、江源区、抚松县)
益阳市(沅江市、桃江县、安化县、南县、资阳区、赫山区)
玉林市(容县、北流市、博白县、兴业县、福绵区、陆川县、玉州区)
宜春市(靖安县、丰城市、上高县、铜鼓县、奉新县、高安市、袁州区、万载县、樟树市、宜丰县)
本溪市(桓仁满族自治县、明山区、溪湖区、南芬区、本溪满族自治县、平山区)
攀枝花市(西区、米易县、仁和区、盐边县、东区)
乌鲁木齐市(水磨沟区、乌鲁木齐县、新市区、米东区、头屯河区、天山区、达坂城区、沙依巴克区)
合肥市(庐江县、瑶海区、巢湖市、包河区、长丰县、庐阳区、肥西县、蜀山区、肥东县)
遵义市(播州区、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、桐梓县、汇川区、凤冈县、习水县、正安县、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、赤水市、仁怀市、红花岗区)
包头市(东河区、九原区、白云鄂博矿区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、石拐区、土默特右旗、固阳县)
湛江市(遂溪县、赤坎区、徐闻县、雷州市、坡头区、吴川市、霞山区、廉江市、麻章区)
忻州市(代县、保德县、五寨县、忻府区、宁武县、定襄县、河曲县、神池县、偏关县、繁峙县、静乐县、原平市、岢岚县、五台县)
阳江市(阳东区、阳西县、阳春市、江城区)
赣州市(大余县、章贡区、安远县、兴国县、寻乌县、石城县、崇义县、龙南市、于都县、宁都县、会昌县、定南县、赣县区、上犹县、南康区、瑞金市、信丰县、全南县)
广元市(旺苍县、剑阁县、苍溪县、昭化区、利州区、朝天区、青川县)
徐州市(铜山区、沛县、邳州市、新沂市、泉山区、睢宁县、鼓楼区、云龙区、丰县、贾汪区)
玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、江川区、易门县、华宁县、通海县、红塔区、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县)
十堰市(竹溪县、房县、郧西县、茅箭区、竹山县、丹江口市、郧阳区、张湾区)
吕梁市(离石区、汾阳市、岚县、中阳县、兴县、文水县、孝义市、方山县、柳林县、交城县、交口县、临县、石楼县)
南通市(如皋市、海安市、如东县、启东市、通州区、崇川区、海门区)
曲靖市(会泽县、马龙区、宣威市、沾益区、师宗县、富源县、罗平县、麒麟区、陆良县)
濮阳市(南乐县、范县、清丰县、濮阳县、华龙区、台前县)
昭通市(水富市、盐津县、彝良县、巧家县、绥江县、镇雄县、昭阳区、永善县、威信县、鲁甸县、大关县)
玉树藏族自治州(囊谦县、治多县、玉树市、杂多县、曲麻莱县、称多县)
朔州市(应县、朔城区、平鲁区、怀仁市、山阴县、右玉县)
果洛藏族自治州(玛沁县、班玛县、久治县、达日县、玛多县、甘德县)
商洛市(商州区、山阳县、丹凤县、商南县、镇安县、洛南县、柞水县)
秦皇岛市(卢龙县、山海关区、青龙满族自治县、海港区、昌黎县、抚宁区、北戴河区)
新乡市(卫滨区、原阳县、辉县市、延津县、长垣市、获嘉县、卫辉市、红旗区、封丘县、牧野区、凤泉区、新乡县)
海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、海晏县、祁连县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、阿图什市、乌恰县)
阿勒泰地区(哈巴河县、福海县、青河县、阿勒泰市、布尔津县、富蕴县、吉木乃县)
和田地区(皮山县、于田县、民丰县、墨玉县、和田县、策勒县、和田市、洛浦县)
济源市
大同市(新荣区、阳高县、平城区、云冈区、广灵县、灵丘县、浑源县、左云县、云州区、天镇县)
鹤壁市(浚县、淇县、鹤山区、山城区、淇滨区)
六盘水市(盘州市、钟山区、水城区、六枝特区)
哈尔滨市(尚志市、通河县、道里区、依兰县、阿城区、平房区、巴彦县、方正县、呼兰区、五常市、延寿县、宾县、木兰县、松北区、香坊区、道外区、南岗区、双城区)
茂名市(电白区、茂南区、化州市、高州市、信宜市)
七台河市(桃山区、茄子河区、勃利县、新兴区)
内蒙古自治区
衡阳市(衡东县、石鼓区、珠晖区、衡阳县、衡南县、祁东县、雁峰区、南岳区、衡山县、耒阳市、蒸湘区、常宁市)
黄冈市(英山县、麻城市、浠水县、罗田县、红安县、蕲春县、武穴市、黄梅县、黄州区、团风县)
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香港特别行政区
柳州市(融水苗族自治县、柳南区、三江侗族自治县、城中区、鹿寨县、融安县、柳江区、鱼峰区、柳北区、柳城县)
酒泉市(瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、玉门市、肃州区、金塔县)
恩施土家族苗族自治州(巴东县、建始县、利川市、鹤峰县、咸丰县、恩施市、宣恩县、来凤县)
西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)
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哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)
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甘南藏族自治州(玛曲县、舟曲县、合作市、碌曲县、临潭县、迭部县、卓尼县、夏河县)
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文丨张桔
编辑丨谢长艳
每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。
2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。
天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。
不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”
两只偏股混基一季报剖析
张坤基本维持了上一季度重仓原貌
从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。
从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。
而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。
张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”
附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。
再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。
不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。
在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。
附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind）
两只QDII基金一季报剖析
张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒
再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。
从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。
对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。
在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“
附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，
在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。
同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。
再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。
张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”
附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
2025年张坤唯一调研标的亦曝光
在海康威视熟悉的地方看风景？
虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。
Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。
而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。
不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”
海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”
（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）
新闻结尾
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