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德州市(庆云县、德城区、齐河县、临邑县、陵城区、宁津县、平原县、武城县、乐陵市、禹城市、夏津县)

徐州市(新沂市、泉山区、丰县、鼓楼区、睢宁县、贾汪区、邳州市、沛县、云龙区、铜山区)

福州市(福清市、仓山区、鼓楼区、台江区、马尾区、晋安区、罗源县、长乐区、永泰县、平潭县、连江县、闽侯县、闽清县)

东营市(利津县、广饶县、垦利区、东营区、河口区)  咸阳市(旬邑县、杨陵区、长武县、永寿县、彬州市、泾阳县、武功县、乾县、礼泉县、秦都区、兴平市、渭城区、淳化县、三原县)

南平市(建阳区、政和县、邵武市、建瓯市、松溪县、武夷山市、延平区、顺昌县、光泽县、浦城县)

云浮市(云城区、郁南县、新兴县、云安区、罗定市)

辽源市(龙山区、东辽县、东丰县、西安区)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、扎赉诺尔区、满洲里市、海拉尔区、扎兰屯市、阿荣旗、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、根河市、新巴尔虎左旗)  黔南布依族苗族自治州(长顺县、都匀市、罗甸县、荔波县、瓮安县、福泉市、惠水县、贵定县、平塘县、三都水族自治县、独山县、龙里县)

吉林市(船营区、桦甸市、蛟河市、舒兰市、龙潭区、永吉县、磐石市、昌邑区、丰满区)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

喀什地区(疏附县、英吉沙县、巴楚县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、叶城县、疏勒县、喀什市、岳普湖县、麦盖提县、泽普县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

桂林市(永福县、七星区、全州县、荔浦市、龙胜各族自治县、临桂区、恭城瑶族自治县、灵川县、灌阳县、秀峰区、资源县、雁山区、兴安县、阳朔县、平乐县、象山区、叠彩区)

烟台市(莱山区、福山区、栖霞市、海阳市、牟平区、招远市、蓬莱区、莱州市、龙口市、芝罘区、莱阳市)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、晴隆县、册亨县、兴义市、贞丰县、普安县、兴仁市、安龙县)

阳江市(阳西县、阳东区、阳春市、江城区)

九江市(浔阳区、彭泽县、柴桑区、永修县、都昌县、德安县、濂溪区、湖口县、庐山市、修水县、瑞昌市、共青城市、武宁县)

榆林市(子洲县、府谷县、横山区、米脂县、定边县、清涧县、榆阳区、神木市、靖边县、佳县、吴堡县、绥德县)

林芝市(朗县、察隅县、波密县、墨脱县、米林市、巴宜区、工布江达县)

娄底市(新化县、双峰县、涟源市、冷水江市、娄星区)

淮北市(杜集区、烈山区、濉溪县、相山区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

绥化市(海伦市、望奎县、肇东市、安达市、北林区、绥棱县、明水县、兰西县、庆安县、青冈县)

赤峰市(翁牛特旗、巴林左旗、林西县、宁城县、敖汉旗、元宝山区、喀喇沁旗、克什克腾旗、松山区、红山区、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗)

新疆维吾尔自治区

无锡市(新吴区、宜兴市、惠山区、滨湖区、锡山区、梁溪区、江阴市)

白山市(临江市、浑江区、靖宇县、抚松县、江源区、长白朝鲜族自治县)

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连云港市(赣榆区、海州区、灌南县、连云区、灌云县、东海县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

佳木斯市(东风区、向阳区、桦南县、抚远市、前进区、富锦市、郊区、桦川县、汤原县、同江市)

钦州市(浦北县、钦南区、灵山县、钦北区)  深圳市(龙华区、福田区、盐田区、龙岗区、坪山区、光明区、罗湖区、南山区、宝安区)

辽阳市(辽阳县、宏伟区、文圣区、白塔区、太子河区、弓长岭区、灯塔市)

楚雄彝族自治州(牟定县、元谋县、南华县、禄丰市、楚雄市、永仁县、姚安县、大姚县、双柏县、武定县)

贺州市(八步区、钟山县、昭平县、富川瑶族自治县、平桂区)贵港市(港南区、港北区、平南县、桂平市、覃塘区)

株洲市(炎陵县、石峰区、醴陵市、渌口区、茶陵县、攸县、荷塘区、天元区、芦淞区)  武汉市(江汉区、汉南区、蔡甸区、新洲区、江岸区、硚口区、洪山区、武昌区、黄陂区、青山区、江夏区、汉阳区、东西湖区)

衢州市(开化县、柯城区、常山县、江山市、龙游县、衢江区)

东莞市

杭州市(临平区、淳安县、富阳区、拱墅区、临安区、钱塘区、建德市、上城区、萧山区、滨江区、桐庐县、西湖区、余杭区)漯河市(源汇区、召陵区、临颍县、舞阳县、郾城区)

六盘水市(钟山区、六枝特区、水城区、盘州市)

舟山市(岱山县、普陀区、嵊泗县、定海区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、囊谦县、称多县、玉树市、杂多县、治多县)

铜仁市(江口县、石阡县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、万山区、思南县、德江县、碧江区、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

漳州市(东山县、漳浦县、龙文区、南靖县、平和县、长泰区、诏安县、云霄县、芗城区、龙海区、华安县)

双鸭山市(饶河县、友谊县、宝清县、尖山区、岭东区、宝山区、四方台区、集贤县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

清远市(佛冈县、连南瑶族自治县、阳山县、清新区、连山壮族瑶族自治县、连州市、英德市、清城区)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

萍乡市(莲花县、芦溪县、上栗县、湘东区、安源区)

上饶市(弋阳县、婺源县、广信区、信州区、德兴市、横峰县、玉山县、万年县、铅山县、鄱阳县、余干县、广丰区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

呼和浩特市(土默特左旗、回民区、赛罕区、玉泉区、新城区、和林格尔县、托克托县、清水河县、武川县)

鹤壁市(山城区、淇县、鹤山区、淇滨区、浚县)

临汾市(吉县、蒲县、侯马市、安泽县、尧都区、曲沃县、隰县、永和县、古县、汾西县、洪洞县、翼城县、襄汾县、浮山县、霍州市、乡宁县、大宁县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。