我是土夫子,带你走进未知的世界,感受不一样的精彩！

更新时间：2025-04-24 23:53:31　浏览次数： 336

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菏泽市(曹县、牡丹区、东明县、成武县、巨野县、单县、鄄城县、郓城县、定陶区)

自贡市(贡井区、自流井区、富顺县、荣县、沿滩区、大安区)

黑河市(逊克县、孙吴县、嫩江市、北安市、五大连池市、爱辉区)

大庆市(肇源县、大同区、让胡路区、萨尔图区、肇州县、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、红岗区)

舟山市(岱山县、定海区、嵊泗县、普陀区)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

安阳市(北关区、安阳县、文峰区、滑县、殷都区、林州市、龙安区、内黄县、汤阴县)

平凉市(泾川县、崇信县、庄浪县、灵台县、华亭市、静宁县、崆峒区)

开封市(通许县、尉氏县、祥符区、兰考县、禹王台区、龙亭区、杞县、鼓楼区、顺河回族区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

黄冈市(黄梅县、麻城市、红安县、蕲春县、罗田县、团风县、英山县、黄州区、浠水县、武穴市)

攀枝花市(仁和区、盐边县、米易县、西区、东区)

邢台市(信都区、任泽区、南和区、广宗县、隆尧县、威县、临西县、巨鹿县、宁晋县、临城县、平乡县、清河县、内丘县、柏乡县、新河县、襄都区、沙河市、南宫市)

西安市(临潼区、阎良区、雁塔区、新城区、高陵区、灞桥区、长安区、未央区、蓝田县、周至县、莲湖区、鄠邑区、碑林区)

柳州市(三江侗族自治县、鹿寨县、柳南区、柳北区、融安县、融水苗族自治县、城中区、鱼峰区、柳江区、柳城县)

泸州市(合江县、纳溪区、龙马潭区、泸县、叙永县、古蔺县、江阳区)

锦州市(太和区、凌河区、凌海市、北镇市、黑山县、义县、古塔区)

黔东南苗族侗族自治州(榕江县、麻江县、剑河县、丹寨县、三穗县、锦屏县、镇远县、黄平县、施秉县、从江县、台江县、岑巩县、天柱县、雷山县、凯里市、黎平县)

三亚市(海棠区、天涯区、吉阳区、崖州区)

池州市(贵池区、石台县、青阳县、东至县)

伊春市(友好区、铁力市、乌翠区、丰林县、大箐山县、金林区、嘉荫县、伊美区、南岔县、汤旺县)

许昌市(襄城县、魏都区、鄢陵县、禹州市、建安区、长葛市)

朔州市(山阴县、应县、右玉县、朔城区、平鲁区、怀仁市)

益阳市(沅江市、赫山区、南县、桃江县、安化县、资阳区)

儋州市

枣庄市(市中区、峄城区、薛城区、台儿庄区、滕州市、山亭区)

崇左市(扶绥县、凭祥市、宁明县、天等县、江州区、大新县、龙州县)

运城市(新绛县、河津市、稷山县、万荣县、夏县、垣曲县、闻喜县、芮城县、绛县、盐湖区、永济市、平陆县、临猗县)

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珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、建水县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、泸西县、弥勒市、石屏县、元阳县、红河县、个旧市、开远市)

广安市(岳池县、前锋区、邻水县、华蓥市、广安区、武胜县)

株洲市(茶陵县、渌口区、芦淞区、炎陵县、石峰区、荷塘区、天元区、醴陵市、攸县)

内蒙古自治区

金华市(浦江县、永康市、东阳市、磐安县、兰溪市、义乌市、武义县、金东区、婺城区)

本溪市(本溪满族自治县、平山区、南芬区、桓仁满族自治县、明山区、溪湖区)

包头市(昆都仑区、固阳县、白云鄂博矿区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、九原区、青山区、东河区)

荆州市(江陵县、洪湖市、公安县、沙市区、监利市、松滋市、荆州区、石首市)

梧州市(苍梧县、岑溪市、长洲区、万秀区、藤县、蒙山县、龙圩区)

通辽市(扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、奈曼旗、库伦旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗)

济源市

玉树藏族自治州(杂多县、治多县、曲麻莱县、称多县、囊谦县、玉树市)

铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、阿拉山口市、精河县)

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马鞍山市(和县、雨山区、花山区、博望区、当涂县、含山县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、普定县、西秀区、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

鸡西市(虎林市、城子河区、麻山区、恒山区、梨树区、鸡东县、密山市、鸡冠区、滴道区)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、昌吉市、呼图壁县、奇台县、木垒哈萨克自治县、阜康市、玛纳斯县)

潍坊市(高密市、安丘市、坊子区、青州市、寒亭区、寿光市、昌邑市、奎文区、诸城市、临朐县、潍城区、昌乐县)

承德市(兴隆县、滦平县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、平泉市、双滦区、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、承德县、隆化县、双桥区)

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、汶川县、小金县、若尔盖县、九寨沟县、壤塘县、茂县、阿坝县、金川县、马尔康市、理县、红原县、黑水县)

周口市(川汇区、郸城县、商水县、淮阳区、项城市、扶沟县、沈丘县、西华县、鹿邑县、太康县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

郴州市(桂东县、苏仙区、桂阳县、资兴市、安仁县、嘉禾县、宜章县、汝城县、北湖区、临武县、永兴县)

淮安市(洪泽区、盱眙县、淮阴区、金湖县、清江浦区、淮安区、涟水县)

海南藏族自治州(兴海县、贵德县、同德县、共和县、贵南县)

德阳市(旌阳区、广汉市、中江县、罗江区、绵竹市、什邡市)

防城港市(防城区、上思县、港口区、东兴市)

临夏回族自治州(广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、和政县、康乐县、东乡族自治县、临夏市、临夏县)

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滨州市(滨城区、博兴县、无棣县、邹平市、沾化区、阳信县、惠民县)

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随州市(随县、曾都区、广水市)

广元市(苍溪县、利州区、旺苍县、朝天区、青川县、剑阁县、昭化区)

海东市(互助土族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、平安区、乐都区、循化撒拉族自治县)

宁夏回族自治区

桂林市(灌阳县、资源县、平乐县、象山区、灵川县、临桂区、全州县、恭城瑶族自治县、七星区、荔浦市、秀峰区、兴安县、龙胜各族自治县、叠彩区、阳朔县、永福县、雁山区)

保定市(蠡县、安国市、涞水县、顺平县、满城区、涞源县、望都县、易县、清苑区、曲阳县、高阳县、定兴县、唐县、竞秀区、莲池区、高碑店市、定州市、容城县、涿州市、阜平县、徐水区、博野县、安新县、雄县)

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巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、库尔勒市、且末县、和静县、若羌县、和硕县、博湖县、尉犁县、焉耆回族自治县)

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泰州市(高港区、姜堰区、泰兴市、兴化市、靖江市、海陵区)

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广西壮族自治区

北京市(密云区、怀柔区、东城区、房山区、石景山区、大兴区、昌平区、顺义区、朝阳区、延庆区、通州区、门头沟区、平谷区、西城区、海淀区、丰台区)

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惠州市(惠东县、龙门县、博罗县、惠阳区、惠城区)

吉林市(磐石市、永吉县、蛟河市、船营区、舒兰市、龙潭区、桦甸市、丰满区、昌邑区)

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湖州市(南浔区、长兴县、德清县、吴兴区、安吉县)

那曲市(巴青县、索县、双湖县、班戈县、嘉黎县、聂荣县、尼玛县、安多县、比如县、色尼区、申扎县)

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泉州市(惠安县、南安市、安溪县、丰泽区、洛江区、泉港区、德化县、石狮市、永春县、鲤城区、晋江市、金门县)

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河源市(东源县、源城区、龙川县、和平县、紫金县、连平县)

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　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化