英语老师的兔子好软水：生存游戏中的极限挑战，谁能在残酷环境中脱颖而出？

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四平市(梨树县、铁东区、铁西区、双辽市、伊通满族自治县)

巴彦淖尔市(临河区、乌拉特后旗、杭锦后旗、磴口县、五原县、乌拉特中旗、乌拉特前旗)

桂林市(恭城瑶族自治县、七星区、叠彩区、临桂区、灵川县、荔浦市、平乐县、灌阳县、秀峰区、永福县、全州县、雁山区、象山区、阳朔县、龙胜各族自治县、兴安县、资源县)

邯郸市(邱县、永年区、成安县、广平县、磁县、临漳县、魏县、鸡泽县、武安市、涉县、峰峰矿区、肥乡区、复兴区、曲周县、馆陶县、邯山区、丛台区、大名县)  丽江市(玉龙纳西族自治县、华坪县、永胜县、古城区、宁蒗彝族自治县)

铁岭市(铁岭县、清河区、开原市、银州区、调兵山市、西丰县、昌图县)

抚顺市(抚顺县、东洲区、新宾满族自治县、望花区、清原满族自治县、新抚区、顺城区)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、轮台县、尉犁县、库尔勒市、焉耆回族自治县、若羌县、且末县、博湖县、和静县)日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)

玉溪市(澄江市、峨山彝族自治县、华宁县、通海县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、新平彝族傣族自治县、红塔区)  果洛藏族自治州(达日县、甘德县、玛多县、玛沁县、久治县、班玛县)

德州市(平原县、德城区、宁津县、武城县、夏津县、乐陵市、庆云县、陵城区、齐河县、临邑县、禹城市)

广州市(白云区、从化区、荔湾区、黄埔区、花都区、海珠区、番禺区、越秀区、南沙区、增城区、天河区)

西宁市(城西区、湟源县、城北区、城东区、大通回族土族自治县、湟中区、城中区)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

芜湖市(湾沚区、弋江区、无为市、南陵县、鸠江区、镜湖区、繁昌区)

烟台市(福山区、莱州市、海阳市、芝罘区、栖霞市、龙口市、蓬莱区、莱山区、牟平区、莱阳市、招远市)

深圳市(光明区、坪山区、宝安区、南山区、罗湖区、龙华区、福田区、盐田区、龙岗区)

酒泉市(肃州区、瓜州县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、敦煌市、金塔县)

徐州市(铜山区、丰县、睢宁县、鼓楼区、沛县、邳州市、新沂市、泉山区、云龙区、贾汪区)

阜阳市(颍州区、颍泉区、颍东区、颍上县、临泉县、阜南县、界首市、太和县)

宜昌市(五峰土家族自治县、当阳市、远安县、点军区、枝江市、夷陵区、伍家岗区、长阳土家族自治县、兴山县、秭归县、西陵区、猇亭区、宜都市)

温州市(龙湾区、乐清市、永嘉县、瑞安市、平阳县、洞头区、泰顺县、苍南县、文成县、瓯海区、鹿城区、龙港市)

宿州市(萧县、砀山县、泗县、灵璧县、埇桥区)

九江市(都昌县、浔阳区、彭泽县、庐山市、武宁县、共青城市、德安县、濂溪区、瑞昌市、湖口县、永修县、修水县、柴桑区)

黄石市(下陆区、大冶市、阳新县、黄石港区、西塞山区、铁山区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、吉首市、龙山县、永顺县、凤凰县、保靖县、古丈县、花垣县)

河池市(环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、宜州区、南丹县、罗城仫佬族自治县、天峨县、巴马瑶族自治县、金城江区、凤山县、大化瑶族自治县、东兰县)

周口市(郸城县、项城市、扶沟县、沈丘县、川汇区、鹿邑县、淮阳区、商水县、西华县、太康县)

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牡丹江市(东宁市、绥芬河市、西安区、东安区、阳明区、海林市、穆棱市、林口县、宁安市、爱民区)

南宁市(青秀区、武鸣区、宾阳县、邕宁区、兴宁区、隆安县、江南区、马山县、横州市、西乡塘区、良庆区、上林县)

吴忠市(利通区、盐池县、同心县、红寺堡区、青铜峡市)

黑河市(北安市、嫩江市、五大连池市、孙吴县、爱辉区、逊克县)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)

昌都市(类乌齐县、卡若区、芒康县、八宿县、边坝县、察雅县、左贡县、贡觉县、江达县、洛隆县、丁青县)

丹东市(振安区、振兴区、东港市、凤城市、元宝区、宽甸满族自治县)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、三都水族自治县、贵定县、福泉市、荔波县、平塘县、罗甸县、龙里县、独山县、瓮安县、长顺县、惠水县)长治市(长子县、沁源县、沁县、壶关县、黎城县、上党区、潞州区、武乡县、屯留区、潞城区、襄垣县、平顺县)

黄冈市(红安县、蕲春县、罗田县、黄州区、团风县、黄梅县、英山县、浠水县、武穴市、麻城市)  临沧市(耿马傣族佤族自治县、临翔区、永德县、云县、镇康县、凤庆县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

甘南藏族自治州(临潭县、碌曲县、玛曲县、舟曲县、迭部县、合作市、夏河县、卓尼县)

甘孜藏族自治州(石渠县、乡城县、得荣县、理塘县、泸定县、白玉县、丹巴县、新龙县、康定市、色达县、巴塘县、德格县、雅江县、稻城县、炉霍县、道孚县、甘孜县、九龙县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、富宁县、文山市、马关县、西畴县、麻栗坡县、砚山县、广南县)江门市(恩平市、鹤山市、蓬江区、江海区、台山市、开平市、新会区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

拉萨市(达孜区、堆龙德庆区、曲水县、尼木县、城关区、林周县、当雄县、墨竹工卡县)

漳州市(漳浦县、南靖县、云霄县、平和县、龙文区、长泰区、东山县、芗城区、华安县、诏安县、龙海区)

六盘水市(钟山区、盘州市、水城区、六枝特区)

澳门特别行政区

淮南市(八公山区、田家庵区、大通区、凤台县、谢家集区、寿县、潘集区)

济宁市(梁山县、金乡县、鱼台县、邹城市、任城区、汶上县、嘉祥县、泗水县、兖州区、微山县、曲阜市)

舟山市(定海区、嵊泗县、普陀区、岱山县)

阜新市(彰武县、海州区、细河区、清河门区、阜新蒙古族自治县、太平区、新邱区)

阿里地区(措勤县、革吉县、改则县、日土县、噶尔县、普兰县、札达县)

绵阳市(涪城区、三台县、安州区、江油市、梓潼县、游仙区、盐亭县、北川羌族自治县、平武县)

梅州市(平远县、兴宁市、大埔县、蕉岭县、五华县、梅江区、梅县区、丰顺县)

丽水市(缙云县、遂昌县、云和县、景宁畲族自治县、松阳县、龙泉市、青田县、莲都区、庆元县)

南充市(营山县、嘉陵区、南部县、西充县、高坪区、阆中市、顺庆区、蓬安县、仪陇县)

成都市(大邑县、简阳市、青白江区、青羊区、武侯区、都江堰市、龙泉驿区、金牛区、新都区、蒲江县、金堂县、成华区、崇州市、双流区、郫都区、邛崃市、锦江区、新津区、彭州市、温江区)

阳泉市(矿区、盂县、城区、郊区、平定县)

　　“保荐费、承销费及持续督导费总额为9万元”“财务顾问费为20万元”这是一汽解放2024年年报中，披露的该公司各项资本运作中投行收费的情况。

　　募资规模较大，承销保荐收费极低的情况，并不是个例。第一财经梳理发现，过往多家募资规模较大的上市公司，定增承销保荐费率低至0.01%及以下。

　　受访投行人士对第一财经说，大型上市公司增发收费较低，主要是券商出自维护大客户以及规模排名的考虑，盈亏不是核心，比较看重大客户带来的综合业务收入以及增加募资规模提升行业排名。

　　“低收费”之所以牵动市场敏感神经，更多原因在于对券商投行业绩寒冬的担忧。从券商整体的承销保荐收入来看，增发业务对收入的贡献并不大，IPO业务才是创收主力。

　　近年来，随着A股IPO市场遇冷，投行承销保荐收入持续下滑，行业竞争加剧。另外，中介机构收费新规实施后，短期内投行创收也将面临新的考验。

　　部分定增项目收费出现“地板价”

　　根据一汽解放（000800.SZ）年报披露，2024年，该公司因A股定向增发，聘请中金公司（601995.SH）为保荐承销人，保荐费、承销费及持续督导费总额为9万元；因实施重大资产重组事项，聘请中信建投证券（601066.SH）作为独立财务顾问，财务顾问费为20万元。

　　相较于行业一般收费水平，上述费用已经低到“地板价”。第一财经据同花顺数据粗略统计，2023年至今，披露承销保荐费用明细的定增项目接近400例，平均承销保荐费率为1.37%。一汽解放2024年定增项目募资规模为20亿元，若按照通常1%的费率收费，对应承销保荐费用应为2000万元，但实际收费却仅有9万元。

　　根据同花顺数据，一汽解放此次定增发行费用共228.78万元，除承销保荐费外，审计验资费50万元，其它费用169.78万元。

　　类似情况并不鲜见。同花顺数据显示，上述披露承销保荐费用明细的近400例增发项目中，募资规模超过10亿元的共有154例，其中110例承销保荐费率低于1%，占比超过七成。

　　此外，增发承销保荐费率低于0.1%的共有10例，以央国企居多。除了一汽解放，中国核电（601985.SH）、昊华科技（600378.SH）2024年底的增发，募资金额分别达到140亿元、45亿元，投行的承销保荐费用分别为30万元、40万元，费率低至0.1%及以下。

　　为何投行部分增发项目的承销保荐收费出现“地板价”？上海某投行人士对第一财经说，此类项目收费并不容易，券商出自维护大客户以及规模排名的考虑，即便没有利润也会抢着做，因为比较看重大客户带来的综合业务收入。

　　北京一名投行人士也对第一财经称，募资规模是部分券商投行业绩考核的一项，大型企业的募资规模较大，尽管收费低但仍是投行青睐的“香饽饽”，券商争取此类项目主要是出于增加募资规模提升行业排名的考虑。

　　投行承销保荐费用持续下降

　　从券商整体的承销保荐收入来看，增发业务贡献并不大，IPO业务才是创收主力。近年来，随着A股IPO市场遇冷，投行承销保荐收入持续下滑。

　　根据同花顺数据统计，2023年以来，股权融资发行费用连年下降。2023年、2024年股权融资发行费用分别为325.65亿元、83.92亿元，分别同比下降27%、74%；2025年至今，股权融资发行费用30.26亿元，同比下降6.72%。

　　按照披露投行承销保荐费用的项目粗略计算，2023年、2024年，投行承销保荐费用分别为240.54亿元、56.84亿元，分别同比下降29%、76%；2025年至今，投行承销保荐费用19.67亿元，同比下降14.67%。

　　随着IPO数量的减少，承销保荐费率波动有所减小，平均费率小幅增长。

　　据同花顺统计，2023年，IPO承销保荐费率最高14.73%，最低1.23%，平均费率7.4%；2024年IPO承销保荐费率最高14.56%，最低0.82%，平均费率7.71%；2025年至今，IPO承销保荐费率最高12%，最低4.5%，平均费率达到8.09%。

　　在承销保荐收入持续缩水情况下，面对高额的成本，已有部分投行入不敷出。自2024年以来，多家头部券商为了降本增效对投行部门进行“瘦身”，投行保代加速流失。“工作量只增不减，工资还在一直降，已有不少同行在主动寻找新出路。”一位从业多年的保代说。

　　收费新规后投行收费模式生变

　　随着中介机构收费新规实施，短期内投行创收仍将面临新的考验。

　　2月15日，《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》（下称“收费新规”）明确，承销保荐收费不得与上市结果挂钩，不按发行规模递增比例，禁止变相收费，同时取消地方政府上市奖励等。

　　同花顺数据显示，收费新规实施至今，共有21个IO项目启动了招股。从承销保荐费用来看，最低的2750万元，最高达到1.76亿元，多数集中在2000万元至6000万元之间。多家IPO企业在招股书中明确，参考市场保荐承销费率平均水平确定费用，分阶段收取。

　　比如4月24日上市的江顺科技（001400.SZ），采取直接定价方式发行，IPO发行费用共6993.03万元，其中承销及保荐费4571.12万元，项目包括保荐费200万元、承销费为4371.12万元。同日上市的天有为（603202.SH）也在招股书中披露，保荐费300万元，承销费用约1.73亿元。

　　从收费模式来看，部分采用网下询价发行的公司，在采用“发行募资总额×固定比例”的方式确定承销费用的基础上，也与承销保荐机构约定了“保底”费用。

　　如首航新能（301658.SZ）的IPO承销费用，按照实际募集金额总额的8.8%收取，费用金额低于3000万元时，仍按3000万元收取；汉朔科技（301275.SZ）也披露，IPO项目保荐承销费为发行募集资金总额的8%，且不少于8000万元。

　　在业内人士看来，收费新规规定不得按照发行规模递增收费比例，主要目的在于抑制高价超募，对投行整体影响有限。“但采取阶段收费，短期内受客户接受度的影响，在上市前景不明朗情况下，客户一般不愿意支付太多费用。”上述投行人士说，当前投行面临“粥少僧多”的局面，买方市场下，未来投行增收面临不少考验。

　　🌟【博时市场点评4月24日】沪指微幅收涨，银行板块走强

　　📝每日观点

　　🎈今日沪深两市涨跌不一，成交小幅缩量至1.13万亿，银行板块走强。近日特朗普关于对华关税的表态虽有缓和，但降低海外负债，缩减贸易赤字仍是其核心诉求，通过关税进行极限施压的戏码预计还将延续。而对于我们而言，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。我们认为，中美关税战的核心是博弈，而非贸易，能否争取到更多的第三方国家的支持，将决定后续在与美国进行贸易问题谈判中能否掌握主动。因此我们需要一方面关注外交斡旋的成果，一方面关注国内对冲政策的出台。关注月底的政治局会议和人大常委会，短期权益市场预计维持震荡，配置上或可关注地产、消费等可能政策发力方向，以及科技风格前期超跌的方向。

　　🔥消息面

　　🎈4月24日，国家发改委、商务部、市场监管总局印发《市场准入负面清单（2025年版）》。据央视新闻报道，与此前实施的2022年版清单相比，《市场准入负面清单（2025年版）》事项数量由117项缩减到106项。此外，依据相关法律、行政法规，清单将无人驾驶航空器运营、电子烟等新型烟草制品生产批发零售等新业态新领域纳入负面清单，对部分社会民生等领域管理措施进行了完善调整。

　　简评：《清单》删除8条全国性准入限制，部分放开8条全国性措施，展示出了准入门槛更低、准入力度更大的特点。同时，《清单》删除了17条地方性措施，通过实施全国统一的准入方式，促进全国统一大市场建设。《清单》的发布，标志着我国市场准入管理制度的进一步完善，通过减少市场准入限制，优化市场环境，不仅有助于激发市场活力，促进公平竞争，还将提升整体经济的竞争力和创新能力。

　　🎈当地时间4月23日，美联储发布经济状况“褐皮书”。褐皮书显示，自上次报告以来，经济活动几乎没有变化，但国际贸易政策的不确定性在各份报告中普遍存在。仅有五个地区经济活动略有增长，三个地区报告经济活动基本保持不变，其余四个地区报告经济活动略有下降。这些言论可能会支持降息将需要一段时间的观点。

　　简评：总体来看，尽管某些地区和行业显示出一定的增长势头，但经济不确定性，尤其是贸易政策的不确定性，正在对企业和消费者的信心造成负面影响。美联储的“褐皮书”反映了当前美国经济面临的复杂环境，这可能导致美联储在未来的货币政策决策中更加谨慎。往后看，美联储的实际政策将取决于美国经济数据的表现，特别是通胀和就业数据。如果经济数据持续恶化，降息的可能性或将增加。

　　👉市场复盘

　　🎈4月24日，A股三大指数涨跌不一。截至收盘，上证指数报3297.29点，上涨0.03%；深证成指报9878.32点，下跌0.58%；创业板指报1935.86点，下跌0.68%；科创100报1009.53点，下跌0.93%。申万一级行业中，美容护理、银行、公用事业涨幅靠前，分别上涨1.61%、1.16%、1.08%；计算机、通信、电子跌幅靠前，分别下跌2.36%、2.08%、1.47%。1526只个股上涨，3517只个股下跌。

　　💰资金追踪

　　🎈市场成交额为11390.80亿元，较前一交易日下跌。两融余额昨日收报18111.40亿元，较前一交易日上涨。

　　数据来源：同花顺，截至2025年4月24日。基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现。

　　来源：华尔街见闻

　　美国汽车制造商正在采取各种策略应对关税不确定性：福特计划下月上调新车价格，特斯拉据称暂停了进口CyberCab和Semi项目的零部件，并暂停了在美国生产的ModelX和S车型在海外的销售，沃尔沃卡车工厂预计将裁员……

　　据新华社，美国总统特朗普此前宣布的对进口汽车加征25%关税的措施于4月3日正式生效。

　　对此，美国汽车制造商正在采取各种策略应对这种不确定性，包括调整定价、激励措施和生产计划。

　　德意志银行的分析师EdisonYu在本周发布的一份报告中指出，汽车制造商的反应不尽相同。福特计划下月上调新车价格，特斯拉据称暂停了进口CyberCab和Semi项目的零部件，并暂停了在美国生产的ModelX和S车型在海外的销售，沃尔沃卡车工厂预计将裁员。

　　德银预计，美国年初汽车需求强劲，因为消费者会赶在价格上涨前购车，随后在下半年因关税影响而放缓。预计2025年美国汽车销量将降至1540万辆，低于2024年的1600万辆。

　　各大车企反应不一，分化加剧

　　尽管特朗普政府暗示可能会提供缓解措施，但目前具体细节仍不明确。

　　德意志银行目前假设，除了符合美墨加协定（USMCA）规则的汽车外，所有进口汽车都将面临25%的关税，直到海关完全评估非美国产零部件为止。进口零部件预计将从5月3日开始受到关税影响。这给汽车制造商带来了极大的不确定性。

　　德银表示，汽车制造商的反应各不相同。例如，特斯拉暂停了在美国生产的ModelX和S车型在海外的销售，通用汽车也停止了其CAMI组装工厂的运营。

　　马自达、三菱和斯巴鲁也采取了各种措施，包括吸收价格上涨，甚至完全停止美国库存的运输。

　　福特正在提供广泛的员工价格折扣，并将生产转移到其FortWayne工厂。本田公开表示，在评估其应对措施的同时，不会提高消费者价格。 英菲尼迪无限期暂停了在墨西哥生产的两款跨界车型的生产。Rivian和其他几家电动汽车制造商到目前为止维持了运营，但正在评估更长远的影响。

　　一些汽车制造商正在暂时吸收关税成本，例如马自达将持续到4月。 但其他公司正准备将成本转嫁给消费者。 德意志银行指出，尽管没有大规模的公开声明，“成本影响将不容小觑”。

　　行业前景展望：2025年销量或将下滑

　　本月早些时候，德银对汽车股仍然持谨慎态度。

　　在一份报告中德银表示，2025年第一季度收益公布之际，汽车制造商仍面临新关税带来的重大不确定性。他们预计，年初需求强劲，因为消费者会赶在价格上涨前购车，随后在下半年因关税影响而放缓。预计2025年美国汽车销量将降至1540万辆，低于2024年的1600万辆。

　　德意志银行的报告指出，福特和通用汽车的毛成本可能增加超过100亿美元，而特斯拉和Rivian由于其供应链的特性，受到的影响相对较小。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。