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石家庄市(井陉矿区、深泽县、灵寿县、行唐县、高邑县、新乐市、藁城区、桥西区、正定县、裕华区、长安区、元氏县、赵县、栾城区、新华区、井陉县、赞皇县、平山县、无极县、鹿泉区、晋州市、辛集市)

大连市(庄河市、长海县、普兰店区、金州区、西岗区、瓦房店市、沙河口区、旅顺口区、中山区、甘井子区)

兰州市(安宁区、七里河区、永登县、皋兰县、榆中县、城关区、西固区、红古区)

香港特别行政区  广西壮族自治区

梧州市(蒙山县、岑溪市、龙圩区、长洲区、万秀区、藤县、苍梧县)

桂林市(荔浦市、恭城瑶族自治县、七星区、临桂区、灌阳县、象山区、全州县、龙胜各族自治县、平乐县、阳朔县、灵川县、叠彩区、秀峰区、资源县、雁山区、永福县、兴安县)

衡阳市(常宁市、衡山县、南岳区、石鼓区、衡东县、祁东县、衡南县、衡阳县、珠晖区、蒸湘区、耒阳市、雁峰区)商洛市(柞水县、镇安县、山阳县、洛南县、商州区、商南县、丹凤县)

郑州市(荥阳市、惠济区、新郑市、上街区、登封市、金水区、新密市、中牟县、管城回族区、二七区、中原区、巩义市)  吉林市(永吉县、船营区、昌邑区、桦甸市、舒兰市、蛟河市、磐石市、丰满区、龙潭区)

九江市(德安县、都昌县、共青城市、彭泽县、瑞昌市、湖口县、武宁县、修水县、浔阳区、永修县、庐山市、柴桑区、濂溪区)

丹东市(宽甸满族自治县、凤城市、振安区、元宝区、东港市、振兴区)

濮阳市(南乐县、范县、华龙区、台前县、濮阳县、清丰县)

张家界市(武陵源区、桑植县、慈利县、永定区)

昌吉回族自治州(阜康市、吉木萨尔县、奇台县、昌吉市、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县)

枣庄市(峄城区、市中区、薛城区、滕州市、台儿庄区、山亭区)

鸡西市(鸡冠区、鸡东县、梨树区、麻山区、滴道区、虎林市、恒山区、城子河区、密山市)

阿勒泰地区(阿勒泰市、哈巴河县、青河县、富蕴县、福海县、吉木乃县、布尔津县)

韶关市(翁源县、浈江区、仁化县、始兴县、乳源瑶族自治县、新丰县、曲江区、南雄市、武江区、乐昌市)

楚雄彝族自治州(楚雄市、永仁县、武定县、大姚县、牟定县、禄丰市、双柏县、元谋县、姚安县、南华县)

三亚市(天涯区、崖州区、吉阳区、海棠区)

许昌市(禹州市、襄城县、鄢陵县、建安区、长葛市、魏都区)

本溪市(溪湖区、本溪满族自治县、明山区、平山区、桓仁满族自治县、南芬区)

乐山市(五通桥区、马边彝族自治县、峨眉山市、峨边彝族自治县、沙湾区、井研县、沐川县、金口河区、夹江县、市中区、犍为县)

杭州市(桐庐县、建德市、富阳区、上城区、滨江区、萧山区、钱塘区、余杭区、拱墅区、临平区、临安区、淳安县、西湖区)

南昌市(新建区、西湖区、青云谱区、安义县、南昌县、东湖区、进贤县、红谷滩区、青山湖区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、根河市、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、扎兰屯市、海拉尔区、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、扎赉诺尔区、阿荣旗、满洲里市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗)

泉州市(石狮市、洛江区、惠安县、丰泽区、德化县、永春县、南安市、鲤城区、金门县、晋江市、泉港区、安溪县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

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白银市(靖远县、会宁县、景泰县、白银区、平川区)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

宿迁市(泗洪县、沭阳县、宿豫区、泗阳县、宿城区)

吴忠市(利通区、青铜峡市、红寺堡区、同心县、盐池县)  丽江市(华坪县、古城区、永胜县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县)

襄阳市(谷城县、宜城市、枣阳市、襄州区、襄城区、南漳县、保康县、樊城区、老河口市)

天水市(秦州区、麦积区、甘谷县、清水县、武山县、秦安县、张家川回族自治县)

宝鸡市(金台区、渭滨区、太白县、麟游县、陈仓区、凤县、岐山县、凤翔区、扶风县、陇县、眉县、千阳县)汕尾市(陆丰市、陆河县、海丰县、城区)

海口市(秀英区、美兰区、琼山区、龙华区)  信阳市(光山县、平桥区、罗山县、新县、潢川县、息县、浉河区、淮滨县、固始县、商城县)

渭南市(蒲城县、华阴市、潼关县、白水县、韩城市、大荔县、澄城县、华州区、合阳县、临渭区、富平县)

那曲市(聂荣县、巴青县、尼玛县、嘉黎县、索县、申扎县、双湖县、比如县、色尼区、班戈县、安多县)

上饶市(弋阳县、婺源县、铅山县、广信区、余干县、信州区、万年县、广丰区、德兴市、横峰县、玉山县、鄱阳县)茂名市(高州市、信宜市、电白区、化州市、茂南区)

东营市(广饶县、东营区、河口区、垦利区、利津县)

运城市(芮城县、万荣县、永济市、新绛县、河津市、临猗县、闻喜县、平陆县、夏县、绛县、稷山县、盐湖区、垣曲县)

晋中市(和顺县、灵石县、平遥县、太谷区、寿阳县、榆次区、左权县、祁县、昔阳县、介休市、榆社县)

南京市(鼓楼区、玄武区、高淳区、秦淮区、溧水区、建邺区、雨花台区、江宁区、六合区、浦口区、栖霞区)

阜阳市(颍上县、颍州区、阜南县、界首市、颍泉区、太和县、颍东区、临泉县)

澳门特别行政区

巴彦淖尔市(五原县、临河区、杭锦后旗、乌拉特前旗、乌拉特中旗、磴口县、乌拉特后旗)

海东市(平安区、乐都区、互助土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县)

合肥市(庐阳区、巢湖市、瑶海区、庐江县、长丰县、肥东县、蜀山区、包河区、肥西县)

安康市(白河县、石泉县、宁陕县、旬阳市、镇坪县、紫阳县、岚皋县、平利县、汉滨区、汉阴县)

果洛藏族自治州(久治县、班玛县、玛多县、甘德县、达日县、玛沁县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

遵义市(桐梓县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、正安县、习水县、播州区、湄潭县、赤水市、绥阳县、凤冈县、汇川区)

沈阳市(皇姑区、苏家屯区、浑南区、康平县、大东区、沈北新区、新民市、沈河区、和平区、于洪区、铁西区、辽中区、法库县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。