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海口市(美兰区、秀英区、琼山区、龙华区)

南充市(南部县、阆中市、蓬安县、高坪区、西充县、仪陇县、营山县、顺庆区、嘉陵区)

永州市(宁远县、江永县、祁阳市、道县、新田县、蓝山县、东安县、双牌县、冷水滩区、江华瑶族自治县、零陵区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)  佛山市(高明区、南海区、顺德区、三水区、禅城区)

漳州市(龙海区、长泰区、诏安县、云霄县、平和县、芗城区、漳浦县、南靖县、东山县、龙文区、华安县)

张家界市(武陵源区、永定区、慈利县、桑植县)

丽水市(遂昌县、松阳县、庆元县、莲都区、龙泉市、景宁畲族自治县、青田县、云和县、缙云县)

武威市(凉州区、古浪县、民勤县、天祝藏族自治县)  滨州市(沾化区、博兴县、邹平市、阳信县、无棣县、滨城区、惠民县)

漯河市(源汇区、召陵区、郾城区、舞阳县、临颍县)

周口市(郸城县、项城市、川汇区、商水县、鹿邑县、太康县、沈丘县、西华县、淮阳区、扶沟县)

银川市(西夏区、贺兰县、永宁县、兴庆区、金凤区、灵武市)

信阳市(浉河区、固始县、光山县、平桥区、息县、新县、淮滨县、商城县、罗山县、潢川县)

宜昌市(长阳土家族自治县、伍家岗区、宜都市、西陵区、夷陵区、秭归县、猇亭区、远安县、点军区、兴山县、五峰土家族自治县、枝江市、当阳市)

东营市(河口区、东营区、垦利区、利津县、广饶县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、富宁县、西畴县、砚山县、马关县、文山市、丘北县、广南县)

安顺市(普定县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区)

丹东市(元宝区、东港市、振兴区、凤城市、振安区、宽甸满族自治县)

平顶山市(湛河区、郏县、汝州市、石龙区、新华区、舞钢市、宝丰县、卫东区、叶县、鲁山县)

泸州市(纳溪区、叙永县、合江县、江阳区、龙马潭区、古蔺县、泸县)

泉州市(洛江区、安溪县、惠安县、金门县、丰泽区、泉港区、石狮市、德化县、晋江市、南安市、鲤城区、永春县)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区、白碱滩区)

咸宁市(崇阳县、赤壁市、咸安区、嘉鱼县、通山县、通城县)

昌都市(类乌齐县、江达县、边坝县、卡若区、八宿县、察雅县、丁青县、洛隆县、左贡县、贡觉县、芒康县)

巴彦淖尔市(临河区、杭锦后旗、乌拉特中旗、五原县、磴口县、乌拉特前旗、乌拉特后旗)

金华市(浦江县、武义县、永康市、磐安县、婺城区、兰溪市、东阳市、金东区、义乌市)

鞍山市(台安县、铁西区、岫岩满族自治县、铁东区、千山区、立山区、海城市)

玉溪市(华宁县、峨山彝族自治县、易门县、江川区、新平彝族傣族自治县、澄江市、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县)

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阿坝藏族羌族自治州(松潘县、黑水县、金川县、马尔康市、理县、阿坝县、红原县、茂县、九寨沟县、小金县、若尔盖县、汶川县、壤塘县)

连云港市(赣榆区、东海县、灌南县、海州区、连云区、灌云县)

九江市(庐山市、浔阳区、共青城市、瑞昌市、都昌县、武宁县、濂溪区、柴桑区、永修县、湖口县、彭泽县、修水县、德安县)

南平市(松溪县、政和县、邵武市、延平区、建瓯市、浦城县、建阳区、武夷山市、顺昌县、光泽县)  天水市(秦州区、张家川回族自治县、甘谷县、武山县、麦积区、秦安县、清水县)

那曲市(聂荣县、申扎县、巴青县、色尼区、索县、双湖县、尼玛县、比如县、安多县、嘉黎县、班戈县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)

荆门市(东宝区、掇刀区、钟祥市、沙洋县、京山市)恩施土家族苗族自治州(恩施市、咸丰县、巴东县、来凤县、利川市、宣恩县、鹤峰县、建始县)

苏州市(虎丘区、张家港市、吴中区、昆山市、吴江区、太仓市、常熟市、相城区、姑苏区)  阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

临沂市(蒙阴县、河东区、沂水县、莒南县、兰山区、罗庄区、郯城县、临沭县、兰陵县、沂南县、平邑县、费县)

宁夏回族自治区

怀化市(洪江市、溆浦县、沅陵县、麻阳苗族自治县、辰溪县、鹤城区、中方县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、会同县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县)南宁市(江南区、青秀区、横州市、武鸣区、邕宁区、隆安县、上林县、马山县、兴宁区、西乡塘区、宾阳县、良庆区)

南通市(如皋市、海门区、如东县、启东市、崇川区、海安市、通州区)

岳阳市(岳阳县、岳阳楼区、云溪区、汨罗市、临湘市、湘阴县、君山区、平江县、华容县)

茂名市(信宜市、化州市、茂南区、电白区、高州市)

汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)

包头市(青山区、固阳县、昆都仑区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、土默特右旗、东河区、白云鄂博矿区)

甘南藏族自治州(临潭县、迭部县、合作市、玛曲县、卓尼县、舟曲县、碌曲县、夏河县)

通辽市(开鲁县、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、库伦旗、扎鲁特旗、奈曼旗)

焦作市(马村区、解放区、孟州市、山阳区、沁阳市、修武县、温县、武陟县、中站区、博爱县)

大庆市(让胡路区、大同区、红岗区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、萨尔图区、林甸县、肇源县)

深圳市(宝安区、盐田区、南山区、光明区、福田区、龙华区、坪山区、罗湖区、龙岗区)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、多伦县、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、太仆寺旗、正镶白旗)

广安市(武胜县、华蓥市、广安区、前锋区、岳池县、邻水县)

嘉兴市(海盐县、南湖区、秀洲区、桐乡市、嘉善县、平湖市、海宁市)

上海市(普陀区、黄浦区、虹口区、奉贤区、徐汇区、浦东新区、松江区、宝山区、金山区、崇明区、长宁区、静安区、青浦区、闵行区、杨浦区、嘉定区)

攀枝花市(盐边县、东区、米易县、西区、仁和区)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、特克斯县、巩留县、尼勒克县、奎屯市、霍城县、伊宁市、伊宁县、新源县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。