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双鸭山市(尖山区、宝清县、四方台区、宝山区、友谊县、饶河县、岭东区、集贤县)

昌都市(左贡县、边坝县、贡觉县、卡若区、芒康县、察雅县、洛隆县、丁青县、类乌齐县、八宿县、江达县)

兰州市(红古区、西固区、皋兰县、榆中县、安宁区、城关区、七里河区、永登县)

益阳市(南县、资阳区、赫山区、桃江县、沅江市、安化县)  怀化市(洪江市、会同县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、沅陵县、鹤城区、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、溆浦县、芷江侗族自治县、中方县、辰溪县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

香港特别行政区

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、贞丰县、兴仁市、册亨县、晴隆县、兴义市、普安县、望谟县)攀枝花市(东区、西区、盐边县、米易县、仁和区)

澳门特别行政区  西宁市(城北区、湟源县、城中区、湟中区、大通回族土族自治县、城西区、城东区)

嘉峪关市

中山市

西安市(新城区、蓝田县、周至县、碑林区、临潼区、长安区、高陵区、鄠邑区、雁塔区、灞桥区、莲湖区、未央区、阎良区)

马鞍山市(当涂县、和县、花山区、博望区、雨山区、含山县)

盐城市(阜宁县、亭湖区、盐都区、射阳县、东台市、大丰区、滨海县、响水县、建湖县)

濮阳市(濮阳县、台前县、范县、南乐县、华龙区、清丰县)

陇南市(两当县、康县、宕昌县、武都区、文县、礼县、成县、西和县、徽县)

龙岩市(连城县、上杭县、长汀县、永定区、新罗区、武平县、漳平市)

邯郸市(丛台区、肥乡区、馆陶县、永年区、峰峰矿区、鸡泽县、广平县、磁县、邱县、大名县、临漳县、魏县、复兴区、成安县、武安市、邯山区、涉县、曲周县)

通辽市(科尔沁区、科尔沁左翼中旗、库伦旗、霍林郭勒市、奈曼旗、开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗)

丽水市(庆元县、遂昌县、云和县、青田县、莲都区、龙泉市、景宁畲族自治县、松阳县、缙云县)

南充市(嘉陵区、营山县、高坪区、顺庆区、西充县、阆中市、仪陇县、蓬安县、南部县)

凉山彝族自治州(德昌县、会理市、甘洛县、宁南县、冕宁县、昭觉县、布拖县、西昌市、会东县、越西县、木里藏族自治县、普格县、金阳县、雷波县、美姑县、盐源县、喜德县)

驻马店市(确山县、正阳县、上蔡县、遂平县、西平县、驿城区、平舆县、泌阳县、新蔡县、汝南县)

武威市(古浪县、凉州区、民勤县、天祝藏族自治县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

山南市(浪卡子县、乃东区、隆子县、错那市、桑日县、加查县、扎囊县、措美县、贡嘎县、琼结县、曲松县、洛扎县)

承德市(双滦区、宽城满族自治县、兴隆县、平泉市、滦平县、隆化县、围场满族蒙古族自治县、承德县、丰宁满族自治县、双桥区、鹰手营子矿区)

南平市(顺昌县、建阳区、延平区、武夷山市、浦城县、光泽县、邵武市、松溪县、建瓯市、政和县)

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随州市(随县、曾都区、广水市)

吕梁市(汾阳市、方山县、岚县、孝义市、离石区、文水县、兴县、临县、石楼县、交城县、中阳县、柳林县、交口县)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、松山区、元宝山区、敖汉旗、翁牛特旗、喀喇沁旗、巴林右旗、红山区、林西县、克什克腾旗、宁城县、巴林左旗)

营口市(大石桥市、老边区、盖州市、站前区、西市区、鲅鱼圈区)  开封市(顺河回族区、龙亭区、鼓楼区、兰考县、祥符区、通许县、尉氏县、杞县、禹王台区)

宁夏回族自治区

锡林郭勒盟(锡林浩特市、苏尼特右旗、正镶白旗、二连浩特市、镶黄旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、太仆寺旗、多伦县、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗)

日照市(莒县、东港区、岚山区、五莲县)抚州市(资溪县、东乡区、崇仁县、南城县、南丰县、临川区、乐安县、广昌县、黎川县、宜黄县、金溪县)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、巩留县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、昭苏县、霍尔果斯市、伊宁市、特克斯县、奎屯市、新源县)  辽阳市(太子河区、白塔区、辽阳县、文圣区、宏伟区、弓长岭区、灯塔市)

廊坊市(大城县、永清县、霸州市、固安县、三河市、香河县、广阳区、大厂回族自治县、文安县、安次区)

临汾市(侯马市、隰县、洪洞县、吉县、安泽县、翼城县、乡宁县、汾西县、永和县、霍州市、尧都区、浮山县、大宁县、曲沃县、古县、襄汾县、蒲县)

长沙市(望城区、宁乡市、岳麓区、天心区、浏阳市、开福区、长沙县、芙蓉区、雨花区)甘孜藏族自治州(丹巴县、九龙县、巴塘县、德格县、理塘县、康定市、炉霍县、乡城县、甘孜县、得荣县、色达县、新龙县、稻城县、白玉县、道孚县、石渠县、雅江县、泸定县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

江门市(鹤山市、新会区、恩平市、江海区、蓬江区、开平市、台山市)

滨州市(阳信县、滨城区、邹平市、惠民县、沾化区、无棣县、博兴县)

三门峡市(渑池县、灵宝市、湖滨区、陕州区、义马市、卢氏县)

甘南藏族自治州(碌曲县、舟曲县、迭部县、夏河县、卓尼县、合作市、玛曲县、临潭县)

广安市(岳池县、邻水县、前锋区、广安区、华蓥市、武胜县)

桂林市(龙胜各族自治县、平乐县、荔浦市、灵川县、兴安县、恭城瑶族自治县、雁山区、阳朔县、象山区、临桂区、叠彩区、灌阳县、资源县、全州县、七星区、永福县、秀峰区)

包头市(固阳县、九原区、白云鄂博矿区、土默特右旗、青山区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、昆都仑区、东河区)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特前旗、磴口县、杭锦后旗、乌拉特后旗、五原县、临河区)

黄石市(西塞山区、阳新县、铁山区、大冶市、下陆区、黄石港区)

抚顺市(抚顺县、清原满族自治县、新抚区、东洲区、望花区、新宾满族自治县、顺城区)

平顶山市(叶县、卫东区、新华区、宝丰县、石龙区、湛河区、舞钢市、汝州市、鲁山县、郏县)

永州市(冷水滩区、江永县、零陵区、新田县、祁阳市、宁远县、道县、东安县、江华瑶族自治县、双牌县、蓝山县)

十堰市(竹溪县、张湾区、房县、郧阳区、竹山县、丹江口市、茅箭区、郧西县)

朝阳市(北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、建平县、双塔区、凌源市、龙城区)

丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）